Las ganancias del Laurentian Bank of Canada (OTCPK: LRCDF) se desplomaron un 80% secuencialmente a C $ 0,13 por acción en el segundo trimestre que finalizó el 30 de abril de 2020. Un aumento en los gastos de provisión fue la principal causa de la disminución de las ganancias. Las ganancias probablemente mejorarán en la segunda mitad del año en comparación con el segundo trimestre, pero disminuirán año tras año. Espero que las perspectivas económicas empeoradas mantengan el gasto en provisiones por encima del nivel del año pasado. Además, una contracción en el margen de interés neto debido a un cambio en la combinación de fondos y la disminución de la tasa de interés probablemente presionará las ganancias en el resto del año. Además, la administración tiene la intención de continuar implementando su plan estratégico este año, lo que aumentará los gastos de implementación por única vez. En consecuencia, espero que las ganancias disminuyan en un 60% año tras año a C $ 1,52 por acción en 2020 (US $ 1,12 por acción). El análisis de valoración muestra que LRCDF se negocia con un descuento significativo sobre su valor razonable; sin embargo, es poco probable que el precio de mercado aumente al precio objetivo en el corto plazo. El banco tiene un alto riesgo debido a la pandemia, que probablemente restringirá el precio de las acciones en el corto plazo. Por lo tanto, estoy adoptando una calificación neutral en LRCDF.

Perspectivas económicas empeoradas para mantener elevado el gasto de provisión

LRCDF registró un gasto de provisión de C $ 55 millones en el segundo trimestre, por encima de C $ 15 millones en el primer trimestre del año fiscal 2020. Como se mencionó en la presentación del inversionista del segundo trimestre, la administración consideró diferentes escenarios económicos para determinar las provisiones para préstamos pérdidas. La administración asumió que el PIB alcanzaría su nivel previo a la pandemia a principios de 2021 en su caso base. Espero que una vacuna COVID-19 esté ampliamente disponible a principios de 2021; por lo tanto, una recuperación completa a principios de 2021 parece demasiado optimista. En consecuencia, espero que el banco aumente sus provisiones por pérdidas crediticias en la segunda mitad del año. Además, el banco permitió aplazamientos de pago de alrededor del 13,3% del total de préstamos, lo que muestra el alcance de los problemas en la cartera. En base a estos factores, espero que LRCDF registre un gasto de provisión de C $ 115 millones en 2020, por encima de C $ 44 millones en 2019.

Cambio en la combinación de fondos para reducir el margen

El margen de interés neto de LRCDF, NIM, probablemente disminuirá en el tercer trimestre debido al impacto del trimestre completo de los recortes de tasas de política objetivo del Banco de Canadá en marzo. El análisis de sensibilidad de tasa de la administración al final del último año fiscal mostró que el NIM era moderadamente sensible a los cambios en la tasa de interés. Los resultados de la simulación de sensibilidad a la tasa mostraron que al 31 de octubre de 2019, un recorte de la tasa de interés de 100 pb podría reducir los ingresos netos por intereses en C $ 9,1 millones (o 1,3%), como se menciona en el informe anual de accionistas para 2019. I Espero que el NIM caiga más de lo que implican los resultados de la simulación de fin de año porque la combinación de fondos del banco empeoró durante el segundo trimestre. LRCDF aumentó los préstamos en el segundo trimestre, lo que condujo a un cambio hacia fondos más costosos. Los préstamos representaron el 32.4% del total de fondos al 30 de abril de 2020, frente al 31.5% del total de fondos al 31 de octubre de 2019. Teniendo en cuenta estos factores, espero que el NIM disminuya 15 pb en este año fiscal. La siguiente tabla muestra mis estimaciones de rendimiento, costo y NIM.

Espero que el crecimiento de los préstamos compense parcialmente el impacto de la compresión NIM en los ingresos netos por intereses. Sin embargo, el crecimiento de los préstamos probablemente seguirá siendo bajo debido a la recesión económica. Para todo el año, espero que los préstamos crezcan un 1.0% año tras año, como se muestra en la tabla a continuación.Pronóstico del balance del Laurentian Bank of Canada

Plan estratégico para elevar temporalmente los gastos

Como se mencionó en la conferencia telefónica del segundo trimestre, la administración tiene la intención de continuar invirtiendo en su plan estratégico este año a pesar de las implicaciones de COVID-19. La administración continuará optimizando la red de clínicas financieras, lo que generará un cargo por deterioro de aproximadamente C $ 6 millones en el tercer trimestre. La administración apunta a reducir su red a 63 ubicaciones desde 83 ubicaciones. Además, la administración continuará implementando su plan para migrar clientes a una plataforma digital, como se mencionó en la conferencia telefónica. El banco probablemente cosechará los beneficios de sus planes estratégicos después de este año. Para este año, espero que los gastos se mantengan elevados debido a los costos para implementar el plan estratégico. En consecuencia, espero que los gastos sin intereses aumenten un 3% año tras año en el año fiscal 2020.

Esperando que las ganancias bajen un 60%

El gasto elevado en provisiones, la compresión NIM y las inversiones estratégicas probablemente presionarán las ganancias este año. Por otro lado, el bajo crecimiento de los préstamos compensará parcialmente la presión en el resultado final. En general, espero que las ganancias disminuyan en un 60% año tras año a C $ 1,52 por acción en 2020 (US $ 1,12 por acción). La siguiente tabla muestra mis estimaciones del estado de resultados.Pronóstico del ingreso del Laurentian Bank of Canada

LRCDF actualmente valorado de forma atractiva

Históricamente, LRCDF ha cotizado a una relación precio / libro promedio, P / B, de 0,90, como se muestra en la tabla a continuación.Precio histórico de reserva del Laurentian Bank of Canada

Multiplicar el múltiplo P / B de 0.90x con el valor contable pronosticado por acción de US $ 40.3 da un precio objetivo de US $ 36.2. Este precio objetivo implica una subida del 67,7% del precio de cierre del 7 de julio de LRCDF. La siguiente tabla muestra la sensibilidad del precio objetivo al múltiplo P / B.Sensibilidad de valoración del Laurentian Bank of Canada

LRCDF también ofrece un rendimiento de dividendos a plazo decente del 5,5%, suponiendo que el banco mantenga su dividendo trimestral a C $ 0,40 por acción. El banco redujo su dividendo trimestral en un 40% en el tercer trimestre a C $ 0,40 por acción del dividendo anterior de C $ 0,67 por acción. Es poco probable que el banco recorte dividendos nuevamente en el corto plazo porque las razones de capital se encuentran actualmente en una posición cómoda. El índice de capital de nivel I de LRCDF era de 8.8% al 30 de abril de 2020, en comparación con el requisito regulatorio mínimo de 7.0%.

Riesgos para restringir el precio de las acciones

A pesar de la valoración atractiva y el rendimiento de dividendos decente, espero que el precio de mercado de LRCDF se mantenga moderado en el corto plazo de alrededor de tres meses. Espero que el alto nivel de riesgo de LRCDF restrinja el precio de las acciones. Actualmente, el banco enfrenta altos riesgos debido a las incertidumbres relacionadas con la gravedad y la duración de la pandemia de COVID-19 y su impacto en el gasto de provisión. Además, LRCDF está expuesto a la economía de Alberta, que depende en gran medida del vulnerable mercado del petróleo. Al 31 de octubre de 2019, los préstamos Albertan representaban alrededor del 7% del total de préstamos. Además, alrededor del 7% del total de los préstamos fueron a prestatarios en los Estados Unidos, que está yendo peor que Canadá en la pandemia de COVID-19. Según la Organización Mundial de la Salud, hay 105.536 casos en Canadá, lo que representa 285 casos por cada 100.000 personas. Por otro lado, hay 2.9 millones de casos en los Estados Unidos, que representan 880 casos por cada 100,000 personas. Además, LRCDF no cotiza en ninguna bolsa importante de EE. UU., Lo que aumenta su riesgo. En general, el alto nivel de riesgo probablemente mantendrá el precio de las acciones de LRCDF moderado en el corto plazo; por lo tanto, estoy adoptando una calificación neutral en la acción.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: este artículo no es un consejo financiero. Se espera que los inversores consideren sus objetivos y limitaciones de inversión antes de invertir en las acciones mencionadas en el artículo.

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