El sector de la energía es un negocio altamente competitivo, perro-come-perro. Las consecuencias de una nueva orden judicial que obliga al cierre de Dakota Access Pipeline (DAPL) muestra cómo la pérdida de una empresa a menudo puede ser el catalizador de la ganancia de otra empresa.

El 6 de julio, un juez federal ordenó el cierre de DAPL antes del 6 de agosto debido a una declaración de impacto ambiental (EIS) inadecuada realizada durante el proceso del permiso. El Tribunal de Distrito de los Estados Unidos para el Distrito de Columbia desalojó la concesión del Cuerpo de Ingenieros del Ejército de los EE. UU. (Corps) de una servidumbre a DAPL y ordenó el cierre de la tubería dentro de los 30 días.

DAPL, propiedad y operado por Energy Transfer Partners (ET) con intereses adicionales de Enbridge (ENB), Phillips 66 (PSX) y Marathon Petroleum (MPC), es el oleoducto más grande que se agota en el esquisto Bakken de Dakota del Norte en la cuenca Williston. Tiene capacidad para enviar 570,000 barriles por día (570 Mb / d) de crudo a su punto final en Patoka, Illinois, donde los volúmenes son transportados a Nederland, Texas, a través del Oleoducto de Transferencia de Energía (ETCOP).

Se espera que ET pelee contra el fallo de la corte, pero un juez federal negó el martes la solicitud inicial de ET de suspender el fallo. Suponiendo que el pedido se mantenga, se estima que el tiempo de inactividad para DAPL durará al menos un año, y potencialmente mucho más.

Según el fallo, DAPL permanecerá inactivo hasta que el Cuerpo proporcione un EIS para la tubería que cumpla con los requisitos establecidos por la Ley Nacional de Política Ambiental. El Cuerpo ha dado un cronograma preliminar de aproximadamente 13 meses para proporcionar el EIS para DAPL. Existe un riesgo adicional de que el proceso pueda tomar más tiempo que el cronograma propuesto por el Cuerpo, considerando que el tiempo promedio para completar un EIS es de 3.6 años en todas las agencias federales, según el fallo.

Impactos del mercado

Como propietario y operador de DAPL, ET recibiría el golpe más directo del cierre de la tubería. Estimamos que cerrar DAPL de agosto de 2020 a agosto de 2021 eliminaría ~ $ 404 millones del EBITDA consolidado de FY2020 de ET y ~ $ 523 millones de sus ganancias de FY2021. Además, los activos de ET más abajo, incluyendo su terminal petrolera Nederland y el oleoducto Bayou Bridge que conecta el área de Houston con Louisiana, también se verían afectados por un menor rendimiento.

Más allá de ET, los impactos del cierre del oleoducto DAPL afectarán ampliamente a las empresas que operan en la cuenca de Williston y varios otros mercados de crudo aguas abajo.

Los principales productores de petróleo de Bakken, incluidos Continental Resources (CLR), Whiting Petroleum (WLL) y Hess Corp. (HES), se enfrentarán a las limitaciones de los ductos y reducirán los precios del petróleo si DAPL se cierra. El remoto Dakota del Norte es uno de los lugares más caros para producir crudo debido al alto costo de transportar suministros a los mercados posteriores. El crudo Bakken se traslada principalmente al sur al complejo de almacenamiento de Cushing, Oklahoma, a través del centro Guernsey en Wyoming, a las refinerías de la Costa del Golfo, o a las refinerías y tuberías con base en las Montañas Rocosas y Patoka, Illinois.

ET puso a DAPL en línea en el 2T2017 para proporcionar una salida más económica para los cargadores de crudo Bakken, en el proceso desplazando una parte significativa de barriles de crudo que abandonaron la cuenca de Williston a través de vagones de ferrocarril. DAPL envió 570 Mb / d en el 1T2020 de Dakota del Norte a Patoka, lo que representa el 38% de la demanda de crudo de Bakken, con mucho, la más alta para cualquier punto de venta en la región. Otras tuberías que transportan crudo Bakken desde la cuenca enviaron colectivamente 516 Mb / d en el 1T2020, dejando solo 186 Mb / d de capacidad de salida no utilizada.

El reciente colapso de los precios del petróleo ha obligado a los productores a cerrar los pozos y reducir la actividad de la plataforma, que estimamos que disminuirá la producción de petróleo de Bakken ~ 357 Mb / d menos en agosto en comparación con el 1T2020. Sin embargo, el crudo Bakken seguirá estando enormemente restringido si DAPL se cierra, lo que obligará a más envíos de crudo a través de vagones (ver Figura 1).

Figura 1: Bakken Outlook con cierre DAPL (modelo East Daley Crude Hub)

Para incentivar el transporte de crudo a través del ferrocarril, estimamos que los precios del crudo dentro de la cuenca de Williston deberán negociarse con un descuento de ~ $ 10 / bbl a Brent para cubrir los costos variables del transporte por ferrocarril. Con el diferencial Brent-WTI Cushing adelantado promediando solo ~ $ 3 / bbl durante el próximo año, los precios del crudo Bakken tendrían que caer $ 7 / bbl adicionales por debajo de Cushing para despejar el mercado.

Si bien es un desarrollo negativo para los productores de Bakken, hay varios ganadores en esta nueva dinámica del mercado. Los oleoductos crudos que compiten con DAPL por servicios fuera de la cuenca de Williston, incluidos los sistemas operados por Kinder Morgan (KMI), Tallgrass Energy (TGE) y ENB, serán de mayor valor para los cargadores y deberían ver importantes aumentos de ingresos y ganancias durante el DAPL corte.

El descuento estimado de $ 7 / bbl para WTI es similar al valor adicional de los derechos para enviar crudo Bakken a Cushing en otras tuberías donde DAPL se desconectó. El valor de $ 7 / bbl es significativamente más alto que la tarifa conjunta de Bakken a Cushing de $ 4.35 / bbl ofrecida por las tuberías Double H de HMI de KMI y PGE Express de TGE a fines de 2019. Las tasas de incentivos actuales en las rutas con destino a Cushing desde Bakken también son generalmente inferiores a $ 7 / bbl, lo que indica que las tuberías podrían capturar al alza de tarifas más altas para volúmenes spot sin DAPL como competencia. Algunos remitentes pueden incluso estar dispuestos a suscribirse a contratos a más largo plazo para garantizar una entrega firme de la tubería, lo que dificulta que DAPL recupere volúmenes no comprometidos al volver a ingresar al servicio.

También habrá impactos residuales en otras tuberías aguas abajo como resultado de un cierre DAPL. Es probable que el centro de crudo Guernsey en Wyoming vea el mayor aumento en el suministro entrante del Bakken, ya que se prevé que las tuberías propiedad de True Companies y KMI (Butte, Belle Fourche y Double H) traigan 103 Mb / d de crudo adicional a el río Powder que se pronosticó originalmente (Figura 2).

Figura 3: Guernsey Outlook con cierre DAPL (modelo East Daley Crude Hub)

El centro Guernsey tiene numerosas tuberías de conexión que alimentan las refinerías en las Montañas Rocosas, así como las áreas de mercado de Cushing, OK y Patoka, IL. Debido a las restricciones aguas abajo en las líneas que abastecen a las refinerías, la mayor parte del crudo incremental de Guernsey probablemente será transportado a Oklahoma e Illinois por el oleoducto Pony Express de TGE y el oleoducto Platte de Enbridge. Dados los 103 Mb / d de suministro adicional, se espera que ambos ductos maximicen su capacidad de recepción en Guernsey, creando restricciones de ductos y descuentos de precios regionales en ese centro también.

Si bien el cierre de DAPL es un claro beneficio para las tuberías con comida para llevar de Bakken y Guernsey, las perspectivas son algo variadas para las entregas al Medio Oeste en Patoka. El ducto hermano de DAPL, ETCOP, probablemente se verá afectado negativamente por un cierre de DAPL, ya que la mayoría de los 431 Mb / d de volúmenes de ETCOP en el 1T2020 provino de entregas a través de DAPL. Sin embargo, hay algunas ventajas disponibles para los gasoductos Spearhead y Flanagan South de ENB que brindan capacidad desde Illinois hasta Cushing y están en línea para obtener recibos incrementales de Bakken a través de los sistemas de propiedad exclusiva de ENB en Dakota del Norte y Bakken Line.

La decisión del Tribunal de Distrito de los EE. UU. Tiene amplias consecuencias para los mercados de crudo de América del Norte y los operadores intermedios que los conectan. El impacto de eventos inesperados en el mercado, como el fallo DAPL, crea ganadores y perdedores en los mercados energéticos. Si DAPL está inactivo durante un período prolongado, el valor de la salida de crudo de los mercados de Bakken y Guernsey aumentará significativamente, y unos pocos operadores de tuberías, incluidos ENB, KMI, True Companies y TGE, cosecharán la mayoría de los productos. beneficios.

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