Obviamente, mi compra anterior de British American Tobacco (BTI) en enero de 2020 actualmente tiene un rendimiento negativo, aunque esto es solo una parte de mi respetable participación de British American Tobacco con un peso del 0.8%. La pandemia arrojó todo al caos, y esto incluyó a los gigantes del tabaco, los 3 de los cuales – Philip Morris International (PM), Altria (MO) y British American Tobacco – que tengo.

Sin embargo, lo importante aquí son los fundamentos subyacentes y la valoración que estamos viendo para la compañía, así como también cómo se ven los seguros durante y después de la pandemia.

Y en lo que respecta a esas cosas, las cosas no solo se ven bien, sino que se ven muy bien para este gigante del tabaco.

British American Tobacco – ¿Cómo le ha ido a la compañía?

En mi último artículo, le mostré una descripción general rápida de la compañía, así como de sus negocios, seguros y todo lo relacionado con ella que vi como relevante para la consideración de la inversión. La compañía propietaria de Lucky Strike necesita poca presentación, pero a veces es saludable regresar y ver exactamente cómo se ve la cartera de una compañía.

Al igual que otras grandes compañías tabacaleras, BTI recorre la cuerda floja entre atraer a los usuarios de productos de vapeo / sin humo y los usuarios tradicionales de productos de tabaco combustibles como cigarrillos y productos relacionados. Y al igual que sus dos pares, la compañía hace esto notablemente bien si observamos el desempeño general de la compañía.

En cuanto a los informes, tenemos una actualización del mercado muy reciente a partir del período que comienza el 1 de julio de 2020. A partir de este momento, BTI ve:

  • El crecimiento continuo del volumen en el negocio de combustibles, lo que indica un desarrollo opuesto a las expectativas generales (donde se esperaría que los productos consumibles de combustible disminuyan).
  • Crecimiento continuo en las tres nuevas categorías de ventas, calentamiento de tabaco a vapor y productos orales modernos.
  • Excelentes resultados en mercados desarrollados, con precios sólidos y muy poca aceleración a la baja. El negocio tuvo un desempeño particularmente bueno en el segmento estadounidense, que BTI considera extremadamente resistente frente a COVID-19.
  • Los impactos negativos y el flujo pueden verse más en mercados como Asia (Bangladesh, Vietnam, Malasia), y las medidas de cierre en Sudáfrica, México y Argentina han persistido por más tiempo de lo esperado por BTI, afectando las ventas generales. En Sudáfrica, existe una prohibición de venta de tabaco COVID-19 que actualmente no muestra signos de ser levantada.

La compañía ha anunciado un impacto en las ventas minoristas de viajes internacionales, lo que significa que se espera que la orientación actual del año fiscal a partir del 1S20 sea de alrededor 3% sobre una base de moneda constante. Debido a esto, la compañía ahora “solo” espera un crecimiento de Rev. ajustado actual constante de 1-3%. Considero que esto todavía es muy positivo considerando todas las cosas.

El enfoque de BTI está aumentando en sus nuevas categorías de negocios, con un crecimiento de la participación (como se mencionó) en todas las categorías. La compañía ha lanzado recientemente productos en THP, y aunque COVID-19 ha interrumpido el crecimiento esperado y ha llevado a una reducción y aplazamiento de los lanzamientos, las cosas en estas categorías van bien, y se espera que BTI crezca más en estas categorías con su £ Objetivo 5B para 2025.

Teniendo en cuenta estos vientos en contra y el continuo desarrollo industrial esperado, BTI guía para:

  1. Crecimiento de EPS ajustado a FX de una cifra media (por debajo de la cifra única alta).
  2. Continuación del desapalancamiento con el objetivo de 3X adj. deuda neta a EBITDA ajustado para el año fiscal 21 (anteriormente por debajo de 3X).
  3. Pago continuado de dividendos del 65% de adj. EPS diluido, manteniendo los dividendos estables.

La compañía espera un crecimiento continuo en los cigarrillos, un fuerte crecimiento en los EE. UU., Buenos márgenes operativos y fuertes conversiones de flujo de efectivo por encima del 90% del ajuste. beneficios de las operaciones, todo más o menos como se esperaba antes, con los problemas adicionales de los bloqueos de COVID-19 en mercados clave.

(Fuente: mercados CNC)

Entonces, BTI ha tenido un buen desempeño en general, con un crecimiento en volumen y ventas, sin embargo, algunos problemas persisten y se han agregado a los efectos inminentes y persistentes de COVID-19. Las tendencias cambiantes del mercado del tabaco no se han materializado en mercados clave (como los EE. UU.), Y no hay signos de que tales tendencias se materialicen en mercados que aún están cerrados, una vez que vuelven a abrir.

Durante las profundidades de COVID-19 (aquí en Europa / Suecia, todavía se puede decir que los EE. UU. Están en las profundidades de la crisis de COVID-19, mientras que al escribir este artículo, los números y las muertes se redujeron a un solo dígito en Suecia, al menos), hubo un extenso argumento contra el tabaco en general y una expectativa algo ilusoria de que la crisis causaría un éxodo en masa por el uso del tabaco.

No hay evidencia o indicación hasta el momento de que este sea el caso.

Dicho esto, pasemos a la valoración.

British American Tobacco – ¿Cuál es la valoración?

Las cosas se ven bien continuamente aquí en términos de valoración de la empresa. Echa un vistazo a lo que le pasó a la empresa en los últimos tiempos.

(Fuente: Gráficos F.A.S.T)

La valoración se ha desconectado por completo de las tendencias de ganancias y las expectativas de crecimiento. Sí, no veremos tendencias de crecimiento de ganancias del 20-30% como lo hicimos hace más de 10 años, lo que llevó a la compañía a comerciar a veces con una prima. Sin embargo, la compañía cayó esencialmente en un momento en que salieron de una caída de ganancias, aumentando el EPS en un 28% en 2017. Por alguna razón, el mercado cree que BTI simplemente no tendrá tanto éxito en el futuro. Tendencias y pronósticos en este momento no apoye esta conclusión, marcando a la empresa como una inversión infravalorada.

(Fuente: gráficos F.A.S.T)

Incluso operando perfectamente de lado en términos de valoración, y esperando solo el tipo de crecimiento de EPS de un solo dígito que pronostica la compañía, su inversión hoy sería de dos dígitos. Si comenzamos a esperar que la compañía retroceda hacia los múltiplos de valoración normales, los retornos comienzan a moverse dentro del rango anual del 15-20%, con un retorno al valor “justo” que genera una tasa de rendimiento anual del 25% basada en los pronósticos de ganancias actuales.

Los analistas no son históricamente pobres en la predicción de IAV, tienen un índice de precisión del 82% en un año con un margen de error del 10%, y en los últimos 10 años, nunca han estado más del 14% en 2014 Este es un historial bastante bueno, y un potencial de retorno bastante bueno, mirando a esta compañía.

Entonces, ¿cuál es la razón por la que no estoy respaldando o a menudo compro más BTI en comparación con algunas de las otras compañías sobre las que escribo a menudo? Bueno, BTI viene con algunas advertencias que deben considerarse, más allá del simple hecho de que es una compañía de tabaco. Estas son consideraciones que hago de acuerdo a mi sistema, que he llegado a llamar QO-system (que significa Calidad / Oportunidad).

Primero, y quizás lo más condenatorio, está el hecho de que BTI comparte una falta de atención casi sueca por su récord de dividendos. La racha actual de dividendos interrumpidos para BTI es enorme. 2 años. Esto lo descalifica de inmediato como cualquier tipo de acciones confiables en términos de inversión de DG, y lo empuja a la clase 4, independientemente de su calificación crediticia BBB +, relación de pago relativamente aceptable y alto rendimiento. La seguridad de los dividendos es primordial cuando se trata de calificar una acción en el sistema QO, y la baja racha de dividendos también significa que BTI tiene una seguridad de dividendos “límite” con un crecimiento de dividendos bastante bajo, considerando todo.

Esto empuja a BTI, diferente de Altria y Philip Morris, a lo que yo consideraría un territorio más especulativo. No porque el segmento sea especulativo o porque creo que la compañía puede enfrentar problemas, simplemente hay muy poco que diga cómo la compañía se desempeñará para los accionistas a largo plazo, o cuando decida reducir nuevamente el dividendo de acuerdo con su política.

De lo contrario y aparte de eso, BTI es en realidad un stock bastante excelente y parece ser una excelente inversión. El problema aquí es relacional, relacional en el sentido de que puedes comprar 6.56% de rendimiento de Philip Morris, con una mejor calificación crediticia, una racha de dividendos y una gestión considerada “Ejemplar” por Morningstar. En mi sistema, esto simplemente convierte a Philip Morris, una acción de clase 2, en la mejor opción. Incluso acciones Altria de clase 3, con su racha de dividendos de 50 años (clase 3 debido a la proporción de pago y considera la seguridad de los dividendos en el “límite”) y un rendimiento de 8,53% es mejor en comparación con esta compañía de tabaco en este momento si sigo mi manera de juzgar las existencias.

En un mundo en sí mismo, BTI es una “COMPRA” y una acción cualitativa, incluso si está empañada por problemas de seguridad de dividendos. Sus productos no van a ninguna parte, y tengo una participación considerable del 0.5% en BTI en mi cartera.

Sin embargo, no invertí en BTI hasta que mis participaciones en Altria y Philip Morris fueron del tamaño que las consideraba “llenas”. Ese es el verdadero problema aquí, y me lleva a mi tesis.

Tesis

Si tiene una exposición maximizada a compañías como Altria y Philip Morris, pero siente que quiere más tabaco, BTI se convierte en una excelente opción potencial para usted con un rendimiento excelente. A pesar de carecer del mismo tipo de seguridad de dividendos, esta compañía sin duda (en mi opinión) tendrá éxito a largo plazo, y los riesgos fundamentales para la compañía son los que considero comparativamente “pequeños”. Debido a esto, BTI se convierte en una “COMPRA”, y esa es también la postura de este artículo. Hay un alza del 26% en la acción en un objetivo conservador, según lo veo.

Sin embargo, si echa un vistazo a su cartera y ve que Altria y Philip Morris no están en ella, o que carecen de tamaño, entonces consideraría que mira estas compañías antes de mirar British American Tobacco. Desde una perspectiva de seguridad de dividendos, calidad y fundamental, veo muy pocas razones para elegir BTI en lugar de estos dos: así es también como he invertido en tabaco.

Avíseme si está de acuerdo o en desacuerdo, y cómo ha invertido (si es que lo ha hecho) en el sector, y envíeme cualquier pregunta o comentario que pueda tener aquí.

Gracias por leer.

Postura

British American Tobacco es una “COMPRA” con un potencial de subida del 26% con un rendimiento excelente con garantías aceptables, incluso si otras compañías de tabaco deben considerarse primero.

Divulgar: Soy / somos largos BTI, MO, PM. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Si bien este artículo puede parecer un consejo financiero, tenga en cuenta que el autor no es un CFA ni está autorizado de ninguna manera para dar asesoramiento financiero. Puede estar estructurado como tal, pero no es un consejo financiero. Se requiere y se espera que los inversores hagan su propia diligencia debida e investigación antes de cualquier inversión.

Soy dueño de los tickers europeos / escandinavos (no los ADR) de todas las empresas europeas / escandinavas enumeradas en mis artículos.

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