Una cosa es que las acciones se recuperen violentamente después de perder una cuarta parte de su valor en un mes, como lo hicieron en marzo. Otra cosa es seguir haciéndolo después de subir a niveles récord. Y, sin embargo, eso es lo que está sucediendo con las mayores acciones tecnológicas de EE. UU., Que acaban de alcanzar una de sus mejores semanas del período de recuperación.

En un año de mercados histéricos, ningún hecho es más extraño que esto: a mediados de 2020, el Índice Nasdaq 100 no solo regresó territorio positivo, pero se dirige a una ganancia anual que se ubica con lo mejor de las últimas dos décadas. Mucho más que sobrevivir al bloqueo de la pandemia, las compañías estadounidenses más grandes están viendo que su ventaja se amplía drásticamente como resultado de ello, con inversores que acuden a cualquier cosa con tamaño y estabilidad.

“Este virus adelantó los negocios de esas compañías en dos y tres años”, dijo Gary Bradshaw, gerente de cartera de Hodges Capital Management en Dallas. Si bien la yuxtaposición con la economía es sorprendente, “está comprando las mejores empresas de crecimiento del planeta en un entorno de tasas de interés muy bajas”.

El Nasdaq 100 agregó otro avance semanal emocionante para terminar más de 600 puntos por encima del nivel donde comenzó el accidente de Covid. Una medida de la velocidad del medidor en relación con la del S&P 500 más amplio simplemente superó sus máximos de punto-com.

Muy pocos vieron venir esto. Antes de que el coronavirus sacudiera el mundo, cuando las cosas tenían sentido, Wall Street estaba seguro de que cuando el mercado alcista cayera, sus primeras bajas serían acciones tecnológicas de alta valoración. La realidad no fue así. Por el contrario, los sólidos balances del grupo y las características automatizadas de quedarse en casa actuaron como aislamiento de lo peor de las caídas de este año.

Los inversores están cada vez más apegados a los megacaps, no menos. Antes de una ganancia del 0.6% el jueves, el Nasdaq 100 había subido más del 1% en los primeros tres días de la semana, una racha no igualada en más de un año. Terminó los cuatro días con un aumento del 5%, un punto porcentual más que el avance del S&P 500. Esto se produjo cuando los casos de Covid y las hospitalizaciones continuaron aumentando en los EE. UU., Dejando razones para cuestionar el ritmo de la recuperación económica y cuánto tiempo puede durar el progreso reciente.

A medida que comienza la segunda mitad del año, los retornos estelares de la tecnología son cada vez más difíciles de ignorar. En contra de una amplia disminución de capital, el Nasdaq 100 ha subido un 18%, dejando al resto del mercado en el polvo. Con 21.5 puntos porcentuales, la brecha de rendimiento del medidor de tecnología pesada en relación con el S&P 500 es la más amplia en este momento de un año registrado.

Naturalmente, los escépticos dicen que estas acciones queridas han ido demasiado lejos y demasiado rápido. Ciertos indicadores de impulso lo respaldan. La recuperación ha llevado al Nasdaq 100 por encima de su promedio móvil de 200 días, con una prima cercana al 20%, un nivel de exuberancia que coincide con el pico del mercado en febrero.

“Es sorprendente: los inversores solo están invirtiendo dinero voluntariamente y continúan incursionando en la tecnología de gran capitalización a pesar de todas las preocupaciones regulatorias de Estados Unidos, Europa y China, a pesar de todo esto”, dijo Yousef Abbasi, estratega de mercado global de StoneX. “Se ha desconectado tanto de los fundamentos que es difícil tener esa conversación real”.

Si amplía la lente y retrocede 20 años, también se alcanzó otro hito esta semana: el rendimiento relativo del Nasdaq 100 con respecto al S&P 500 superó su altura de 2000. Dependiendo de la visión que uno tenga del mercado, las interpretaciones de ese logro serán diferentes. Para los que dudan, la vista por sí sola trae flashbacks al accidente de las puntocom.

A los ojos de los fieles tecnológicos, sin embargo, es un buen argumento para mantenerse optimista. Solo considere la cantidad de dinero que los titanes tecnológicos como Apple Inc. y Microsoft Corp. ganan ahora en comparación con entonces. En el año justo antes del colapso de Internet, las compañías en el Índice de Tecnología de la Información S&P 500 obtuvieron ganancias combinadas de aproximadamente $ 50 mil millones. El año pasado, el total fue de $ 240 mil millones.

Entonces, aunque el Nasdaq 100 ha vuelto a su apogeo en relación con el mercado en general, el poder de ganancias subyacente es casi cinco veces más grande que hace 20 años. Esa es parte de la razón por la cual Bradshaw de Hodges Capital Management continúa aferrándose a algunos de los nombres más importantes de su cartera, incluidos Apple, Microsoft, Amazon.com Inc. y Facebook Inc.

“Estas compañías están aumentando sus ganancias, aumentando sus ingresos y continúan aumentando el flujo de efectivo a un ritmo más rápido que la mayoría de las otras compañías”, dijo Bradshaw. “Esto no es como la burbuja de Internet en marzo de 2000 cuando tuvimos la gran caída. Porque en el pasado, muchas de esas compañías simplemente estaban gastando dinero a la izquierda y a la derecha ”.

Los creyentes se asustaron el viernes pasado, cuando el grupo conocido popularmente como las acciones de Fang, Facebook, Amazon.com, Netflix Inc. y la empresa matriz de Google, Alphabet Inc., cayó más del 5% en la peor sesión desde las profundidades del colapso de Covid. Ahora esas pérdidas se han borrado por completo. La fusión de las acciones de Internet aumentó un 7,6% en la semana acortada por vacaciones a un máximo histórico, la mejor semana desde abril.

Pero incluso en medio de las ganancias, hubo indicios de preocupación. Después de 12 sesiones seguidas en las que una medida de oscilaciones implícitas de 30 días en el medidor de tecnología pesada se negoció con un descuento al equivalente del S&P 500, la segunda racha más larga desde 2011, la relación entre los dos volvió a lo que es normal.

Por lo general, el índice de volatilidad Cboe NDX (VXN) cotiza por encima del índice de volatilidad Cboe (VIX), con un diferencial promedio de tres puntos en los últimos cinco años. Pero esa brecha se ha reducido en 2020 a un tercio de ese tamaño, ya que los inversores se apresuraron a tomar megacaps y acciones tecnológicas por su seguridad percibida a través de la crisis del coronavirus. Esta semana, el indicador de miedo del Nasdaq 100 se mantuvo por encima del VIX clásico en cada sesión.

“Estoy un poco preocupado por el ritmo de ganancias de todo el mercado, pero el Nasdaq especialmente”, dijo Tim Courtney, director de inversiones de Exencial Wealth. Asesores. “Cuando se observa la valoración de un gran crecimiento para, por ejemplo, el resto del mercado, o un gran valor o empresas más pequeñas, definitivamente está volviendo a ese rango de la década de 2000”.

© 2020 Bloomberg

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