Además de dirigir DM Martins Research, también administro DM Martins Multi-Asset Fund, LP Este fin de semana, envié mi carta trimestral a los socios limitados, discutiendo el desempeño de la cartera en el segundo trimestre de 2020 y presentando mis observaciones sobre los mercados y la economía.

Hoy, me gustaría compartir con la comunidad de Seeking Alpha la segunda parte de esta carta, mientras que, por razones de cumplimiento, omito cualquier información específica de la cartera. Concluyo este artículo con algunas lecciones aprendidas durante este agitado período de tres meses, y comparto algunas ideas sobre lo que se avecina (sección no incluida originalmente en la carta trimestral).

Crédito: Activo inteligente

La economía

Decir que la economía global ha estado en dificultades mientras la crisis de COVID-19 continúa desarrollándose sería insuficiente.

Aunque los datos han sido contradictorios y, en ocasiones, apuntaban en la dirección de un fuerte repunte en las últimas semanas, las métricas clave utilizadas para medir el estado de la economía sugieren claramente que no estamos fuera de peligro. Desde el gasto del consumidor y la confianza hasta la producción industrial y el empleo, el segundo trimestre de 2020 ha estado muy por debajo de los niveles del año pasado.

La recuperación económica ha estado ocurriendo, pero lentamente y fuera de una base profundamente deprimida de marzo y abril que fue distorsionada por cierres comerciales generalizados pero temporales. Ciertos sectores y grupos demográficos han estado sufriendo desproporcionadamente más por la crisis, mientras que algunos otros incluso han prosperado en el entorno actual.

Para combatir los vientos en contra masivos, los gobiernos federales y los bancos centrales han estado dando un paso al frente. En los EE. UU., El Departamento del Tesoro ha llenado la mayor parte de la brecha en los ingresos de los hogares, un movimiento que se espera que empuje el déficit presupuestario de inusualmente grande en 2019 al más alto en 2020.

Al otro lado de la cerca, la Reserva Federal ha asumido un papel clave en el suministro de liquidez a los mercados. Ha ampliado el alcance de su programa de flexibilización cuantitativa para incluir bonos del Tesoro a más largo plazo, fondos de bonos e incluso deuda corporativa individual dentro del mandato. Como resultado, los rendimientos se mantuvieron bajo control, e incluso los llamados activos reales como el oro y los bienes inmuebles parecen haberse beneficiado de la abundante oferta de capital.

Los mercados

La dicotomía entre los fundamentos económicos muy frágiles y la generosa política fiscal y monetaria ha creado una dinámica única en los mercados. Para empezar, casi todas las principales clases de activos, desde acciones (SPY) hasta bonos (TLT) (IEF) hasta oro (GLD) y materias primas (DBC), lograron terminar el segundo trimestre de 2020 niveles más altos y cercanos al pico, a pesar de todos los desafíos

Aún más interesante, el aumento de los precios de los activos se ha sumado a altos niveles de volatilidad, lo cual es históricamente inusual. Por ejemplo, el S&P 500 perdió más del 5% de su valor en un solo día en junio después de estar a menos del 5% de los máximos históricos a principios de esa misma semana. Algo así solo había sucedido cuatro veces en el historial posterior a la Depresión, y ni una sola vez desde los días de la burbuja de las puntocom.

El histograma a continuación pinta una imagen similar. A pesar de que los inversores han estado contando hasta un nuevo pico en el índice S&P 500, la volatilidad promedio de 30 días a fines de junio de 2020 se mantuvo notablemente elevada. De hecho, los precios de las acciones han estado más nerviosos recientemente que cuando Lehman Brothers colapsó, en 2008, e inmediatamente después de los ataques del 11 de septiembre.

Fuente: DM Martins Research

Debido a esta dinámica de empujar y tirar entre toros y osos, poner apuestas audaces en el mercado últimamente ha sido imprudente, en mi opinión. Si bien sigo creyendo en los tres pilares de una estrategia de inversión de crecimiento exitosa: amplia diversificación, uso controlado del apalancamiento y baja tolerancia a pérdidas considerables, el perfil conservador de la cartera en el segundo trimestre parecía más apropiado, dado el panorama del mercado.

Lecciones y reflexiones finales

  • Para los inversores activos, utilizar un sistema de inversión basado en reglas que sea independiente de las convicciones personales del administrador de la cartera es probablemente el mejor enfoque. El mercado se ha comportado de manera muy errática en el segundo trimestre, y tratar de adivinar su dirección a corto plazo probablemente resultó frustrante para la mayoría de los inversores.
  • En mi opinión, invertir bien no es una cuestión de lograr el mayor rendimiento posible. En cambio, es un tema de conversación con dos frentes: (1) cuántas ganancias puede producir una cartera y (2) a qué nivel de riesgo. Lograr el equilibrio correcto entre estos dos mandatos es clave.
  • Si bien soy muy escéptico sobre mi capacidad de predecir el futuro, no espero que el tercer trimestre de 2020 sea un paseo por el parque. Además de la suerte temporal, creo que las estrategias de inversión bien equilibradas funcionarán mejor, en términos ajustados al riesgo, que las apuestas especulativas en activos de mayor riesgo (por ejemplo, acciones de baja valoración (VTV), bienes raíces comerciales (VNQ), etc.).
  • Ya sea que las acciones suban o bajen en el futuro, creo que un enfoque diversificado y un estilo activo de gestión de riesgos debería permitir que una cartera crezca fuertemente con el tiempo mientras resiste tormentas mejor que una cartera pasiva, solo de acciones.

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Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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