La Reserva Federal publicó el acta de la reunión más reciente el miércoles, que contenía una discusión en profundidad sobre la orientación hacia adelante. La discusión contenía los siguientes puntos clave (énfasis agregado).

La segunda sesión informativa del personal revisó las políticas de límites u objetivos de rendimiento (YCT) que la Reserva Federal siguió durante y después de la Segunda Guerra Mundial y que el Banco de Japón y el Banco de la Reserva de Australia están empleando actualmente.

Después de la Segunda Guerra Mundial, Estados Unidos tenía un nivel de deuda masivo. Para ayudar en su reembolso, la Fed implementó una política de control de la curva de rendimiento para controlar las tasas de interés (la Fed de Nueva York escribió una publicación de blog que contenía enlaces a piezas más largas sobre este tema). Es clave recordar que las políticas de control de la curva de rendimiento no solo aparecieron en la Gran Recesión. Han sido implementados antes. Y la Fed aprueba:

En su discusión sobre la orientación hacia adelante y las compras de activos a gran escala, los participantes acordaron que el Comité ha tenido una amplia experiencia con estas herramientas, que fueron efectivos a raíz de la recesión anterior, que se han convertido en partes clave del conjunto de herramientas de política monetaria, y que, como resultado, tienen un papel importante que desempeñar para apoyar el logro de los objetivos de estabilidad laboral y de precios máximos del Comité.

A pesar de cualquier posible controversia causada por estas políticas, espere que se usen cuando sea necesario, como ahora.

Lo único que evitaría que la Fed no solo reduzca las tasas sino que también las mantenga bajas es la inflación. Afortunadamente, la capacidad adicional creada por la desaceleración del 2T20 ha eliminado este riesgo:

La inflación total de los precios de PCE fue de solo 0.5 por ciento durante los 12 meses que terminaron en abril, reflejando tanto la débil demanda agregada en los últimos meses como una caída considerable en los precios de la energía al consumidor. Los precios cayeron en marzo y abril en muchas categorías que fueron las más afectadas por las medidas de distanciamiento social, como los precios de los viajes aéreos y el alojamiento en hoteles. La inflación de precios de PCE, que excluye los cambios en los precios de los alimentos y la energía de consumo, fue de 1.0 por ciento durante los 12 meses que terminaron en abril. En contraste, la medida media recortada de la inflación de precios de PCE a 12 meses construida por el Banco de la Reserva Federal de Dallas fue de 1.9 por ciento en abril. El índice de precios al consumidor (IPC) subió un 0,1 por ciento durante los 12 meses que finalizaron en mayo, mientras que la inflación subyacente del IPC fue del 1,2 por ciento durante el mismo período.

Veamos los gráficos de los datos, comenzando con los índices de precios de PCE:Tanto las tasas generales (gráfico izquierdo) como las tasas centrales (gráfico derecho) cayeron bruscamente como resultado de la desaceleración. Pero incluso cuando la economía creció modestamente en los años previos a la pandemia, no hubo una presión significativa sobre los precios.Ambas medidas de IPC, que tiene un alcance más limitado, muestran un patrón similar.

El indicador coincidente preferido de la Reserva Federal es la fuerza laboral. Echemos un vistazo a algunos datos clave presentados por la Fed de Atlanta para subrayar el tamaño del problema actual:

La profundidad del problema es enorme. U-6 se ha duplicado en el último año; U-3 se ha triplicado. La tasa de subutilización se ha duplicado. La relación empleo / población para las personas de edad avanzada se ha derrumbado. El número de desempleados ha aumentado en 11,7 millones. El número de personas que trabajan a tiempo parcial por razones económicas ha aumentado en 4,7 millones. Y recuerde, la mayor parte de este daño ha ocurrido en los últimos 3-4 meses.

Aquí está la tasa de participación basada en el logro educativo:Los trabajadores con menos o solo un diploma de escuela secundaria han huido de la fuerza laboral.

Finalmente, todavía hay un aumento continuo en el número de personas desempleadas:El promedio móvil de cuatro semanas de las solicitudes iniciales de desempleo aumentó a su nivel más alto desde mediados de la década de 1960. El último año de datos muestra que el promedio aún supera el millón.

En otras noticias de la Reserva Federal, el presidente de la Fed de San Francisco, Daly, cree que la recuperación llevará años (énfasis agregado):

La presidenta del Banco de la Reserva Federal de San Francisco, Mary Daly, pintó el miércoles una imagen sombría del panorama económico de Estados Unidos, diciendo que incluso en el mejor de los casos, el desempleo seguirá llegando al 10% al final del año y no volverá a los niveles anteriores a la crisis durante cuatro o cinco años.

“Si podemos controlar los problemas de salud pública a través de una estrategia de mitigación realmente sólida o una vacuna, entonces podemos volver a participar en la actividad económica muy rápidamente”, dijo Daly a Washington Post Live en un programa virtual. “Entonces podría tomar solo cuatro o cinco años; pero si terminamos con un impacto generalizado y duradero en la economía, entonces podría tomar más tiempo”.

Esto concuerda con el presidente de la Fed de Chicago, Evans, quien recientemente dijo que está proyectando un crecimiento más lento debido a que varias localidades tienen que volver a implementar estrategias de contención para frenar la propagación del virus.

El presidente de la Reserva Federal de Nueva York, Williams, se hace eco de este análisis:

La economía de los EE. UU. Muestra signos de un cambio a medida que las empresas vuelven a abrir, pero el ritmo de la recuperación se está ralentizando por los brotes de virus a gran escala en algunos estados y podrían pasar años antes de que la economía vuelva a su punto máximo, El presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, John Williams, dijo el martes.

El presidente de la Fed de Minneapolis, Kashkari, está de acuerdo con la lenta conclusión de recuperación (énfasis agregado):

La recuperación económica de la crisis provocada por el nuevo coronavirus podría avanzar más lentamente de lo que los formuladores de políticas inicialmente anticiparon, potencialmente incluyendo una segunda ola de infecciones en el otoño y otro aumento en la tasa de desempleo, El presidente del Banco de la Reserva Federal de Minneapolis, Neel Kashkari, dijo el viernes.

El presidente de la Fed de Atlanta, Bostic, advirtió recientemente sobre el dolor del verano (énfasis agregado):

Con varios programas gubernamentales diseñados para amortiguar el golpe de la crisis del coronavirus que se espera que expire este verano, las ciudades deben prepararse para ayudar a las personas en puestos “peligrosos”, advirtió el viernes el presidente del Banco de la Reserva Federal de Atlanta, Raphael Bostic.

La clave serán los programas de tolerancia hipotecaria que se promulgaron en la primavera.

Aquí está la conclusión principal: la economía ha sufrido un golpe masivo. No existe una posibilidad real de inflación debido a la caída masiva de la utilización. El mercado laboral está hecho jirones. El consenso entre los gobernadores de la Reserva Federal es que continuaremos viendo picos en el virus que retrasarán aún más la recuperación.

Las tarifas serán bajas durante mucho tiempo.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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