Después de caer en el primer trimestre de 2020, las ganancias de Northrim Bancorp, Inc. (NASDAQ: NRIM) probablemente se recuperarán en el resto del año a raíz de un menor gasto en provisiones. Sin embargo, las ganancias probablemente permanecerán por debajo del nivel del año pasado porque las provisiones probablemente se mantendrán por encima de lo normal. NRIM tiene una alta exposición a las industrias sensibles a COVID-19, que probablemente impulsarán los gastos de provisión en el próximo año. Además, la caída en los rendimientos de los activos que generan ganancias probablemente presionará los ingresos netos del año. Por otro lado, la participación de NRIM en el Programa de Protección de Cheques de Pago limitará la disminución de ganancias. Para todo el año, espero que las ganancias caigan un 30% año tras año a $ 2.12 por acción. Las incertidumbres relacionadas con la pandemia de COVID-19 y la exposición significativa de NRIM a la misma han aumentado las posibilidades de una sorpresa de ganancias este año. El precio objetivo de diciembre de 2020 sugiere una alta ventaja del precio actual del mercado. Sin embargo, estoy adoptando una calificación neutral en NRIM debido a los riesgos e incertidumbres.

La exposición sustancial a las industrias vulnerables plantea riesgos a las ganancias

NRIM registró un gasto de provisión de $ 2 millones en el primer trimestre de 2020, por encima de $ 0.8 millones en el período correspondiente del año pasado. El gasto de provisión de NRIM probablemente disminuirá en el próximo año desde el máximo del primer trimestre, pero se mantendrá por encima del nivel del año pasado. La compañía tiene una alta exposición a industrias vulnerables que probablemente mantendrán los costos de crédito por encima de lo normal en los últimos tres trimestres de este año. Como se mencionó en la publicación de ganancias del primer trimestre, las industrias vulnerables representaban un 30% masivo de los préstamos totales al 31 de marzo de 2020. La siguiente tabla muestra la exposición de NRIM a las industrias sensibles a COVID-19.

En el lado positivo, NRIM tiene su sede en Alaska, que es uno de los estados menos afectados por COVID-19. Según fuentes de noticias, Alaska actualmente tiene solo 167 casos por cada 100,000 personas en comparación con 2,054 para Nueva York. Además, la administración mencionó en el comunicado de resultados que no recibió ninguna solicitud de acomodación de préstamo material hasta el final del primer trimestre. Sin embargo, el riesgo de un aumento en las modificaciones de préstamos y las reestructuraciones de deuda problemáticas probablemente se mantendrán mientras dure la pandemia. Teniendo en cuenta estos factores, espero que NRIM reserve un gasto de provisión de $ 3.9 millones en 2020 frente a una recuperación neta de $ 1.2 millones en 2019.

El gasto de provisión real puede diferir materialmente de su estimación debido a las incertidumbres que rodean la pandemia de COVID-19. Además, NRIM tiene más riesgo de crédito que sus pares debido a su alta exposición a las industrias sensibles a COVID-19.

Programa de protección de cheques de pago para limitar la disminución de ganancias

Como se mencionó en la publicación de ganancias, NRIM financió préstamos por $ 309 millones en la primera quincena de abril bajo el programa de estímulo del gobierno, llamado Programa de Protección de Cheques de Pago o PPP. El monto financiado es bastante grande en relación con el tamaño de los activos de NRIM y aumentará el total de préstamos en aproximadamente un 29% en el segundo trimestre. Espero que la mayoría de los préstamos PPP sean perdonados en el tercer trimestre, momento en el cual NRIM reservará las tarifas no amortizadas. Asumiendo comisiones del 3.0% y un costo de financiamiento del 0.25%, PPP probablemente agregará $ 8.5 millones a los ingresos netos por intereses en 2020.

Excluyendo el impacto de PPP, los ingresos por intereses netos probablemente disminuirán en los últimos tres trimestres del año. El margen de interés neto de NRIM, NIM, es bastante sensible a la tasa; por lo tanto, la reducción de la tasa de fondos federales de 150 pb en marzo probablemente exprimirá a NIM en el segundo trimestre. Como se mencionó en la última presentación de 10-K, más activos remunerados que pasivos madurarán o se cambiarán de precio en 2020, lo que hará que el rendimiento de los activos remunerados sea menos rígido que los costos de financiamiento. La brecha de precios para 2020 fue de $ 76 millones al 31 de diciembre de 2020, como se menciona en la presentación de 10-K. Además, el análisis de sensibilidad de tasa de la administración mostró que una disminución de 100 pb en las tasas de interés podría reducir los ingresos netos por intereses en un 7,4% durante 12 meses. La siguiente tabla de la presentación de 10-K muestra la sensibilidad de la velocidad.Sensibilidad de la tasa de Northrim Bancorp

Teniendo en cuenta los factores mencionados anteriormente, espero que NIM disminuya en 28 pb en el segundo trimestre y en 58 pb en 2020, excluyendo el impacto de la PPA. La siguiente tabla muestra mis estimaciones de rendimiento, costo y NIM.Margen de interés neto de Northrim Bancorp

Espero que el crecimiento de los préstamos de NRIM, además de PPP, se desacelere en los últimos tres trimestres del año. La recesión económica y las incertidumbres relacionadas con la pandemia de COVID-19 probablemente mantendrán baja la demanda de crédito. En consecuencia, espero que el crecimiento de los préstamos se desacelere a 1.0% secuencialmente en cada uno de los últimos tres trimestres desde 3.6% en el primer trimestre del año. La siguiente tabla muestra mis estimaciones para préstamos y otras partidas del balance. Los préstamos PPP no son visibles en las estimaciones porque espero que sean perdonados en el tercer trimestre y la tabla muestra los números de fin de año.Pronóstico del balance de Northrim Bancorp

Disminución de ganancias del 30% Probable

Espero que las ganancias mejoren en el próximo año en comparación con el primer trimestre debido a una disminución esperada en los gastos de provisión. Sin embargo, espero que el gasto de provisiones futuras se mantenga por encima del nivel del año pasado; por lo tanto, las ganancias probablemente disminuirán año tras año. Además, una reducción en NIM probablemente presionará las ganancias. Por otro lado, la participación de NRIM en PPP probablemente limitará la disminución de las ganancias. En general, espero que las ganancias disminuyan en un 30% año tras año a $ 2.12 por acción en 2020. La siguiente tabla muestra las estimaciones de mi estado de resultados.Pronóstico de ingresos de Northrim Bancorp

La probabilidad de una sorpresa de ganancias es mayor de lo habitual este año debido a las incertidumbres relacionadas con la pandemia de COVID-19 y su impacto en la calidad crediticia. Los riesgos para las ganancias se ven exacerbados por la alta exposición de NRIM a las industrias sensibles a COVID-19. El alto riesgo crediticio que enfrenta NRIM probablemente restringirá el precio de las acciones en los próximos dos o tres meses.

Riesgos para negar el potencial al alza de los altos precios

NRIM ha cotizado a un precio promedio por libro múltiple, P / B, de 1.11 en el pasado, como se muestra en la tabla a continuación.Northrim Bancorp Precio histórico para reservar

Multiplicar el índice P / B promedio con el valor contable pronosticado por acción de $ 31.1 da un precio objetivo de $ 34.5 para diciembre de 2020. El precio objetivo implica un alza del 46.6% del precio de cierre del 2 de julio de NRIM. La siguiente tabla muestra la sensibilidad del precio objetivo al múltiplo P / B.Sensibilidad de valoración de Northrim Bancorp

NRIM también ofrece una rentabilidad por dividendo del 5,8%, suponiendo que la compañía mantenga su dividendo trimestral al nivel actual de $ 0.34 por acción.

Como se discutió anteriormente, NRIM enfrenta altos riesgos de crédito debido a la pandemia de COVID-19 y la alta exposición de la compañía a industrias vulnerables. En mi opinión, los riesgos probablemente restringirán el precio de las acciones en los próximos meses, independientemente de la valoración atractiva y la rentabilidad por dividendo. Como resultado, estoy adoptando una calificación neutral en NRIM.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: este artículo no es un consejo financiero. Se espera que los inversores consideren sus objetivos y limitaciones de inversión antes de invertir en las acciones mencionadas en el artículo.

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