Tesis del artículo

AbbVie (ABBV) es una compañía biotecnológica / farmacéutica líder que combina una variedad de rasgos atractivos que podrían combinarse para generar retornos altamente convincentes para los accionistas en los próximos años y décadas. Esto incluye la resistencia a la recesión, una sólida perspectiva de crecimiento a corto y largo plazo, y una rentabilidad por dividendo superior a la media. Además de eso, las acciones también se cotizan a una valoración relativamente barata, lo que podría dar lugar a una expansión múltiple en los próximos años.

Fuente: buscando el banco de imágenes de Alpha

Resumen de la compañía

AbbVie es una compañía líder en biotecnología / farmacia, mejor conocida por su mega-éxito de ventas de drogas, Humira, que se usa para tratar una variedad de enfermedades autoinmunes, incluida la artritis reumatoide. El medicamento genera ventas de aproximadamente $ 20 mil millones al año, a pesar de haber perdido la patente en Europa en 2018. Sin embargo, en Estados Unidos, Humira todavía está bajo protección durante un par de años, e incluso una vez que haya competencia biosimilar disponible, es probable que las ventas no se caiga por un precipicio: las estimaciones actuales indican que Humira seguirá generando ventas de poco más de $ 10 mil millones en 2025, dos años después de que la patente que lo protege en los EE. UU. haya expirado.

Sin embargo, AbbVie no es una historia de un solo medicamento, ya que la compañía genera ingresos que son mucho más altos que los ~ $ 20 mil millones que genera Humira.

GráficoDatos de YCharts

Las estimaciones actuales de los analistas pronostican ingresos de $ 54 mil millones para el año fiscal 2021, donde los ingresos generados por Allergan se incluirán por completo. Las estimaciones de ingresos para 2022 son ligeramente más altas que eso, pronosticadas en $ 56 mil millones. Esto convierte a AbbVie en una de las compañías farmacéuticas más grandes del mundo, con ventas que probablemente superen a los gustos de Pfizer (PFE) y Merck (MRK).

AbbVie fue creado a través de un spin-off por Abbott Laboratories (ABT) no hace mucho tiempo, por lo que no hay antecedentes a muy largo plazo. Pero debido al hecho de que AbbVie continuó aumentando su dividendo anualmente, lo que Abbott había hecho durante décadas antes de la escisión, AbbVie se cuenta como uno de los aristócratas de dividendos.

Negocio defensivo que no sufrirá demasiado durante la crisis actual

La pandemia actual causa un gran impacto en la salud de muchos, mientras que, además de eso, las medidas para combatir el virus también están causando una fuerte recesión. Este es un problema importante para industrias como los viajes, el entretenimiento y la hospitalidad, pero el impacto no es el mismo en las industrias más defensivas. El comercio minorista esencial, por ejemplo, no está experimentando una desaceleración de las ventas, ya que las personas aún necesitan comer y beber. La industria del cuidado de la salud tampoco está sintiendo un gran impacto negativo, lo cual no es demasiado sorprendente: las personas que requieren tratamiento lo hacen sin importar cuán fuerte sea la economía en este momento.

Durante el primer trimestre, mientras muchas compañías ya estaban sintiendo un impacto de la pandemia actual, AbbVie reportó una tasa de crecimiento de ingresos muy atractiva de más del 10% debido a un fuerte desempeño de medicamentos clave como Humira e Imbruvica. Es poco probable que este impulso de ventas se haya desacelerado significativamente durante el segundo trimestre, por lo que AbbVie puede describirse como bastante resistente frente a la crisis actual, así como a las recesiones económicas en general. Un desempeño fuerte o al menos estable durante los momentos en que la economía no está bien es uno de los factores que deberían hacer de AbbVie una inversión atractiva en el futuro. Esta capacidad de recuperación frente a las condiciones económicas adversas también ayudará a AbbVie a mantener intacto su historial de crecimiento de dividendos, en un momento en que muchas otras compañías están reduciendo o suspendiendo sus pagos.

Un alto rendimiento y una sólida tasa de crecimiento de dividendos hacen de AbbVie una atractiva inversión de ingresos

Al precio actual de $ 96, el rendimiento de dividendos de AbbVie equivale a 4.9%. Eso es más del doble de lo que los inversores pueden obtener del amplio mercado y aproximadamente 7 veces más de lo que los inversores pueden obtener de los bonos del Tesoro a 10 años.

La combinación de una rentabilidad por dividendo superior al promedio y un dividendo que debería seguir creciendo, incluso durante las recesiones, puede dar como resultado un flujo de ingresos bastante atractivo a lo largo del tiempo:

AbbVie dividendos

Fuente: Cálculo del autor.

En la tabla anterior, vemos cómo cambiará el dividendo de AbbVie hasta 2050. La suposición es que los dividendos crecerán un 5% anual hasta 2030, en línea con la estimación de crecimiento de ganancias por acción a largo plazo, antes de que la tasa de crecimiento caiga a 3 % al año entre 2030 y 2050. Esto no parece un escenario demasiado optimista, creemos, ya que una tasa de crecimiento de EPS del 5%, según lo previsto por los analistas, debería alcanzarse en la próxima década. Más allá de 2030, AbbVie aún debería generar algo de crecimiento, gracias a una combinación del crecimiento del PIB mundial y el aumento de los gastos en salud en relación con el poder económico mundial.

Vemos que en este escenario, el dividendo de AbbVie aumentaría cerca del 200% en los próximos 30 años. Sin embargo, las cosas mejoran mucho si se reinvierten los dividendos: si un inversor posee 100 acciones ahora y reinvierte todas las ganancias con un rendimiento promedio de 4.9%, el recuento de acciones aumenta a 420 hasta 2050. Combinado, esto generaría ingresos por dividendos que crecerían de $ 472 este año a $ 5,800 en 2050. Para una inversión de $ 9,600 que tendría que hacerse ahora para obtener estas 100 acciones, esta es una corriente de dividendos bastante considerable.

Esto se escala, por supuesto, si un inversor invierte $ 50,000 hoy, lo que resultaría en 521 acciones, sus ganancias de dividendos equivaldrían a $ 30,400 al año para 2050. Si se invirtieran $ 100,000 aquí, esto resultaría en 1,042 acciones, generar ingresos por dividendos de ~ $ 61,000 para 2050 según nuestro modelo. Vemos que, incluso sin agregar más capital a través de compras adicionales, una inversión de una sola vez puede dar como resultado un flujo de ingresos bastante significativo si se permite que el compuesto de inversión se prolongue durante un período prolongado.

Queremos señalar que la tasa de crecimiento de dividendos de AbbVie fue sustancialmente superior al 5% en el pasado reciente:

GráficoDatos de YCharts

El aumento de dividendos más reciente de AbbVie fue un aumento masivo del 19%, y el dividendo nunca aumentó en menos del 10% en los últimos cinco años. Por lo tanto, el crecimiento real de los dividendos podría ser superior al 5% previsto en el modelo anterior. Basado en un EPS pronosticado de $ 10.45 para 2020, el índice de pago de dividendos de AbbVie también es bastante bajo, con solo un 45%, lo que subraya que el crecimiento de dividendos puede ser muy superior al previsto.

AbbVie parece demasiado económico en relación con su escala y poder de ganancias

Como se mencionó anteriormente, los analistas pronostican EPS de $ 10.45 para 2020, lo que equivale a un múltiplo de ganancias de 9.2 utilizando el precio de la acción actual de $ 96. ¿Cómo se compara esto con la valoración que AbbVie ha negociado en el pasado?

GráficoDatos de YCharts

Los múltiplos de ganancias medias de tres años, cinco años y siete años son relativamente cercanos entre sí en 21-23. ¿Debería AbbVie operar con esa valoración en este momento? Probablemente no, ya que la compañía está más endeudada ahora (debido a la adquisición de Allergan), y debido a una pista de crecimiento para Humira que es más corta que hace 3 o 5 años. Pero, ¿debería AbbVie operar a menos de la mitad de su valoración histórica en este momento? Creemos que la respuesta es, una vez más, no. Si AbbVie cotizara al 50% de su múltiplo promedio de ganancias de 5 años, es decir, a 10.9 veces las ganancias de este año, las acciones se valorarían en $ 114.

Según las estimaciones actuales de consenso para EPS en 2021 y 2022, el precio de las acciones de AbbVie, usando el mismo múltiplo de ganancias 10.9 veces, sería de $ 131 en 18 meses y $ 146 en 30 meses. ¿Sería una locura si AbbVie cotizara a ese precio dentro de dos o tres años? No lo creemos, después de todo, AbbVie cotizaba a más de $ 120 en 2018, a pesar de ser mucho más pequeño, menos rentable y menos diversificado. Si el mercado pensaba que las acciones deberían valorarse al norte de $ 120 en ese entonces, sin la adquisición de Allergan (y sus sinergias), y sin la diversificación mejorada y la perspectiva de medicamentos que reemplazan a Humira como upadacitinib y risankizumab, ¿por qué el mercado no debería considerar AbbVie? digno de $ 120 + por acción en el futuro? Por supuesto, no está garantizado que las acciones de AbbVie aumenten en el corto a mediano plazo, pero parece que hay una buena oportunidad para eso, suponiendo que todo vaya bien con la integración de Allergan.

Riesgos a considerar

Ninguna inversión es sin riesgo, eso también es cierto para AbbVie. Las cosas que los inversores deben considerar incluyen su carga de deuda, aunque creemos que AbbVie debería poder desapalancarse considerablemente en los próximos años.

Los riesgos políticos también existen, ya que algunos políticos mantienen una postura que es muy crítica con el aumento de los precios de los medicamentos, lo que podría generar presión sobre AbbVie y otros fabricantes de medicamentos para reducir el costo de sus productos.

Tampoco se garantiza que los futuros esfuerzos de I + D de AbbVie sean exitosos. Si demasiados candidatos de la tubería resultan poco atractivos, los ingresos de AbbVie podrían verse presionados a largo plazo.

Para llevar

AbbVie parece preparado para ofrecer retornos sólidos en los próximos años y, a la larga, debido a una combinación de perspectivas de crecimiento sólidas, aumento de la rentabilidad debido a las sinergias que se pueden capturar y una baja valoración. En combinación con una rentabilidad por dividendo superior a la media y una resistencia considerable frente a las recesiones económicas, AbbVie parece ser una acción que debería ser digna de consideración para todos los inversores orientados a largo plazo, especialmente para aquellos con un enfoque en los ingresos.

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Divulgar: Soy / somos largos ABBV. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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