BlackRock TCP Capital Corp (TCPC) es una Business Development Corp., una BDC, que se especializa en inversiones directas de capital y deuda en el mercado medio, préstamos garantizados senior, préstamos junior, préstamos originados, entrepisos, instrumentos de deuda senior, bonos y bonos secundarios. inversiones de mercado Busca invertir en los Estados Unidos. El fondo generalmente invierte entre $ 10 millones y $ 35 millones en compañías con valores empresariales entre $ 100 millones y $ 1500 millones. Prefiere realizar inversiones de capital en empresas para una participación en la propiedad. (Sitio TCPC)

Al igual que otros BDC que hemos cubierto en artículos recientes, TCPC se ha visto muy afectado en el colapso de COVID-19 de 2020: ha caído un -36% en el año hasta la fecha, incluso con un rebote del 61.65% en el último trimestre:Valoraciones:

Esa disminución de precios ha llevado a un considerable descuento de -23.3% al NAV para TCPC, que se está vendiendo a un descuento mayor en precio / libro de .78X frente al promedio de la industria de .87X. El precio / ventas también es mucho más bajo, en 2.76X, en comparación con el promedio de la industria 4.42X, mientras que el mercado exige un rendimiento mucho mayor en una industria donde los rendimientos ya están en niveles de hemorragia nasal:Dividendos:

Una nota positiva para TCPC es que, a diferencia de muchos otros BDC, que dependen de ganancias obtenidas para cubrir sus dividendos, tiene una larga historia de cubrirlos con el Ingreso Neto de Inversión, NII. Su cobertura de NII / Dividendo fue 1.06X en Q1 '20, 1.12X en 2019 y 1.10X en 2018:

(Sitio TCPC)

La gerencia ha mantenido el dividendo trimestral en $ .36 desde el segundo trimestre de 2013. A $ 9.02, el TCPC rinde 15.96%, y debería irse sin dividendo el próximo 9/11/11. Va ex dividendo y paga en marzo / junio / septiembre / diciembre. calendario.

Impuestos:

El 97.91% de las distribuciones de TCPC se consideraron dividendos ordinarios en 2019, con el 2.09% restante como Retorno de Capital.

(Sitio TCPC)

Valores en cartera:

La mayor concentración de la industria de TCPC es Internet Software & Services, 12%, seguido de Diversified Financial Services, con 11.1%. Se ve bastante bien diversificado, pero tiene una exposición limitada a automóviles, 4.2%, aerolíneas, 3.3% y hoteles y restaurantes, 2.6%.

La gerencia comentó sobre el impacto de COVID-19 en la convocatoria de ganancias del 1T '20 el 12 de mayo:

“Si bien nuestra cartera generalmente se invierte en industrias menos cíclicas y tenemos una exposición directa limitada a las industrias que se han visto más afectadas, hemos estado trabajando activamente con equipos de gestión para facilitar información y asistencia.

No tuvimos nuevas acumulaciones durante el primer trimestre. Además, nuestros préstamos a compañías en industrias directamente impactadas están respaldados por fuertes protecciones colaterales. Además, todos los pagos de intereses y amortizaciones son actuales “.

Por ejemplo, nuestras inversiones clasificadas como textiles, prendas de vestir y artículos de lujo son principalmente negocios de licencias de marca. Y nuestros préstamos están garantizados por propiedad intelectual y / o inventario. La exposición de nuestra aerolínea se limitó a 3.3%. Y nuestros préstamos en esta industria están garantizados por aviones y motores diseñados para tener una mayor retención de valor en una recesión “.

TCPC tenía préstamos para dos compañías de cartera, AGY y Avanti, que no se devengaron, representando el 0.2% de su cartera a valor razonable y el 0.8% al costo, al 31/03/20.

(Sitio TCPC)

Los activos de TCPC son 83% de primer gravamen y 16% de segundo gravamen, con el 92% de la cartera con tasas flotantes, lo que, dado el entorno de tasas ultra bajas en el que nos encontramos ahora, podría ser un problema. Afortunadamente, tienen pisos establecidos para el 66% de sus activos de tasa flotante. Su cartera de deuda tenía un rendimiento promedio de 10.3%, al 31/03/20.

La diversificación de las tenencias de TCPC se ve bien: la mayoría de las tenencias de TCPC, 55 compañías, contribuyen con menos del 1% a los ingresos, mientras que 27 compañías contribuyen con 1 – 2%, con 3 compañías con 2% -3%, y solo cuatro compañías con 3 %:

(Sitio TCPC)

Ganancias:

El primer trimestre de 2020 vio comps en su mayoría negativos frente al primer trimestre de1919, excepto las ganancias realizadas. El NII cayó -5.45%, mientras que el NII / Acción cayó -5%, y el NAV / Acción cayó -17%, a $ 11.76, frente a $ 14.18 en el primer trimestre de 19. La disminución de las tasas LIBOR también ha reducido las ganancias en los últimos cinco trimestres: la tasa LIBOR a tres meses disminuyó 135 puntos básicos desde fines de 2018 o 48%. La tasa era de 1.45% al ​​31/03/20, y actualmente es de .30%.

La gerencia estima que una caída de 100 puntos básicos en la tasa equivale a un golpe anual de $ 2.267M o – $. 04 a NII / Acción, que sería el 2.5% de los $ 1.60 finales en NII / acción que TCPC ganó en los últimos cuatro trimestres :

(Sitio TCPC)

La gerencia comentó sobre esta disminución en la convocatoria del primer trimestre de 2014: “Si bien el mercado de préstamos privados experimentó menos volatilidad que los mercados negociados, los diferenciales más amplios y las rebajas en nuestra cartera llevaron a una disminución del 5.5% en el valor razonable de nuestra cartera y una disminución del 11% en el valor liquidativo neto de las recompras de acciones “.

La gerencia aprovechó los precios de venta de incendios del primer trimestre de 2020 para recomprar un millón de acciones, lo que resultó en una contribución del VNA de $ 0.09 por acción. La disminución del T1 '20 – $ 1.18 en NAV fue la mayor disminución desde la disminución del T2 '19 de – $ .18:

(Sitio TCPC)

Las adquisiciones netas alcanzaron su punto más alto en los últimos cinco trimestres en el primer trimestre de 2014, llegando a $ 66 millones, ya que las salidas y reembolsos cayeron a $ 76.88 millones, frente a un rango de $ 117 – $$ 180 millones para los cuatro trimestres anteriores:

(Sitio TCPC)

Durante los últimos cuatro trimestres, el NII / acción de TCPC ha sido más o menos estable, a $ 1.60 frente a $ 1.63 para los cuatro trimestres anteriores, con un ingreso total de -2.55%. Las pérdidas realizadas fueron mucho mayores, a $ 71.41 millones, debido principalmente a una realización de pérdidas de $ 56.6 millones en la reestructuración de una inversión en Fidelis y una realización de pérdidas de $ 20.5 millones en la disposición de una inversión en Green Biologics.

Finanzas:

El ROA, ROE, margen de EBIT y EBIT de TCPC se comparan bien con los promedios de la industria. Mostramos una deuda / NAV de 1.42X, mientras que la gerencia enumera un apalancamiento regulatorio neto de 1.23X en su presentación del primer trimestre de 2016.

Deuda y liquidez:

Además de la cuestión de cuán vulnerables son las tenencias de BDC a la recesión, la otra mitad de la ecuación es la situación de endeudamiento y apalancamiento de BDC.

El índice de Activos / Deuda de TCPC fue de 1.35X, al 31/03/20, y su índice de cobertura de intereses al final fue de 4.05X, lo que está más o menos en línea con otros BDC que hemos cubierto recientemente.

TCPC tiene una combinación de deuda: el 53% no está garantizado, el 33% es su línea de crédito y el 14% restante está compuesto por SBA, Small Business Administration, obligaciones:

(Sitio TCPC)

Tenía $ 259 millones de capacidad sin explotar en su línea de crédito, al 31/03/20.

Los primeros vencimientos de la deuda no son hasta 2022, cuando vencen ~ $ 314 millones en Notas. Con su calificación de grado de inversión de Fitch's y Moody's, quienes reafirmaron sus calificaciones de grado de inversión en abril, TCPC debería poder continuar aprovechando los mercados de capitales.

(Sitio TCPC)

La relación deuda / capital de 1.22X es la más alta en los últimos 5 trimestres. El tamaño promedio de la inversión ha disminuido de $ 16.89M en Q1 '19 a $ 15.06M en Q1 '20. Dado nuestro entorno actual, eso probablemente sea positivo.

(Sitio TCPC)

Todas las mesas provistas por DoubleDividendStocks.com, a menos que se indique lo contrario.

Nuestro servicio de mercado, Dividendo acciones ocultas más, se centra en vehículos de ingresos subvalorados y subvalorados, y situaciones especiales de alto rendimiento.

Recorremos los mercados de EE. UU. Y del mundo para encontrar oportunidades de ingresos sólidas con rendimientos de dividendos que van desde 5% a más del 10%, respaldados por fuertes ganancias.

Publicamos artículos exclusivos cada semana con ideas de inversión para el sitio HDS + que no verá en ningún otro lugar.

Ofrecemos una gama de vehículos de ingresos, muchos de los cuales se venden por debajo de sus valores de compra y reembolso.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Divulgación adicional: nuestro servicio DoubleDividendStocks.com presenta opciones de venta de acciones de dividendos.

Es un servicio separado de nuestro servicio Seeking Alpha Hidden Dividend Stocks Plus.

Descargo de responsabilidad: este artículo fue escrito solo con fines informativos y no pretende ser un consejo de inversión personal. Practique la diligencia debida antes de invertir en cualquier vehículo de inversión mencionado en este artículo.

DEJA UNA RESPUESTA

Por favor ingrese su comentario!
Por favor ingrese su nombre aquí