La combinación de cheques de estímulo del gobierno, la evolución a un comercio de costo ultra bajo o cero, y un amplio tiempo libre durante las horas de mercado ha sido una receta para niveles récord de apertura de cuentas de corretaje. Robinhood, un proveedor de inversiones sin comisiones, ha visto aumentar las cuentas un 30% a 13 millones en 2020. En general, aplaudo la democratización de las finanzas que ha llevado a más hogares al mercado de valores. A medida que las barreras de entrada y los costos han caído, una nueva ola de participantes del mercado ha entrado en la refriega. La edad promedio de un cliente de Robinhood es de solo 31 años.

Los últimos tres meses han sido un buen momento para la especulación. La volatilidad ha sido históricamente elevada. El mercado experimentó un retroceso históricamente rápido en febrero y marzo, pero se recuperó con un repunte igualmente histórico. Este tipo de movimientos, tanto en el lado negativo como en el posterior, no se habían visto desde la Gran Depresión. Para los inversores que se dan cuenta de la recuperación de los mercados, parece que el juego del mercado de valores es fácil. Es posible que estos nuevos inversores no entiendan que han atrapado una corriente ascendente que ninguno de nosotros había experimentado antes.

Para aquellos que seleccionan acciones por primera vez, puede ser emocionante ver crecer los saldos de las cuentas. La mayoría de los inversores novatos entienden que las acciones han generado fuertes rendimientos a largo plazo (aproximadamente 10% anualizado en los Estados Unidos durante el siglo pasado). Una apuesta por una acción especulativa hoy puede venir con la esperanza de atrapar un rayo en una botella para generar ganancias a corto plazo, pero la expectativa de que el aumento de los mercados bursátiles con el tiempo puede impulsar las apuestas que no dan resultado rápidamente.

Robintrack, un sitio no afiliado que aprovecha los datos de la API de Robinhood, rastrea la cantidad de usuarios de Robinhood que poseen un stock en particular a lo largo del tiempo. La docena actual de las compañías de propiedad más común, cuenta con dos aerolíneas: American Air Lines (AAL) y Delta (DAL), dos compañías de líneas de cruceros: Carnival (CCL) y Norwegian (NCLH), una compañía de cannabis (ACB) y un combustible compañía celular que nunca ha obtenido ganancias anuales en sus veinte años de historia operativa, Plug Power (PLUG). Este grupo de propietarios señala que estos nuevos inversores están especulando sobre historias que esperan ofrecer una ventaja asimétrica.

Una pequeña perspectiva histórica podría ayudar a enmarcar la apuesta que los inversores están haciendo sobre las acciones. En 2017, el profesor del estado de Arizona, Henrick Bessembinder, escribió “¿Las acciones superan las cuentas del Tesoro?” Incluso los nuevos inversores saben que la respuesta simple a la pregunta titular es un rotundo “sí”. Durante largos intervalos de tiempo, el mercado de renta variable ha pagado, en promedio, a un inversor una prima por asumir el riesgo de renta variable.

Al rastrear cerca de 26,000 acciones, Bessembinder descubrió que un enorme 58% de las acciones no superó el rendimiento de los bonos del Tesoro durante su vida útil en un conjunto de datos a largo plazo, que se remonta a 1926. En promedio, las acciones superan en intervalos de tiempo largos, pero la mediana de las existencias en El mercado de valores de EE. UU. en realidad ha producido un alfa negativo, un rendimiento promedio que fue inferior a las letras del Tesoro libres de riesgo. Esta es una estadística que debería ser de gran interés para los comerciantes diarios.

Por contexto, para aquellos más propensos a apostar en los mercados bursátiles en lugar de invertir, las probabilidades de ganar una sola mano de Blackjack (o veintiuno a nivel mundial) son de alrededor del 42%. Las probabilidades de elegir una acción que supere el rendimiento de los bonos del Tesoro durante su vida y ganar una mano de Blackjack son más o menos iguales. Al igual que un jugador puede hacer frente a las probabilidades e ir a una gran carrera en la mesa de cartas, para muchos, el arranque de selecciones de acciones individuales para el éxito a largo plazo es una hazaña difícil de replicar. Invertir es un juego mejor que el Blackjack. La “casa” no tiene “probabilidades” si extiende sus apuestas lo suficiente y el rendimiento promedio es positivo. Es importante saber que el rendimiento de una sola apuesta es menor que la opción sin riesgo (bonos del Tesoro a corto plazo), así como el rendimiento promedio de una sola mano de Blackjack es menor que la opción sin riesgo (no jugar).

Gran parte de ese artículo de Bessembinder se centró en el hecho de que, si bien el mercado de renta variable genera rendimientos superiores al promedio en promedio, el hecho de que la acción promedio no haya generado un rendimiento superior a los billetes T fue una función del sesgo positivo en la distribución transversal de rendimientos de las acciones.

Ese es un gran pensamiento, así que analicemos con un ejemplo. Imagine una acción que sube un 30% o baja un 30% con la misma probabilidad en un período determinado. Los mercados acaban de presenciar una reducción del 30% en febrero y una recuperación posterior mayor del 30%, por lo que este es un ejemplo destacado para aquellos que ingresaron recientemente al mercado. El rendimiento medio aritmético de 30% hacia abajo y 30% hacia arriba es cero. En un escenario de dos períodos, hay cuatro resultados potenciales:

En este ejemplo, el rendimiento promedio es cero, pero el rendimiento medio es negativo. Hay una probabilidad de tres en cuatro de que va a generar un rendimiento negativo, pero el gran rendimiento en el caso alcista compensa los casos negativos. Esa es la asimetría positiva, y la idea detrás de por qué el mercado de valores ha generado retornos excesivos a largo plazo, pero la mayoría de las acciones no han producido un mejor rendimiento que los bonos.

Tiene sentido intuitivo. En intervalos de tiempo muy largos, el máximo que va a perder es del 100%, pero las ganancias acumuladas pueden ser astronómicas. La cola derecha de la distribución es mucho más larga. Desafortunadamente, el rendimiento acumulado más común durante un período de mantenimiento de una década para las existencias en la base de datos es -100%. El retorno modal para los comerciantes diarios también será de -100%. El exceso de rentabilidad positiva para el mercado es una función de esa larga cola derecha.

Me alienta ver más participantes en el mercado de valores. Si bien la especulación puede ser deportiva, los nuevos operadores deberían trabajar para adquirir nuevas habilidades y desarrollar un plan de inversión a más largo plazo que se ajuste a su tolerancia al riesgo y al horizonte de inversión. Para aquellos a quienes les gusta invertir en el juego, la historia muestra que una selección de acciones no tiene mejores probabilidades de vencer una opción sin riesgo que una mano de blackjack. Si el mercado de valores es un casino, es uno donde el rendimiento promedio es positivo, siempre y cuando las apuestas se distribuyan lo suficiente como para capturar el sesgo de rendimiento en los mercados. Miremos para buscar este alfa juntos.

Descargo de responsabilidad: Mis artículos pueden contener declaraciones y proyecciones de naturaleza prospectiva y, por lo tanto, inherentemente sujetas a numerosos riesgos, incertidumbres y suposiciones. Si bien mis artículos se centran en generar retornos ajustados al riesgo a largo plazo, las decisiones de inversión necesariamente implican el riesgo de pérdida del capital. Las circunstancias de los inversores individuales varían significativamente, y la información obtenida de mis artículos debe aplicarse a su propia situación de inversión, objetivos, tolerancia al riesgo y horizonte de inversión.

Divulgar: Soy / somos largos SPY. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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