Tesis de Inversión

Canadian Apartment Properties REIT (OTC: CDPYF) (TSX: “CAR.UN”) entregó otro trimestre fuerte en el primer trimestre de 2020 a pesar del brote de COVID-19. Sus alquileres cobrados y la tasa de ocupación siguen siendo elevados. Sin embargo, el REIT puede ver una desaceleración en el crecimiento de su renta debido a que menos inmigrantes de lo esperado llegarán a Canadá en 2020 y 2021 debido a COVID-19. Afortunadamente, la compañía tiene un balance sólido con amplia liquidez para manejar esta crisis de salud. Canadian Apartment actualmente paga un dividendo seguro de 2.8% y está cotizando con un descuento a su valoración antes del brote de COVID-19. Por lo tanto, creemos que esta es una acción relativamente defensiva para los inversores que buscan alguna exposición al sector REIT.

Datos de YCharts

Desarrollos recientes: Aspectos destacados del primer trimestre de 2020

Canadian Apartment produjo otro trimestre de crecimiento positivo en el primer trimestre de 2020. Como se puede ver en la tabla a continuación, su ocupación estabilizada para viviendas residenciales y multifamiliares se mantuvo sólida en 99.1% y 95.9% respectivamente. La compañía también experimentó un crecimiento promedio de las rentas de 2.2% y 13.5% en renovaciones de renta y pérdidas de ventas respectivamente. El mismo ingreso operativo neto de la propiedad también aumentó un 5,7% año tras año.

Fuente: Presentación para inversores del primer trimestre de 2020

Análisis de ganancias y crecimiento

El impacto de COVID-19 en su índice de ocupación y renta cobrada es limitado

A pesar del brote de COVID-19, la cartera de calidad de Canadian Apartment ubicada en mercados fuertes le ha ayudado a mantener su alto índice de ocupación. Como se puede ver en la tabla a continuación, su índice de ocupación general de 98.1% a fines de abril de 2020 fue solo una disminución de 0.1 puntos porcentuales. La compañía ha recaudado el 98% de su renta en abril. Aunque todavía no ha publicado sus estadísticas de recaudación de rentas para el mes de mayo, la gerencia indicó en su conferencia telefónica del primer trimestre de 2020 que esperan que la recaudación de rentas sea similar a la tendencia en abril.

Fuente: Presentación para inversores del primer trimestre de 2020

La demanda probablemente será débil en 2020 y 2021

Como hemos indicado en nuestro artículo anterior, la demanda de alquileres en el mercado más grande de Canadian Apartment ha sido impulsada en gran medida por la inmigración anual de Canadá. Sin embargo, COVID-19 cambió esta tendencia. En abril, el número de inmigrantes admitidos disminuyó en un 80% respecto al año pasado. Puede llevar varios años para que el número de inmigrantes que vienen a Canadá regrese al mundo previo a la pandemia. Dado que los inmigrantes representan la mayor parte del crecimiento de la población de Canadá, esta disminución de los inmigrantes inevitablemente cambiará la perspectiva del mercado de alquileres residenciales en Canadá e impactará la perspectiva de crecimiento de Canadian Apartment en 2020 y 2021. Por lo tanto, esperamos que el crecimiento del alquiler disminuya en 2020 y 2021 .

Amplia liquidez para atravesar esta crisis

Canadian Apartment tiene un sólido balance general con una relación deuda total / valor en libros bruto de 36.1% al final del primer trimestre de 2020. Esto fue mejor que el 37.7% del año pasado. Del mismo modo, la tasa de interés hipotecaria promedio ponderada de la compañía de 2.74% también fue menor que el 3.02% del año pasado. Esperamos que esta tasa de interés hipotecaria promedio ponderada continúe con una tendencia a la baja, ya que la tasa actual de 10 años es solo de aproximadamente 1.8%. Por lo tanto, Canadian Apartment debería poder reducir aún más sus gastos por intereses a medida que renueve sus hipotecas en el futuro. La compañía ha tomado medidas para preservar el efectivo y ha limitado sus gastos de capital a reparaciones de emergencia. Con una liquidez de C $ 280 millones, Canadian Apartment está en una buena posición para gestionar la interrupción causada por COVID-19.

Fuente: Presentación para inversores del primer trimestre de 2020

Análisis de valoración

Canadian Apartment ha mostrado un crecimiento constante en los últimos años. La compañía generó fondos ajustados de las operaciones de C $ 1.81 por acción en 2019 y esperamos que el crecimiento sea limitado en 2020 y 2021. De hecho, es probable que el crecimiento siga siendo mediocre en aproximadamente 3% en 2020 y 4% en 2021. Uso creemos que Canadian Apartment entregará AFFO de C $ 1.86 por acción en 2020 y C $ 1.94 en 2021. Esto significa que actualmente se cotiza a un precio de 2020 AFFO y 2021 AFFO de 26.4x y 25.3x respectivamente. Notamos que el REIT ha estado operando a una relación P / AFFO más cercana a 30x antes del brote de COVID-19. Por lo tanto, el REIT se cotiza actualmente con un descuento significativo y tiene el potencial de expansión múltiple una vez que la economía se recupere.

Un dividendo de 2.8%

Canadian Apartment actualmente paga un dividendo mensual de C $ 0.115 por unidad. Esto es equivalente a una rentabilidad por dividendo anual del 2,8%. El dividendo de la compañía es seguro con una relación de pago de dividendos del 63,3% en el primer trimestre de 2020.

GráficoDatos de YCharts

Riesgos y desafíos

Múltiples olas de la pandemia

Si bien esperamos que la demanda de unidades de alquiler residenciales se recupere gradualmente, varias oleadas de la pandemia pueden causar un daño significativo a la economía de Canadá. Como muchas personas están sin trabajo por más tiempo, es posible que muchos inquilinos no puedan pagar sus rentas a tiempo. Esto tendrá un impacto negativo en los ingresos de Canadian Apartment.

Para llevar inversor

Canadian Apartment ha demostrado resistencia en esta pandemia hasta ahora y todavía somos optimistas sobre su perspectiva. Aunque es probable que el crecimiento sea más lento en 2020 y 2021, su perspectiva a largo plazo permanece intacta a menos que Canadá cambie su política de inmigración. Por lo tanto, esta sigue siendo una buena acción defensiva para considerar para los inversores que buscan cierta exposición en el sector REIT.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Este no es un consejo financiero y que todas las inversiones financieras conllevan riesgos. Se espera que los inversores busquen asesoramiento financiero de profesionales antes de realizar cualquier inversión.

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