Con el segundo semestre comenzando esta semana, los inversores están evaluando las perspectivas de los productos básicos durante el resto del año y tratando de identificar a los ganadores y perdedores a medida que la pandemia de coronavirus afecta a la economía mundial. Tras una recuperación de los mínimos observados en marzo y abril, What to Watch ejecuta la regla de cálculo sobre petróleo, cobre, mineral de hierro, oro y otros para evaluar las perspectivas. La imagen mixta que emerge sugiere que ser selectivo es clave.

Como el recuento de casos de coronavirus ahora supera los 10 millones y las muertes superan los 500,000, la pandemia más mortal de la era moderna es más fuerte que nunca. La mitad por venir estará marcada por la batalla por la Casa Blanca entre Donald Trump y Joe Biden, así como por la acción del banco central. La trayectoria de China será crítica, con el Fondo Monetario Internacional ahora viendo un crecimiento del 1% en 2020.

Entre las piezas establecidas esta semana que podrían influir en los precios, especialmente de lingotes, hay varias vinculadas a la Reserva Federal. El presidente Jerome Powell testifica ante el Comité de Servicios Financieros de la Cámara el martes, y las actas del Comité Federal de Mercado Abierto se publican al día siguiente. Los mercados estadounidenses estarán cerrados el viernes para observar el feriado del Día de la Independencia.

Después del tumulto

El petróleo vio el período más turbulento en la historia del mercado durante la primera mitad de 2020: se estrelló durante la brutal guerra de precios de la OPEP + que estalló en marzo, se hundió aún más a medida que el coronavirus recorrió el mundo y luego organizó una recuperación cautelosa. En los Estados Unidos, los comerciantes pagaron para regalar su crudo cuando los futuros cayeron a menos $ 40 por barril en abril, luego vieron cómo el mercado oscilaba a más de $ 40 dos meses después.

La segunda mitad dependerá de si la reactivación posterior al cierre del consumo de combustible persiste o se desvía por un resurgimiento de infecciones. También estará dominado por la oferta: para despejar el exceso de miles de millones de barriles de inventarios que se fusionaron durante la recesión, la OPEP y sus socios deberán mostrar suficiente disciplina para mantener restringida la producción. Y sus esfuerzos podrían verse frustrados si sus rivales en el parche de esquisto de EE. UU., Que ya están reanudando las operaciones, vuelven a ser resistentes ante la adversidad.

Refugio en lo alto

El oro fue el ganador destacado en el primer semestre, con un aumento del 17% y alcanzando el nivel más alto en más de siete años, y se espera que aumente las ganancias hasta el final del año. La crisis de salud global provocó una fuga sostenida a los refugios en medio de una relajación cuantitativa ilimitada liderada por la Reserva Federal. Las participaciones en fondos negociados en bolsa respaldados por lingotes han aumentado a un récord, con entradas netas de más de 600 toneladas que ya han empequeñecido las adiciones del año pasado.

Si bien la demanda de inversión se mantiene sólida en medio de tasas de interés reales negativas en EE. UU., El consumo físico se ha abolido y se espera que la recuperación sea lenta. Aún así, Australia y Nueva Zelanda Banking Group Ltd. dice que los precios pueden alcanzar un récord de más de $ 1,900 la onza en el segundo semestre y Goldman Sachs Group Inc. ve $ 2,000 en 12 meses. Sin embargo, hay cierta cautela: Capital Economics Ltd. espera que los precios disminuyan a medida que la demanda de refugio baje, y UBS Group AG es “escéptico de un movimiento sostenido hacia nuevos récords por ahora”.

Espacio para correr

El cobre se ha recuperado en un tercio en Londres desde un mínimo de marzo y está establecido para el mejor trimestre desde 2010. Incluso con signos de un resurgimiento en los casos de virus que sacudieron los mercados, los analistas dicen hay más espacio para correr. Entre ellos, Jefferies LLC dice que el mercado “ha tenido un suministro insuficiente a pesar de los bloqueos”. Por el lado de la oferta, la semana pasada hubo más interrupciones relacionadas con Covid, con Codelco deteniendo la fundición en Chuquicamata en un movimiento que ayudó a los precios a superar brevemente los $ 6,000.

Muchas minas siguen funcionando con personal reducido en medio de la pandemia, los inventarios están cayendo y la chatarra es escasa. La escasez de suministros se suma a las medidas de estímulo a nivel mundial y mejora la demanda en China, el principal consumidor. Todo eso ayuda a que el metal industrial utilizado en todo, desde automóviles hasta electrónicos, sea uno de los favoritos entre los analistas, incluidos los de Goldman, Bank of America Corp. y Morgan Stanley.

La marea está cambiando

La trayectoria del mineral de hierro en 2020 se está formando hasta parece la montaña rusa de 2019, cuando los precios se dispararon en la primera mitad debido a las interrupciones en Brasil antes de disminuir en la segunda. A pesar de la pandemia y la recesión global que ha afectado los precios de la mayoría de los productos industriales, el mineral de hierro superó este año los $ 100 por tonelada debido a problemas de suministro junto con una fuerte demanda en China, donde la producción de acero es récord. Ahora la marea se ha visto cambiar.

Morgan Stanley predice un retorno a un superávit la próxima mitad cuando Vale SA revive los suministros, lo que provocará que los precios bajen a un promedio de $ 80 en el último trimestre. El banco, cuya visión es similar a otras previsiones recientes, colocó el mineral de hierro cerca del fondo de sus preferencias para la mitad. Los inversores rastrearán el brote de coronavirus de Brasil en caso de que perjudique la producción de la mina, así como las tenencias portuarias en China y los flujos del Grupo Rio Tinto y el Grupo BHP en Australia.

Nubes oscuras, luego un lado positivo

La quiebra de Chesapeake Energy Corp. arroja el año malo del gas natural en un alivio dolorosamente agudo, y las cosas podrían empeorar antes de mejorar. El combustible fósil de combustión más limpia ha sufrido una brutal primera mitad en casi todos los rincones del mundo a medida que la pandemia redujo la demanda de las centrales eléctricas justo cuando una ola de nuevos suministros llega al mercado. Eso está empujando a los nombres históricos como Chesapeake al límite y causando estragos en las empresas estadounidenses ansiosas por unirse al juego de exportación de esquisto, como Tellurian Inc. y NextDecade Corp.

La buena noticia es que el comienzo del invierno del hemisferio norte está a solo unos meses de distancia, cuando la calefacción del hogar genera un aumento en la demanda. Desafortunadamente, esa línea de tiempo también es una mala noticia, ya que la capacidad de almacenamiento en Europa ya está llena en un 78% y los analistas han señalado el riesgo de quedarse sin espacio, lo que podría enviar precios a cero o menos. Si bien se espera que los productores de EE. UU. A Malasia continúen reduciendo los suministros hasta que el mercado esté equilibrado, Qatar ha dicho que su objetivo es seguir exportando incluso en un entorno de bajo precio.

A contrapelo

Si bien algunas partes del cinturón de granos de Europa se vieron afectadas por la sequía este año, las condiciones de crecimiento han sido estelares en muchas regiones productoras de cultivos del mundo. Se pronostica que los suministros mundiales de trigo alcanzarán un máximo histórico y se espera que Estados Unidos coseche una cosecha de maíz récord. Con el coronavirus todavía limitando la actividad económica, las abundantes cosechas deberían tener suministros que superen la demanda, y los futuros de maíz y trigo de Chicago se han aliviado en esa expectativa.

Los eventos deportivos cancelados, menos viajes en automóvil y restaurantes de recuperación lenta han afectado la demanda de harina, alimento para animales y biocombustible a base de granos. Con la incertidumbre sobre el ritmo de recuperación del coronavirus en la segunda mitad, los productores esperan para ver si deberían reducir los planes de siembra el próximo año.

© 2020 Bloomberg

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