Pfizer, Inc. (PFE) está experimentando una transformación masiva en los últimos dos años impulsada por el nuevo CEO. Una vez completado, será un juego de pelota completamente nuevo para Pfizer. La compañía se centrará en la investigación y el desarrollo de medicamentos recetados. Solo estará involucrado con productos para el cuidado de la salud del consumidor y productos fuera de patente y genéricos a través de empresas conjuntas. Pfizer puede ser una elección interesante para los inversores que buscan rendimiento, crecimiento de dividendos y potencial de ganancias de capital. El rendimiento actual supera el 4,7%, que es más del doble que el S&P 500. Las métricas de seguridad de dividendos son decentes en este momento, pero probablemente se verán afectadas después de la escisión de Upjohn. La acción es un competidor de dividendos y ha pagado un dividendo continuo durante 325 trimestres consecutivos o más de 81 años. Después de que se deshaga de Upjohn, Pfizer debe posicionarse para un mayor crecimiento y márgenes. Veo las acciones como una compra a largo plazo.

Fuente: Pfizer

Descripción general de Pfizer

Pfizer Inc. es una compañía farmacéutica global que se enfoca en medicamentos recetados y vacunas. La compañía rastrea su historia hasta 1849. El nuevo CEO de Pfizer completó una serie de transacciones en 2019 alterando significativamente la estructura y la estrategia de la compañía como se analiza a continuación. La compañía tiene puntos fuertes en cardiovascular, oncología, inflamación e inmunología, vacunas, enfermedades raras, inyectables estériles y medicamentos antiinfecciosos. Los principales productos de Pfizer incluyen Eliquis (cardiovascular – anticoagulante), Ibrance (oncología), Prevnar 13 (vacuna antineumocócica), Enebrel (inflamación e inmunología – internacional), Chantix (para dejar de fumar), Sutent (oncología), Xtandi (oncología), Vyndaqel (enfermedad rara), Inlyta (oncología) y Xeljanz (artritis reumatoide). La compañía tuvo ingresos de $ 51.8B en 2019, por lo que es una de las compañías farmacéuticas más grandes del mundo en función de los ingresos.

La transformación de Pfizer

Pfizer está a punto de completar tres acuerdos que, en conjunto, transformarán la empresa. Estas ofertas están siendo impulsadas por el nuevo CEO, Albert Bourla. Tiene más de 25 años de historia en Pfizer. Esto es parte de una tendencia a más largo plazo. Pfizer ha desinvertido previamente los negocios de nutrición y sanidad animal.

Primero, en 2019, Pfizer formó la empresa conjunta GSK Consumer Healthcare con GlaxoSmithKline plc, que incluirá el negocio extrabursátil de Pfizer. Pfizer posee el 32% de la empresa conjunta. En este acuerdo, Pfizer vendió las principales marcas como Tylenol, Advil, Centrum, Robitussin, Chapstick y otras. GlaxoSmithKline vendió marcas como Excedrin, Theraflu, Sensodyne, Flonase y otras. Juntos, la empresa conjunta tiene una escala y ventas de más de $ 12 mil millones. El JV será efectivamente el líder del mercado global en medicamentos de venta libre con la posición No. 1 o No. 2 en diferentes categorías y geografías.

GSK Consumer Healthcare JVFuente: GSK Consumer Healthcare Joint Venture Investor Briefing

Pfizer también completó un acuerdo de $ 11B en 2019 para adquirir Array BioPharma. Este acuerdo se hizo para fortalecer la cartera de productos de Pfizer en oncología. Array BioPharma se enfoca en medicamentos específicos de molécula pequeña para tratar el cáncer y otras enfermedades. La compañía recibió aprobaciones en 2018 para la combinación de Braftovi y Mektovi para el tratamiento de ciertos tipos de melanoma. Pfizer ha seguido ampliando la I + D para estos medicamentos. Pfizer recibió recientemente la aprobación de la FDA para Braftovi en combinación con Erbitux. Las ventas están aumentando para los dos medicamentos adquiridos a $ 37 millones cada uno en el primer trimestre de 2020. Array BioPharma tuvo solo $ 35 millones en ventas netas cuando se adquirió. Dicho esto, las ventas de los dos medicamentos deberán aumentar mucho más en el futuro para que este acuerdo valga la pena con el tiempo.

El tercer acuerdo es el spin-off del segmento Upjohn, que se enfoca en terapias genéricas y fuera de patente. El acuerdo se anunció a fines de 2019 y se espera que se complete en la segunda mitad de 2020. Upjohn se combinará con Mylan Inc (MYL) para formar una empresa conjunta llamada Viatris. Viatris venderá medicamentos genéricos y de marca sin patente, incluidos Lyrica, Lipitor, Norvasc, Viagra y Celebrex. Pfizer también está derivando a Meridian, el fabricante de EpiPen, así como a Mylan-Japan, una empresa conjunta existente desde 2012 a Viatris. Upjohn se enfrenta Los desafíos y las ventas han disminuido debido a la fuerte competencia con Lyrica y otros medicamentos sin patente. De hecho, todos los medicamentos sin patente exhibieron fuertes caídas en el último trimestre, excepto EpiPen y Zoloft en los EE. UU. En China, los precios genéricos se han reducido y la mayoría de los contratos se otorgaron a empresas locales. Pfizer poseerá aproximadamente el 57% de Viatris una vez que se complete el acuerdo.

¿Qué pasa con el dividendo de Pfizer?

Pfizer está produciendo más del 4,7% a partir de este escrito. Eso es mejor que muchos REIT y MLP en este momento, ya que muchos tuvieron que suspender o recortar temporalmente el dividendo. Dicho esto, el dividendo de Pfizer puede verse afectado por la próxima desinversión de Upjohn para formar Viatris. Después de la escisión de Upjohn, el nuevo Pfizer tendrá un flujo de caja operativo de $ 10B a $ 11B. Pfizer tuvo gastos de capital de $ 2,176 millones en 2019. Supongamos que los gastos de capital caen a $ 2 mil millones y el flujo de efectivo operativo se encuentra en el extremo superior del rango anterior. Esto le da un flujo de caja libre de $ 9B. El dividendo anual costará alrededor de $ 8B, lo que significa que la relación dividendo a FCF será de aproximadamente el 89%. Esto es demasiado alto desde la perspectiva de la seguridad de los dividendos. En general, me gusta ver esta relación al 70% o menos. La alta proporción sugiere un futuro recorte de dividendos después de que Upjohn se desinvierta.

Reflexiones finales sobre Pfizer

¿Por qué invertir en Pfizer si uno busca crecimiento de ingresos y dividendos y el dividendo puede reducirse? Incluso si proyectamos un recorte de dividendos del 25%, el rendimiento de dividendos de Pfizer seguirá siendo superior al rendimiento promedio del S&P 500. Además, Pfizer recibirá alrededor de $ 12B en efectivo de Upjohn como parte de la escisión. Este dinero se utilizará para pagar deudas mejorando el balance de Pfizer y reduciendo el apalancamiento. A continuación, el posible corte de dividendos de Pfizer estará compuesto, al menos en parte, por Viatris. Viatris tiene la intención de iniciar un dividendo basado en el 25% del flujo de caja libre. Por supuesto, Viatris no será una empresa de alto crecimiento y su cartera de productos tendrá desafíos para impulsar el crecimiento de la línea superior.

Por otro lado, el nuevo Pfizer estará posicionado para un mayor crecimiento y márgenes y potencialmente crecimiento de dividendos a largo plazo. Con un balance mejorado y un apalancamiento más bajo, Pfizer podría potencialmente buscar otra adquisición para apuntalar su cartera de productos. Además, considero improbable que Pfizer conserve acciones de cualquiera de las empresas conjuntas a largo plazo. El CEO de Pfizer ha indicado que ve que la empresa conjunta de atención médica del consumidor se dirige a una OPV en tres o cuatro años, proporcionando una estrategia de salida clara. En mi opinión, Viatris también se dirigirá a una OPI en algún momento en el futuro. Por lo tanto, la combinación de un mayor crecimiento en el nuevo Pfizer, aunque con un dividendo más bajo y la posibilidad de algunas ganancias de capital y OPI en nuevas empresas, puede ser interesante para algunos pequeños inversores.

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Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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