Este artículo fue coproducido con Nicholas Ward.

Esta semana finalmente recibimos noticias de que Major League Baseball planea seguir adelante con una temporada más corta de 60 juegos. También se especula que la NBA podría terminar su temporada en Orlando, Florida. Esta suele ser la época del año en que las personas comienzan a entusiasmarse mucho con el fútbol de fantasía.

Y, francamente, más allá del disfrute que recibimos al ver competir a nuestros equipos y atletas favoritos, no podemos esperar a que los deportes comiencen de nuevo porque significará que comerciantes como el fundador de Barstool Sports, David Portnoy, pueden volver a los libros de deportes en lugar de colocando apuestas en los mercados financieros y potencialmente invirtiendo a los inversores líderes con comentarios aparentemente irracionales sobre los mercados.

Sin embargo, todavía no estamos allí y, teniendo esto en cuenta, nos complace brindarle su solución competitiva aquí en iREIT a medida que continuamos con nuestra serie de comparación cara a cara.

En esta pieza de comparación, veremos Fideicomiso de propiedades médicas (MPW) y Omega Healthcare Investors (OHI), que, cuando lo reduce a lo básico, es esencialmente la batalla de los hospitales versus las instalaciones de enfermería especializada / alojamiento para personas mayores.

Fuente

Fideicomiso de propiedades médicas

Comenzaremos mirando MPW, que es el propietario de 389 propiedades, todas las cuales son hospitales. MPW afirma ser el “primero y único” de su tipo con respecto a las compañías que se han centrado exclusivamente en instalaciones hospitalarias en los mercados de EE. UU. E internacionales. La compañía es el segundo mayor propietario de camas de hospital en los Estados Unidos, con más de 41,000 al 31 de diciembre de 2019.

Fuente: Sitio web de MPW IR

Como puede ver, la mayoría de las propiedades de MPW son hospitales generales de cuidados agudos, lo que significa instalaciones a las que los pacientes acuden para cirugías, afecciones médicas graves y otras enfermedades y lesiones que generalmente requieren estadías a corto plazo.

Los hospitales de rehabilitación para pacientes hospitalizados son centros donde los pacientes acuden cuando necesitan un tiempo prolongado para recuperarse de una cirugía, lesión o enfermedad.

Y, las instalaciones de cuidados agudos a largo plazo están destinadas a personas cuyas condiciones requieren una estadía prolongada en un hospital.

226 de las 389 propiedades de MPW se encuentran en los Estados Unidos. 81 de las propiedades de la compañía se encuentran en Alemania. 42 están en el Reino Unido. Y el resto de las propiedades están esparcidas por Europa Occidental y Australia.

Fuente: Sitio web de MPW IR

La compañía es el primer nombre estadounidense que invierte en hospitales europeos. A lo largo de su historia, MPW ha sido bastante agresivo cuando se trata de fusiones y adquisiciones y adquisición de activos. Este gráfico proporcionado por la compañía dice mucho sobre su expansión desde su salida a bolsa hace aproximadamente 15 años.

Fuente: Sitio web de MPW IR

Nos gusta esta agresividad y ha permitido a la compañía tratar bien a sus accionistas a largo plazo. Desde su salida a bolsa en 2005, sus acciones han proporcionado rendimientos totales para los accionistas de más del 500%. 2019 también fue un gran año para la compañía, con retornos de casi el 40%. Sin embargo, 2020 ha sido muy diferente hasta ahora.

Fuente: Sitio web de MPW IR

Se podría suponer que a una empresa que poseía exclusivamente hospitales le iría bien en un entorno COVID-19. Esta crisis fue alimentada por una pandemia grave, ¿verdad? Seguimos escuchando sobre la escasez de camas en la UCI y los desbordamientos del hospital, ¿no?

Lamentablemente (para los pacientes que es), eso es cierto. Sin embargo, Es muy importante comprender que las salas de emergencia y las UCI respiratorias son solo una pequeña parte del ecosistema hospitalario general y aunque COVID-19 ciertamente mantiene las camas llenas en estas áreas, las otras áreas de la mayoría de los hospitales están sufriendo mucho ya que muchos procedimientos electivos están siendo cancelados y / o pospuestos.

Esta es solo una evidencia anecdótica, pero uno de nuestros analistas, Nicholas Ward, es alumno de la Universidad de Virginia, todavía vive localmente en Charlottesville, y nos cuenta las noticias locales que recientemente han aparecido sobre flujos de efectivo negativos masivos del sistema hospitalario de U.Va.

En abril, cuando se anunciaron licencias sin precedentes en el sistema de atención médica de los EE. UU., El periódico local dio la noticia de que el hospital en Charlottesville estaba perdiendo $ 85 millones por mes.

El sistema de salud de U.Va está altamente calificado tanto a nivel estatal como nacional, por lo que estos niveles de pérdidas hablan mucho con respecto al entorno general que los sistemas de salud están enfrentando en un mundo de distanciamiento social.

Informes como este están surgiendo en todo el país. Y esto ha llevado a los inversores a temer que a los propietarios de hospitales, como MPW, les resulte difícil cobrar el alquiler de sus inquilinos maltratados. Sin embargo, hasta ahora, este no ha sido el caso.

Durante el informe de ganancias del primer trimestre de MPW, la compañía anunció que había recibido el 96% de la renta de abril. El equipo directivo de la compañía declaró con confianza que “espera que esa tendencia continúe”.

Aun así, el mercado permitió el temor de bajar los precios de las acciones de MPW a mínimos de varios años durante marzo. En las profundidades del colapso de COVID en marzo, las acciones de MPW se cotizaban en el rango de $ 12. Siendo que actualmente estamos sentados a $ 18.26, ha habido una recuperación obvia aquí. Sin embargo, incluso después de un repunte del 50% más o menos, las acciones de MPW todavía cotizan aproximadamente un 25% por debajo de sus máximos de 52 semanas.

La primera suposición, cuando se ve un descuento tan grande de los máximos, es que las acciones serían irracionalmente baratas. Sin embargo, como puede ver en el F.A.S.T. Gráfico a continuación, desde una perspectiva AFFO, MPW no es terriblemente barato.

En este momento, las acciones se cotizan por casi 16x AFFO mezclado, que está muy por encima del promedio P / AFFO a largo plazo de la compañía de solo 12.3x. Esto habla de la naturaleza sobrevaluada de las acciones de MPW que salen de su masivo rally de 2019.

Fuente: F.A.S.T. Gráficos

En las profundidades de la Gran Recesión, MPW se negociaba por solo 3x AFFO. En retrospectiva, ese era obviamente un número muy bajo impulsado por el miedo, en lugar de la lógica. El crecimiento de activos de MPW y el aumento de los flujos de efectivo ciertamente han convertido a la compañía en una compañía mucho más atractiva ahora de lo que era entonces.

Sin embargo, la calidad de las operaciones de una empresa es solo la mitad de la fórmula de inversión. La valoración constituye la otra mitad, y como puede ver en el gráfico anterior, MPW no parece ofrecer mucho en términos de un amplio margen de seguridad, incluso después de su importante venta masiva.

Con esta valoración en mente, continuamos calificando MPW a “Sostener“en iREIT.

En el entorno volátil de hoy, al pensar en poner dinero en efectivo para trabajar en el mercado, nos mantenemos disciplinados con nuestro enfoque de inversionista de valor y buscamos amplios márgenes de seguridad de los nombres que ofrecen calidad de primer orden. Esto nos lleva a la acción en la línea lateral opuesta en esta pieza de comparación: Omega Healthcare Investors.

Omega Healthcare Investors

No hace mucho tiempo que la industria de enfermería especializada estaba siendo demonizada por sus lazos con los proveedores de pago del gobierno (debido a la especulación de que una posible reforma de la atención médica podría crear un obstáculo significativo para los nombres que dependían principalmente de Medicare y Medicaid).

Vimos que Ventas (VTR) dio un paso preventivo en 2015, escindiendo sus activos de enfermería especializada en forma de Sabra Healthcare REIT (SBRA) debido a la creencia de que estos estaban empantanando el crecimiento en la cartera diversificada de activos de atención médica de esa compañía. Omega Healthcare ha sido durante mucho tiempo el líder en este espacio de enfermería especializada, pero sus acciones experimentaron una caída de varios años de 2015 a 2018 debido a los vientos en contra percibidos.

Las cosas comenzaron a ponerse tan mal que muchos inversores comenzaron a temer un posible recorte de dividendos de este nombre de crecimiento de dividendos de primera clase. A partir de hoy, OHI está en una racha de crecimiento anual de dividendos de 17 años. Esto significa que la compañía pudo pasar el período de la Gran Recesión en 2008/09 sin verse obligada a cortar.

No es necesario decir que el compromiso de OHI con el dividendo es impresionante, pero como puede ver en el gráfico a continuación, hubo algunos momentos difíciles en los últimos años con respecto a la sostenibilidad de los dividendos.

Sin embargo, las acciones comenzaron a ver una nueva vida a medida que su FFO se recuperó en 2018 y 2019 y aquí hoy, en el entorno 2020 COVID-19, seguimos siendo optimistas en la industria de enfermería especializada debido al viento de cola que estos proveedores han recibido del Ley de CUIDADOS.

Aquí está la imagen de la tasa de pago que publicamos en marzo. Desde entonces, las estimaciones de AFFO de la compañía han disminuido un poco. A partir de hoy, la estimación del analista de consenso para el AFFO 2020 es de $ 2.88 / acción, lo que resulta en un índice de pago del 93% en relación con el dividendo de $ 2.68 / acción.

La estimación del FFO de consenso de OHI para 2020 es de $ 3.01, lo que representa un índice de pago del FFO del 88%. De cualquier manera, la relación es bastante alta. Sin embargo, como puede ver, se ha mejorado mucho de la proporción de casi el 100% que vimos hace un par de años.

Fuente: iREIT

Viento de cola legislativo

Como se señaló en nuestra investigación anterior sobre OHI desde marzo durante las profundidades del accidente de COVID-19, con aproximadamente el 84% de los ingresos provenientes de su segmento de Enfermería especializada / Cuidado de transición, OHI se convirtió en un importante beneficiario de las subvenciones otorgadas por la Ley CARES.

Esto es lo que dijimos:

“Específicamente, el proyecto de ley proporciona dos fuentes de ingresos para los operadores de enfermería especializada:

$ 200 millones se reserva directamente para enfermería especializada. Según los Centros de Servicios de Medicare y Medicaid (CMS), esta cantidad específica está destinada a ayudar a los hogares de ancianos con el control de infecciones y a los esfuerzos de los estados para prevenir la propagación del coronavirus en los hogares de ancianos.

$ 100 mil millones se reserva para un nuevo programa para otorgar subvenciones a hospitales, entidades públicas, entidades sin fines de lucro, “proveedores inscritos en Medicare y Medicaid” y proveedores institucionales para cubrir gastos no reembolsados ​​relacionados con la atención médica o pérdidas de ingresos atribuibles a la salud pública emergencia resultante del coronavirus.

Las fuentes nos dicen que, de esa última categoría, la enfermería especializada busca alrededor del 15%, o aproximadamente $ 15 mil millones, que equivale a aproximadamente $ 1 millón por instalación.

Para la mayoría de los operadores, esto podría proporcionar protección durante 4-6 meses.

Más importante aún, el 88% de los cheques de alquiler de Omega están vinculados a proveedores de pago del gobierno. Y aunque eso ha sido históricamente problemático, las cosas se han cambiado oficialmente “.

Valuación

Aunque OHI parece estar bien situado desde la perspectiva de la Ley CARES, las acciones de la compañía aún están muy lejos de sus máximos anteriores a COVID.

A fines de 2019, OHI alcanzó un máximo de 52 semanas de $ 45.22. Hoy, están negociando con un precio de $ 28.82. Este precio de ~ $ 29 está muy por encima de los mínimos de 52 semanas de la compañía de jus $ 13.33; sin embargo, incluso después de un repunte de más del 100% desde los mínimos de marzo, las acciones de OHI todavía se cotizan a más del 36% desde sus máximos anteriores y creemos que los inversores que se perdieron la gran caída en marzo todavía tienen la oportunidad de acumular acciones aquí en lugares atractivos valoraciones.

A $ 28.82, OHI se cotiza por solo 10.2x AFFO mezclado. El múltiplo P / AFFO a largo plazo de la compañía es 11.98x. Como puede ver en el F.A.S.T. El gráfico a continuación, fuera de la caída de 2015-2017, las oportunidades de comprar OHI por una valoración más baja de lo que cotizan hoy han sido muy raras.

Fuente: F.A.S.T. Gráficos

Si bien los vientos en contra aún persisten para esta compañía con respecto a la dependencia a largo plazo de los controles del gobierno en los mercados de enfermería especializada y SHOP, el hecho es que la demografía, con respecto a la población de baby boomers que envejecen, todavía parece atractiva para esta compañía.

Además, durante la reciente conferencia telefónica de la compañía en el primer trimestre, el CEO Taylor Pickett ofreció un poco de consuelo a los inversores que habían visto aplastado el valor de sus acciones en los últimos meses, cuando dijo: “Además, en abril, hemos recaudado prácticamente todos nuestros alquileres “.

Obviamente, esta fue una gran noticia. Continuó mencionando que la compañía estaba retirando su orientación para 2020 debido a las incertidumbres que rodeaban a COVID-19; sin embargo, estas cifras de recaudación de alquileres altos son un buen augurio para la seguridad de los dividendos, dado que OHI actualmente rinde 9.32%, creemos que este es un rendimiento alto que los inversores bastante conservadores pueden considerar cuando esperan aumentar sus ingresos pasivos.

Y el ganador es…

El rendimiento de dividendos de MPW es de solo 5.88%. Obviamente, no hay nada de malo con un rendimiento relativamente seguro del 6%, pero el 9% de OHI hace que parezca pequeño en comparación.

Además, la racha de aumento anual de dividendos de MPW se ubica en solo 7 años debido al hecho de que la compañía redujo su dividendo en 2009 y luego congeló su pago anual de $ 0.80 / acción durante 4 años hasta 2012.

El índice de pago de dividendos AFFO de MPW es del 86% en este momento, por lo que si bien esta compañía ofrece un poco más de cobertura AFFO que OHI, consideramos que ambos índices de pago son altos y creemos que ambos dividendos ofrecen perfiles de seguridad relativamente similares.

Con todo esto en mente, El mayor rendimiento y la menor valoración de OHI lo convierten en el ganador de esta competencia cara a cara entre dos REIT de atención médica de primer orden.

OHI es una empresa que actualmente recibe una calificación de “Comprar” de iREIT. Es un nombre que tenemos en varias de nuestras carteras modelo. Y, es una acción que esperamos seguir haciendo bien en el largo plazo debido a su equipo de gestión de alta calidad, historial comprobado de éxito y vientos alcistas demográficos alcistas.

Nota del autor: Brad Thomas es escritor de Wall Street, lo que significa no siempre tiene razón con sus predicciones o recomendaciones. Como eso también se aplica a su gramática, disculpe cualquier error tipográfico que pueda encontrar. También, este articulo es gratis: escrito y distribuido solo para ayudar en la investigación al tiempo que proporciona un foro para el pensamiento de segundo nivel.

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Divulgar: Soy / somos largos OHI, MPW. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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