Antes de que comience la temporada de ganancias del segundo trimestre calendario, una compañía importante dará a conocer los resultados de su último período de febrero a mayo. Se espera que General Mills (GIS) registre un crecimiento de ingresos récord de casi el 19% en su 4T20 fiscal el 1 de julio, lo que en parte se verá facilitado por una semana adicional en el trimestre. El impacto de la economía de quedarse en casa que debería favorecer a los vendedores de alimentos envasados ​​aún no se ha medido adecuadamente, y será un tema importante de conversación el día de las ganancias.

Pronto descubriremos si la compañía con sede en Minneapolis puede poner fin a ocho trimestres consecutivos de ingresos con consenso, aunque una buena parte del desempeño financiero de General Mills dependerá de factores fuera de su control esta vez.

Crédito: fortuna

Con qué podemos contar

Aunque publico debajo de mis proyecciones para el 4T20 fiscal, debo admitir que hacer predicciones sobre el trimestre COVID-19 es una propuesta difícil. General Mills ya ha anunciado que marzo y abril han sido grandes meses de demanda de alimentos envasados, con vientos en contra en productos fuera del hogar (solo el 15% de los ingresos de la compañía) que no compensan completamente los vientos de cola en otros lugares. Las preguntas restantes son (1) qué tan fuertes fueron estos dos meses en relación con la orientación previa y (2) qué sucedió con la demanda en mayo, cuando las economías comenzaron a reabrir.

De lo contrario, espero que un par de factores tengan un impacto más abajo en el estado de resultados. Primero, creo que los márgenes brutos estarán bajo presión debido a lo que consideraría desafíos normales de operar una cadena de suministro en medio de una pandemia global. Pero compensar estos vientos en contra debería ser menor en gastos generales y administrativos en relación con las ventas, una consecuencia de (1) la escala de primera línea y (2) los esfuerzos de contención de costos de General Mills, que son anteriores a la crisis del coronavirus.

Fuente: DM Martins Research

En conjunto, proyecto que los márgenes operativos se mantendrán en gran medida sin cambios YOY. Si este es el caso, el crecimiento del EPS debería aproximarse a la tasa de aumento de los ingresos, que creo que será cercana al 20% en ambos casos, más o menos un par de puntos porcentuales. Esto sería suficiente para hacer del último trimestre fiscal de 2020 de General Mills su mejor período de tres meses de los últimos cinco años al menos.

Piense en General Mills estratégicamente

Mantuve una postura neutral hacia los SIG durante todo el año pasado, después de ser quemado por este stock en 2018. Impulsar mi escepticismo fueron factores fundamentales que no me entusiasmaron del todo: las tendencias seculares desfavorables en los alimentos envasados ​​de marca presionaron el volumen y las oportunidades de crecimiento limitadas (la comida para mascotas es una de las pocas excepciones). Para empeorar las cosas, la valoración se ve mucho más rica hoy que a fines de 2019, como se muestra en el siguiente gráfico.

GráficoDatos de YCharts

Pero en contra de la intuición, creo que ahora es precisamente el mejor momento para tener una acción como GIS, no para los fundamentos del negocio, sino para la estrategia de cartera. La última vez que escribí sobre este stock, en 2019, dije:

El SIG es una jugada defensiva que puede permanecer desfavorable mientras los mercados de acciones muestren solidez, pero que podrían soportar períodos de dificultades macroeconómicas mejor que la mayoría de las demás acciones.

He aquí, este es el momento de la crisis macroeconómica. Cuando la mayoría pensó que COVID-19 había alcanzado su punto máximo en mayo, la enfermedad está presentando un regreso más temprano de lo esperado. Los restaurantes y otras empresas han comenzado a cerrar en los EE. UU. Una vez más, y los consumidores están de vuelta. Incluso después de que terminen las preocupaciones de la pandemia, la recesión probablemente persistirá. Las empresas y las existencias de alimentos envasados ​​se beneficiarán de esta dinámica.

En resumen, no estoy particularmente interesado en General Mills tanto como estoy interesado en la actitud defensiva del sector alimentario. Aunque soy más optimista con respecto a Pepsi (PEP) o Mondelēz, creo que el General Mills es otra acción en este espacio que vale la pena considerar.

Venciendo al mercado por una milla

Pepsi ha sido una acción de buen desempeño en mi Crecimiento resistente a las tormentas de All-Equities desde su inicio. Pero otros nombres de megacapas en una amplia gama de sectores produjeron mucho más de las ganancias totales de la cartera, que han sido mejores que las S&P 500 en una milla (ver gráfico a continuación).

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Divulgar: Soy / somos largos PEP. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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