Cuando estoy preocupado por la volatilidad del mercado, me encuentro enfocándome en dos cosas que brindan tranquilidad: un fuerte crecimiento secular y un alto (pero seguro) rendimiento de dividendos.

Aunque estas dos cosas existen en el extremo opuesto del espectro de acciones, ambas métricas brindan seguridad en los mercados a medida que los inversores acuden a ellos cuando buscan defensa.

En este momento, todas las acciones de alto crecimiento que se benefician de los fuertes vientos de cola seculares que rastreé han tenido fuertes corridas en los últimos tiempos y parecen estar sobrevaloradas. Sin embargo, hay un puñado de acciones de alto rendimiento y de valor atractivo que quedan en el mercado actual. Estos serán el foco de esta pieza.

Cuando hablo de rendimientos, digo relativamente seguro porque no hay algo seguro cuando se trata de ingresos por dividendos. Los inversores siempre deben ser conscientes de esto y seguir de cerca las medidas de seguridad de dividendos para que no terminen persiguiendo el rendimiento y experimentando las crisis catastróficas que a menudo coinciden con un recorte de dividendos. Lo he dicho antes y lo diré de nuevo: el rendimiento de un dividendo es tan bueno como la seguridad del dividendo.

Como muchos de ustedes saben, mi objetivo principal en el mercado es generar un flujo de ingresos pasivos que aumente de manera confiable. Lo hago al poseer acciones que aumentan sus dividendos año tras año y reinvirtiendo esos dividendos con el tiempo. En más de ocho años de gestión de cartera, solo he experimentado cuatro recortes de dividendos dentro de mi cartera. Ahora, si me preguntas, son cuatro demasiado. Sin embargo, nadie es perfecto.

Uno de los recortes de dividendos que experimenté fue el resultado de la búsqueda de rendimiento. Compré CBL Associates (CBL) hace unos años cuando el rendimiento era alto y el stock parecía ser barato. Como resultado, la acción era barata por una buena razón. Pensé que el dividendo estaba bien cubierto por los fondos de las operaciones y, por lo tanto, ignoré los vientos en contra seculares que enfrentaba la acción. Ese primer corte de dividendo picó y no he olvidado el sentimiento. Aprendí una lección con CBL sobre perseguir el rendimiento y no tengo planes de cometer ese error dos veces.

Tres de los recortes que he experimentado se produjeron durante 2020 en respuesta al cisne negro que es COVID-19. Boeing (BA), Disney (DIS) e Invesco (IVZ) han anunciado recortes / suspensiones de dividendos hasta el momento durante 2020. Supongo que se podría argumentar que estas compañías podrían evitar un recorte de dividendos al pagar dividendos excesivamente altos en la segunda mitad del año. 2020 para compensar los pagos más bajos a principios de año, pero si tuviera que adivinar, eso no es lo que planean hacer estos equipos de gestión.

He tratado de no maltratarme demasiado con los recortes de COVID-19 porque este es un evento de cisne negro que ofrece problemas sin precedentes para los nombres en el espacio de viajes y ocio. También sigo agradecido de que mi enfoque disciplinado haya resultado en fuertes ingresos por dividendos para mi cartera en todo el entorno COVID-19 hasta el momento. En lo que va del año, mi flujo de ingresos pasivos ha aumentado aproximadamente un 12% y eso es un crecimiento 100% orgánico (no he hecho un depósito en mis cuentas de corretaje en años debido a que mi esposa regresó a la escuela de posgrado).

He mantenido mi enfoque en el crecimiento orgánico que produce mi cartera y espero continuar esa tendencia de crecimiento de dos dígitos al continuar acumulando acciones de empresas de alta calidad a precios por debajo del promedio. Digo todo esto para dejar una cosa clara: creo que perseguir irracionalmente el rendimiento es una práctica peligrosa y, por lo tanto, eso no es lo que planeo hacer cuando se trata de mi cartera personal y eso no es lo que creo que sea un ingreso a largo plazo. Los inversores orientados deberían hacerlo cuando se trata de sus propias inversiones.

Pero este artículo no se trata solo de ingresos por dividendos. Antes, mencioné el atractivo de los nombres de crecimiento de chip azul con vientos de cola seculares. Me gusta tener este tipo de nombres debido al crecimiento que pueden crear en una variedad de entornos macro. Sin embargo, al pensar en generar fuertes retornos totales, los inversores pueden usar un valor profundo y el principio de reversión a la media para producir resultados igualmente atractivos.

En este artículo, espero mostrar por qué, al centrarme en las métricas orientadas a los ingresos con respecto a los dividendos seguros y sostenibles y los fundamentos subyacentes de tales empresas en relación con sus promedios históricos y mis estimaciones personales del valor razonable, puedo esperar lograr un doble fuerte los CAGR de dígitos avanzan con relativamente poco riesgo.

AbbVie (ABBV)

AbbVie es probablemente mi nombre favorito de alto rendimiento en términos de su potencial de rendimiento total. Con eso en mente, comenzaré esta serie con un análisis fundamental de este nombre de atención médica de gran capitalización.

En primer lugar, diré que reconozco la amenaza del acantilado de patentes con respecto a Humira. Esto ha pesado mucho en la valoración de las acciones durante años. Sin embargo, el hecho es que los analistas continúan esperando ver un crecimiento de la línea de fondo de dos dígitos de ABBV en los próximos años y para mí, esto es más importante que el acantilado de Humira. Sin duda, Humira es un gran problema para esta compañía, pero después de la Adquisición de Allergan, ha caído del ~ 60% del pastel de ingresos de la compañía al 40% más o menos. El 40% sigue siendo una gran parte del cambio; Sin embargo, como he señalado anteriormente, no es que el medicamento más grande del mundo, en términos de ventas, vaya a desaparecer de la noche a la mañana cuando las versiones genéricas estén ampliamente disponibles. Sospecho que en 5 años más o menos, Humira seguirá generando ~ $ 10b en ventas por año. Esto le da a la compañía tiempo de sobra para ver cómo continúa su desarrollo y desarrollo. También significa que ABBV tiene muchos flujos de efectivo disponibles para hacer tratos.

Si eres un oso en Humira, entonces adelante y evita este nombre. El mercado es un gran lugar y si no puedes dormir bien por la noche con cierta participación, no veo ninguna razón para tenerlo. ABBV no es un nombre en el que estoy buscando tener sobrepeso debido a los vientos en contra del precipicio patente. Pero es un nombre que estoy feliz de tener y que busco construir en una posición completa porque cuando miro los fundamentos actuales, veo una acción infravalorada y esta baja valoración, combinada con el alto rendimiento de dividendos de la compañía, da como resultado Situación perfecta para producir retornos totales anualizados de dos dígitos en los próximos años.

Mirando el F.A.S.T. Gráfico a continuación, puede ver claramente que ABBV ha sido un firme en lo que respecta al crecimiento de EPS. La compañía ha generado un crecimiento anual de dos dígitos a / a cada año desde 2014. Suponiendo que la compañía alcance las proyecciones de analistas para EPS 2020 en $ 10.41, la compañía habrá más que triplicado su resultado final en un lapso de 6 años. . Además, no se espera que esta trayectoria de crecimiento de dos dígitos disminuya en el corto plazo. Los analistas piden un crecimiento del 16% este año, del 15% el próximo año y del 12% en 2022.

Entonces, si bien el acantilado de Humira es una amenaza, cuando veo que las acciones se negocian por aproximadamente 9 veces las ganancias de este año, menos de 8x 2021 ganancias y solo 7x 2022 ganancias, es bastante fácil para mí ignorar esa amenaza singular y centrarme en la propuesta de valor que la perspectiva fundamental de crecimiento se ha presentado frente a mí.

Creo que el mercado está en lo correcto al colocar un descuento en las acciones de ABBV debido a las preocupaciones de los acantilados de patentes. Sin embargo, cuando ABBV cotiza por ~ 9 veces las ganancias de este año, cuando los pares en el espacio bio-farmacéutico de gran capitalización operan principalmente en el

Fuente: F.A.S.T. Gráficos

Evaluando la competencia

Por ejemplo, Johnson and Johnson (JNJ) actualmente cotiza por aproximadamente 18 veces sus proyecciones EPS de 2020 de $ 7.71 aquí con el precio de sus acciones en el nivel de $ 140. Y si bien es cierto que el negocio de JNJ está mucho más diversificado que el de ABBV, no es como si JNJ no enfrentara vientos en contra significativos potenciales (JNJ ha estado sumido en disputas legales con respecto a su polvo de talco desde hace años, como un ejemplo de un tema destacado que enfrenta esta compañía). Además, si bien es probable que ABBV produzca un fuerte crecimiento de EPS de dos dígitos en 2020, se espera que JNJ tenga un crecimiento de EPS de -11% en 2020. Teniendo esto en cuenta, no creo que JNJ merezca una prima que sea el doble de ABBV's.

Fuente: F.A.S.T. Gráficos

Amgen (AMGN) es otra gran capitalización de primer orden en el espacio de la atención médica que se negocia con un múltiplo de precio a ganancias mucho mayor que el de ABBV. A $ 232.50, AMGN se cotiza por aproximadamente 15 veces su expectativa de EPS en 2020 de $ 15.55 / acción. A diferencia de JNJ, se espera que AGMN presente un crecimiento positivo de EPS este año. Eso es ciertamente impresionante en el entorno COVID de hoy y no estoy aquí para decir que la compañía no merece un múltiplo de 15x. Simplemente digo que si AMGN tiene un precio con un múltiplo de 15x junto con sus expectativas de crecimiento en el resultado final que se ubican en el rango de un solo dígito medio a alto para 2020, 2021 y 2022, entonces no genera una gran cantidad de tiene sentido que ABBV tenga un precio con un múltiplo de 9x. ¿AMGN realmente merece una prima del 66% para ABBV? No lo creo.

Fuente: F.A.S.T. Gráficos

Incluso un nombre en conflicto como Pfizer (PFE), que ha tenido problemas para producir un crecimiento significativo de EPS constantemente durante la última década más o menos (y cuyo crecimiento global general se ha quedado atrás de ABBV desde que esa empresa se separó de Abbott Laboratories (ABT) a principios de 2013), tiene una prima más alta que ABBV. En este momento, PFE se negocia por aproximadamente 12 veces el consenso actual de EPS de 2020. Este no es un múltiplo terriblemente alto. Está por debajo de la relación P / E promedio a largo plazo de PFE de 14x. Sin embargo, todavía representa una prima del 33% en comparación con el múltiplo 9x de ABBV. El crecimiento de la línea superior, el resultado final y los dividendos de PFE es peor que el de ABBV en los últimos años. Además, con la escisión de Upjohn en proceso, existe la preocupación de que el dividendo de PFE pueda reducirse. Se espera que el dividendo de ABBV continúe creciendo a un ritmo de dos dígitos en los próximos años. En resumen, no veo mucha competencia aquí, el acantilado de Humira o no.

Fuente: F.A.S.T. Gráficos

Hablando de Abbot Laboratories, comparemos AbbVie con su antiguo padre. Las acciones de ABT se han vendido un poco en los últimos años debido a las noticias negativas sobre sus rápidas pruebas COVID-19 que causaron un aumento en marzo / abril. Sin embargo, aun así, ABT sigue operando con un múltiplo de 30.6x con visión de futuro utilizando estimaciones de consenso 2020 EPS. Lo has leído bien, la prima de Abbott es más del triple que la de AbbVie. ¿Abbott está más diversificado en términos de su flujo de ingresos? Claro que lo es. Y, a diferencia de los otros pares discutidos hasta ahora en este artículo, el crecimiento final de ABT es muy impresionante y puede enfrentarse cara a cara con los de ABBV. Como puede ver en el F.A.S.T. Gráfico a continuación, fuera del crecimiento de -12% esperado en 2020, el resultado final de ABT ha crecido a un fuerte recorte de dos dígitos en los últimos años y los analistas esperan ver un fuerte repunte en 2021 y 2022. Pero, con una participación tan alta precio, el rendimiento de dividendos de ABT ha caído a solo 1.65% y dado que la valoración actual está muy por encima del múltiplo P / E promedio a largo plazo de la compañía de 19.5x, me parece claro que ABT está sobrevaluado y, por lo tanto, es probable que genere mucho rendimientos más bajos que su hijo, AbbVie en los próximos años. ABT es una compañía maravillosa, pero ¿vale 30 veces más ganancias? No lo creo. Mi dinero está en el comercio ABBV por solo 9x.

Fuente: F.A.S.T. Gráficos

Potencial CAGR de doble dígito

Esta lista podría seguir y seguir. Francamente, en mi opinión, el único otro nombre de chip azul en el espacio de bio-pharma que cotiza tan barato como ABBV es Bristol-Myers Squibb (BMY). Fuera de BMY, todos los nombres conocidos que sigo el comercio con primas significativas para ABBV, a pesar de que sus recientes resultados fundamentales de crecimiento y perspectivas a futuro palidecen en comparación con los maravillosos números que ABBV ha presentado.

Cuando miro las acciones de ABBV, creo que merecen un múltiplo que esté en línea con su promedio desde la escisión de 2013, que está en el rango de 13-14x. Pero, en aras de reconocer el acantilado de Humira y las incertidumbres que enfrentan los nombres de atención médica debido a las próximas elecciones, me complace colocar un descuento en las acciones cuando intento llegar a una estimación del valor razonable. Con eso en mente, colocaré un múltiplo 11 veces más avanzado en las expectativas de EPS de la compañía para 2020 (lo que significa que ABBV aún estaría vinculado con PFE como el nombre más barato de crecimiento de dividendos de gran capitalización que rastreé).

11 x $ 10.41 es $ 114.51.

Esto representa aproximadamente un 20% al alza al mirar el precio actual de la acción en el rango de $ 95.

Cuando considera el dividendo de $ 4.72 / acción, llegamos a un potencial al alza de ~ 25% con respecto a la estimación de FV a corto plazo.

Mirando hacia el futuro un par de años, manteniéndome con ese múltiplo de 11x (que creo que es bastante conservador; francamente, no me sorprendería ver que las acciones de ABBV se negocian con un múltiplo de 12, 13 y 14x, pero no quiero me adelanto demasiado con este argumento), vemos que ABBV continúa ofreciendo un fuerte potencial de CAGR de dos dígitos.

Las expectativas de EPS de consenso de ABBV para 2021 son de $ 11.95. $ 11.95 x 11 es $ 131.45. Desde ahora y hasta el final de 2021, espero que las acciones de ABBV paguen aproximadamente $ 7.50- $ 8.00 en dividendos. Usaremos el extremo inferior de esa estimación (quedándonos con nuestras estimaciones conservadoras aquí), lo que significa que la TACC de 18 meses aquí es casi del 29%.

Aunque rara vez miro más allá de 2 años debido a las crecientes incertidumbres que rodean las estimaciones que se ven tan lejos, sigamos adelante y veamos los números de consenso de ABBV para 2022.

En este momento, los analistas esperan ver que la compañía produzca EPS de $ 13.37 en 2022. Entre ahora y entonces, espero ver que la compañía pague $ 13.00- $ 14.00 en dividendos. Siguiendo con el múltiplo 11x y el límite inferior de esa estimación de dividendos, llegamos a una TCAC a 30 meses de aproximadamente el 23%.

Cuando hablamos de estimaciones tan sólidas de CAGR de dos dígitos, ni siquiera una inversión relativamente pequeña crecerá a un tamaño respetable. En este momento, ABBV representa aproximadamente el 1,45% de mi cartera. Dado que la acción es uno de los valores más atractivos que veo en el mercado hoy en día, planeo usar mis reinversiones selectivas para aumentar esa ponderación hasta la marca del 2% en los próximos meses (suponiendo que ABBV continúe cotizando) lo que creo que es un descuento atractivo).

Esta ponderación me brinda una exposición adecuada para cosechar importantes recompensas en el futuro, suponiendo que la compañía pueda continuar ejecutando y cumplir con las expectativas de los analistas. La gestión conservadora del riesgo me prohíbe sobrepeso un nombre como este, pero como se señaló, incluso un tamaño de posición completo podría convertirse en una parte muy importante de mi flujo de ingresos pasivos y, a largo plazo, espero que ABBV desempeñe un papel importante papel en mi viaje hacia la libertad financiera.

Este artículo fue publicado previamente para suscriptores de The Dividend Kings.

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Divulgar: Soy / somos largos ABBV, BMY, JNJ, PFE, DIS, IVZ, AMGN. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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