Hoy, Apple (NASDAQ: AAPL) fue noticia en todo el mundo después de anunciar que estaba haciendo una transición significativa de las CPU Intel (NASDAQ: INTC) a los chips basados ​​en ARM en sus Macs. Aún así, las acciones de Intel terminaron ligeramente en el día. La compañía tiene una capitalización de mercado de más de $ 250 mil millones, aproximadamente el 13% de sus máximos de 52 semanas. Sin embargo, como veremos a lo largo de este artículo, la posición de Intel en el mercado ha alcanzado su punto máximo y la compañía está significativamente sobrevaluada.

Apple Silicon – Venture Beat

Intel y Apple

Han surgido una avalancha de artículos en varios sitios de inversión que discuten la escala del negocio de Apple con Intel y los riesgos planteados. Algunos incluso argumentaron que eran buenas noticias, ya que Apple representaba entre el 2 y el 4% de los ingresos de Intel y lo exigente que era la compañía para los proveedores.

Cuota de mercado de Cloud Company – Statista

Sin embargo, la transición de Apple es una señal de algo mejor. Apple gasta entre 1.500 y 3.000 millones de dólares anuales en CPU Intel y pudo justificar el costo financiero de cambiar a procesadores basados ​​en Arm. AWS genera más de 10 veces al año, e incluso Salesforce (NYSE: CRM) lo hace anualmente. Eso significa que hay una serie de otras empresas que pueden justificar este cambio.

Actualmente, la mayoría se queda con x86, porque, como resultado del funcionamiento del software y las CPU, el cambio a procesadores basados ​​en ARM puede ser bastante difícil. A medida que más y más empresas cambien, será más fácil. Más importante aún, otras compañías tecnológicas importantes están considerando el cambio, como Amazon (NASDAQ: AMZN), Microsoft (NASDAQ: MSFT) y Google (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL).

Creemos que este cambio es el comienzo de una tendencia general, donde las empresas se dan cuenta de que pueden hacer lo que Intel hace por sí mismas y capturar los altos márgenes de ganancias de Intel.

Grupo de centros de datos Intel

Echando un vistazo más de cerca al negocio de Intel, podemos echar un vistazo al grupo de centros de datos de la compañía. El grupo vio que sus ingresos aumentaron un 43% interanual de $ 4.9 mil millones a $ 7.0 mil millones destacando su fuerte posicionamiento en el mercado.

Intel Data Center Group – Presentación de Intel Investor

Sin embargo, es importante prestar atención a las amenazas que enfrenta el grupo de centros de datos de la compañía, uno de sus negocios más fuertes y de mayor margen. Específicamente, el éxito reciente de la compañía aquí fue el resultado de la fuerza continua de la nube. Sin embargo, como discutimos anteriormente, eso ya tiene sus propios riesgos a los que vale la pena prestarles atención.

Fuera de eso, incluso en el espacio x86, la compañía se enfrenta a una mayor competencia de las mejores ofertas de AMD (AMD).

2 Rendimiento del zócalo – ZDNet

Las ofertas EPYC de AMD, basadas en la arquitectura Ryzen de 7 nm de la compañía, le permitieron ofrecer procesadores más pequeños a un precio y valor mucho mejores en comparación con Intel. Los procesadores más pequeños con transistores más pequeños simplemente ofrecen un mejor valor de una manera que Intel no puede igualar. La empresa no puede competir y el gráfico anterior lo deja claro.

La relación precio / rendimiento ya se está volviendo clara en las aplicaciones. Los consumidores con visión de futuro, como algunas de las supercomputadoras más grandes que se construirán en los próximos años, han anunciado que usarán ARM o AMD. A medida que COVID-19 hace que las compañías reconsideren los costos, ir con el mejor valor, incluso en el mundo lento de las ventas entre empresas, podría aumentar drásticamente.

Dada la falta de oportunidades de centro de datos interesantes para Intel en los próximos años, vemos la era actual como el pico para Intel. Intel ya ha anunciado su plan para limitar AMD a una cuota de mercado del 20%, desde su cuota de mercado del 1-2% en la actualidad. Eso ya destaca la fortaleza del negocio general de AMD y respalda la idea de la era actual como el pico.

Grupo de computación del cliente Intel

La unidad de negocios más grande de Intel es el grupo de computación del cliente de la compañía que opera en computadoras portátiles y de escritorio con plataformas y módems.

Crecimiento de Intel Client Computing – Presentación de Intel Investor

Intel vio que los ingresos mejoraron y los márgenes mejoraron aún más después de que la compañía vendió su grupo de módems de teléfonos inteligentes 5G a Apple, saliendo de un negocio de ganancias bastante bajas que Apple estaba financiando efectivamente para separarse de Qualcomm. La compañía también ha visto un fuerte desempeño en la parte posterior de los chips para estaciones base 5G.

Si bien ese negocio es seguro a largo plazo (estaciones base 5G), se espera que la ola 5G termine en los próximos 1-2 años, a medida que se complete la infraestructura. Sin embargo, las empresas de computadoras portátiles y de escritorio no funcionaron tan bien, a pesar del fuerte período de tiempo. Los ingresos de portátiles aumentaron a medida que cayó ASP y los ingresos de escritorio disminuyeron a pesar de un ligero aumento en ASP.

En el futuro, AMD se está desempeñando mucho mejor en los negocios de escritorio, convirtiéndose rápidamente en un competidor mucho más formidable para Intel. AMD ya tiene una mayoría de ventas en la mayoría de los minoristas premium, un crecimiento formidable en comparación con su posición insignificante hace varios años. Intel lanzó sus CPU Comet Lake en una arquitectura más antigua, con su oferta de 8 núcleos a $ 374 y 125 vatios frente a AMD a $ 272 y 64 vatios, con> 2500 reseñas de 5 estrellas en Amazon.

La fortaleza de AMD en este negocio es significativa, y el dominio probablemente continuará. Intel claramente mantiene precios más altos para tratar de obtener los clientes que puede obtener de la marca, pero los clientes lógicos están cambiando rápidamente a AMD.

Otros negocios de Intel

Ahora no son malas noticias sobre Intel: la empresa tiene algunos negocios interesantes.

Intel Otros Negocios – Presentación de Intel Investor

Intel tiene algunas otras empresas interesantes que generan ingresos con un problema importante. Sin embargo, vale la pena señalar que incluso estas empresas vienen con una enorme competencia y riesgo y ciertamente no son lo suficientemente grandes como para justificar la valoración de Intel. Por ejemplo, el negocio Mobileye de la compañía genera ~ $ 350 millones en ingresos operativos anuales.

Eso es bueno a menos que ignore los $ 15.3 mil millones que la compañía pagó para adquirir Mobileye. Tres años después de la adquisición, la compañía no está ganando lo suficiente para cubrir los intereses de la deuda.

Otros negocios como Optane y NAND generan fuertes ingresos y crecimiento, pero aún tienen ingresos operativos negativos. El negocio de Optane de Intel es emocionante, con su nueva tecnología de memoria, pero no está cerca de donde debe estar para justificar una valoración de $ 250 mil millones. Los otros negocios de Intel mencionados anteriormente son apenas el 10% de los ingresos.

Riesgos de tesis

Nuestra tesis es que Intel está muy sobrevalorado, sin embargo, hay algunos riesgos a los que vale la pena prestar atención.

La primera es que Intel es actualmente al menos 1 nodo de proceso detrás de AMD. Sin embargo, la compañía tiene relaciones con los clientes mucho más fuertes. Si la compañía lograra ponerse al día con AMD, esto podría ayudar a impulsar la valoración en los negocios centrales de la compañía.

El segundo riesgo es que Intel continúa invirtiendo fuertemente en I + D y la tecnología cambia constantemente. La memoria Optane de la compañía lo destaca. Intel continuará siendo un gran jugador en tecnología y la compañía podría presentarse o tener un buen desempeño en un nuevo segmento de mercado que ayuda a la compañía.

Nuestra recomendación

Nuestra recomendación en este punto es que el mercado esté significativamente sobrevaluado en este punto, habiéndose recuperado significativamente de COVID-19 a pesar de que eso se refleje en los mercados laborales. Los líderes actuales de este país están utilizando un fuerte gasto deficitario para respaldar los mercados de valores, un gasto artificial que no durará y que recuerda a una burbuja.

Al acortar una empresa sobrevaluada en una cartera, no solo se beneficia de la naturaleza sobrevaluada de la empresa, sino que también ayuda a cubrir el resto de su cartera en un mercado sobrevalorado. Creemos que esta es una gran oportunidad que dará como resultado fuertes retornos con un porcentaje de su cartera.

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Divulgar: Soy / somos cortos INTC. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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