Las ganancias del Banco de Montreal (NYSE: BMO) se desplomaron a C $ 1,0 por acción en el segundo trimestre finalizado el 30 de abril de 2020, un 58% menos que en el primer trimestre del año fiscal 2020. Un aumento impulsado por la pandemia en los gastos de provisión y una caída en ingresos no financieros contribuyó a la disminución de las ganancias. Es probable que las ganancias se recuperen en la segunda mitad del año, pero permanecen por debajo de las ganancias del período correspondiente del año pasado. El gasto de provisión probablemente disminuirá desde el máximo del segundo trimestre, pero se mantendrá por encima de lo normal debido a la alta exposición de BMO a los segmentos sensibles a COVID-19 y la industria del petróleo y el gas. Además, el margen de interés neto probablemente disminuirá en el tercer trimestre debido al impacto rezagado de los recortes de tasas de interés en LIBOR. En general, espero que las ganancias disminuyan un 21% año tras año a C $ 6,81 por acción en 2020 (US $ 5,04 por acción). El gasto de provisión futura puede dar una sorpresa negativa porque depende de la duración de la pandemia de COVID-19, lo cual es incierto. Como resultado, BMO actualmente conlleva un alto nivel de riesgo. El precio objetivo de octubre de 2020 sugiere un alto potencial; sin embargo, espero que los riesgos contrarresten la valoración atractiva, lo que lleva a un movimiento de rango en el precio de las acciones de BMO. En consecuencia, estoy adoptando una calificación neutral en BMO.

La exposición a algunos segmentos creará riesgos crediticios

La provisión de BMO para pérdidas crediticias aumentó a C $ 1.1 mil millones en el segundo trimestre de $ 0.3 mil millones en el primer trimestre del año fiscal 2020. El gasto de provisión probablemente disminuirá en los próximos trimestres desde el máximo del segundo trimestre porque la reserva para pérdidas crediticias se acumuló en el segundo trimestre. el segundo trimestre probablemente cubrirá la recesión económica en el resto del año. Como se menciona en el informe de accionistas para el segundo trimestre, las reservas para préstamos incobrables para el trimestre incorporaron el supuesto de que la economía disminuirá hasta el trimestre que finalizó en diciembre de 2020 y comenzará a recuperarse en 2021. El nivel de reserva también incorporó un caso base asunción de una tasa de desempleo promedio de 8.5% para Canadá y 7.8% para los Estados Unidos en 2020. En mi opinión, los supuestos económicos parecen ser en su mayoría razonables; por lo tanto, espero que la construcción de reserva futura sea más pequeña que la construcción para el segundo trimestre.

Aunque el gasto de provisión probablemente disminuirá desde el nivel del segundo trimestre en el próximo año, probablemente se mantendrá por encima de lo normal. BMO tiene una exposición importante a las industrias sensibles a COVID-19 que impulsarán las provisiones en el tercer trimestre. Como se mencionó en la presentación de los inversores del segundo trimestre, las industrias que han sido duramente afectadas por la pandemia, incluidos los hoteles y las aerolíneas, representaron el 10,6% del total de préstamos al 30 de abril de 2020. Además, la industria del petróleo y el gas representaron el 3,0% del total de préstamos. Además, las cuotas de consumo y otros préstamos personales constituyeron el 14.1% del total de préstamos. Espero que el aumento del desempleo en Canadá y Estados Unidos cree algunos problemas en el segmento de consumidores. Teniendo en cuenta estos factores, espero que BMO contabilice un gasto de provisión de C $ 2.5 mil millones este año, frente a C $ 0.9 mil millones en el año fiscal de 2019.

La disminución de LIBOR para reducir el margen en el tercer trimestre

El margen de interés neto de BMO, NIM, disminuyó 3 pb en el segundo trimestre debido al recorte de 150 pb en las tasas de política objetivo en los Estados Unidos y Canadá. El NIM probablemente disminuirá aún más en el tercer trimestre porque LIBOR no tuvo el efecto completo de los recortes de tasas de política en el segundo trimestre. El cuadro a continuación muestra el movimiento rezagado de LIBOR, que no se estabilizó hasta mediados de mayo.

Datos por YCharts

El vencimiento de los depósitos a plazo caros en la segunda mitad del año compensará parcialmente el efecto de la disminución de LIBOR. Como se indica en el informe de los accionistas, el 42% de los depósitos a plazo vencerá en el resto del año, lo que representa el 21% del total de depósitos. Teniendo en cuenta estos factores, espero que el NIM disminuya 17 pb en el tercer trimestre y 11 pb en el año completo. La siguiente tabla muestra mis estimaciones de rendimiento, costo y NIM.

Margen de interés neto del Banco de Montreal

Los préstamos de BMO crecieron un 8,9% en forma secuencial en el segundo trimestre debido a la mayor demanda de préstamos de ayuda. Espero que el crecimiento de los préstamos se desacelere bruscamente en la mitad restante del año debido a la reapertura de las economías. Además, los préstamos bajo el Programa de Protección de Cheques de Pago y el Programa de Cuentas Comerciales de Emergencia de Canadá probablemente serán reembolsados ​​en el resto del año. Además, la amenaza de un segundo bloqueo probablemente se mantendrá hasta que una vacuna COVID-19 esté ampliamente disponible; por lo tanto, espero que la demanda de crédito para inversiones comerciales siga siendo mediocre en el próximo año. Además, las próximas elecciones presidenciales de EE. UU. Se sumarán a la incertidumbre. Teniendo en cuenta estos factores, espero que el crecimiento de los préstamos se desacelere al 1.0% en el tercer trimestre del 8.9% en el segundo trimestre, en un trimestre vinculado. Además, espero que BMO termine el año fiscal con un saldo neto de préstamos de C $ 476 mil millones, un 11,7% más que al final del año fiscal 2019. La siguiente tabla muestra mis estimaciones para préstamos y otras partidas del balance.

Pronóstico del balance del Banco de Montreal

Disminución de ganancias esperadas del 21%

Las ganancias de BMO probablemente se recuperarán en los dos trimestres restantes del año a partir de la disminución de las ganancias en el segundo trimestre. Una disminución secuencial en el gasto de provisión probablemente impulsará la recuperación de las ganancias. Para todo el año, espero que las ganancias caigan un 21% año tras año a C $ 6,81 por acción en el año fiscal 2020 (US $ 5,04 por acción, suponiendo un tipo de cambio de C $ 1,35 por US $). La siguiente tabla resume mis estimaciones para los elementos del estado de resultados.Pronóstico de ingresos del Banco de Montreal

Existe el riesgo de que las ganancias reales pierdan estimaciones porque el impacto de COVID-19 en el gasto de provisión futura es incierto. Los costos de crédito para el próximo año dependerán de la duración de la pandemia. Si la pandemia dura más de lo que esperaba, el gasto de provisión puede exceder mi estimación. La exposición de BMO a las industrias sensibles a COVID-19 probablemente aumentará el impacto de la pandemia en la calidad general de los activos de la cartera. Como resultado, creo que BMO enfrenta un alto riesgo crediticio, lo que probablemente limitará el precio de las acciones en los próximos dos o tres meses.

Alto precio al revés versus altos riesgos

Estoy usando el precio histórico para la relación de libros, P / B, para valorar BMO. La compañía ha cotizado a un promedio P / B de 1.46 en el pasado, como se muestra a continuación.Banco de Montreal Precio histórico para reservar

Multiplicar el índice P / B promedio con el valor contable pronosticado por acción de US $ 54.7 da un precio objetivo de US $ 79.8 para octubre de 2020. El precio objetivo implica un alza de 43.7% del precio de cierre del 22 de junio de BMO. La siguiente tabla muestra la sensibilidad del precio objetivo a la relación P / B.Sensibilidad de valoración del Banco de Montreal

Además del alto precio al alza, BMO también ofrece un rendimiento de dividendos decente del 5,7%, suponiendo que el banco mantenga su dividendo trimestral al nivel actual de C $ 1,06 por acción (US $ 0,79 por acción). A pesar del alto potencial de precios al alza, espero que el precio de las acciones de BMO se mantenga dentro del rango en el corto plazo de dos a tres meses. En mi opinión, los riesgos relacionados con el impacto de COVID-19 en los costos crediticios probablemente negarán la valoración atractiva y limitarán el precio de las acciones. En consecuencia, estoy adoptando una calificación neutral en BMO.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Este artículo no es un consejo financiero. Se espera que los inversores consideren sus objetivos y limitaciones de inversión antes de invertir en las acciones mencionadas en el artículo.

DEJA UNA RESPUESTA

Por favor ingrese su comentario!
Por favor ingrese su nombre aquí