Preámbulo

Como todos sabemos, los bancos obtienen buenas ganancias cuando todo es color de rosa en el jardín con la economía. Sin embargo, cuando los tiempos son difíciles, la situación puede empeorar muy rápidamente. Tomemos Capital One Financial (COF), el impacto que COVID-19 tuvo en los resultados del primer trimestre fue sustancial, a pesar de que COVID-19 solo afectó a las empresas en las últimas dos semanas de marzo. Por contexto, no olvidemos que la primera muerte relacionada con COVID-19 registrada en Nueva York ocurrió en marzo y que solo 32 estados habían impuesto el cierre a fines de mes. ¿Cuánto peor serán los resultados trimestrales de Capital One? Es la pregunta que deberían hacer los inversores, dado que el banco habrá tenido que lidiar con tres meses completos de problemas relacionados con COVID-19. Malo, muy muy malo es mi opinión.

Resumen de las condiciones macroeconómicas

Echemos un vistazo a una selección de indicadores económicos y cómo se relacionan con Capital One Financial. Para empezar, tenemos la relación precio / ganancias ajustada cíclicamente, comúnmente conocida como CAPE o Shiller P / E, que es una herramienta de valoración que se aplica comúnmente al mercado de valores S&P 500 de EE. UU. Se utiliza principalmente para medir los rendimientos futuros probables de las existencias en escalas de tiempo más largas, con valores CAPE más altos que el promedio que sugieren rendimientos promedio anuales a largo plazo más bajos que el promedio. En el cuadro a continuación, como puede observar, el CAPE indica la cifra actual como 29.16x, en comparación, la media durante el período que se muestra es 16.72x. En esencia, esto implica que las acciones que componen el S&P 500 están, en promedio, sobrevaloradas, por lo que la presión de un gran aumento en los precios de las acciones es baja.

Gráfico cortesía de mutipl.com

Otra relación comúnmente utilizada para determinar el valor se atribuye a quizás el inversionista más famoso de nuestra era, Warren Buffett. La relación de capitalización bursátil a PIB se conoce como el Indicador de Buffett y es una forma de múltiplo de valoración de Precio / Ventas para todo un país. Es un método ampliamente utilizado para determinar si el mercado de valores del país está totalmente valorado o infravalorado, en comparación con una media histórica.

Cortesía del gráfico longertermtrends

Es evidente de inmediato en el cuadro anterior que la relación sugiere que el mercado está actualmente un poco sobrevaluado. ¿Podría ser esta la razón del dinero en efectivo de $ 137 mil millones de Berkshire Hathaway? ¿O ha perdido el señor Buffett, como han sugerido algunos expertos? Yo propondría la idea de que Warren Buffett está siguiendo su propio consejo, después de todo, él cree que la relación que lleva su nombre es “probablemente la mejor medida de dónde se encuentran las valoraciones en un momento dado”.

Si bien el indicador Buffett es una maravillosa medida de alto nivel, no está exenta de inconvenientes. Por ejemplo, no tiene en cuenta la rentabilidad de las empresas, solo su cifra de ingresos básicos, lo que puede ser engañoso. Además, como se puede observar en el cuadro, la relación ha tenido una tendencia al alza durante bastante tiempo y, por lo tanto, muchos comentaristas del mercado cuestionan su validez.

A pesar de los inconvenientes de esta relación, el mensaje principal resaltado en el gráfico agrega peso a la afirmación anterior de que las acciones son, según muchas medidas, una fracción sobrevaluada y que ahora hay pocas razones para que los precios de las acciones avancen mucho más.

En aras de la equidad, mencionaré que hay opiniones opuestas a la noción de que las existencias están sobrevaloradas. Una de esas métricas es el valor de Brock, que en resumen, presta atención tanto al PIB como a las tasas de interés vigentes. Actualmente, el valor de Brock sostiene que el S&P debería estar alrededor de 4,100, considerablemente por encima del número de hoy. También agregaría que los compradores de acciones pueden no ser conscientes de las diversas medidas que teorizan un precio de las acciones más bajo y empujan los precios aún más.

En última instancia, los accionistas están interesados ​​en obtener ganancias y mejorar el valor para los accionistas. Algunos de los titulares más recientes indican que habrá una disminución lamentable tanto en ganancias como en valor para Capital One Financial.

Como es de conocimiento común, la tasa de desempleo en los EE. UU. Y el resto del mundo es extremadamente alta, como muestra la tabla a continuación.

Tabla cortesía de Trading Economics

No se necesita un gran salto de imaginación para darse cuenta de que las empresas en el negocio de las finanzas del consumidor se verán fuertemente afectadas como resultado de esta alta tasa de desempleo. Además de esto, los propietarios de pequeñas empresas están luchando para pagar sus diversos costos fijos.

¿Qué hay en las noticias?

Numerosos portentos de tiempos sombríos por delante para Capital One han aparecido en las noticias. Los ciudadanos estadounidenses están aplazando los préstamos para automóviles, los pagos con tarjeta de crédito y otras formas de deuda a una tasa asombrosa. A decir verdad, esta situación es una catástrofe tanto para las ganancias como para la creación de valor para los inversores de Capital One. Simon Property Group (SPG) también ha estado en las noticias por todas las razones equivocadas. Informes recientes de los medios han señalado que la compañía ha comenzado a demandar a los inquilinos por falta de pago de la renta. Claramente, este tipo de acción tendrá el efecto de reducir aún más la capacidad de las pequeñas empresas para pagar los préstamos bancarios.

Revisión de resultados del primer trimestre

Antes de profundizar en algunos de los detalles pertinentes que figuran en el informe trimestral, puede ser útil revisar el negocio de Capital One.

Capital One Financial Corporation y sus subsidiarias ofrecen una amplia selección de productos y servicios financieros a consumidores, pequeñas empresas y clientes comerciales. Hay tres segmentos comerciales principales: tarjeta de crédito, banca de consumo y banca comercial.

. • Tarjeta de crédito: consiste en préstamos para tarjetas de consumo doméstico y de pequeñas empresas, y negocios de tarjetas internacionales en Canadá y el Reino Unido.

• Banca de consumo: consiste en cuentas de depósito y actividades de préstamo para consumidores y pequeñas empresas, y préstamos nacionales para automóviles.

• Banca comercial: consiste en préstamos, cuentas comerciales, mercados de capitales y servicios de gestión de tesorería para bienes raíces comerciales y clientes comerciales e industriales. Los clientes comerciales e industriales suelen incluir empresas con ingresos anuales entre $ 20 millones y $ 2 mil millones.

El 23 de abril, el capital One anunció una pérdida trimestral para el primer trimestre de 2020 de $ 1.3 mil millones, o $ 3.10 por acción ordinaria diluida, en comparación con el ingreso neto de $ 1.2 mil millones, o $ 2.25 por acción ordinaria diluida en el cuarto trimestre de 2019. Desde En la tabla, se puede ver claramente que la razón de la caída de EPS fue la provisión para pérdidas crediticias. Tenga en cuenta que en esta etapa, los EE. UU. Solo habían pasado dos semanas en la pandemia de COVID-19 y no estaban en un bloqueo total. Desde estos resultados, ha habido un empeoramiento de las condiciones comerciales, por decirlo suavemente.

Mesa cortesía de Capital One Financial

En la conferencia telefónica del primer trimestre, Richard Fairbank, presidente y director ejecutivo, elogió la disposición del banco para combatir las inevitables pérdidas crediticias resultantes del caos provocado por el cierre. La evidencia de esta afirmación se proporcionó en forma de la Prueba Anual de Estrés 2019. Al leer el documento y escuchar la conferencia telefónica, se expusieron varios defectos en la metodología para la prueba. En primer lugar, una de las variables adversas fue una tasa de desempleo del 9.9%, en este momento, como puede ver en la tabla anterior, es del 13.3%. Las otras tres variables fueron; el índice de precios de la vivienda, el índice de bienes raíces comerciales y las tasas de interés al 0.5%. ¡Llamativo por su ausencia fue cualquier mención de fracasos comerciales o la incapacidad de las empresas para pagar préstamos!

Perspectivas del segundo trimestre

Como puede haber supuesto, mi expectativa es un informe realmente terrible del segundo trimestre en julio por las razones que he esbozado. Hasta donde puedo juzgar, habrá más provisiones enormes para pérdidas de crédito, destruyendo así el valor para los accionistas.

Resumen

Sin duda, las perspectivas para Capital One están lejos de ser positivas debido a la situación macroeconómica provocada por la pandemia. Si bien acepto que el banco tiene uno de los balances más sólidos de cualquier banco, me temo que el dinero disponible estará lejos de ser adecuado.

Dada la muy mala perspectiva para Capital One, he acortado la acción. Esto fue bastante económico ya que mi corredor cobra solo un 0.25% anual más las comisiones normales. También compré opciones de venta de $ 70 en agosto a $ 7.05. Por supuesto, querido lector, todos debemos tomar nuestras propias decisiones.

Divulgar: Soy / somos cortos COF. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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