La última vez que escribí sobre PacWest Bancorp (NASDAQ: PACW), matriz de Pacific Western Bank de $ 26.1 mil millones, sugerí que el dividendo estaba en riesgo. No fue necesario un genio inversor para ver venir el recorte y el 1 de mayo, el banco dividió el pago de una tasa anual de $ 2.40 por acción a $ 1.00 por acción. Sin embargo, se habría necesitado el equivalente de inversión de Nostradamus para pronosticar la asombrosa pérdida neta del 1T 2020 del banco de $ 1.4 mil millones o $ 12.23 por acción diluida. La pérdida fue igual al 28.5% del capital contable y al 5.2% del activo total al 4T 2019.

La rareza implícita del deterioro de buena voluntad

¡No se preocupe, todo fue una cancelación de buena voluntad! ¿O deberíamos preocuparnos? Aquí está la declaración del CEO Matt Wagner que acompaña al comunicado de prensa del 1T 2020:

La disminución sin precedentes de las condiciones económicas desencadenada por la pandemia de COVID-19, causó una disminución significativa en las valoraciones del mercado de valores en marzo, incluido el precio de nuestras acciones. Como resultado, registramos un cargo por deterioro del fondo de comercio ya que nuestro valor razonable estimado era menor que nuestro valor en libros. Este es un cargo que no es efectivo y no tiene impacto en nuestros índices de capital regulatorio, flujos de efectivo o posición de liquidez.

¿De qué está hablando? La gerencia calculó el “valor razonable” de todo el banco y determinó que el precio de las acciones era más bajo; Por lo tanto, una buena voluntad anotar? ¿O realmente quiere decir, lo que sería más intuitivo, que la buena voluntad asociada con las adquisiciones pasadas del banco simplemente no valía su valor en libros?

Si, como la mayoría de las personas que tienen vidas normales, no sigue las FASB ASU (Actualizaciones de normas contables), esto es lo que sucedió. De acuerdo con el 1T 2020 10Q, a partir del 1 de enero de 2020, el banco adoptó la ASU 2017-04, “Intangibles – Goodwill and Other (Topic 350): Simplifying the Test for Goodwill deterioration” que Pruebas de deterioro de la plusvalía “simplificadas” al permitir a las empresas realizar pruebas de deterioro al comparar los valores justos y en libros de una unidad de informes; la comparación requerida con el valor de adquisición privado se redujo. La diferencia negativa, si la hay, es el cargo por desvalorización siempre que la pérdida reconocida no exceda el monto de la plusvalía. Por lo tanto, desde el 1T 2020 10Q del banco, aquí está el mismo concepto:

La Compañía utilizó este enfoque para evaluar su buena voluntad durante el primer trimestre de 2020, ya que una disminución sin precedentes en las condiciones económicas desencadenadas por la pandemia de la enfermedad del coronavirus (“COVID-19”) causó una disminución significativa en las valoraciones del mercado de valores en marzo de 2020, incluido nuestro precio de mercado. Estos eventos indicaron que la buena voluntad puede verse afectada y nos llevó a realizar una evaluación del deterioro de la buena voluntad. Como resultado, se registró un cargo por deterioro de buena voluntad de $ 1.47 mil millones ya que el valor razonable estimado de la Compañía fue menor que su valor en libros.

No disputo el cargo por deterioro del fondo de comercio, lo que me parece extraño es la implicación de que hay un “valor razonable” calculado u observado para la “Compañía” y que el fondo de comercio se anota para alcanzar ese nivel. Entonces, ¿esto significa que el valor en libros de $ 28.75 por acción para el 1T 2020 – por debajo de los $ 41.36 por acción del 4T 2019 – es representativo del “valor razonable” del banco? Si es así, podemos descartar nuestros modelos de DCF y métricas de valoración porque existen: ¡$ 28.75 por acción!

¿La leccion? Ignore el valor en libros y manténgase en el valor en libros tangible por acción, pero apuesto a que ya estaba allí. Sin embargo, la reducción puede haber abierto una puerta de salida.

¿Hay una adquisición en el futuro?

No tengo una bola de cristal, ni siquiera sé Krystal Ball …

Fuente: jacobinmag.com

… pero considere algunos puntos:

  • Después de la amortización, es más fácil para la administración y la junta aceptar una oferta, por ejemplo, una prima del 20% al valor en libros o $ 34.50 por acción, de lo que hubiera sido al valor en libros anterior. Nadie iba a ofrecer $ 49.63 por acción durante el próximo año o dos, una prima arbitraria del 20% sobre el valor en libros anterior, especialmente si las ganancias continúan siendo débiles.
  • La gerencia no está poniendo mucho esfuerzo en las relaciones públicas a nivel corporativo. Hasta el momento, solo hubo seis comunicados de prensa en 2020, ningún evento de la compañía y dos presentaciones complementarias. Una búsqueda rápida en Google del CEO Wagner no muestra entrevistas, citas, historias, etc. en 2020. PACW es un banco de negocios, pero esperaría más comunicación del quinto banco más grande de California, y el doble en tiempos difíciles. como el presente
  • Como la mayoría de los bancos exitosos, PACW era una máquina de adquisición, pero el último intento, la compra de El Dorado Savings Bank, finalizó en enero de 2019. Ahora, con el comercio de acciones del banco por debajo del valor en libros y en un leve múltiplo a libro tangible con débil ganancias y una prima por retener liquidez, no hay moneda de adquisición, y hay una sensación de pérdida de impulso.

Con un mercado agitado y una incertidumbre económica inusual debido a las próximas elecciones, las protestas en curso y COVID-19, es difícil imaginar una oferta a corto plazo para PACW. Sin embargo, hay compradores que valorarían a PACW como una oportunidad para construir escala en el mercado de pequeñas y medianas empresas con más de $ 26 mil millones en activos, 74 sucursales de servicio completo ubicadas en California y una sucursal en Durham, Carolina del Norte y Denver Colorado Como, inevitablemente, algún tipo de orden social, económico y de salud pública regresa durante el próximo año, podríamos ver una oferta para PACW.

¿Fue el primer trimestre realmente tan malo?

Al igual que la mayoría de los bancos, PACW ha estado sufriendo una reducción de márgenes y una disminución de las ganancias durante más de un año. Las siguientes secciones se centran en una comparación trimestral secuencial con atención particular a 1) los ingresos por intereses netos, 2) la provisión para pérdidas crediticias y la calidad crediticia, 3) los ingresos sin intereses y 4) los gastos sin intereses Quiero ver si la reducción del margen está comenzando a disminuir y cómo, y si, la administración ha podido utilizar los ingresos y gastos sin intereses para hacer frente a una situación difícil. Asignaré una calificación para cada sección. En los horarios, el verde es bueno, el amarillo malo y el rojo horrible.

Ingreso de Interés neto

El primer desarrollo positivo es que los ingresos netos por intereses aumentaron $ 3.1 millones o 1.27% del 4T 2019 al 1T 2020. Como veremos, se debió a una fuerte caída en los gastos por intereses.

Los ingresos por intereses, marcados en amarillo, continuaron su caída, bajando $ 2.3 millones o 0.77% desde el 4T 2019. Los dos recortes de tasas de emergencia de la Fed en marzo aceleraron la disminución de las tasas durante el trimestre. Como resultado, el rendimiento equivalente de impuestos en préstamos y arrendamientos promedio disminuyó 13 pb a 5.54% para el 1T 2020 del 5.67% 4T 2019 debido principalmente a la revaloración a la baja de los préstamos a tasa variable. También hubo una caída de 42 pb en la tasa promedio ponderada en la producción de nuevos préstamos de 4.73% 4T 2019 a 4.31% 1T 2020. La contabilidad de préstamos GAAP vino al rescate, hasta cierto punto. Un aumento en la acumulación del descuento en el préstamo de compra, hasta $ 1.8 millones a $ 4.8 millones desde $ 3.0 millones en el 4T 2019, compensó parcialmente la caída de los rendimientos de los préstamos. Sin embargo, no fue suficiente para aliviar la presión continua sobre el rendimiento promedio de los activos de ganancia, que disminuyó 12 pb de 5.14% 4T 2019 a 5.02% 1T 2020.

Los aumentos de volumen ayudaron a mitigar la disminución de los ingresos por intereses. Sorprendentemente, el total de préstamos y arrendamientos netos aumentó $ 815.9 millones o 4.4% a $ 19.5 mil millones, un crecimiento muy fuerte en un mercado difícil. Sin embargo, aproximadamente el 82.3% del aumento fue el resultado de desembolsos obligatorios por contrato de préstamos existentes con préstamos de construcción que aumentaron $ 142.5 millones o 5.2% y préstamos relacionados con capital de riesgo que aumentaron $ 536.4 millones o 24.6%. En otras palabras, parece que, especialmente en el caso de los préstamos relacionados con capital de riesgo, gran parte del crecimiento se debió a los prestatarios que buscaban liquidez en virtud de los acuerdos de préstamo existentes.

El segundo trimestre probablemente verá un gran aumento en los préstamos netos, como señaló la gerencia en el 1T 2020 10Q que al 6 de mayo de 2020, el banco había obtenido la aprobación de la SBA por aproximadamente $ 1.34 mil millones en préstamos a través de la Ley CARP PPP. Estos préstamos sin riesgo a dos años solo tienen una tasa de interés del 1.0%, pero la SBA pagará a los prestamistas tarifas de procesamiento del 5% en préstamos de no más de $ 350,000, 3% en préstamos de más de $ 350,000 y menos de $ 2,000,000 y 1% en préstamos de al menos $ 2,000,000. Además, tienen una ponderación de riesgo cero para los cálculos de capital y pueden servir como garantía para préstamos a 35 pb de una línea de crédito de la Reserva Federal.

La acción real fue en el lado de los gastos por intereses, donde los gastos por intereses, marcados en verde, cayeron en picada $ 5.4 millones o 11.47%. Casi toda la disminución fue explicada por los gastos de depósito que cayeron $ 6.6 millones o 18.84%, ya que los depósitos se revalorizaron en conjunto con los recortes de tasas de la Fed y los depósitos a la vista sin intereses aumentaron $ 266.9 millones o 4.7%. El costo promedio de los pasivos que devengan intereses disminuyó 20 pb de 1.36% 4T 2019 a 1.16% 1T 2020, impulsado en gran medida por la disminución de 12 bps en el costo de depósito promedio a 0.59% 1T 2020 de 0.71% 4T 2019.

La gerencia señaló que las reducciones en las tasas de depósito tendrían un mayor impacto en el 2T 2020, como lo demuestra el costo de 0.33% de los depósitos al final del 1T 2020. Incluso con la administración que redujo agresivamente las tasas de depósito, los depósitos totales aumentaron $ 342.8 millones o 1.78% durante el 4T 2019 a $ 19.6 mil millones, aunque los depósitos básicos cayeron al 82.0% del 84.2% de los depósitos en el 4T 2019.

El margen de interés neto cayó levemente de 4.33% a 4.31% durante el mismo período, la disminución más pequeña, excluyendo dos puntos alcistas, en dos años. Las correlaciones aparentes a menudo son espurias, pero el cuadro a continuación ilustra cómo la reducción del margen de PACW del 1T 2018 al 1T 2020 rastrea la disminución en el Tesoro de EE. UU. A 10 años durante ese período. El margen de interés neto de PACW se representa gráficamente en el eje izquierdo y el 10YUST en el eje derecho.

Fuentes: PACW 10Q's 1T 2018 – 1T 2020 y St. Louis Fed.

Desde el final del 1T 2020, el Tesoro de EE. UU. A 10 años ha seguido disminuyendo, alcanzando aproximadamente el 0,70% el 19 de junio de 2020. Si la correlación aparente en el gráfico anterior se mantiene, podemos esperar que el margen de interés neto de PACW caiga mientras la Fed sigue una política de tasas de interés muy bajas. Tenga en cuenta que la Fed se comprometió a mantener tasas de interés cercanas a cero en el futuro previsible durante su reunión de política el miércoles 10 de junio.

Si consideramos el análisis de sensibilidad de la tasa de interés del propio banco en el 1T 2020 10Q, el caso base es un margen de interés neto pronosticado de 4.20% con un ingreso neto de intereses de $ 1.0 mil millones para 2020, al 31 de marzo de 2020, con tasas a partir de ese fecha. Desde entonces, el Tesoro estadounidense a 10 años ha disminuido otros 67 pb. Al interpolar los resultados del modelo del banco, la disminución de 67 pb debería dar como resultado un margen de interés neto de 4.15% y una disminución de $ 7.0 millones en ingresos por intereses netos a $ 993.0 millones para 2020.

Visto de otra manera, simplemente hay más espacio para que el rendimiento de los activos ganadores disminuya de 5.02% que para la tasa de pasivos que devengan intereses de 1.16%. Existe un límite sobre cuánto pueden compensar los depósitos en aumento sin intereses y otros cambios de volumen.

Grado A-

La gerencia jugó la mano que se les repartió. Las empresas fueron golpeadas por COVID-19 y no estaban ansiosas por pedir préstamos, excepto por la liquidez. Participar en el PPP fue un movimiento inteligente y el crecimiento de los depósitos a la vista sin intereses genera un punto brillante. Los depósitos totales crecieron a pesar de la fijación de precios agresiva.

Provisión para pérdidas crediticias y calidad crediticia

La calidad crediticia parece ser el último dominó en caer para PACW. La gerencia tomó mucho espacio en el Comunicado de prensa del 1T 2020, la Presentación del inversor y el 10T para describir su proceso de reconocimiento, calificación y manejo de préstamos incobrables. Adivina lo que viene.

Fuente: foxbusiness.com

El banco experimentará su participación en la disminución de la calidad crediticia relacionada con COVID-19 de la industria bancaria, además de un impacto más agudo en sus clientes predominantemente pequeños y medianos en ciertas industrias. La gerencia merece crédito por prepararse durante el primer trimestre. Volviendo al cronograma de Elementos seleccionados anterior, el enorme aumento de $ 109.0 millones en la provisión para préstamos incobrables a $ 112.0 millones 1T 2020 de $ 3.0 millones 4T 2019 merece alguna discusión. En el comunicado de prensa del 1T 2020, el CEO Matt Wagner reiteró la advertencia contenida en la Presentación del inversor del 16 de marzo de 2020 sobre las áreas de la cartera de préstamos destinadas a causar la mayor cantidad de problemas:

También tomamos una provisión significativa para pérdidas crediticias durante el trimestre impulsadas por las sombrías previsiones económicas y el impacto de las rebajas de los préstamos, ya que realizamos una revisión exhaustiva de nuestra cartera de préstamos con un enfoque especial en los segmentos más afectados por COVID-19, incluidos los hoteles, aviación, restaurantes y comercio minorista.

Wagner no mencionó que PACW cambió al nuevo método CECL con visión de futuro para establecer provisiones para préstamos incobrables el 1 de enero de 2020. Dado que requiere un pronóstico de futuros problemas crediticios, CECL ofrece una mirada a la bola de cristal de la administración. Sugerencia: no hay un príncipe guapo o una princesa hermosa.

Fuente: grandinroad.com

Estos fueron los principales cambios del 1T 2020 en la reserva para pérdidas por préstamos y arrendamientos:

  • Las adiciones fueron de $ 98.0 millones por pérdidas en préstamos y arrendamientos, en comparación con solo $ 1.0 millones en el 4T 2019 y $ 14.0 millones en compromisos de préstamos no financiados, en comparación con $ 2.0 millones en el 4T 2019.
  • Cancelaciones netas de $ 19.1 millones en comparación con $ 4.7 millones para el 4T 2019.
  • Una adición de $ 7.3 millones por el impacto acumulativo del cambio contable de CECL en el libro existente.

Las adiciones se debieron a las “sombrías previsiones económicas y al impacto de las rebajas de los préstamos” que mencionó Wagner. Si bien los futuros préstamos problemáticos pueden provenir de “hoteles, aviación, restaurantes y tiendas minoristas”, la mayor cancelación del primer trimestre de 2020 fue de $ 11.5 para un préstamo de la industria petrolera basado en activos. El nuevo préstamo no acumulativo más grande fue un crédito de $ 18.0 millones a una compañía de monitoreo de seguridad.

Entonces, la calidad crediticia debe estar deteriorándose rápidamente, ¿verdad? Mirando la tabla de abajo, al principio todo se ve muy bien. La mayoría de las métricas están en línea o incluso mejorando, pero eche un vistazo al único elemento que he resaltado en rojo, $ 898.7 millones en préstamos de mención especial, hasta $ 575.5 millones o 178.3% durante el 4T 2019. También vale la pena señalar eso a partir de El 6 de mayo de 2020, el banco había otorgado modificaciones y / o extensiones de préstamos sobre aproximadamente el 4.7% o aproximadamente $ 925.3 millones de la cartera de préstamos, y según el 1T 2020 10Q, la gerencia “espera recibir solicitudes adicionales de modificación de préstamos en el futuro”. ” Casi por definición, esto implica un aumento adicional de $ 27.2 millones en préstamos de mención especial desde el 31 de marzo de 2020. Aquí es donde acechan los problemas futuros de calidad crediticia de PACW, préstamos identificados por la gerencia con posibles debilidades que pueden crear problemas en el futuro. En el entorno económico actual, estos préstamos, la mayoría de los cuales son indudablemente identificados por el CEO Wagner como asociados con “hoteles, aviación, restaurantes y tiendas minoristas”, tienen una alta probabilidad de migrar a un estado clasificado, no acumulativo e incluso no rentable en los próximos trimestres. .

GRADO: B +

Obviamente, la administración se está preparando para una avalancha de préstamos morosos y lo comunicó describiendo los pasos dados para mitigar esa eventualidad. Hay una ligera rebaja para posiblemente – sorpresa – sub-reservar 1T 2020. CECL puede resultar en provisiones más grandes en los próximos trimestres.

Ingresos sin intereses: bueno es malo

Si profundizamos un poco en los ingresos sin intereses, llegamos a la conclusión de que lo que primero parece bueno es realmente malo. La siguiente tabla muestra que los ingresos no relacionados con intereses aumentaron en $ 1.9 millones o 7.08% a $ 29.1 millones en el 1T 2020 en comparación con $ 27.2 millones en el 4T2019, aparentemente un buen resultado en condiciones económicas difíciles. Sin embargo, las fuentes del aumento están marcadas en amarillo. Estos fueron un aumento de $ 1.6 millones en los ingresos de equipos arrendados que consisten en tarifas de terminación y la acumulación acelerada de tarifas diferidas debido a las terminaciones anticipadas del arrendamiento y un aumento de $ 1.2 millones en otros ingresos debido en gran parte a los $ 1.1 millones recibidos en relación con una quiebra. También marcado en amarillo, hubo una disminución parcialmente compensatoria de $ 1.0 millones en los cargos por servicio de depósito ya que el banco renunció a varias tarifas para ayudar a los clientes afectados negativamente por COVID-19.

Todos los elementos que conducen al aumento de los ingresos sin intereses resultan de signos de dificultad económica; clientes que terminan los arrendamientos de equipos que ya no pueden pagar y el banco que recauda su parte de los ingresos de quiebra de un cliente. Lo mismo ocurre con la disminución de los cargos por servicio de depósito, una acción loable para retener a los clientes y su buena voluntad, pero también una señal de tiempos difíciles para los clientes de PACW.

GRADO: B +

Un aumento involuntario en los ingresos no relacionados con intereses enmascara el precio de la exención de cargos y tarifas: un buen negocio, pero ¿a qué precio se debe la lealtad?

Gastos no relacionados con intereses: ¿qué queda por reducir?

El número principal fue el cargo masivo por deterioro de buena voluntad de $ 1.47, pero excluyendo ese cargo, el gasto no relacionado con intereses disminuyó $ 5.8 millones o 4.65% a $ 118.0 millones 1T 2020 de $ 123.7 millones 4T 2019. Comprenda que PACW ya era un banco muy eficiente, el índice de eficiencia fue 44.8% para el 4T 2019. Sin embargo, la administración hackeó los gastos de compensación, marcados en verde, y el resultado fue una enorme reducción trimestral secuencial de $ 13.4 millones o 17.89% debido a “menores acumulaciones de bonos” según el comunicado de prensa del 1T 2020. Para proporcionar algo de contexto, la reducción en el gasto de compensación es igual a aproximadamente el 4.67% del gasto total de compensación de 2019, una buena muestra para todo un año, pero un recorte muy doloroso para los empleados concentrados en un trimestre.

La disminución en el gasto de compensación fue parcialmente compensada por un aumento de $ 4.6 millones en otros gastos y un aumento de $ 3.5 millones en el gasto de activos adjudicados. El escaparate de fin de año de 2019 podría haber desempeñado un papel aquí ya que las cantidades comparativas del 4T 2019 para ambas categorías de gastos se redujeron “artificialmente” en $ 2.8 millones en costos de fusión y créditos de reembolso de impuestos en otros gastos y una ganancia de $ 3.3 millones en la venta de un activo embargado en el gasto de activos adjudicados. Otros gastos también incluyeron una acumulación de pérdidas contingentes de $ 1.5 millones en el 1T 2020 por la interrupción del sistema de un proveedor de servicios.

Para proporcionar un contexto, de acuerdo con el Perfil Trimestral de la Banca Trimestral de la FDIC del primer trimestre de 2020, el índice de eficiencia promedio para el grupo de pares de PACW fue de 54.93%. En comparación, los esfuerzos de la gerencia en el control de gastos durante el 1T 2020 arrojaron una relación ejemplar de eficiencia del 40.6% que plantea la pregunta: ¿qué queda por reducir?

GRADO A

La gerencia está haciendo un buen trabajo controlando lo que puede controlar.

Resultados del 1T 2020 y ganancias estimadas para 2020

El hecho sombrío es que PACW efectivamente reportó una pérdida en el 1T 2020 de $ 1.4 mil millones o $ 12.23 por acción diluida, igual al 28.5% del capital contable y el 5.2% del activo total al 4T 2019. El enorme cargo por deterioro del crédito mercantil ha dejado sin ajustar comparaciones del estado de resultados inútiles para todo el año. Si eliminamos el cargo de plusvalía de $ 1.47 mil millones de las ganancias, el banco ganó $ 0.31 por acción diluida en el 1T 2020, un índice de pago del 79% a la nueva tasa de dividendos trimestral de $ 0.25 por acción.

Esto no nos dice mucho, ya que nadie puede adivinar la nueva provisión trimestral de préstamos con tasa de interés. Voy a realizar mis ajustes habituales rápidos y sucios a una anualización del 1T 2020 para ver si puedo tener algún sentido de 2020 para PACW sin el cargo por deterioro.

A la fecha de este artículo, mis estimaciones para 2020 sobre una base ajustada son ingresos netos de $ 59.9 millones y EPS de $ 2.03. En perspectiva, PACW reportó ingresos netos de $ 468.6 millones y EPS de $ 3.90 en 2019, y los dividendos fueron de $ 2.40 por acción. El nuevo dividendo anual de $ 1.00 por acción parece seguro para 2020, pero COVID-19 ha nublado mi bola de cristal.

Fuente: tvtropes.org

Calificación general: A-

Es difícil ver qué más gestión podría haber hecho en un conjunto muy difícil de circunstancias.

Capital toma un golpe

Cada vez que registra una pérdida de $ 1.4 mil millones, puede esperar que sus ratios de capital disminuyan. Como se indica en la tabla a continuación del PACW del 21 de abril de 2020, presentación de los inversores, el banco todavía está bien capitalizado.

PACW puede recibir algunos golpes importantes más sin problemas reales con respecto al capital.

Insiders comprar un poco más

Según Insider Monkey, los expertos siguen mordisqueando el stock. Ahora ha habido 11 expertos que se han combinado para comprar 49,819 acciones por un valor de $ 1,369,166 o un precio promedio de $ 27.48 por acción en 2020, todo a partir de marzo. La última vez que informé sobre compras internas, nueve personas internas habían comprado 47.219 acciones a un precio promedio de $ 28.10 por acción, para una inversión total de $ 1,326,764 durante marzo. En las compras reportadas más recientemente, dos informantes “afortunados” compraron 2.600 acciones en abril a un precio promedio combinado de $ 16.31 por acción.

Todavía no ha habido ventas internas desde el 16 de septiembre de 2019, cuando un funcionario del banco vendió 9,500 acciones a $ 37.89 por acción. Las compras internas son lo que yo llamaría un resultado neto positivo no concluyente, pero $ 1.3 millones es mucho dinero para que 11 personas inviertan en acciones bancarias especulativas que enfrentan un entorno desafiante.

Conclusión: ¡suficientes referencias de Crystal Ball! ¿Ahora que?

El futuro se está volviendo más claro para PACW, como la niebla que desaparece en una bola de cristal. De acuerdo, en serio, todo el mundo sabe que el banco ha estado luchando contra un margen de destrucción de ganancias aparentemente para siempre. Tasas más bajas envían el stock más bajo.

Eche un vistazo a cuán estrechamente la acción ha seguido los cambios en el Tesoro de EE. UU. A 10 años.

GráficoDatos por YCharts

En diciembre del año pasado, cuando parecía que las tasas se habían estabilizado y las ganancias podrían comenzar a recuperarse, COVID-19 golpeó y la política de emergencia de tasa de interés cercana a cero de la Fed destrozó el margen de interés neto.

Ahora, el impacto de COVID-19 (cierres, cierres, distanciamiento social, cierre temporal de negocios, decisiones de prevención de enfermedades del consumidor, etc.) inevitablemente resultará en un deterioro de la calidad crediticia de PACW. Las ganancias ahora estarán bajo presión tanto por la restricción de márgenes como por los impagos de préstamos; El enfoque del banco en servir a las pequeñas y medianas empresas se ha convertido de repente en una responsabilidad. Peor aún, estas son las empresas que probablemente sufrirán más por los disturbios sociales de las protestas, disturbios y saqueos.

Ninguna acción bancaria es “segura”; existen rumores sin fundamento de que incluso el poderoso JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM) recortó sus dividendos. PACW enfrenta un año difícil o más. No “deposite” en la baja valoración. A partir del 19 de junio, a $ 19.91 por acción, la acción cotiza a aproximadamente un 9.79 PE en mis ganancias ajustadas estimadas (excluyendo el cargo por deterioro del crédito mercantil masivo) 2020, 1.03 x libro tangible y un rendimiento del 5.02%, pero no hay catalizadores positivos en el horizonte. Todo lo contrario.

Fuente: hagelunie.com

Sin embargo, como dije antes, si usted es un inversionista experimentado con una gran cartera infraponderada en finanzas, un horizonte de inversión de 3 a 5 años y está buscando un juego financiero especulativo, a la fecha de este artículo parece que la mayor parte de la desventaja se está eliminando lentamente del stock. Puede considerar establecer una posición pequeña después del 2T 2020, que debería proporcionar más claridad sobre la calidad de los activos, si observa que la negociación de acciones se encuentra a aproximadamente un 10-15% por debajo del valor contable tangible para proporcionar un cierto margen de seguridad.

Divulgar: Soy / somos mucho PACW. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No recibo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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