Los mercados petroleros atraviesan un período de incertidumbre histórica. Con los precios cayendo en territorio negativo a principios de este año antes de volver a subir a poco menos de $ 40 por barril en la actualidad, ha quedado claro que cualquier cosa puede suceder a corto plazo. Sin embargo, estos giros no han sido aleatorios. Han sido el subproducto de las preocupaciones sobre las consecuencias económicas causadas por la propagación de COVID-19. Sin embargo, los nuevos datos proporcionados por la OPEP revelan algunos desarrollos alentadores, con una caída de su producción y lo peor de la crisis (desde la perspectiva de la demanda de petróleo) programada para terminar muy pronto.

La producción de la OPEP se hundió

Como prometió la OPEP, la producción de petróleo del grupo se derrumbó en el mes de mayo. Según sus datos, la producción total disminuyó en 6.30 millones de barriles por día a 24.195 millones de barriles por día. Esto equivale a 195.3 millones de barriles menos de crudo producido por el grupo un poco más de ese período de un mes en comparación con los 30.495 millones de barriles por día que vimos en abril. La mayoría de las naciones del grupo contribuyeron a esta disminución.

Tomado de la OPEP

Argelia, por ejemplo, vio caer la producción en 188 mil barriles por día mes tras mes. El declive de Irak fue casi el doble que en 340 mil barriles por día. La producción de Kuwait se derrumbó 921 mil barriles por día y la de Nigeria se redujo en 185 mil barriles por día. Los Emiratos Árabes Unidos registraron una caída de 1.364 millones de barriles por día, mientras que Arabia Saudita fue de 3.16 millones de barriles por día. Incluso Venezuela, que está exenta de los recortes, experimentó una caída de 54 mil barriles por día de 624 mil barriles por día a 570 mil.

Tomado de la OPEP

Esta caída es significativa en tamaño, y tiene algunas ramificaciones interesantes. Si observa la tabla de arriba y la tabla de abajo, puede ver datos relevantes de balance de petróleo para 2019 y 2020. El año pasado, según la OPEP, el mundo vio un déficit de crudo de aproximadamente 0.04 millones de barriles por día. Eso es básicamente un error de redondeo, lo que equivale a una disminución en los inventarios de 14,6 millones de barriles durante todo el año. Este año, las cosas se ven mucho más volátiles. En el primer trimestre, si los números de la OPEP son precisos, el mundo produce 7,75 millones de barriles por día más de lo necesario.

Tomado de la OPEP

Eso equivale a 705.25 millones de barriles de exceso de inventarios. Sin embargo, estos datos probablemente se revisarán mucho más abajo en el futuro. Alrededor de la mitad del consumo mundial proviene de las naciones de la OCDE (48.1% en 2019). Como tal, esperaría que una gran parte de este exceso fluya a las naciones de la OCDE, pero ese no fue el caso. Los inventarios comerciales de la OCDE crecieron solo 53 millones de barriles en el primer trimestre. Para ser precisos, necesitaríamos ver que las naciones que representan el 51.9% del consumo global engullen el 92.5% de los inventarios en exceso. Con la excepción de China e India, el PIB de estas naciones no pertenecientes a la OCDE es bastante pequeño, por lo que es difícil imaginar que dejen de lado ese tipo de efectivo para el crudo.

Si la OPEP es precisa en sus supuestos, entonces el segundo trimestre actual debería ser mucho peor. Si suponemos que la producción de junio coincide con lo que vimos en mayo, entonces tendremos alrededor de 11.67 millones de barriles por día en petróleo extra por encima de los 14.60 millones de barriles por día que la OPEP necesitaría producir para un mercado equilibrado. Esto daría lugar a otros 1.06 mil millones de barriles. A pesar de que los inventarios estadounidenses están aumentando y los inventarios flotantes crecieron 175 millones de barriles en el primer trimestre, no puedo encontrar ningún lugar al que vaya esa cantidad de crudo. Esto podría hacer que algunas personas pronostiquen tristeza y ruina sobre el trimestre actual, pero si considera que ahora estamos a más de la mitad del trimestre, es lógico concluir que habríamos visto crecer el exceso en alguna parte.

No solo tenemos estos factores a tener en cuenta, sino que también tenemos otros factores. Para empezar, se supone que tanto mayo como junio son los meses en que los recortes de la OPEP y sus aliados que no pertenecen a la OPEP son los más grandes. En mayo (excluyendo un ajuste para Arabia Saudita, ya que se ha comprometido a entregar en exceso los recortes), se suponía que la OPEP produciría 926 mil barriles por día menos petróleo de lo que finalmente hizo. Nigeria necesita reducir la producción en 180 mil barriles por día todavía. Sin embargo, Irak es el gran problema, con una producción de 573 mil barriles por día por encima de lo que la nación dijo que produciría. Irak tiene una historia de no adherirse por completo a sus recortes de producción, por lo que es posible que continúe teniendo un desempeño inferior en este sentido.

Otro tema de los datos de la OPEP tiene que ver con Rusia. Se supone que las naciones no pertenecientes a la OPEP en su conjunto reducirán la producción en 3.616 millones de barriles por día, y Rusia representará 2.50 millones de barriles por día (de su nivel de referencia de 11 millones de barriles por día). En general, para este año, la OPEP cree que la producción de Rusia caerá solo 1.14 millones de barriles por día en promedio. Es cierto que un alivio de los recortes de producción después de junio ayudará a apuntalar la producción de Rusia, pero la disparidad allí solo es significativa.

Independientemente de cuánto dolor supuestamente estemos viendo en el trimestre actual, es poco probable que dure mucho más. Según la OPEP, el grupo necesitará producir 27.81 millones de barriles de petróleo por día en el tercer trimestre de este año, seguido de 31.21 millones de barriles de petróleo por día en el cuarto trimestre a medida que la demanda mundial se recupere y la oferta no perteneciente a la OPEP vuelva a crecer. despacio. Incluso si las cifras de producción de May se mantienen, esto implica un déficit de 3.615 millones de barriles por día en el tercer trimestre, y un déficit de 7.015 millones de barriles por día en el cuarto trimestre. Se deben hacer ajustes para la salida adicional que el grupo puede producir a medida que pasa el tiempo, pero incluso eso tendrá un impacto mínimo en este escenario.

Para llevar

En este momento, muchos inversores en el espacio energético están preocupados por lo que depara el futuro. Si el pasado es una indicación del futuro, es probable que veamos cierta volatilidad a medida que pase el tiempo. Dicho esto, cuando tomas todos los datos que la OPEP ha proporcionado y los colocas en contexto, el argumento alcista tiene mucho más sentido que el bajista.

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