Es hora de discutir una de mis tenencias de dividendos. yo añadí Norfolk Southern (NSC) durante la liquidación del primer trimestre. La acción continuó vendiéndose y me hizo pensar si podría ser un error. Lo bueno es que la acción se ha recuperado bien ya que las ganancias obtuvieron un impulso masivo de las ganancias de eficiencia. Esto ha llevado a un fuerte retorno de los accionistas y a un fuerte rendimiento superior en comparación con otras existencias de transporte. Si bien espero que las acciones se enfrenten a la resistencia, creo que Norfolk Southern sigue siendo una acción de transporte de referencia. En este artículo, detallaré esa llamada.

Fuente: Norfolk Southern

Eficiencias operativas compatibles con fuertes ganancias del primer trimestre

A medida que nos acercamos al final del segundo trimestre del año calendario 2020, normalmente ya no discuto los resultados del primer trimestre. Sin embargo, en este caso, tiene sentido ya que estas ganancias fueron impulsadas por una fuerza que mencionó ser uno de los mayores vientos de cola de la compañía: la eficiencia operativa.

Antes de entrar en detalles, echemos un vistazo rápido al resultado final. Las ganancias ajustadas por acción llegaron a $ 2.58. Esto es un 3% más en comparación con el trimestre del año anterior y otro trimestre positivo a pesar del debilitamiento de la economía en 2019 y la debilidad relacionada con COVID-19 que comenzó a fines del segundo trimestre. Tenga en cuenta que las ganancias GAAP por acción fueron de $ 1.47. La diferencia se basa en un cargo por disposición de locomotoras de $ 385 millones que causó que los ingresos de las operaciones cayeran a $ 568 millones en lugar del valor ajustado de $ 953 millones.

Fuente: Estimación

El crecimiento del 3% de las ganancias por acción no es mucho. Sin embargo, es mucho dadas las circunstancias. Por ejemplo, el volumen bajó en todos los ámbitos. El volumen de mercancías disminuyó en un 5%. Las cargas de automóviles automotrices sufrieron paradas de plantas a fines del trimestre como medida para combatir la pandemia de COVID-19. Los volúmenes de acero también disminuyeron y la arena frac se enfrentó a fuertes vientos en contra por la caída de los precios de la energía. Intermodal fue aún peor ya que los volúmenes cayeron un 11% debido a un mercado de camiones sueltos. El carbón continúa siendo un mercado difícil impulsado por vientos en contra internacionales seculares y cíclicos que afectan tanto los volúmenes como los precios. Como resultado, el crecimiento del volumen total fue negativo del 11%. Sin embargo, los ingresos totales disminuyeron un 8%, ya que los precios compensaron algunos de los vientos en contra del volumen, mientras que los ingresos por unidad (ajustados por combustible) aumentaron en cada segmento, incluso el carbón.

Fuente: Presentación de resultados Norfolk Southern Q1 / 2020

Con esto en mente, echemos un vistazo a los ingresos operativos. En el primer trimestre, el ingreso operativo ajustado fue de $ 953 millones. Esta es una disminución de $ 13 millones en comparación con el trimestre del año anterior. Esto se traduce en una disminución de solo el 1%. La razón por la cual la compañía pudo lograr esto es una disminución masiva en su índice operativo. En el primer trimestre de 2019, la compañía tenía un índice operativo del 66.0%. Este número ha disminuido a 63.7% en el primer trimestre de 2020.

Mientras que las ventas cayeron un 8%, los gastos operativos totales disminuyeron en $ 202 millones, o 11%. La mayoría de estos ahorros provino de menores costos de empleo e incentivos ($ 105 millones). Como parte del programa TOP21 para mejorar las operaciones, la compañía redujo los comienzos de la tripulación en un 19% en el primer trimestre de 2020. Esta disminución del 19% está superando una disminución del 11% en los volúmenes totales. En el cuarto trimestre de 2019, los inicios de la tripulación disminuyeron un 15%, mientras que el volumen disminuyó un 9%. Si bien odio que las personas pierdan sus empleos, esta es una forma en que las compañías ferroviarias reducen costos, y en el caso de Norfolk Southern, está funcionando realmente bien. Además de eso, los precios y el consumo de combustible disminuyeron debido a la mayor eficiencia operativa, menor volumen y menores precios de la energía. Los costos de materiales disminuyeron 13% mientras que los servicios adquiridos y las rentas disminuyeron 5%. Al 31 de marzo, Norfolk Southern ha eliminado 703 locomotoras que antes estaban inactivas. La compañía también redujo la cantidad de locomotoras activas de 2,884 en el cuarto trimestre de 2019 a 2,801 en el primer trimestre de 2020. En general, la cantidad de locomotoras en comparación con hace un año ha bajado un 22%. Además, la compañía ha reducido la cantidad de modelos en su flota para simplificar sus operaciones. El número de modelos ha disminuido de 19 a 10.

La creación de valor para el accionista fue fuerte en el primer trimestre

Si bien el primer trimestre fue un desafío, los inversores fueron recompensados ​​(excluyendo la caída del precio de las acciones, que no es algo que la administración pueda influir directamente).

En el primer trimestre, Norfolk Southern recompró acciones por un valor de $ 466 millones. Si bien esto está ligeramente por debajo del valor del trimestre del año anterior de $ 500 millones, es una señal masiva de confianza dada la incertidumbre en el mercado. Los pagos de dividendos fueron $ 12 millones más altos en comparación con el trimestre del año anterior en $ 242 millones.

El gráfico a continuación muestra los pagos de dividendos y las recompras de acciones desde 2013. También agregué el cambio neto en efectivo (ingreso neto después del efectivo de operaciones / inversiones / financiamiento). Como puede ver, la compañía ha logrado generar efectivo neto en casi todos los trimestres al tiempo que aumenta constantemente los pagos de dividendos y ajusta las recompras de acuerdo con la solidez de sus operaciones.

Fuente: TIRK.com

En este momento, la rentabilidad por dividendo es del 2,2%. No vale la pena comprar las acciones debido a este rendimiento, pero es un buen pago mientras se esperan ganancias de capital. Como puede ver a continuación, la acción ha aplastado el S&P 500 desde el final de 2000. Solo los vientos en contra económicos pueden causar un bajo rendimiento, como lo estamos presenciando actualmente.

GráficoDatos de YCharts

Dicho esto, hay otro factor que técnicamente podría arruinar la fiesta.

¿Fuerza financiera? Cheque

En tiempos de COVID-19, las empresas se están centrando en la liquidez como nunca antes, especialmente las aerolíneas y las empresas minoristas. Norfolk Southern tiene un buen balance. Comencemos mencionando que la relación actual es 0.90. Esto significa que el 10% de los pasivos corrientes no están cubiertos por activos corrientes. Si bien no es el mejor de los casos, uno debe reconocer que Norfolk Southern está operando en un negocio algo estable. Sí, es muy cíclico, pero el transporte ferroviario es una parte central de la economía nacional. Si bien las ventas en el segundo trimestre sin duda serán peores que las del primer trimestre, la compañía siempre podrá generar miles de millones en ventas trimestrales. Además de eso, si es necesario, la liquidez se puede mejorar rápidamente. En este momento, la compañía tiene $ 608 millones en efectivo. Sin embargo, la compañía tiene una autoridad de emisión de $ 2.4 mil millones y una facilidad de préstamo y capacidad de préstamo COLI de $ 1.8 mil millones.

Además, los gastos de capital de la compañía han bajado un 25% a $ 1.5 mil millones en 2020 (esperado), mientras que la mayoría de los vencimientos de deuda a medio plazo se producen el próximo año. Además de eso, el pasivo total se valora al 60% del activo total, mientras que el EBIT cubre los gastos por intereses 6.4x. La deuda neta se valora en 2.3x EBITDA.

Aquí está lo que es (probable) siguiente

El segundo trimestre será malo. Las expectativas son que el EPS ajustado disminuirá 42%. Dicho esto, tiene un precio. Todos saben que los resultados del segundo trimestre serán un desastre en todos los ámbitos. Sin embargo, en este momento, las acciones cayeron solo un 10% en lo que va del año. Desde que lo compré, las acciones subieron un 8%. En este momento, no estoy aconsejando ir a “stock completo” en el stock. Los riesgos económicos son elevados y las existencias implican una recuperación económica en forma de V. Si bien no se sabe que sea un inversor bajista, y no voy a cambiar eso, espero que la volatilidad persista. Es por eso que marqué un amplio rango de negociación de $ 150 a $ 200 en el gráfico a continuación. No estoy descartando otra venta masiva para dar cuenta de una recuperación económica descuidada.

Si desea exposición cíclica, recompras y dividendos, creo que puede comenzar a comprar ahora para evitar cronometrar el mercado. Sin embargo, mantenga su posición pequeña y agregue regularmente. Nuevamente, para evitar la sincronización del mercado.

Independientemente de lo que haga, sea cauteloso y concéntrese en acciones de calidad como Norfolk Southern.

Muchas gracias por leer mi artículo. ¡No dude en hacer clic en el botón “Me gusta” y no olvide compartir su opinión en la sección de comentarios a continuación! Mis inversiones a largo plazo se indican en mi biografía de Seeking Alpha.

Divulgar: Soy / somos largos NSC. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Este artículo tiene el único propósito de agregar valor al proceso de investigación. Siempre cuide su propia gestión de riesgos y asignación de activos.

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