Coproducido con valor de captura

Si está jubilado o planea jubilarse, es posible que le preocupe toda la flexibilización cuantitativa y el dinero del helicóptero que está sucediendo, y cómo se puede financiar en el futuro con el creciente déficit de EE. UU. Tiene razón en estar preocupado, porque todo este “dinero gratis” tendrá que pagarse de alguna manera, y lo más probable es que sea un impuesto indirecto que nos afectará a todos. Este impuesto indirecto vendrá en forma de inflación, por lo que los precios aumentarán debido al exceso de dinero en los bolsillos de las personas. Esto tendrá un impacto directo en su jubilación y cuánto tiempo durarán sus ahorros una vez que se jubile. Mientras hablamos de este potencial, no queremos decir mañana o la próxima semana. Observaremos las condiciones que podrían conducir a la inflación a medida que se desarrollen en los próximos meses y años.

Comenzamos una serie sobre inflación con la Parte 1 destacando algunos de los factores que intervienen en la creación de precios más altos. Concluimos ese artículo explicando por qué todavía no hemos visto ninguna presión inflacionaria. Si no tuvo la oportunidad de leer el primer artículo de esta serie, aquí está el enlace: Poking The Inflation Monster – Las partes de la bestia

Hay otras razones además del exceso de liquidez en los mercados que está preparando una tormenta perfecta de “inflación”, y discutiremos más en esta Parte 2 de la serie.

Ignorando los factores de oferta y demanda a corto plazo que generalmente se resuelven pronto, hemos visto la configuración de la inflación a través de un muy alto crecimiento de la oferta monetaria (dinero gratis o muy barato por parte de gobiernos y bancos centrales). En el lado positivo, los consumidores no quieren pedir prestado y las instituciones financieras son reacias a prestar. Hasta que ese hecho cambie, el potencial ciclo inflacionario permanecerá en hibernación. Sin embargo, definitivamente hay una tormenta que se avecina debajo de la superficie y el potencial de inflación grave es muy alto. Veremos qué podría ser esa chispa y cómo probablemente se desarrollará en la próxima parte de esta serie.

Los lectores nos presionaron sobre qué era esta “tormenta” y la abordamos en esta parte.

¿Qué es esta tormenta?

La tormenta, en nuestra opinión, es una combinación de factores bastante únicos que hacen que la probabilidad de una inflación descontrolada sea muy alta. Individualmente, estos son factores que pueden ser fácilmente contrarrestados, pero juntos representan una fuerza poderosa que puede crear una inflación significativa. Por supuesto, cuando hablamos de este potencial, no queremos decir mañana o la próxima semana, sino cuando las cosas se normalizan remotamente después de COVID-19. Ahora veremos cada factor que creemos que puede contribuir a esta tormenta.

Factor 1: Gasto del Gobierno para Discapacitados

La primera parte de esta ecuación es el profundo agujero en el que se ha metido el gobierno de los Estados Unidos. El déficit presupuestario actual es más de tres veces el déficit en 2009.

Fuente: Instituto Manhattan

Agregaríamos que esta es una proyección excepcionalmente optimista ya que no tiene en cuenta facturas de estímulo adicionales. Tampoco tiene en cuenta el alcance total del daño a los ingresos en nuestra opinión. El déficit real podría llegar a $ 5 billones. Eso sería un déficit del 25% del PIB, casi 3 veces más alto que el visto en 2009, incluso si se ajusta al tamaño más grande de la economía. El problema con este nivel de gasto es que retraerlo será muy recesivo. Por lo tanto, el gobierno de los Estados Unidos será muy reacio a reducirlo y esto creará el problema número dos.

Factor 2: Reserva Federal para Discapacitados

Los déficits masivos que parecen ser parte del futuro también perjudican a la Reserva Federal. Para empezar, serán reacios a aumentar las tasas de interés siempre que deberían. Si las tasas de interés suben, entonces el déficit y la deuda de EE. UU. Se expandirán aún más rápido que la tendencia proyectada anteriormente.

También dudarán mucho en reducir el tamaño de su balance. Vender bonos del Tesoro puede tener el doble impacto de aumentar las tasas de interés a largo plazo y aumentar directamente los desembolsos netos del gobierno de los Estados Unidos. Un hecho poco conocido es que el gobierno de los Estados Unidos esencialmente recupera todos los intereses (después de los gastos) de la deuda de la Reserva Federal. Por lo tanto, vender bonos del Tesoro será una tarea absolutamente imposible. Entonces tendremos un gobierno que no puede detener el gasto y un banco central que no puede intervenir para contrarrestar las presiones inflacionarias. De hecho, la Reserva Federal puede verse presionada para expandir su balance aún más para evitar que las tasas a largo plazo aumenten, incluso si las cifras de inflación comienzan a subir.

Factor 3: productividad

Cuando tus dos jugadores estrella están en la banca, necesitas tu segunda secuencia para ganar el juego. Eso incluye aumentos de productividad. Desafortunadamente, eso parece notablemente ausente también. A continuación, vemos que la productividad anual promedio aumenta por década.

Fuente: Puerta de Investigación

A pesar de los cambios tan preciados en la tecnología y los avances en robótica e inteligencia artificial, las tasas de crecimiento de la productividad de los EE. UU. Aún permanecen estancadas cerca de los mínimos históricos. 2019 mostró un buen aumento ya que la tasa de crecimiento de la productividad alcanzó el 1,7%, pero la cantidad aún está muy lejos de lo que cabría esperar en una economía en transición a un componente digital más alto. Algunas razones clave para esto son que los gastos de capital en el lado de la productividad siguen siendo más bajos de lo necesario y que Estados Unidos podría haber alcanzado la máxima eficiencia en ciertas áreas.

Con la huelga COVID-19, es probable que se produzcan algunos cambios bastante importantes en las cosas relacionadas con el crecimiento de la productividad. Si bien creemos que la mayoría de la fuerza laboral eventualmente volverá a trabajar desde sus oficinas, en lugar de hacerlo desde su hogar, un cierto crecimiento temporal de la productividad podría ser una consecuencia directa de la pandemia. Pero a largo plazo, los gastos de capital caerán drásticamente en los próximos tres años en comparación con su trayectoria anterior a COVID-19.

Traemos este factor ya que una alta tasa de crecimiento de la productividad puede ser un factor desinflacionario muy fuerte. Si se pueden producir más bienes con los mismos materiales y salarios fijos, eso ayuda a reducir la inflación. Esta es la misma razón detrás de los “recortes de impuestos del lado de la oferta”. Pero tenemos pocas esperanzas de que el crecimiento de la productividad aumente en el mediano plazo. Con este número más bajo, hay pocas esperanzas de que venga al rescate si las fuerzas inflacionarias atacan. Por lo tanto, es parte de nuestra tormenta total.

Factor 4: Choque de suministro

La pieza final del rompecabezas es un shock de suministro. Vimos en la Parte 1 de esta serie que los cambios repentinos en la oferta pueden alterar dramáticamente la trayectoria de los precios. Si bien eso funciona a nivel de artículo individual, una vez que lo experimentamos a un nivel más amplio en la economía, ya que en la producción general cae, también puede desencadenar una reacción en cadena más amplia en los precios. Basado en todo lo que estamos viendo, es muy probable que esto esté en el espacio de energía. Actualmente, los gastos de capital se están agotando en el espacio de petróleo y gas y las empresas no tienen flujo de efectivo para invertir. Esto es más directamente visible al observar el conteo de plataformas en los EE. UU.https://static.seekingalpha.com/uploads/2020/6/8/47392447-15916188895043192.pngSi bien las cuencas de petróleo de esquisto bituminoso tienen un corto tiempo de respuesta y plomo, creemos que estaban cerca de su máximo potencial incluso antes de la pandemia. Por lo tanto, no esperamos una gran respuesta a los precios más altos de estas cuencas. Desafortunadamente, los gastos de capital en los megaproyectos, los que traerán grandes suministros de petróleo, también han disminuido. Entre 2020 y 2021, esperamos que el gasto de capital caiga aproximadamente un 50% en comparación con los niveles de 2019. Esta es una reducción de los niveles ya deprimidos y golpeará con fuerza en algún momento en los próximos 2-4 años. Por lo tanto, creemos que en los plazos de 2022-2024, una severa crisis de oferta podría afectar a los mercados y que, junto con las otras condiciones mencionadas anteriormente, tiene el potencial de desencadenar una fuerte tormenta inflacionaria.

Conclusión

El escenario está listo y todos los ojos se centran en el primer acto. Si bien los inversores aún están centrados en los recientes titulares de “precios negativos del petróleo” y “tormenta deflacionaria”, el segundo acto será mucho más interesante a medida que estos factores comiencen a interactuar. Si se está jubilando o ahorrando para la jubilación, este tema debería ser de particular interés para usted porque afectará directamente cuánto necesita ahorrar para jubilarse o cuánto durarán sus ahorros en caso de que ya esté jubilado.

En las próximas dos partes veremos formas de protegerse contra la inflación y compararemos sus costos y beneficios relativos. Esto te ayudará a planificar mejor tu futuro.

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Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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