Tesis de Inversión

Amazon (AMZN) es una bestia imparable. Expongo mi argumento de por qué Amazon podría valorarse en cerca de un límite de mercado de $ 2 billones, por al menos un potencial alcista del 50%. Hoy, los inversores aún no son demasiado tarde.

De hecho, afirmo que el AWS de Amazon no será tan relevante en el corto plazo, y que los inversores deberían volver a concentrarse en las operaciones minoristas de Amazon.

Dicho esto, a pesar de que AWS proporciona a Amazon un flujo de efectivo constante y respetuoso, la oportunidad a mediano plazo aquí depende únicamente del puente de peaje de Amazon: el comercio minorista. Este es el por qué:

Odio a Amazon o ama a Amazon, no puedes vencerlo

Amazon es la esencia del capitalismo. Me llevó demasiado tiempo apreciar este aspecto. A partir de enero de este año, salí con un artículo titulado 'Por qué ahora soy más optimista que nunca', en el que expongo mi justificación para mi cambio, de un crítico abierto a una porrista orgullosa.

Amazon es una máquina absoluta. La mayoría de los lectores tienen más probabilidades de no ser accionistas, por lo que este argumento será recibido con aplausos. Diciendo que muchos, incluidos los accionistas, declararán que es una valoración demasiado contundente para involucrarse con Amazon ahora.

Sin embargo, le cobro que no sea demasiado tarde. De hecho, sostengo que hay una amplia pista en esta apisonadora.

AWS sigue siendo crucial, pero no tanto

Para explicar mi postura actual, deseo desarrollar mi tesis. En el pasado, mirando hacia atrás a partir de 2012-2016, la mayor parte de la historia de la conducción fue en parte sus operaciones minoristas, así como su posible negocio en la nube. Sin embargo, a partir de 2016, sostuve que la mayor parte de la fuerza impulsora de los retornos de Amazon estaría impulsada principalmente por sus operaciones en la nube. Los inversores pueden debatir esto, pero AWS le proporcionó a Amazon grandes sumas de capital que necesitaba para esta próxima etapa.

En ese momento, no solo la nube crecía rápidamente, sino que AWS se estaba abriendo y liderando este sector en rápido desarrollo. Sin embargo, una vez más, su narrativa está a punto de cambiar.

¿Qué me hace decir eso? ¿Seguramente, el AWS de Amazon sigue siendo importante? De hecho, AWS sigue siendo crucial, pero no tan importante para el futuro a mediano plazo de Amazon.

De hecho, ya podemos ver que durante el primer trimestre de 2020, cuando el 'refugio en el lugar' se convirtió en la norma en marzo, las tasas de crecimiento de los ingresos de Amazon AWS en realidad se desaceleraron de su tasa de crecimiento de los ingresos de 2019 del 37%, y entraron en el primer trimestre de 2020 con ingresos tasas de crecimiento de solo 33% en comparación con el mismo período del año anterior.

De nuevo, no estoy insinuando que AWS no sea importante. Mi único argumento es que no es tan importante para la narrativa de crecimiento como lo ha sido últimamente. Entonces, ¿qué deberían pensar los inversores sobre el futuro?

Eliminar el panorama minorista

Las operaciones minoristas de Amazon tienen algunas ventajas críticas sobre sus pares.

1) Los hábitos de consumo son increíblemente difíciles de romper. Por defecto, los consumidores buscarán en Amazon todas sus noticias de compras (al menos en Occidente). Esta es una actividad sin cerebro. Esto se conoce desde hace mucho tiempo y no agrega nada nuevo a mi tesis. Si no fuera por el segundo aspecto.

2) Amazon está bajo investigación por prácticas injustas. El problema es que Amazon no solo puede fijar el precio de sus productos antes que otros vendedores, sino que también puede aumentar los precios de sus propios productos sin competencia. Aumentar los precios de los productos, sabiendo que los consumidores no tienen la costumbre de verificar los precios en otro lugar para el mismo producto, es simplemente un problema. Además, Amazon ha generado una gran cantidad de confianza o buena voluntad con los consumidores a lo largo del tiempo.

Dicho de otra manera, los consumidores están presionados por el tiempo y están dispuestos a pagar por la transacción de menor fricción.

Esencialmente, esto es similar a un puente de peaje, donde los consumidores pasan todos los días, y en diferentes días, la autopista puede cobrar diferentes precios por el mismo producto. Cuando hay demasiado producto que no se vende particularmente bien, el precio baja, y cuando hay una gran demanda, el precio aumenta imitando la demanda en tiempo real.

3) Además, la cantidad de infraestructura que Amazon ha construido para que los consumidores obtengan sus productos en solo un día no tiene paralelo. La cantidad de capacidad que ha creado ahora ha puesto a Amazon demasiado por delante de la competencia para permitir cualquier oportunidad a sus pares, independientemente de su tamaño.

Además, durante el cierre, a medida que los consumidores desarrollaron nuevos hábitos, la pasión de los consumidores por las compras físicas se ha desplomado y es muy probable que continúe deteriorándose.

Además, a la larga, a medida que los trabajadores de cuello blanco se acostumbraron a trabajar desde casa, hay menos necesidad de vivir en áreas altamente urbanizadas.

Estas áreas a menudo están sucias, los precios de la vivienda son altos y la calidad de vida es baja. En consecuencia, a medida que los trabajadores se muden a los suburbios, la capacidad de ingresar a centros comerciales y otras tiendas será cada vez más difícil de hacer en el momento.

En total, esto crea un viento de cola más hacia Amazon. Luego, el siguiente paso es que las calles altas comienzan a cerrar sus tiendas, y con cada vez menos tiendas, esto crea un círculo vicioso donde las calles altas se convierten en pueblos fantasmas poco atractivos. ¿Y quién es el claro ganador de todo esto? ¡Lo tienes!

Valoración – Aún infravalorada

En el pasado, era un crítico abierto de Amazon.

Cuando los inversores golpeaban la mesa argumentando que Amazon podría valer $ 2 billones, discrepaba apasionadamente. En mi ingenuidad, no pude comprender la última dinámica subyacente.

Me gustaría creer que hoy soy un mejor inversor. Y que es mejor llegar tarde a esta religión que nunca.

Todos saben que Amazon no tiene un precio fuera de su línea de fondo. Amazon solo tiene un precio fuera de su línea superior y su capacidad para aumentar sus ingresos. De hecho, los vientos de cola articulados anteriormente implican que no es probable que la pista de Amazon se detenga pronto.

En consecuencia, a pesar de su escala, no es imposible que Amazon continúe aumentando sus tasas de crecimiento de ingresos en el rango del 20% al 25%.

Por lo tanto, dado que a los inversores solo se les pide que paguen 4.5 veces más ventas, puedo ver fácilmente que con suficiente estabilidad en sus tasas de crecimiento de ingresos, si Amazon continúa creciendo en el rango del 20% al 25%, no sería irrazonable para los inversores pagar 5.5x por las ventas finales de Amazon.

Específicamente, dado que durante los últimos doce meses, Amazon reportó $ 300 mil millones en ingresos, en los próximos dos años, Amazon podría generar $ 450 mil millones en ingresos. Si agregamos un múltiplo de 5.5x a sus ventas, esto implicaría que la valoración de Amazon alcanzaría los $ 2.4 billones.

Sin embargo, luego de aplicar un margen de seguridad del 15% a esta valoración, alcanzamos alrededor de $ 2 billones de capitalización de mercado en los próximos dos años.

La línea de fondo

Las operaciones minoristas de Amazon no se están desacelerando. La cantidad de inversión requerida para que cualquier empresa compita con Amazon es insuperable. La pista de Amazon sigue siendo muy larga.

Todos consideraron exponer el argumento de por qué creo que las tasas de crecimiento de los ingresos de Amazon podrían continuar creciendo en el rango del 20% al 25%.

Además, dada la consistencia, la previsibilidad y la gran visibilidad de sus perspectivas a corto plazo, considero razonable afirmar un múltiplo de 5.5x en sus ingresos. Esto vería mínimamente un aumento de la valoración de Amazon en un 50% en los próximos dos años.

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Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguno de los valores mencionados, pero puedo iniciar una posición larga en AMZN durante las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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