Fuente

Seneca Foods (SENEA) es un empaquetador de productos alimenticios de pequeña capitalización (verduras congeladas y enlatadas, etc.) que me llamó la atención ya que se cotiza por debajo del valor contable tangible y ha estado acumulando valor contable por acción durante más de 20 años.

Tapa del mercado: $: 326.13 Mil Valor de la empresa: $: 646.84 mil
P / E (TTM): 14,44 P / B: 0,75

Seneca realiza muchas etiquetas privadas y envases por contrato (es decir, para la marca Green Giant ahora propiedad de BGS) y también tiene algunas marcas propias como Libby, así como un pequeño negocio de bocadillos. El stock ha sido subido recientemente debido al bloqueo de COVID-19 y la carga de despensa resultante por parte de los consumidores, pero parece estar estableciéndose ahora.

Esto apareció en mi pantalla cuando estaba buscando empresas cuya capitalización de mercado es inferior a la del capital de trabajo. Como puede ver a continuación, la compañía ha crecido el valor contable tangible a una tasa del 5,8% durante 20 años. Creo que esto es bastante interesante, ya que no esperaba esto con una empresa así en un sector somnoliento.

Valor contable tangible

Las acciones de la compañía se cotizan muy por debajo del valor contable tangible.

Deuda

La compañía tiene un bajo apalancamiento con un patrimonio neto a activo de 0,47 y un endeudamiento a capital de 0,76. La compañía se ha apalancado sustancialmente desde 2018.

El siguiente es el calendario de vencimientos.

Capital de trabajo

La mayor parte del capital de Seneca se despliega en inventario como se muestra en el cuadro a continuación. De hecho, el inventario excede la capitalización de mercado.

Fuente: autor con datos de gurufocus.com

La rotación del inventario (Costo de los bienes vendidos ÷ Inventario promedio) es importante obviamente dada la cantidad de capital desplegado. Esta métrica había bajado considerablemente en los últimos años, pero parece que se está recuperando muy bien. Con una población de despensa épica este trimestre, debería verse aún mejor en el futuro.

Controlar

Seneca es una corporación controlada por la familia. La familia Keyser y Wolcott ejercen el control del voto a través de acciones super-votadas, no cotizadas, B y acciones preferentes. Cada acción de supervotación tiene 20 veces el poder de voto de las acciones A que cotizan en bolsa. La siguiente tabla presenta la estructura de capital.

Clase de acciones Votar Comparte peso Control%
1 UNA 0,05 7,605,049 380252.45 12%
2 si 1 1,874,861 1874861 57%
3 Acciones Preferidas de Votación Acumulativa del 6% (6%) – Valor nominal $ 25 1 200,000 200,000 6%
4 4 10% Serie A de acciones preferentes convertibles 1 407,240 407,240 12%
5 5 10% Serie B de acciones preferentes convertibles 1 400,000 400,000 12%
Total: todas las clases 3262353.45

Hay ventajas y desventajas del control familiar. En general, las empresas controladas por familias están más orientadas a largo plazo en su asignación de capital y más alineadas con el valor para los accionistas. Sin embargo, podría haber una desalineación de intereses entre los accionistas mayoritarios y minoritarios, especialmente en la estructura de acciones de doble clase, como en el caso de Seneca, donde la administración está arraigada y no puede ser desplazada por un activista.

Valuación

Las ganancias o el flujo de caja de Seneca no son consistentes, ya que se trata de un negocio de productos agrícolas de alto volumen y baja ganancia, principalmente. Los caprichos del clima y los precios de los productos no son compatibles con la consistencia. Aparentemente, esto apaga a muchos inversores. Valorar a la empresa en el flujo de caja o en el flujo de ganancias no es ideal.

Como resultado, a pesar de aumentar el valor en libros, los inversores están pagando un precio más bajo para reservar múltiples. La acción se cotiza actualmente a un precio al valor en libros de 0.75 que es aproximadamente el 89% del valor en libros promedio de 0.84 durante 20 años. Si toma el precio medio de 0,84 al valor en libros para la acción y calcula el precio de la acción justificado utilizando la fórmula:

Precio justificado del valor en libros (valor razonable) = precio actual X (mediana P / B ÷ P / B actual) se obtiene un valor de alrededor de ~ 40. Con el precio actual de alrededor de ~ $ 32 por la acción “A”, el margen de seguridad actual del 20% no es suficiente, en mi opinión. Creo que deberíamos esperar al menos un 30% de margen de seguridad.

Si bien COVID-19 definitivamente ayudará a esta compañía en el trimestre venidero (particularmente si surge una segunda ola), creo que el mercado reconoce que este es el caso con todas las existencias de alimentos y ahora se traslada a sectores más riesgosos. Espero que el precio de las acciones de Seneca se estabilice en las próximas semanas y llegue a la “zona de compra”. Si bien la compañía no paga dividendos, ha estado recomprando acciones en los últimos 6 años. Las acciones en circulación se han reducido en aproximadamente un 20% durante este período.

Para terminar, este es un buen stock defensivo a tener en cuenta si el margen de seguridad se amplía. Definitivamente consideraría esto si el precio de las acciones cae otro 10%.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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