Al escuchar a los administradores de fondos locales en este momento, parece que casi todos tienen la misma idea cuando se trata de la asignación de activos.

Esto se refleja en el hecho de que los fondos equilibrados sudafricanos tienden a tener un aspecto muy similar sobre ellos. Las asignaciones de activos y las diez tenencias principales de los tres fondos de activos múltiples más grandes de Sudáfrica, como se muestra a continuación, lo confirman:

Fuente: Hojas informativas del fondo (haga clic para ampliar)

Además de la menor asignación de Allan Gray a los bonos locales, y la posición infraponderada de Ninety One en acciones locales, estas carteras se parecen mucho más de lo que cabría esperar, incluidas sus tenencias de efectivo relativamente grandes y la exposición a los productos básicos.

“Creo que la industria local de gestión de activos está muy posicionada”, dijo Duncan Artus, cogestor de cartera del fondo Allan Gray Balanced.

“No recuerdo que todos hayan sido posicionados de manera similar, excepto 2001 y quizás 2008”.

Esto toma la forma de grandes exposiciones a acciones de cobertura de rand cotizadas localmente, estando en o cerca del límite del 30% permitido a las acciones offshore, generalmente en acciones de crecimiento, y una posición sobreponderada en los bonos del gobierno sudafricano.

“Todas esas cosas tienen sentido para mí”, dijo Artus. “Pero lo contrario en mí se emociona cuando vemos a todos posicionados de la misma manera”.

Lo que no quiere decir que Allan Gray se diferencie particularmente en lo que respecta a su exposición a los activos locales. De hecho, habiendo sido tradicionalmente “una casa de baja duración”, la empresa ha comprado una parte importante de los bonos del gobierno.

Esto puede reflejar el hecho de que hay algo bastante diferente en la crisis actual. Como administrador del fondo Ninety One Opportunity, Citywire + calificó a Clyde Rossouw, señaló que esto no es como los bloqueos del mercado de fines de la década de 1990, principios de 2000 o 2008.

“Creo que lo que lo hace diferente desde una perspectiva sudafricana es que se trata de una crisis sudafricana”, dijo Rossouw. “En la gran crisis financiera, la suerte de muchas empresas en Sudáfrica cambió muy poco. Los bancos navegaron a través de él.

“En este, hemos tomado decisiones que han exacerbado el impacto. Y Sudáfrica antes de la crisis ya estaba comenzando a caer en el cañón de una recesión ”.

Esto explica por qué Allan Gray, el administrador de activos contrariamente más famoso de Sudáfrica, no se está apresurando hacia las acciones locales, a pesar de que Artus señaló que “creemos que hay muchas acciones sudafricanas deprimidas”.

“Si me dijeras que no había virus y me dijeras dónde estaban los precios relativos de las acciones, estaría vendiendo AB InBev y British American Tobacco y compraría bancos y cíclicos locales”, dijo Artus. “Pero no lo he hecho”.

Costa afuera

Sin embargo, él siente que Allan Gray no es “tan pesimista en algunas acciones locales” como muchos otros gerentes, simplemente porque potencialmente hay mucha ventaja en cualquier “normalización”.

“No creo que Microsoft pueda duplicarse, por ejemplo. Pero estoy bastante seguro de que Nedbank puede “, dijo.

Donde la cartera de Allan Gray diverge de manera más significativa es en alta mar, a través de su socio Orbis. Allí el fondo tiene una mayor exposición a más acciones de tipo valor. El fondo Ninety One Opportunity, sin embargo, concentra sus tenencias offshore en nombres de calidad como Visa, Microsoft y Moody's.

“Estas son empresas de clase mundial y tienen oportunidades de crecimiento estructural durante muchos, muchos años”, dijo Rossouw.

“Eso es importante cuando un inversor sudafricano piensa en el papel que deberían desempeñar las acciones, que es el crecimiento de varios años. No es obvio para nosotros que muchas empresas sudafricanas nos puedan proporcionar eso “.

“Las acciones en Sudáfrica se han visto baratas, pero desconfiamos de las acciones nacionales”, dijo. “Creemos que este bloqueo tendrá un costo económico muy severo y eso se sentirá en todos los sectores. Piense en todas las empresas de hoy que están reduciendo costos, lo que es un eufemismo para reducir su plantilla. Esas personas son consumidores en Sudáfrica, por lo que habrá muchos efectos de segunda ronda ”.

Sin embargo, el desafío es que, en los últimos años, los inversores locales pudieron al menos encontrar rendimientos seguros y reales en efectivo si optaran por no estar expuestos a las acciones locales. Ahora, ya no tienen ese lujo.

“Con tasas de interés de alrededor del 3.5% y tal vez incluso más bajas, la protección que cree que está recibiendo en efectivo ya no estará allí”, dijo Chester. “Tendrás que mirar las clases de activos más riesgosas”.

No esperes una reversión mala

“Si el mundo ha optado por imprimir dinero, el efectivo será una de las peores clases de activos a las que se expondrá”, agregó. “Es necesario buscar activos reales”.

Esto es particularmente cierto dado el riesgo de que la inflación regrese a nivel mundial.

Por lo tanto, las acciones seguirán siendo una asignación clave en cualquier cartera. Sin embargo, los inversores deben ser selectivos en el mercado local.

Para Chester, eso significa comprar empresas que están posicionadas en un nicho en crecimiento o que están “excepcionalmente bien administradas” con balances sólidos.

“Va a ser un entorno económico difícil”, dijo. “Hay muchas compañías que van a tener dificultades. El concepto de reversión a la media no significa necesariamente que se desarrolle como lo hizo después de la gran crisis financiera ”.

Patrick Cairns es editor de Sudáfrica en Citywire, que proporciona información e información para inversores profesionales de todo el mundo.

Este artículo se publicó por primera vez en Citywire Sudáfrica aquí y se volvió a publicar con permiso.

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