Este informe de investigación fue producido por The REIT Forum con la asistencia de Big Dog Investments.

Sus comentarios han mejorado esta serie semana tras semana. Gracias lectores por todo lo que hacen.

Debido a la volatilidad dramáticamente más alta de lo normal en el sector, estamos planeando publicar esta serie con un poco más de frecuencia de lo normal. Eso nos permite proporcionar más calificaciones y garantizar que los lectores de nuestro trabajo público aún tengan números recientes.

Los temas que discutimos serán extremadamente relevantes para los REIT de hipotecas residenciales. La siguiente tabla utiliza BV a partir del primer trimestre de 2020 (si la empresa ha informado ganancias):

Corazón

nombre de empresa

Atención

Precio a Trailing BV

BV Q1 2020

Precio

(ORC)

Orchid Island Capital

Agencia

0,99

$ 4.65

$ 4.62

(NLY)

Annaly Capital Management

Agencia

0,94

$ 7.50

$ 7.07

(CMO)

Corporación Hipotecaria Capstead

Agencia

0,94

$ 6.07

$ 5.70

(AGNC)

AGNC Investment Corp.

Agencia

0,93

$ 14.55

$ 13.49

(DX)

Dynex Capital

Agencia

0,90

$ 16.07

$ 14.47

(ARR)

ARMADURA REIT residencial

Agencia

0,83

$ 11.10

$ 9.20

(DOS)

Two Harbors Investment Corp.

Agencia

0,75

$ 6.96

$ 5.23

(CHMI)

Cherry Hill Mortgage Investment

Agencia

0,72

$ 13.73

$ 9.85

(AI)

Arlington Asset Investment Corporation

Agencia

0,57

$ 5.28

$ 3.00

(GUANTE)

AG Mortgage Investment Trust, Inc.

Híbrido

2,00

2,63

$ 5.26

(WMC)

Western Asset Mortgage Capital Corp.

Híbrido

0,88

$ 3.41

$ 3.01

(CIM)

Corporación de Inversión Quimera

Híbrido

0,88

$ 12.45

$ 10.94

(EFC)

Ellington Financial

Híbrido

0,83

$ 15.06

$ 12.48

(ANH)

Anworth Mortgage Asset Corporation

Híbrido

0,69

$ 2.69

$ 1.85

(MFA)

MFA Financial

Híbrido

0,65

$ 4.34

$ 2.82

(IVR)

Capital Hipotecario Invesco

Híbrido

$ 5.03

(PMT)

PennyMac Mortgage Investment Trust

De múltiples fines

1.13

$ 15.16

$ 17.19

(NRZ)

New Residential Investment Corp.

De múltiples fines

0,75

$ 10.71

$ 8.05

(NYMT)

Fideicomiso hipotecario de Nueva York

De múltiples fines

0,74

3.89

$ 2.88

(MOVIMIENTO RÁPIDO DEL OJO)

ETF limitado de iShares Mortgage Real Estate

ETF

(MORT)

VanEck Vectors Mortgage REIT Income ETF

ETF

Nota: Algunos REIT hipotecarios como AGNC y ORC han reportado ganancias materiales al valor contable durante el segundo trimestre de 2020. No son los únicos REIT hipotecarios que deberían ver el valor contable más alto que hoy el 31/03/2020.

Los precios en la tabla y utilizados para el gráfico se retiraron el 15/06/2020 unos 30 minutos antes del cierre del mercado. En consecuencia, no serán una combinación perfecta para cerrar los precios.

Valor de precio a libro

La siguiente imagen proporciona una representación gráfica:

Fuente: El Foro REIT

Recuerde que estas son proporciones de precio a libro final. No están utilizando estimaciones del valor contable actual. Los valores en libros han cambiado. En algunos casos, estarán actualizados hasta la fecha, en otros casos estarán bajos.

¿Por qué importan tanto estas relaciones?

Puede notar que escribimos sobre estos temas con bastante frecuencia. ¿Por qué? Porque los precios de las acciones oscilan con fuerza, especialmente cuando hay pánico en el sector. La diferencia en el movimiento de precios puede ser masiva.

Ese nivel de volatilidad no es habitual cuando observamos un período que abarca varios años, pero es bastante normal en el período que comenzó a fines de febrero y continúa hasta al menos hoy.

Resumen del sector

Algunos descuentos para reservar siguen siendo bastante grandes, otros no. Algunos REITs cotizan por encima de las estimaciones para el valor contable actual.

Como recordatorio, Scott Kennedy también es autor del Foro REIT. Puede ver su comentario en nuestros artículos y puede notar una superposición extremadamente alta en nuestras calificaciones, por lo que los suscriptores que lean este artículo deberían ver la última actualización del sector REIT Forum de Scott para obtener más detalles.

Notas rápidas

MFA Financial reportó ganancias. Tendremos una actualización de ganancias sobre ellos pronto. Quería tocar el valor en libros muy brevemente. El valor contable del primer trimestre de 2020 fue de $ 4.34. Al igual que cualquier otra REIT hipotecaria que haya informado (excluye IVR), MFA se pregunta por qué MITT opera con una prima enorme.

Discusión – Acciones preferidas

En uno de nuestros últimos artículos públicos, tuvimos una solicitud del lector para más comentarios sobre las acciones preferidas. Es una gran idea. No hemos tenido tiempo de preparar muchas piezas públicas sobre las acciones preferidas, pero no hemos dejado de cubrirlas.

En nuestra última pieza de acciones preferidas (publicada durante el fin de semana), destacamos una acción preferida de NYMT como una de nuestras mejores opciones. Nosotros escribimos:

Debemos resaltar que estas acciones tienen una calificación de riesgo más alta en 4.0. Sin embargo, también tienen un rendimiento excepcionalmente alto (rango medio del 11%) y una ventaja espectacular para el “valor de la llamada”. No estamos pronosticando que las acciones subirán rápidamente al valor de compra, o que las acciones se llamarían. Destacamos el valor porque las acciones históricamente se han negociado dentro de $ 1.00 del valor de la llamada la mayor parte del tiempo.

No sabemos si el dividendo preferido se devolverá para el segundo trimestre, pero es una posibilidad. NYMT no está tolerante, por lo que no están obligados a retener los dividendos preferidos. La gerencia puede simplemente evaluar cuánta liquidez necesitan para construir antes de sentirse cómodos enviando el dividendo preferido nuevamente. Cubriremos sus comentarios de llamadas de ganancias más adelante en el artículo.

Si NYMT decide anunciar que continuarán retrasando el dividendo preferido, eso podría hacer que el precio baje. Si anuncian que lo pagarán, eso podría elevar los precios. De cualquier manera, también podría ser movido por el sector más amplio. Si el mercado se vuelve menos reacio al riesgo, los precios podrían subir. Si se vuelve más reacio al riesgo, los precios podrían caer. Entonces tenemos un micro factor (decisión del NYMT) y un macro factor (aversión al riesgo general). Esos podrían ir en la misma dirección o en direcciones opuestas, por lo que el rango potencial de resultados es bastante grande.

El 15/06/2020 después del cierre del mercado, NYMT declaró un dividendo común y sus dividendos de acciones preferentes.

Comentario de llamada de ganancias

En la llamada de ganancias del 1T 2020 de NYMT, discutieron su deseo de volver a pagar un dividendo normal. Sin embargo, enfatizaron que querrían ver cómo se veía el flujo de efectivo a principios de junio.

Fuente: Seeking Alpha Transcript

Normalmente no ponemos mucha fe en los comentarios de “esperanza”. Sin embargo, los mercados crediticios se han relajado en las últimas semanas.

El dividendo surgió algunas veces:

Fuente: Seeking Alpha Transcript

Pasaron de ser esperanzados a ser confiados durante la llamada cuando no tuvieron que hacer referencia “en un futuro cercano”:

Fuente: Seeking Alpha Transcript

Esa llamada fue el 22 de mayo de 2020. Desde entonces, los mercados en general han sido favorables. Las acciones ordinarias cerraron a $ 2.01 el 22 de mayo. El 12 de junio, cerraron a $ 2.69. Cuando el precio se recupera alrededor del 34% para un REIT sensible al crédito, eso es claramente “favorable”.

Poner en pantalla

Muchos inversores de ingresos confían en la detección de posibles valores. Cuando revisamos el martes por la mañana, NYMTM figuraba en la aplicación móvil de Schwab como no pagando dividendos. Para esta tarde, el problema estaba solucionado. Los suscriptores informaron que hasta el martes por la mañana, TD Ameritrade (NASDAQ: AMTD) aún no se había actualizado, aunque eso probablemente se haya rectificado. Sin embargo, los inversores que observan el dividendo trimestral aún pueden no darse cuenta de que las acciones en realidad van a “doble ex dividendo”. Las acciones irán ex dividendo el 30/06/2020 por dos dividendos, el dividendo Q1 2020 y el dividendo Q2 2020.

Puedes ver eso en el comunicado de prensa:

Conclusión

Ya sea que esté interesado en las acciones preferidas o las acciones comunes, ver el retorno de dividendos es una señal positiva. Consideramos que el retorno de los dividendos de NYMT es más probable que no. La confirmación ha sido genial. Los precios se recuperaron para las acciones preferidas, aunque algunas de las acciones preferidas de NYMT se recuperaron más que otras. Si desea obtener más información sobre las oportunidades en el sector, comience haciendo clic en el botón “Seguir” junto a mi nombre.

Calificaciones:

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Divulgar: Soy / somos largos NLY-F, NLY-I, AGNCO, NYMTM, TWO-B, ANH, NEWT, NRZ, NLY, AGNC. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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