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Nikola Corporation (NKLA) ha estado en una carrera absurda hasta el punto en que su capitalización de mercado ha aumentado a $ 23 mil millones en base al cierre del viernes de $ 64. No voy a entrar en lo que es una sobrevaloración demente para una compañía de pre-ingresos. Ya hay muchos artículos sobre Seeking Alpha para eso. Lo que explicaré son los mecanismos de esta corporación de adquisición de propósito especial, o SPAC, y por qué esto garantizará un colapso en el precio de las acciones en el futuro cercano a medida que aumente la flotación de las acciones. La alta volatilidad implícita en las opciones de venta en comparación con las opciones de compra y los warrants que operan muy por debajo de su valor intrínseco son dos signos que también apuntan a una disminución inminente.

He escrito sobre listados de SPAC antes, con la situación más comparable siendo Virgin Galactic Holdings, Inc. (SPCE). En febrero, escribí un artículo llamado “Virgin Galactic Holdings: la provisión anticipada de redención sin efectivo sobre warrants podría causar un colapso del precio de las acciones”. Desde entonces, SPCE ha caído más del 50% en menos de cuatro meses. Si bien mis razones para ser bajista en NKLA son diferentes y mucho más pronunciadas, existen muchos de los mecanismos que vieron que SPCE se desplomara en el precio de NKLA. SPCE fue tan promocionado por el impulso, los comerciantes a corto plazo, de día y novatos como lo es hoy NKLA, y su rendimiento desde su pico de más de $ 40 es lo más cercano a tener una bola de cristal o una máquina del tiempo en el mercado de valores.

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La inminente triplicación en la flotación de los inversores de PIPE a $ 10 por acción

La razón principal por la que NKLA ha tenido un viaje tan absurdo, cotizando como un centavo a pesar de estar valorado en miles de millones, es porque su flotante disponible para negociar es mucho más baja que el total de sus acciones en circulación. Una revisión del prospecto del 8 de mayo muestra que hay 23 millones de acciones del antiguo shell VectoIQ que actualmente se encuentran en la flota del total de 360 ​​millones de acciones en circulación.

Eso está a punto de cambiar, ya que 52.5 millones de acciones de la inversión PIPE de $ 525 millones a $ 10 por acción golpearán el mercado una vez que se registren estas acciones. Se requiere que la compañía los registre dentro de los 45 días calendario de la combinación de negocios que tuvo lugar a principios de junio. Eso significa que ocurrirá a más tardar a mediados de julio, pero podría ocurrir antes de eso.

Las tasas de préstamos para el cortocircuito NKLA se han disparado, alcanzando un máximo de 400% o casi un dólar por día por acción. Está claro que los titulares de PIPE están tratando de encontrar cualquier acción que puedan pedir prestada a cualquier costo para asegurar grandes ganancias entre su inversión de $ 10 y el precio actual de mercado de las acciones. No les importa pagar las altas tarifas de préstamo porque saben que solo es cuestión de unos pocos días o semanas antes de que puedan cubrir su corto con sus acciones al registrarse. También saben que más de 50 millones de otras acciones están a punto de llegar al mercado y preferirían garantizar un beneficio acortando ahora en lugar de competir con los otros 50 millones que intentan salir por la puerta al mismo tiempo.

Los operadores de opciones están apostando a una severa disminución inminente de las acciones.

Las opciones son derivados que se pueden utilizar para cubrir o apostar por el movimiento del precio de una acción. Una opción de compra le permite al tenedor comprar las acciones subyacentes al precio de ejercicio establecido, mientras que una opción de venta le permite al tenedor vender a ese precio. La imagen a continuación muestra una captura de pantalla de opciones a un precio de ejercicio de $ 64. Los titulares de estas opciones pueden comprar o vender una posición de NKLA a $ 64, independientemente del precio de la acción al momento de vencimiento:

Fuente: Yahoo Finance

En la mayoría de los casos, las opciones de compra y venta con vencimientos a corto plazo y precios de ejercicio que coincidan con el precio actual de una acción deben tener un precio similar. En el corto plazo, es igualmente probable que una acción suba al bajar. Este no es el caso de las opciones de NKLA. La volatilidad implícita para las opciones de venta es mucho mayor que las opciones de compra, y aumenta mucho con el tiempo.

Una opción de venta que vence al final de esta semana cuesta $ 11.62, pero la misma opción de compra cuesta solo $ 4.90. Si bien la acción solo tiene que subir un 8% para que el titular de la opción de compra se equilibre, tiene que caer un 18% para que el titular de la opción de venta se equilibre. Las opciones que vencen el 24 de julio tienen una discrepancia aún mayor. Las llamadas cuestan $ 8, por lo que los titulares de opciones de compra solo necesitan ver que las acciones suban un 13% para alcanzar el punto de equilibrio. Pero los titulares de opciones de venta deben ver la caída de las acciones a $ 30.86 o 52% solo para alcanzar el punto de equilibrio. Las opciones de venta tienen un pago máximo de $ 64 si las acciones caen a cero, lo que no ocurrirá. El alto costo de las opciones de venta, a pesar de la ventaja limitada, muestra cuán desesperados y confiados son los osos de que el precio de las acciones de NKLA se hundirá por debajo de los $ 20.

Observe la variación en el precio de las opciones de venta con el tiempo. Las opciones de venta del 2 de julio y del 10 de julio rondan los $ 25, por lo que los operadores no valoran esa semana adicional proporcionada por las apuestas del 10 de julio. Pero las opciones de venta del 24 de julio son $ 8 más altas a $ 33.14. Creo que este aumento en la demanda de esa opción específica proviene de los inversores de PIPE. En lugar de acortar las acciones, estos inversores de PIPE están comprando la opción de venta sabiendo que sus acciones estarán registradas para entonces. Pueden usar esta opción para asegurar un precio de $ 30.86 por sus acciones de $ 10.

El arbitraje de garantías aumentará la presión de venta sobre las acciones.

Hay 23,9 millones de warrants de Nikola (NKLAW) pendientes del shell VectoIQ. Caducan en cinco años y tienen un precio de ejercicio de $ 11.50 y, por lo tanto, tienen un valor intrínseco de $ 52.50 basado en el precio de las acciones de $ 64. Sin embargo, cerraron el viernes a un precio de $ 23.02, casi un descuento de $ 30. Esto se debe a que los titulares de warrants aún no pueden ejercer sus warrants, y existe una disposición de ejercicio sin efectivo si la acción cotiza por encima de $ 18.00 durante 20 de los 30 días posteriores a la cotización, lo que parece prometedor en este momento. Se supone que los warrants deben registrarse y hacerse efectivos por efectivo dentro de los 15 días hábiles posteriores a la finalización de la combinación de negocios de acuerdo con el acuerdo de warrant. Entonces deberíamos ver una presentación en breve. Al registrarse, los solicitantes de arbitraje comprarían los warrants y venderían las acciones para cerrar rápidamente la brecha en el valor intrínseco y luego cobrarían su arbitraje ejerciendo cada warrant más $ 11.50 en efectivo por cada acción.

El mecanismo del ejercicio sin efectivo basado en un VWAP para determinar un valor justo de mercado es similar al que discutí en SPCE, con un resultado final similar de un precio de las acciones esperadas si se lleva a cabo. Por ejemplo, si el valor justo de mercado terminara en $ 40, eso conduciría a la emisión de 17 millones de acciones para eliminar 23.9 millones de warrants basados ​​en ejercicios sin efectivo. Esto se calcula como (40-11.5) / 40 = 71.25%. La compañía ahorraría marginalmente en la dilución, pero eso causaría estragos en la flota actual de 23 millones de acciones. Si el valor justo de mercado es de $ 60, ese porcentaje aumenta al 80% o 19,3 millones de acciones emitidas para eliminar los 23,9 millones de warrants. Si el valor justo de mercado disminuye a $ 20, se emitirían menos acciones, pero para entonces los cortos ya habrían ganado.

Ya sea que NKLA siga la ruta del ejercicio sin efectivo y fuerce el ejercicio inmediato de un alto porcentaje de los 23,9 millones de warrants o permita a los titulares de los warrants ejercer los 23,9 millones de warrants a su conveniencia durante los próximos 5 años, se producirá una presión de venta sobre las acciones.

Conclusión: la presión de venta ocurrirá en múltiples frentes, mantenga las existencias de NKLA bajo su propio riesgo

Las acciones de NKLA han subido de precio a niveles insostenibles a medida que los comerciantes jóvenes e impacientes lo persiguen buscando el próximo Tesla (TSLA) sin comprender realmente los mecanismos del estado de NKLA como una lista de SPAC. La flotación se triplicará y posiblemente se cuadruplicará con el registro de las acciones de PIPE a $ 10 y garantías públicas durante las próximas semanas. Los accionistas de PIPE están tan desesperados por obtener ganancias que han elevado la tasa de préstamo de las acciones de NKLA a más del 100% y han elevado el precio de las opciones de venta a fines de julio a más de la mitad del precio de las acciones.

Los operadores de acciones de NKLA deben esperar una disminución en el precio de las acciones que conduzca al registro de acciones de PIPE y warrants de NKLAW, y esperan que esa disminución acelere el post registro. Hay una buena razón por la cual los mecanismos para mantener posiciones bajistas en esta acción son tan caros. Mantenga esta acción bajo su propio riesgo. Espero ver las acciones por debajo de $ 20 para fines de julio.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas, pero puedo iniciar una posición corta en NKLA durante las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Puedo comprar opciones de venta en NKLA en el futuro cercano.

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