Las economías de los mercados emergentes están lidiando con un nuevo dilema a medida que comienzan el lento viaje hacia la recuperación: cómo rescatar a las empresas estatales sin desencadenar también una crisis de deuda.

Los gobiernos con problemas de liquidez en Indonesia, India, Sudáfrica y otros lugares están siendo presionados para rescatar a las aerolíneas nacionales, las empresas de servicios públicos de energía y otros negocios estatales que se ponen de rodillas por las restricciones de viaje relacionadas con el virus, la caída de la demanda y la caída de los precios del petróleo. El riesgo de la deuda está poniendo a las compañías de calificación crediticia en observación y provocando que los inversores nerviosos vendan activos antes de que la situación empeore.

En los mercados emergentes, las empresas estatales, o empresas estatales, son creadores de empleos clave, estrechamente vinculados al tejido económico e incluso a la identidad nacional. Son responsables del 55% de la inversión en infraestructura en esos países, según el Fondo Monetario Internacional, y representan aproximadamente el 60% de la deuda corporativa no financiera, estima el Instituto de Finanzas Internacionales.

“Los gobiernos tienden a proporcionar un apoyo significativo a estas entidades pseudo-privadas para perseguir objetivos de política”, dijo Emre Tiftik, director del IIF en Washington. “Durante los episodios de estrés, son clave para generar empleo, aunque esto sucede a costa de una baja productividad”.

En este contexto, es probable que haya una acumulación adicional de deuda SOE en el futuro, dijo Tiftik. “Las implicaciones de este aumento serán duraderas y pesarán sobre el crecimiento potencial a mediano y largo plazo”, dijo.

Los déficits fiscales ya están aumentando a medida que los gobiernos aumentan el gasto para apuntalar el crecimiento, pero esas cifras a menudo no captan los verdaderos pasivos que enfrentan las autoridades si necesitan intervenir para apoyar o rescatar a las empresas estatales.

Estallidos de déficit

En Indonesia, recientemente se abandonó un techo de déficit del 3% impuesto después de la crisis financiera asiática hace más de dos décadas, y se estableció un objetivo del 6,3% del producto interno bruto para este año. El déficit de India está destinado a una explosión de más del 7% del PIB, y el FMI predice que el déficit de Sudáfrica podría ser el doble del 6,8% que el gobierno proyectó antes del brote del virus.

India ahora está al borde del estado basura de las tres principales agencias de calificación crediticia, mientras que Indonesia se encuentra en una posición ligeramente más segura. Los gustos de Sudáfrica y Turquía ya están en grado especulativo por Moody’s Investor Service, Fitch Ratings y S&P Global Ratings.

Para muchos países, el aumento de la deuda de las empresas públicas era un problema mucho antes de que el coronavirus comenzara a propagarse. En algunos casos, los gobiernos ya estaban rescatando a empresas en dificultades, como en el caso de la empresa de servicios de energía de Sudáfrica Eskom Holdings y su aerolínea nacional, South African Airways. En Indonesia, dos aseguradoras estatales incumplieron los pagos a los asegurados a principios de este año y Krakatau Steel, el mayor productor de acero del país, estuvo al borde de la bancarrota.

Bancos de la India

La pandemia solo ha amplificado esos riesgos.

En India, los bancos estatales representan un gran dolor de cabeza para las autoridades. La industria bancaria tiene uno de los índices de activos estresados ​​peor del mundo con 9.3%. El gobierno ya ha inyectado 2.6 billones de rupias ($ 34 mil millones) en sus bancos del sector público en los tres años hasta marzo de 2020, y puede verse obligado a hacer más.

Ashish Gupta, analista del sector bancario de Credit Suisse Group AG en Mumbai, estima que los bancos indios necesitarán recaudar alrededor de $ 20 mil millones este año para mantener las reservas de capital frescas, y las unidades del sector público necesitarán alrededor de $ 13 mil millones en recapitalización del gobierno.

En Indonesia, que tiene más de 100 empresas estatales, el gobierno ha reservado $ 10 mil millones en apoyo financiero para varias empresas estatales, incluido su operador nacional PT Garuda Indonesia. El viceministro de Finanzas, Suahasil Nazara, dijo a los inversores en una conferencia telefónica recientemente que PT Hutama Karya, que está construyendo carreteras en el país, podría necesitar ayuda, pero que cualquier asistencia financiera directa sería “bastante limitada” y “no se resolverán todos los problemas”. con una inyección de capital “.

Eskom rescates

Para Sudáfrica, el gobierno ya está apuntalando a Eskom, una de sus empresas estatales más críticas que genera alrededor del 95% de la electricidad del país. Eskom confiaba en los rescates incluso antes de la pandemia para hacer pagos de intereses sobre su deuda de R450 mil millones ($ 27 mil millones). Cerca de R350 mil millones de esa pila están garantizados por el gobierno.

Con las autoridades planeando limitar el apoyo futuro, los costos de endeudamiento de Eskom se han disparado. El rendimiento de los bonos de 2028 dólares de la compañía ha aumentado 186 puntos básicos desde principios de enero a 9.07%.

En América Latina, las aerolíneas buscan rescates a los gobiernos a medida que más de ellas enfrentan un colapso. Latam Airlines Group SA, la aerolínea más grande de la región, siguió esta semana a Avianca Holdings SA, con sede en Colombia, al tribunal de bancarrota del Capítulo 11 en Nueva York.

Una gracia salvadora para los gobiernos es que las tasas de interés globales son bajas por ahora, dijeron Taimur Baig y Ma Timirando, economistas de DBS Group Holdings Ltd. en Singapur.

“Pero eso también significa que el PIB y el crecimiento de los ingresos serán bajos”, escribieron en un informe. “El atracón de deuda en curso, en gran parte inevitable este año, plantea muchos riesgos para el futuro”.

© 2020 Bloomberg

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