Las ganancias de Evans Bancorp (NYSEMKT: EVBN) se desplomaron a $ 0.04 por acción en el primer trimestre de $ 0.75 por acción en el último trimestre de 2019. Las ganancias probablemente mejorarán desde el primer trimestre pero permanecerán por debajo de las ganancias de 2019 en el resto de este año. El gasto de provisión probablemente se mantendrá por encima de lo normal en el próximo año a raíz de la exposición de la compañía a las industrias sensibles a COVID-19. Además, la contracción del margen de interés neto después de los recortes de las tasas de interés en marzo presionará las ganancias en los tres trimestres restantes. Además, EVBN probablemente registrará altos gastos relacionados con la fusión por única vez en el segundo trimestre. Por otro lado, el crecimiento de los préstamos mediante la adquisición de FSB Bancorp y el Programa de Protección de Cheques de Pago probablemente respaldará el resultado final. En general, espero que las ganancias por acción disminuyan en un 55% año tras año en 2020 a $ 1.53. Después de ajustar los costos de fusión únicos, espero que EVBN registre ganancias de $ 2.43 por acción. La probabilidad de una pérdida de ganancias es inusualmente alta este año porque el impacto de la pandemia de COVID-19 en el gasto de provisión futura es incierto y, en consecuencia, difícil de predecir. El precio objetivo de diciembre de 2020 sugiere una alta ventaja del precio actual del mercado, pero debido a las incertidumbres, estoy adoptando una calificación neutral en EVBN.

Exposición a industrias de alto impacto para impulsar los costos de crédito

El gasto de provisión de EVBN aumentó a $ 3 millones en el primer trimestre de 2020, de $ 0.5 millones en el primer trimestre de 2019. Espero que el gasto de provisión disminuya desde el primer trimestre en el resto del año, pero permanezca por encima de lo normal. EVBN tiene una exposición importante a las industrias que han sido duramente afectadas por la pandemia de COVID-19, lo que probablemente aumentará los costos de crédito en el resto del año. Los detalles proporcionados en la presentación de los inversores de junio de 2020 sugieren que las industrias de riesgo representan alrededor del 13,6% del total de préstamos. Los hoteles representan el 5,6% del total de préstamos, el comercio minorista / mayorista representa el 3,2%, los restaurantes representan el 3,2% y el segmento de vivienda médica / asistida representa el 1,6% del total de préstamos. Como resultado, espero que EVBN publique un gasto de provisión de $ 4.8 millones en 2020, o 31 puntos básicos del total de préstamos, frente a 1 punto básico del total de préstamos en 2019.

Adquisición del FSB para impulsar la cartera de préstamos

El saldo de los préstamos de EVBN aumentó en un 1,4% a fines del primer trimestre desde fines de 2019. Espero que los préstamos reciban un impulso de la actividad de fusiones y adquisiciones en el segundo trimestre. EVBN anunció el mes pasado la finalización de la adquisición de FSB Bancorp, el holding del Fairport Savings Bank. La adquisición probablemente agregará alrededor de $ 300 millones a la cartera de préstamos de EVBN en el segundo trimestre. Además, según los detalles proporcionados en la presentación, espero que la adquisición aumente los depósitos en un estimado de $ 300 millones. Además, espero que la adquisición de FSB aumente los activos de EVBN, excluidos los préstamos, en alrededor de $ 90 millones.

La participación de EVBN en el Programa de Protección de Cheques de Pago, PPP, también impulsará la cartera de préstamos en el segundo trimestre. Como se mencionó en la presentación de junio de 2020, EVBN procesó préstamos por valor de $ 140 millones en la primera ronda y préstamos por valor de $ 52 millones en la segunda ronda de PPP. Como la mayoría de los préstamos PPP probablemente serán perdonados dentro de unos meses, espero que EVBN reserve la mayoría de las tarifas de PPP en el tercer trimestre de 2020. Además, debido a la condonación del préstamo, el saldo del préstamo de fin de año no reflejará completamente el efecto de PPP durante el año. Teniendo en cuenta estos factores, espero que la cartera de préstamos de EVBN crezca un 38% trimestre con trimestre en el segundo trimestre. Además, espero que la compañía termine el año con préstamos de $ 1.5 mil millones, un 27% más que a fines de 2019. La siguiente tabla muestra mis estimaciones para préstamos y otras partidas del balance.

Una disminución en el margen de interés neto, NIM, compensará parcialmente el beneficio de crecimiento del préstamo para los ingresos por intereses netos. El recorte de 150 puntos básicos en la tasa de fondos federales presurizará el rendimiento en el segundo trimestre, lo que conducirá a una reducción en el NIM. Según los resultados de una simulación revelada en la presentación del 10-Q, al 31 de diciembre de 2019, una reducción de 100 puntos básicos en las tasas de interés podría reducir los ingresos netos por intereses en $ 2.5 millones durante 12 meses. Esta simulación da una idea sobre la sensibilidad a la velocidad de NIM. En general, espero que NIM disminuya en 14 pb en el segundo trimestre y en 29 pb en el año completo. La siguiente tabla muestra mis estimaciones de rendimiento, costo y NIM.

Margen de interés neto de Evans Bancorp

Ganancias esperadas de $ 1.53 por acción

El aumento en los gastos de provisión y la contracción del NIM probablemente presionarán las ganancias este año. Además, como se mencionó en la presentación, EVBN reservará aproximadamente $ 5.3 millones en cargos de reestructuración por única vez para la adquisición de FSB, lo que contribuirá a una disminución de las ganancias. Por otro lado, el crecimiento del préstamo debido a la adquisición del FSB y la participación en PPP probablemente respaldará el resultado final. En general, espero que las ganancias por acción disminuyan en un 55% año tras año a $ 1.53 en 2020. Ajustando el cargo único relacionado con la fusión, espero que EVBN publique ganancias por acción de $ 2.43 por acción, 29% menos que las ganancias de 2019. La siguiente tabla muestra mis estimaciones para los elementos del estado de resultados.

Pronóstico de ingresos de Evans Bancorp

La exposición material de EVBN a las industrias sensibles a COVID-19, y las incertidumbres que rodean la gravedad y la duración de la pandemia, hacen que sea difícil predecir el gasto futuro en provisiones. Como resultado, la probabilidad de una sorpresa negativa de ganancias es inusualmente alta este año, lo que aumenta el riesgo de EVBN.

Los riesgos empañan el alto potencial al alza

Estoy usando la relación histórica promedio de precio a libro tangible de EVBN, P / TB, para valorar las acciones. Como se muestra en la siguiente tabla, EVBN ha operado en un promedio de P / TB múltiplo de 1.41 en el pasado.

Precio histórico de Evans Bancorp al libro tangible

Multiplicar esta relación P / TB promedio con el valor contable tangible pronosticado por acción de $ 27 da un precio objetivo de $ 38.1 para diciembre de 2020. Este precio objetivo implica un alza del 69% del precio de cierre del 12 de junio de EVBN. La siguiente tabla muestra la sensibilidad del precio objetivo a la relación P / TB.Sensibilidad de valoración de Evans Bancorp

Además de la oportunidad de apreciación del capital, EVBN también ofrece un rendimiento de dividendos decente del 5%. La estimación del rendimiento de dividendos se basa en el supuesto de que la compañía mantendrá su dividendo semestral a $ 0.58 por acción. No espero un recorte en los dividendos porque las estimaciones de ganancias y dividendos sugieren una proporción de pago del 71%, que es manejable.

Como se discutió anteriormente, EVBN tiene un alto nivel de riesgo debido a las incertidumbres que rodean la pandemia y la exposición de la compañía a las industrias sensibles a COVID-19. En mi opinión, los riesgos eclipsarán la valoración atractiva en el corto plazo, haciendo que el precio de las acciones se limite al rango. Como resultado, estoy adoptando una calificación neutral en EVBN.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: este artículo no es un consejo financiero. Se espera que los inversores consideren sus objetivos y limitaciones de inversión antes de invertir en las acciones mencionadas en el artículo.

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