Introducción

Después de revisar algunos de los bancos canadienses más grandes como el Banco de Montreal (BMO) (lea aquí) y Banco Nacional (OTCPK: NTIOF) (lea aquí), quería verificar si los bancos más pequeños también son atractivos o si las provisiones para préstamos incobrables pesan sobre el resultado. Canadian Western Bank (OTCPK: CBWBF) actualmente tiene una capitalización de mercado de casi C $ 2.5B y es uno de los bancos más pequeños. El precio de las acciones se ha recuperado bastante bien desde el brote de COVID-19, pero quería verificar la rentabilidad del banco y la cobertura de dividendos.

Datos por YCharts

Canadian Western tiene una cotización en los Estados Unidos, pero con un volumen diario promedio de poco más de 1,000 acciones, la liquidez es muy baja. Recomiendo comerciar con los valores de la compañía a través de las instalaciones de la Bolsa de Valores de Toronto, donde Canadian Western está negociando con CWB como su símbolo de teletipo. El volumen diario promedio en Canadá es de aproximadamente medio millón de acciones. Y como CWB es un banco canadiense con una cotización principal en Canadá, informa sus resultados financieros en dólares canadienses y utilizaré el CAD como moneda base a lo largo de este artículo.

El aumento de las provisiones para pérdidas crediticias es un mal necesario

En el segundo trimestre del año financiero actual (el año financiero de CWB termina a fines de octubre), el banco generó C $ 191M en ingresos por intereses netos, aproximadamente un 5% más bajos que en el primer trimestre pero casi sin cambios en comparación con el mismo trimestre en 2019.

Afortunadamente, los ingresos sin intereses del banco aumentaron alrededor de C $ 4.5M y esto ayudó a CWB a aumentar sus ingresos a C $ 214M. Eso sigue siendo aproximadamente un 2% más bajo que en el primer trimestre, pero también es un 2% más alto que en el trimestre comparable de 2019.

Fuente: estados financieros

Los gastos operativos normalizados de CWB fueron de C $ 102.3M, lo que significa que el banco generó aproximadamente C $ 112M en ingresos antes de impuestos y pérdidas antes de préstamos. CWB aumentó sus provisiones para préstamos incobrables, pero con una provisión de solo C $ 34.9M (un poco más del doble de las provisiones para préstamos incobrables del segundo trimestre de 2019), difícilmente podemos decir que Canadian Western Bank ha escrito agresivamente su libro de préstamos. El ingreso neto de C $ 51.4M después de deducir los pagos de las acciones preferidas representa un ingreso neto de C $ 0.59 por acción, lo que significa que su índice de pago de dividendos es inferior al 50% ya que CWB declaró un dividendo trimestral de C $ 0.29 / acción.

Y a pesar de ser un banco Albertan, es importante tener en cuenta que CWB solo tiene muy poca exposición al sector de petróleo y gas: menos del 1% (C $ 0.2B del libro de préstamos C $ 29.2B) está relacionado con préstamos a compañías de petróleo y gas. Dicho esto, una gran parte de la cartera de préstamos de equipo y arrendamiento probablemente estará relacionada directa e indirectamente con la industria.

Fuente: presentación de la empresa.

El índice de capital se mantiene muy por encima del 7% requerido y el dividendo debe ser seguro.

Como CWB es un banco pequeño, no se ve afectado por los requisitos de capital adicionales que enfrentan los bancos de importancia sistémica y el OSFI (regulador de Canadá) ha establecido la proporción CET1 requerida para Canadian Western Bank en 7%, que es sustancialmente menor que el 9% incluso el Banco Nacional necesita obtener (ya que esto incluye un recargo bancario sistémicamente importante a nivel nacional, así como un búfer de estabilidad nacional adicional).

Fuente: presentación de la empresa.

Es particularmente interesante que los activos ponderados por el riesgo de CWB son casi idénticos a toda su cartera de préstamos. La base total de activos de la compañía comprende casi C $ 33B en activos (con C $ 3.1B en capital, incluidas las acciones preferentes), y con un RWA total de C $ 26.2B, aproximadamente el 79% de los activos están incluidos en el monto de RWA . Otros bancos tienen un índice RWA mucho más bajo y podrían recibir sorpresas más grandes (negativas) en caso de que su libro de préstamos existente sea más riesgoso. En el caso de CWB, incluso si el RWA fuera el 100% de la cartera de préstamos, el banco seguiría cumpliendo con el índice CET1 mínimo (que luego sería del 7,2%).

Fuente: resultados financieros

Según los C $ 26.2B en RWA, el capital CET1 requerido por Canadian Western Bank es de solo C $ 1.83B, lo que significa que el banco puede absorber C $ 500M adicionales en pérdidas crediticias antes de que su índice de capital caiga por debajo del nivel del 7%.

CWB sigue siendo rentable, e incluso después de pagar el dividendo, puede agregar aproximadamente C $ 25M por trimestre a su índice de capital CET1. Si el RWA total no cambia, CWB puede aumentar su relación CET1 en un 0,10% por trimestre. El dividendo trimestral actual de C $ 0.29 representa un rendimiento por dividendo de 4.5% basado en el precio de cierre del 10 de junio.

Tesis de inversiones

Aunque Canadian Western Bank no es el banco más atractivo, también es un banco en el que podemos esperar muy pocas sorpresas negativas con respecto a un nivel creciente de RWA. Los activos ponderados por riesgo ya representan casi el 80% del balance total e incluso si toda la cartera de préstamos obtendría un índice de riesgo del 100%, CWB aún cumpliría con el índice CET1 requerido. Esto no significa que CWB sea el banco más seguro, ya que también hay una razón por la cual su nivel de RWA es tan alto.

No creo que CWB tenga problemas de relación de capital en el corto plazo. Pero estoy algo sorprendido por el bajo nivel de provisiones para préstamos incobrables en el segundo trimestre. Tal vez el libro de préstamos de CWB tenga una calidad superior a la media, o tal vez CWB tenga que acelerar su ritmo de provisión para pérdidas crediticias en el tercer trimestre. En cualquier caso, incluso si las provisiones para préstamos incobrables se duplicaran, el dividendo de CWB aún estaría totalmente cubierto.

Actualmente no tengo una posición en Canadian Western Bank, pero estoy pendiente de las primas de opciones, ya que las opciones fuera de dinero podrían ser la mejor manera de iniciar una posición larga.

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Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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