Este articulo fue coproducido con Dividend Sensei.

Como inversor y desarrollador inmobiliario por más de 30 años, me considero un experto en la industria. Mis primeros 20 años de experiencia como constructor realmente moldearon mi carrera como analista de REIT.

Después de haber trabajado con contratistas y subcontratistas todo ese tiempo, siempre me ha intrigado el concepto de creación de valor “desde cero”. Eso significa que mi sentido del valor ha sido moldeado por mi reconocimiento de que tener buenos contratistas y subcontratistas son esenciales para el éxito.

Y esa línea de pensamiento señaló el camino hacia Empresas Apogee (APOG)

Justin Law, uno de Dividend Sensei y mis compañeros Dividend Kings, recientemente presentó a nuestros miembros a la compañía de blue chip de rápido crecimiento. Está en el negocio de la fabricación de suministros de construcción, especializándose en vidrio y marcos de vidrio.

Este negocio de alta calidad y alto rendimiento recientemente no solo llegó a la Lista Maestra de Dividend Kings, sino que también se agregó a la lista y cartera de DK Phoenix.

Dividendo Sensei Real Money Phoenix Portfolio Bucket

(Fuente: Morningstar)

Dividend Sensei también lo compró personalmente, no una, sino dos veces, incluso el 11 de junio, cuando se estrelló un 7% a $ 21.75 en la apertura.

De la manera en que lo vemos, esta compañía de rápido crecimiento es una de las mejores ofertas de primera clase en Wall Street hoy.

Por qué Apogee es una empresa de calidad de chip azul del 11 de septiembre

Es cierto que probablemente nunca hayas oído hablar de Apogee, una compañía de Minnesota fundada en 1949.

Minnesota es el hogar de dividendos de titanes como:

  • Empresa 3M (MMM)
  • estrella polar (PII)
  • Alimentos Hormel (HRL)
  • Objetivo (TGT)
  • Medtronic (MDT)
  • Ameriprise Financial (AMPERIO)
  • MEDIA PENSIÓN. Fuller Company (FUL)

Quizás Dividend Sensei es parcial desde que fue criado en Minnesota. Pero lo considera el “Silicon Valley para acciones de dividendos de calidad”.

Apogee posee específicamente nueve filiales organizadas en cuatro segmentos operativos. Como se mencionó en su última presentación 10-K, está el:

  • Sistemas de marcos arquitectónicos, que “diseña, diseña, fabrica y termina sistemas de ventanas, muros cortina, escaparates y entradas de aluminio que comprenden el exterior de los edificios”. Representaba aproximadamente el 49% de las ventas netas del año fiscal 2020.
  • Vidrio arquitectónico, que “fabrica vidrio recubierto de alto rendimiento utilizado en sistemas de ventanas y paredes personalizados”. Representaba aproximadamente el 25% de las ventas netas.
  • Servicios de arquitectura, que “integra servicios técnicos, gestión de proyectos y servicios de instalación de campo para diseñar, diseñar, fabricar e instalar sistemas de vidrio para edificios y muros cortina”. Representaba alrededor del 20% de las ventas netas.
  • Tecnologías ópticas a gran escala (LSO), que “fabrica productos de vidrio recubierto y acrílico de valor agregado para marcos personalizados, museos y mercados técnicos de vidrio”. Representaba alrededor del 6% de las ventas netas.

El noventa y cinco por ciento de sus ventas están en Norteamérica. El resto se centra principalmente en su negocio brasileño, que representa la primera incursión de APOG en otros continentes.

(Fuente: presentación del inversor)

A pesar de operar “detrás de escena”, por así decirlo, sus vidrios e instalaciones han estado en proyectos muy visibles, incluido One World Trade Center.

(Fuente: Gráficos F.A.S.T, FactSet Research)

Por lo tanto, es claramente conocido por las personas adecuadas. Lo que significa que es hora de que lo conozcamos mejor también.

Cuando lo haga, probablemente notará tres cosas sobre el crecimiento de APOG. Lo cual, para que conste, ha sido histórico.

Fundamentos de Apogee Enterprises

Para empezar, el crecimiento de Apogee puede ser muy cíclico, con una tasa de crecimiento anual compuesta de 20 años. de cualquier lugar desde -20% al 39%. Pero eso todavía equivale al 17% durante ese período de dos décadas.

Además, su dividendo sigue aumentando de manera constante, sin recortes desde al menos 1985, una corrida de 35 años. Fuera de la Gran Recesión, también tiende a aumentarla anualmente.

Y el análisis de sus fundamentos agrega aún más razones para tener confianza. Estas son algunas de sus medidas de seguridad que vale la pena señalar:

  • Flujo de caja libre de consenso 2020 ratio de pago del 25% frente al 60% seguro para deuda / capital industrial: 32% frente al 40% seguro
  • Deuda / EBITDA de TTM (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) de 1.6 frente a 3 o menos. Relación de cobertura de interés segura de TTM 10.9 vs. 8+ segura sin calificaciones crediticias de S&P, Fitch o Moody's (lo que simplemente significa que no pagó por tal cosa, como muchas otras pequeñas mayúsculas eligen hacer)
  • Calificación crediticia implícita de A, con un riesgo de bancarrota de 0.5% -2.5% a 30 años y una racha de crecimiento de dividendos a 9 años
  • Puntaje F de 7/9 vs. 4+ seguro (7+ ​​seguro = muy bajo riesgo de bancarrota a corto plazo)
  • Puntaje Z de 2.69 vs. 3+ seguro (un bajo riesgo de bancarrota a largo plazo)
  • Puntaje M de -2.78 vs. -2.22 o menos seguro (un riesgo de fraude contable muy bajo)
  • Puntaje de seguridad de 5/5 muy seguro
  • Reduzca el riesgo en una recesión normal del 1%
  • Reduzca el riesgo en esta recesión del 2% -3%.

Y la tasa de interés efectiva de APOG, sobre la deuda que mayormente tomó prestada en los últimos 10 años, es de 2.91%.

(Fuente: YCharts)

En total, le estamos dando una seguridad de dividendo de 5/5, aunque estamos más que dispuestos a aplicar también evaluaciones cualitativas.

¿Cómo podemos estar tan seguros?

La peor recesión en 75 años es obviamente el riesgo fundamental clave para las ganancias de APOG. Se espera que caigan un 13% este año según los cuatro analistas que lo cubren.

Como se indica en su presentación 10-K:

“Si bien la construcción y las industrias relacionadas con la construcción se consideran un” servicio esencial “en la mayoría de las jurisdicciones en las que operamos, se han producido cierres de sitios o retrasos en los proyectos y se requiere un mayor distanciamiento social y precauciones relacionadas con la salud en muchos sitios de trabajo, lo que puede causar más retrasos en los proyectos y costos adicionales en los que se incurrirá “.

Adicionalmente:

“Dada la velocidad y frecuencia de los desarrollos en constante evolución con respecto a esta pandemia, no podemos estimar razonablemente la magnitud del impacto en nuestros resultados de operaciones, liquidez o posición financiera”.

Sin embargo, aún podemos tener tanta confianza a través de una mirada más profunda a su balance y perfil de liquidez.

(Fuente: APOG 10-K) – presentada el 11 de mayo de 2020

APOG emitió $ 150 millones en deudas este año y ha detenido la recompra de acciones para ahorrar efectivo. Mientras tanto, los dividendos están costando $ 18.7 millones. Y actualmente tiene $ 15 millones en efectivo en el balance general.

Luego están sus $ 5 millones en deuda a corto plazo (es decir, los próximos 12 meses) y $ 218 millones en deuda a largo plazo.

(Fuente: APOG 10-K)

La compañía también tiene $ 5.4 millones en deuda con vencimiento en 2020, a partir de marzo, y $ 152 millones con vencimiento el próximo año (el préstamo a plazo de $ 150 millones).

Todo esto debería tener lugar en una economía de EE. UU. Que se supone que tendrá un desempeño horrible este año, pero se recuperará con fuerza en 2021 en un 5%.

Expectativas del año fiscal 2020 para Apogee

Durante el segundo trimestre del año fiscal 2020, Apogee modificó su capacidad de préstamo de su línea de crédito anterior a $ 235 millones. Tiene una madurez de junio de 2024.

También estableció un préstamo a plazo de $ 150 millones, con vencimiento en junio de 2020, como se describe en la Nota 8 de sus “Notas a los Estados Financieros Consolidados” (también en el 10-K):

“Al 29 de febrero de 2020, había $ 47.5 millones pendientes bajo la línea de crédito revolvente.

“Como se define dentro de la línea de crédito, tenemos dos convenios financieros que requieren que nos mantengamos por debajo de un índice de apalancamiento máximo y que mantengamos un índice mínimo de gastos por intereses a EBITDA. Al 29 de febrero de 2020, cumplíamos con ambos pactos financieros …

“Teníamos un total de efectivo y valores negociables a corto plazo de $ 15.0 millones y $ 162.8 millones disponibles bajo nuestra línea de crédito renovable comprometida, al 29 de febrero de 2020”.

También declaró que considera que su liquidez se mantiene lo suficientemente fuerte como para financiar sus requisitos de capital de trabajo y los gastos de capital necesarios para el año fiscal: mínimo. Y tiene expectativas similares con respecto a sus convenios de deuda.

(Fuente: Ycharts)

El objetivo a largo plazo de Apogee es mantener la deuda / EBITDA hasta 2.0. Y fue 1.6 en el último trimestre cuando se calculó utilizando los requisitos del pacto.

Básicamente, la administración ha hecho un gran trabajo al mantener el apalancamiento no solo por debajo del nivel de seguridad 3.0 de la industria, pero también ha promediado aproximadamente la mitad de su objetivo de deuda / EBITDA a largo plazo de 2.0 en la última década.

Esta es una cultura corporativa altamente conservadora cuando se trata de su balance general. Y, a pesar de varias adquisiciones relativamente grandes a lo largo de los años, nunca se ha apalancado a un nivel que pueda poner en peligro su dividendo o su salud general.

Un poco más sobre seguridad

Terminemos la revisión de seguridad de Apogee con un vistazo a su conferencia telefónica Q1 donde la administración proporciona cuantitativo. El vicepresidente ejecutivo y CFO James S. Porter dijo lo siguiente:

“Durante el trimestre, utilizamos nuestro flujo de caja libre para pagar $ 33 millones de deuda, lo que redujo nuestra deuda total a $ 218 millones de $ 251 millones al final del tercer trimestre.

“Cerramos el año fiscal con un índice de apalancamiento de 1.6 veces la deuda al EBITDA, muy por debajo de nuestros convenios

“Durante todo el año, devolvimos $ 44 millones en efectivo a los accionistas a través de dividendos y recompras de acciones”.

La compañía también está buscando agresivamente planes de ahorro de costos anteriores y está monitoreando la situación para ver si necesita agregarles algo. Adicionalmente:

“Por el momento, también estamos restringiendo los gastos de capital a proyectos esenciales de mantenimiento y seguridad y hemos suspendido las compras de acciones en este momento para conservar el efectivo”.

Año

Consenso de deuda / EBITDA

Coeficiente de cobertura de intereses Consenso

2020

1.7 contra 3 o menos seguro

9.9 vs 8+ seguro

2021

1.5 contra 3 o menos seguro

12.9 vs 8+ seguro

(Fuentes: Gráficos F.A.S.T, FactSet Research, Gurufocus, 10-K)

Por lo tanto, podemos estar tranquilos de que la seguridad de APOG es 5/5 con una fuerte liquidez y baja deuda entrando en la recesión. Y que no está cerca de incumplir sus convenios de deuda.

El puntaje de calidad de APOG es del 45% basado en la seguridad y del 55% basado en el modelo de negocio y la calidad de la gestión.

Rentabilidad que es relativamente estable en el tiempo

(Fuente: Ycharts)

Debe tener en cuenta las recesiones y los ciclos de la industria al observar la rentabilidad cíclica de la empresa. Pero APOG es relativamente estable dada la naturaleza de su negocio.

Tenemos que tener en cuenta que Morningstar dice que no tiene foso, probablemente debido a la industria más grande, que está fragmentada. Sin embargo, personalmente definimos el foso por la rentabilidad comparativa en el margen operativo, el margen neto, el rendimiento de los activos, el patrimonio y el capital frente a sus pares.

(Fuente: Gurufocus)

El rango de rentabilidad de Gurufocus se basa en la rentabilidad a largo plazo frente a sus pares, en este caso, 1.502 empresas de construcción. Gurufocus le da a APOG un 7/10 en rentabilidad dentro de su industria.

Para confirmar la puntuación del modelo de negocio en la escala de 3 puntos de Dividend Kings, observamos los percentiles actuales de la industria para las cinco métricas clave de rentabilidad.

Métrico

Percentil de industria

Margen operativo

55

Margen neto

61

Rentabilidad sobre recursos propios

75

Retorno sobre activos

75

Rendimiento del capital

63

Promedio

66

APOG actualmente se encuentra en el 34% superior de las empresas de construcción en términos de rentabilidad. Mejor aún, es probable que eso mejore en el futuro.

Después de adquirir el fabricante de ventanas de aluminio EFCO en 2018, Apogee tenía una acumulación de proyectos de equilibrio de bajo margen para completar. A medida que se cuidan, sus márgenes comerciales de servicios de enmarcado deberían mejorar drásticamente.

Ayudando aún más a los márgenes están las recientes inversiones en la expansión de la capacidad de vidrio. Estos están logrando economías de escala mejoradas, lo que lleva a mejores iniciativas de control de costos que la gerencia y los analistas creen que resultarán en mejores márgenes

APOG, por lo tanto, obtiene un puntaje de 2/3 en el modelo de negocio superior al promedio y nuestra evaluación de que tiene un foso estrecho en su industria.

Podemos decir más sobre la gestión si lo desea

La racha de dividendos ininterrumpidos de 35 años de APOG combinada con su cultura conservadora de la deuda hace que la gestión sea superior a la media. Desde la perspectiva conservadora del inversor de ingresos, obtiene un puntaje de calidad de gestión de 2/3.

El equipo está dirigido por Joseph F. Puishys, quien se convirtió en CEO en 2011 y ahora tiene 35 años de experiencia en la industria. Antes de este puesto, fue presidente de HoneywellLa división de Controles Ambientales y de Combustión (HON) durante tres años, un negocio de $ 3 mil millones.

Él también:

  • Dirigió Honeywell Building Solutions, un líder global en la instalación y servicio de soluciones integrales de construcción.
  • Ocupó cargos de liderazgo en compañías que eventualmente fueron compradas por Honeywell, incluidos Bendix Friction Materials y Garrett Engine Boosting System
  • Sirvió en numerosos puestos ejecutivos y financieros en los negocios de Honeywell
  • Está en el consejo de la Asociación Nacional de Fabricantes.

Tanto The Dividend Kings como Morningstar consideran que Honeywell es uno de los mejores conglomerados industriales del mundo. Entonces este currículum significa algo.

Volver a los riesgos por un momento

Para el registro, a pesar de todos los aspectos positivos que tenemos que decir sobre esta compañía, no estamos eufóricos al respecto. Reconocemos plenamente que el modelo de negocio de APOG es altamente cíclico.

Entre eso y el hecho de que no sabemos si tendremos una segunda ola de brotes de COVID-19 en el otoño, lo estamos designando como “especulativo”. Con eso, queremos decir que tiene una recomendación de límite máximo de riesgo de cartera del 2.5% o menos.

También vale la pena señalar que los últimos datos económicos de alta frecuencia indican que la recuperación en forma de V de Wall Street (pero no el consenso economista de primera línea) estaba influyendo, probablemente no sucederá.

(Fuente: NY Fed, Dallas Fed, Harvard)

Usando 10 informes económicos semanales o incluso diarios, el Índice Económico Semanal es la mejor manera que tenemos para estimar las tasas de crecimiento económico casi en tiempo real. Después de tocar fondo en un crecimiento anualizado de -48%, se recuperó a -39.5% el jueves pasado, luego volvió a caer a -44%.

La reapertura de los estados detuvo la caída, pero todavía no hay evidencia en forma de V hasta el momento. Parece mucho más probable que veamos una recuperación en forma de “swoosh”.

Nuestras clasificaciones de seguridad de dividendos todavía están dentro del rango de calibración 4x-6x de peor recesión. Eso calcula una disminución del 5% -8% del PIB este año, que es el rango general entre la mayoría de los economistas.

Aun así, nuestra calificación de seguridad de dividendos no se mueve de 5/5.

Esta es solo una de las razones por las que estamos etiquetando a APOG como un chip azul especulativo de calidad 9/11.

Nivel de calidad

Sentido

Margen de requisito de seguridad para ser una compra potencialmente buena

Margen de requisito de seguridad para ser una compra potencialmente fuerte

Margen de requisito de seguridad para ser una compra potencialmente muy fuerte

Margen de requisito de seguridad para ser una compra potencialmente de ultra valor

3

Muy alto riesgo de bancarrota

N / A (evitar)

N / A (evitar)

N / A (evitar)

N / A (evitar)

4 4

Muy pobre

N / A (evitar)

N / A (evitar)

N / A (evitar)

N / A (evitar)

5 5

Pobre

N / A (evitar)

N / A (evitar)

N / A (evitar)

N / A (evitar)

6 6

Por debajo del promedio (especulativo)

35%

45%

55%

sesenta y cinco%

7 7

Promedio

25% -30%

35% -40%

45% -50%

55% -60%

8

Por encima del promedio

20% -25%

30% -35%

40% -45%

50% -55%

9 9

Blue-Chip

15%-20%

25% –30%

35% –40%

45% –50%

10

SWAN (un calibre más alto de Blue-Chip)

10% -15%

20% -25%

30% -35%

40% -45%

11

Super SWAN (tan cerca de compañías perfectas como existan)

5% -10%

15% -20%

25% -30%

35% -40%

Uno de los chips azules de más rápido crecimiento en Estados Unidos

Así que ese es el resumen profundo de APOG sobre seguridad y calidad. Pero simplemente lo hace calibre de Phoenix y digno de consideración para la cartera de Phoenix.

Aquí está la verdadera razón por la que lo agregamos a la lista y lo agregamos a nuestras propias carteras.

(Fuente: Gráficos F.A.S.T, FactSet Research)

Apogee es y ha sido una compañía de rápido crecimiento que ha acelerado su crecimiento de dividendos a dos dígitos en los últimos años y ha duplicado los rendimientos totales del S&P 500 en los últimos 20. Eso incluso tiene en cuenta un mercado bajista del 60%.

Los analistas esperan que su tasa de crecimiento históricamente fuerte continúe desde aquí con un pronóstico de crecimiento de dos dígitos.

El consenso de crecimiento a largo plazo de FactSet (de dos analistas) exige un CAGR del 110%. Y el crecimiento consensuado de FactSet hasta 2021 (teniendo en cuenta la recesión) es del 6.2%.

Mientras tanto:

  • Gráficos Y El consenso de crecimiento a largo plazo es del 11,1%.
  • El consenso de crecimiento de cinco años de Reuters (de cinco analistas) es del 15%.
  • Un rango de crecimiento realista es 6% -18%.

Debido a la naturaleza cíclica del modelo de negocio, APOG tiene amplios márgenes de error en sus pronósticos de 20% al alza y -40% a la baja. Aplicar eso al rango de consenso de crecimiento de CAGR del 11% -15% actual significa que se espera de forma realista un crecimiento del 6% -18%.

Entonces, ¿qué tienen los analistas tan optimistas?

Bueno, la administración se encuentra actualmente en un cambio de varios años que se espera que resulte en un ahorro anual de $ 30- $ 40 millones frente a $ 231 millones en costos anuales hoy.

Eso representaría un aumento de ganancias permanente del 15% si se logra.

Fusiones, Adquisiciones y Atrasos

También tenga en cuenta que esta es una industria altamente fragmentada donde la consolidación de la industria impulsada por las fusiones y adquisiciones es otra palanca de crecimiento que la administración puede impulsar.

Por ejemplo, en 2017 APOG compró el mencionado EFCO por $ 195 millones. También obtuvo una gran oferta, pagando 0,78 veces las ventas de una empresa que aumentó de inmediato el flujo de caja el primer año y que sigue estando bien posicionada en uno de sus mercados objetivo de crecimiento clave.

Las fusiones y adquisiciones también se combinan con el principal catalizador de crecimiento secular para APOG, que es un auge en el gasto en infraestructura.

(Fuente: Presentación de Infraestructura Brookfield)

En 2016, APOG compró el fabricante canadiense de muros cortina Sotawall Inc. por $ 135 millones. Esto ayudó a expandir su presencia en todo el continente.

APOG también realizó pequeñas adquisiciones de otra empresa canadiense en 2013 y una brasileña en 2010.

(Fuente: presentación de ganancias)

Luego está su cartera de proyectos, que tiende a ser cíclica, subiendo y bajando con la economía. Sin embargo, el CEO Puishys dice que, a principios de abril, experimentó pocas cancelaciones y solo algunos retrasos.

Sin embargo, en general, “la tubería sigue siendo robusta” y está experimentando “otro trimestre fuerte”.

“Continuamos ganando nuevos negocios y expandimos nuestra cartera de pedidos. Los servicios arquitectónicos aumentaron su cartera de pedidos en más de $ 50 millones a un nuevo récord de $ 660 millones para finalizar el año. La cartera de pedidos también aumentó un 14% en los sistemas de marcos arquitectónicos, y el flujo de pedidos en nuestro corto plazo de entrega de negocios de marcos de Estados Unidos también se mantuvo fuerte “.

Es por eso que los analistas esperan una disminución leve de las ganancias por acción del 13%.

Durante la última década, su estrategia general ha llevado a un crecimiento de 12% en las ventas de CAGR y un crecimiento de 7.2% en CAGR EPS, y eso solo bajo debido a los efectos residuales de la Gran Recesión.

(Fuente: presentación del inversor)

Ganancias y avances realizados

Aquí hay más del CEO:

“Hicimos un buen progreso durante el trimestre en nuestras iniciativas estratégicas clave.

“Nuestra nueva instalación automatizada de vidrio arquitectónico para atender el mercado de pequeños proyectos está en pleno funcionamiento. Hicimos un progreso significativo en nuestro programa de ahorro de adquisiciones en toda la empresa, y avanzamos en los esfuerzos para mejorar la ejecución, impulsar las sinergias y reducir los costos en los sistemas de marcos arquitectónicos.

“Mantuvimos una línea de visión para lograr un objetivo de ahorro de costos anual de $ 30 millones a $ 40 millones cuando estas iniciativas se implementan completamente y esperamos un beneficio sustancial este año fiscal”.

El plan estratégico de mediano plazo de Apogee, centrado en aumentar los márgenes, continúa, y la gerencia espera lograr ese aumento del 15% en la rentabilidad anual.

¿Qué ofrece el APOG de rápido crecimiento a los inversores en turnos de potencial de retorno?

Potencial de retorno del consenso de 2025

(Fuente: Gráficos F.A.S.T, FactSet Research)

Si crece como se esperaba, entonces es posible ver un rendimiento de CAGR del 24% en los próximos cinco años, un potencial de rendimiento absoluto del 240%. Y aquí hay algunos rangos para trabajar:

  • Rango potencial de rendimiento total de cinco años de 15% -28% CAGR (11% -35% CAGR dentro del margen de error del 25% -30% para el modelo de crecimiento de dividendos de Gordon)
  • Rendimiento esperado ponderado por probabilidad de cinco años de 9% -28% CAGR (considerando la probabilidad de que APOG no crezca como se esperaba)
  • Potencial de retorno de consenso de 2022 de 51% CAGR (rendimiento esperado ponderado por probabilidad 22% -52% CAGR)

Potencial de retorno del consenso de 2022 APOG

(Fuente: Gráficos F.A.S.T, FactSet Research)

Compare esto con el increíblemente sobrevalorado S&P 500, cuyo potencial de retorno es de aproximadamente 1.6% CAGR.

S&P 500 2022 Potencial de retorno del consenso

(Fuente: Gráficos F.A.S.T, FactSet Research)

Apogee es potencialmente una inversión de nivel A en este momento, que ofrece:

  • Fuerte preservación del capital
  • Potencial de retorno de dividendos por encima del promedio
  • Potencial de ganancias de capital que destruye el mercado.

Es por eso que Dividend Kings y Dividend Sensei compraron más esta semana cuando APOG se estrelló más del 7%, asegurando un rendimiento muy seguro del 3.4% así como un potencial de retorno a largo plazo aún mejor.

Por qué Apogee es una de las mejores ofertas de Blue-Chip en Wall Street

La forma en que valoramos a una empresa es confiar en lo que concluyó Ben Graham después de analizar más de 100 años de datos del mercado.

Si se espera que una empresa crezca dentro de su rango histórico, es probable que su valoración también vuelva a los múltiplos de valor razonable determinados por el mercado.

Matriz de valoración APOG

Métrico

Valor razonable histórico (8 años)

2020

2021

Rendimiento promedio de 5 años

1,42%

$ 53

$ 53

Rendimiento medio de 13 años

1,41%

$ 53

$ 53

Rendimiento promedio de 25 años

1,76%

$ 43

$ 43

Ganancias

18,0

$ 37

$ 47

Ganancias del propietario (Buffet Smoothhed-Out FCF)

20,5

$ 45

N / A

Flujo de caja operativo

12,4

$ 50

$ 56

Flujo de caja libre

24,3

$ 75

$ 72

EBITDA

10,0

$ 48

$ 55

EBIT

14,4

$ 43

$ 56

Promedio

$ 50

$ 54

(Fuentes: Gráficos F.A.S.T, FactSet Research, Reuters ', Gurufocus, YieldChart)

Hay aproximadamente un 80% de probabilidad de que el valor intrínseco de APOG esté entre $ 37 y $ 75. Pero el promedio de $ 50 es lo que consideramos razonable para este año.

Entre 2018 y 2020 (año fiscal 2019 y 2021), se espera que APOG aumente el FCF por acción en un 145%. Usamos el consenso de 2022 4% de disminución de FCF para calcular la relación de pago del 25%.

De todos modos, puede ver que este dividendo está extremadamente bien cubierto.

Calificación DK

Margen de seguridad para las empresas de calidad especulativa de primer nivel del 11 de septiembre

Precio 2020

Compra potencialmente razonable

0%

$ 50

Compra potencialmente buena

20%

$ 40

Compra potencialmente fuerte

30%

$ 35

Compra potencialmente muy fuerte

40%

$ 30

Compra potencialmente de gran valor

50%

$ 25

Actualmente

55%

$ 22.19

APOG es una operación de compra de valor ultra con un descuento promedio del 55% sobre el valor justo histórico. Y tiene un P / E delantero de 10.7 en este momento frente a su histórico 15-18.

(Fuente: YCharts)

Desde el ángulo del adquirente

APOG se cotiza actualmente en una ganga 6.1. Esa es su valoración más baja en 11 años. Antes de la pandemia, el acuerdo de capital privado promedio se cerraba a 12x EV / EBITDA.

Hoy, APOG cotiza a la mitad de esa valoración.

El acuerdo promedio de tanque de tiburones durante las primeras 10 temporadas fue por un múltiplo 7x de EBITDA, flujo de caja o ganancias. Y puede comprar APOG para valoraciones similares en una empresa que cotiza en bolsa y un activo 100% líquido y generador de ingresos.

Rendimiento de dividendos de APOG en los últimos 25 años

(Fuente: YieldChart)

El rendimiento de APOG solo ha sido mayor el 6.5% del tiempo, lo que significa que hoy es un momento perfecto para comprar.

Si cree, como nosotros, que esta empresa de 71 años con un historial comprobado de dividendos seguros y crecientes y rendimientos que superan el mercado crecerá más rápido que el 1% de la TCAC con el tiempo?

Entonces ahora es el momento de actuar.

Riesgos a considerar

Para ser claro, Incluso una vez que la pandemia y la recesión hayan quedado atrás, los inversores de APOG tendrán que lidiar con algunos riesgos fundamentales.

El primero se refiere al crecimiento impulsado por las fusiones y adquisiciones, en el que todas las empresas industriales participan y siempre conllevan un riesgo de ejecución.

Por ejemplo, la adquisición de EFCO mencionada anteriormente? Resultó en varios años de compresión de márgenes, que es la razón principal por la que APOG comenzó su mercado bajista actual.

También existe un riesgo de ejecución en sus proyectos, incluidos varios complejos que superaron el presupuesto y perjudicaron sus márgenes.

La gerencia dice que esos problemas ahora están resueltos ahora. Y (y los analistas) esperan que la rentabilidad mejore desde sus niveles actualmente superiores al promedio.

Pero esa nunca fue la mayor preocupación de todos modos.

APOG es una empresa muy volátil, Incluso Cuando está extremadamente infravalorado

(Fuente: APOG)

En su mínimo de marzo de $ 13.77, APOG se cotizaba a un P / E adelantado de 6.7 con un rendimiento del 5.5% y estaba subvaluado en un 75%.

75%!

¿Esperamos que APOG vuelva a probar los mínimos provocados por la crisis de liquidez global de marzo y la venta forzada de llamadas de margen? No. Nosotros no.

Al mismo tiempo, cualquiera que esté considerando poseer APOG debe comprender que esta es una empresa volátil.

De hecho, es una de las empresas más volátiles de Wall Street.

(Fuente: YCharts)

Su volatilidad anual puede llegar a veces al 60%. Entonces, a veces, las caídas desgarradoras son el costo de poseer esta acción.

(Fuente: Portfolio Visualizer)

Honestamente, pocas compañías han sufrido pérdidas tan grandes como APOG sin quebrar. A partir de 1997, en uno de sus picos sobrevalorados, los accionistas que no consideraron el riesgo de valoración sufrieron casi una década de pérdidas en papel.

Sabiendo eso, aquí se explica cómo incorporar la gestión de riesgos prudentes a la propiedad de una compañía de calidad como APOG en una cartera de dormir bien por la noche (SWAN) que suaviza su propiedad.

La clave es utilizar siempre la asignación adecuada de activos y la diversificación de la empresa. Así que aquí hay una cartera equilibrada de acciones / bonos 70/30 que está bien diversificada y administrada con prudencia.

(Fuente: Portfolio Visualizer)

Así es como funcionó desde enero de 2008 en una cartera equilibrada y reequilibrada anualmente:

(Fuente: Portfolio Visualizer)

Mire el poder de la diversificación y la asignación prudente de activos.

La cartera estándar 60/40 era MÁS volátil que esta con el tema APOG, a pesar de que APOG es una compañía increíblemente volátil y la cartera está un 10% más expuesta a acciones naturalmente volátiles.

La disminución máxima durante la crisis financiera fue de -26% frente a -31% para la cartera más conservadora de 60/40.

El exceso de rendimiento total / volatilidad negativa (índice de Sortino) fue superior en un 13%. Por lo tanto, cualquiera que sea propietario de APOG dentro de una cartera de SWAN de este tipo no sufrió noches de insomnio y logró un rendimiento total superior ajustado al riesgo.

(Fuente: Portfolio Visualizer)

Del mismo modo, durante el choque de marzo:

  • El S&P 500 cayó un 34%
  • La cartera 60/40 cayó -12.3%
  • La cartera equilibrada de APOG cayó un 10,1%.

Esto es lo que entendemos por “cartera bien diversificada y prudentemente administrada por el riesgo”.

En pocas palabras: Apogee es una de las mejores ofertas de Blue-Chip en Wall Street para cualquiera que entienda la forma correcta de poseerlo

Apogee ha sido derrotado por una tormenta perfecta de factores, incluidos varios años de caída de ganancias creadas por una ejecución relativamente pobre de un equipo de administración que de otra manera estaría por encima del promedio.

Luego, los cierres desencadenaron la peor recesión mundial en la historia registrada. El resultado es que la acción se cotiza con un delicioso descuento del 55% al ​​valor razonable histórico promedio.

En general, los fundamentos de este chip azul de rápido crecimiento siguen siendo sólidos.

El balance general es sólido, y se espera que el FCF de bajo apalancamiento se dispare este año después de casi duplicarse el año pasado. Y el dividendo sigue siendo muy seguro, con solo un 2.5% de probabilidad de un corte.

Los analistas esperan que los esfuerzos de reducción de costos de la administración y las recientes inversiones de capital generen un crecimiento a largo plazo de la CAGR del 11% -15%. Sin embargo, las acciones tienen un precio de solo el 1%.

No hay garantías en Wall Street, por supuesto. Pero después de un análisis exhaustivo de esta compañía, hemos concluido que el precio está totalmente desconectado de sus sólidos fundamentos.

Cuando los hechos dicen que una empresa es un activo de calidad que genera ingresos, pero que las acciones tienen un precio para prácticamente ningún crecimiento, ese es el tipo de compra de alta probabilidad / bajo riesgo de alto valor que nos gusta ver.

Nota del autor: Brad Thomas es escritor de Wall Street, lo que significa que no siempre tiene razón con sus predicciones o recomendaciones. Como eso también se aplica a su gramática, disculpe cualquier error tipográfico que pueda encontrar. Además, este artículo es gratuito: escrito y distribuido solo para ayudar en la investigación y al mismo tiempo proporcionar un foro para el pensamiento de segundo nivel.

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Divulgar: Soy / somos largos APOG. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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