La Fed acaba de dar una perspectiva bastante sombría para la economía estadounidense, lo que sugiere que las esperanzas de recuperación en forma de V están prácticamente muertas, como he tratado de explicar varias veces. Una recuperación completa, cuando se considera la brecha de producción que probablemente se creará, es probable que tome mucho tiempo, y el mercado de valores no tiene un precio para eso.

El aumento en el mercado fue impulsado principalmente por la esperanza y el optimismo, con un viento de cola proporcionado por una acomodación monetaria fácil. Pero la Fed acaba de reducir su programa de balance general de básicamente ilimitado a alrededor de $ 120 mil millones al mes. Pero ese anuncio no estaba en la declaración principal del FOMC ni en la conferencia de prensa; estaba en un comunicado de prensa emitido por el Banco de la Reserva Federal de Nueva York. Por lo tanto, pasó desapercibido.

La Fed ahora ve que el PIB se contraerá un 6,5% en 2020, creciendo un 5% en 2021 y un 3,5% en 2022. Eso devolvería el PIB real a la situación de la economía a fines de 2019, en alrededor de $ 19.5 millones. Sin embargo, la Fed proyecta una tasa de crecimiento a más largo plazo en 1.8%, que es inferior al 1.9% en diciembre.

Brecha de salida

El mayor problema es la brecha del producto, la diferencia entre el PIB potencial y el PIB real, que explota a alrededor de $ 1.5 trillones a fines de 2020, y se reduce gradualmente a aproximadamente $ 735 mil millones para fines de 2022. Sin embargo, para que la economía regrese en todo su potencial, necesitaría crecer más rápido que la proyección de la Fed de 1.8% por año. El PIB real tendría que aumentar en casi un 2,2% cada año y no alcanzaría su máximo potencial hasta 2030.

Mecanismo de descuento

Aquí está el gran problema: ¿esta recesión extrema daña el crecimiento a largo plazo de la economía y, si lo hace, frenará el crecimiento futuro de las ganancias? En el gráfico anterior, se puede ver que la ruta para el PIB potencial se desplazó hacia abajo después de la recesión de 2009. Si el potencial a largo plazo para el PIB vuelve a bajar, ¿eso, a su vez, ralentizará el crecimiento futuro de las ganancias? a largo plazo?

Esto suena como una distancia lejana a los problemas futuros, que nadie tiene la respuesta correcta para hoy. Pero el mercado es un mecanismo de descuento a futuro, y si se daña la perspectiva de crecimiento de las ganancias a más largo plazo, entonces el mercado debe cambiar el precio.

A pesar de lo que mucha gente pueda pensar, dada la reciente acción del precio del mercado de valores, las acciones siguen a las ganancias y las ganancias siguen a la economía. Lo único que tiende a cambiar es el múltiplo de ganancias, y esos cambios múltiples dadas las expectativas de crecimiento futuro, con un crecimiento más rápido que merece ganancias más altas y un crecimiento más lento.

QE se encoge

También en voz muy baja, la Reserva Federal redujo el tamaño de su programa QE, de básicamente abierto a alrededor de $ 120 mil millones por mes, lo que no se equivoca es una cantidad considerable. Pero también es un ritmo mucho más lento de lo que habíamos visto inicialmente cuando la Fed intensificó el programa en marzo. El balance de la Reserva Federal inicialmente vio una gran cantidad de dinero imprimiéndose, en alrededor de $ 550 mil millones dos semanas seguidas a fines de marzo y principios de abril, y en alrededor de $ 275 mil millones por semana a mediados de abril. Si la reciente recuperación del mercado fue impulsada por la liquidez, entonces la fuente de liquidez significativa ahora es significativamente menor.

Ahora riesgo de ganancias

En general, no hubo nada positivo sobre el mensaje de la Fed ayer, estaba claro, que las esperanzas del mercado pueden no hacerse realidad. Peor aún, ayer descubrimos en Starbucks (SBUX) que sus resultados para todo el año serían mucho peores de lo esperado; Además, Wells Fargo (WFC) redujo sus ingresos netos por intereses en un 11%. El déficit de ganancias será un riesgo significativo para el mercado en las próximas semanas. ¿Cuántas empresas más que no proporcionaron orientación el último trimestre saldrán y advertirán, o informarán rotundamente resultados decepcionantes? Si las propias empresas no pudieran tener visibilidad sobre el rendimiento de su trimestre, parece poco probable que los inversores puedan hacerlo mucho mejor.

Los riesgos para los inversores siguen siendo altos, especialmente dada la valoración que el mercado tiene actualmente. Mi modelo de ganancias sugiere ganancias de aproximadamente $ 117.25 en 2020, $ 152.60 en 2021 y alrededor de $ 178 en 2022. En el nivel actual del S&P 500 de aproximadamente 3.090, el índice se cotiza por aproximadamente 26.4 veces las estimaciones de 2020, y 20.2 veces 2021. Estas son muy altos múltiplos dados los estándares históricos.

Estas estimaciones se comparan con las estimaciones de ganancias de Thomson Reuters de $ 124.19 para 2020, $ 155.29 para 2021 y $ 170 por acción para 2022. Tanto mi modelo como las estimaciones de Thomson Reuters están en el mismo estadio. También ilustra cuán altas son las valoraciones actuales para el S&P 500 sobre una base histórica, desde 2013.

En general, estos son tiempos peligrosos, y el mercado puede haber estado valorando el resultado incorrecto. Podría hacer las cosas aún más críticas en los próximos días y semanas.

Únase a los más de 150 miembros de uno de los servicios de más rápido crecimiento en SA Marketplace, Reading the Markets. La membresía ha aumentado en más del 40%, solo este año. Nos enfocamos en usar análisis de mercado básicos, técnicos y de opciones para buscar una pista sobre las direcciones de los mercados, sectores y acciones.

Utilizo videos y comentarios escritos para difundir la historia. Además, comencé a crear videos educativos para ayudar a las personas a comprender mi enfoque.

Espero verte pronto

– Miguel

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Mott Capital Management, LLC es un asesor de inversiones registrado. La información presentada es solo para fines educativos y no tiene la intención de hacer una oferta o solicitud para la venta o compra de valores, inversiones o estrategias de inversión específicas. Las inversiones implican riesgos y, a menos que se indique lo contrario, no están garantizadas. Asegúrese de consultar primero con un asesor financiero calificado y / o profesional de impuestos antes de implementar cualquier estrategia discutida en este documento. Previa solicitud, el asesor proporcionará una lista de todas las recomendaciones hechas durante los últimos doce meses. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.

DEJA UNA RESPUESTA

Por favor ingrese su comentario!
Por favor ingrese su nombre aquí