Las ganancias de Hanmi Financial Corporation (HAFC) disminuyeron un 23% secuencialmente en el primer trimestre a $ 0.08 por acción. Las ganancias probablemente mejorarán en el resto del año, pero se mantendrán por debajo de las ganancias de 2019. HAFC tiene una alta exposición a la industria hotelera, que probablemente mantendrá los costos de crédito altos y las ganancias bajas en el año venidero. Además, una ligera disminución en el margen de interés neto luego de la flexibilización monetaria en marzo presurizará las ganancias en el resto de 2020. Por otro lado, el Programa de Protección de Cheques apoyará el resultado final. En general, espero que las ganancias disminuyan un 36% año tras año a $ 0,68 por acción en 2020. La alta exposición de HAFC a las industrias sensibles a COVID-19 ha aumentado el riesgo de las acciones. El precio objetivo de diciembre de 2020 sugiere un alto potencial; sin embargo, estoy adoptando una calificación neutral en HAFC debido a su elevado nivel de riesgo.

Sector hotelero para impulsar los costos de crédito

El gasto de provisión de HAFC aumentó a $ 16 millones en el primer trimestre de $ 11 millones en el último trimestre de 2019. Espero que el gasto de provisión disminuya después del primer trimestre pero se mantenga por encima de lo normal en el resto del año. La alta exposición de HAFC a la industria hotelera muy afectada probablemente generará gastos de provisión. Como se mencionó en la presentación del inversionista del primer trimestre, el segmento de hospitalidad representaba el 20% del total de préstamos al 31 de marzo de 2020. Alrededor del 33% de la cartera de hospitalidad tenía una relación préstamo-valor peor que el 60%; por lo tanto, creo que partes de la cartera pueden necesitar un mayor aprovisionamiento en los próximos trimestres. Además, el segmento minorista representaba el 19% del total de préstamos al final del primer trimestre, como se mencionó en la presentación. Además, HAFC aprobó más de $ 707 millones en solicitudes de modificación, que representan el 16% de la cartera total de préstamos, lo que muestra el alcance de los problemas de servicio de la deuda.

Teniendo en cuenta los factores mencionados anteriormente, espero que el gasto de provisión aumente a $ 44 millones en 2020 de $ 30 millones en 2019. Actualmente, espero que la economía se recupere a principios de 2021 una vez que una vacuna COVID-19 esté ampliamente disponible. Si el desarrollo de la vacuna lleva más tiempo de lo esperado, el gasto real de suministro puede exceder mis estimaciones. Además, si el impacto de la pandemia de COVID-19 es más severo de lo esperado, el gasto de provisión real puede superar la estimación.

Depósitos con vencimiento, programa de protección de cheques de pago para contrarrestar la presión

Espero que los recortes de tasas de los Fondos Federales de 150 puntos básicos en marzo presionen el rendimiento promedio de los activos ganadores en el segundo trimestre. Como se mencionó en la conferencia telefónica del primer trimestre, las tasas de alrededor del 25% de la cartera de préstamos se ajustarán en los tres meses posteriores a los recortes de las tasas de interés en marzo. El vencimiento de los costosos certificados de depósito, CD, contrarrestará la disminución del rendimiento en el año venidero. Alrededor del 69% de los CD, que representan el 22% del total de depósitos, vencerán este año, como se mencionó en la presentación del primer trimestre del 10-Q. Del total de certificados de depósito que vencen este año, $ 222 millones, o 4.8% del total de préstamos, vencerán en el segundo trimestre. Como se mencionó en la conferencia telefónica, los CD que madurarán en el segundo trimestre tienen una tasa promedio de 2.22%, que la gerencia espera reemplazar a una tasa inferior al 1.0%.

Los resultados de una simulación realizada por la gerencia dan una buena idea de la sensibilidad a la tasa de los ingresos por intereses netos. Los resultados sugieren que una disminución de 100 puntos básicos en las tasas de interés puede reducir los ingresos netos por intereses en un 0,38% durante doce meses. La siguiente tabla de la presentación de 10-Q muestra los resultados de la simulación.

Teniendo en cuenta los factores mencionados anteriormente, espero que el NIM de HAFC disminuya en 11 puntos básicos en el segundo trimestre y en 7 puntos básicos en el año completo. La siguiente tabla muestra mis estimaciones de rendimiento, costo y NIM.Margen de interés neto financiero de Hanmi

La participación de HAFC en el Programa de Protección de Cheques de Pago, PPP, probablemente compensará el impacto de la disminución del rendimiento en los ingresos netos por intereses. Como se mencionó en la presentación, HAFC ha financiado $ 157 millones en préstamos bajo PPP, lo que aumentará los saldos de los préstamos en el segundo trimestre. La mayoría de estos préstamos probablemente serán perdonados en el tercer trimestre, momento en el cual HAFC reservará las tarifas restantes no amortizadas de los préstamos. La gerencia mencionó en la conferencia telefónica que espera reservar tarifas entre $ 10 millones y $ 11 millones si puede financiar con éxito toda la tubería de PPP.

Además de PPP, hay muy pocas oportunidades de crecimiento de préstamos debido a la recesión económica. Espero que la actividad económica se mantenga lenta hasta principios de 2021; por lo tanto, creo que la demanda de crédito además de los préstamos de ayuda probablemente seguirá siendo baja. En función de estos factores, espero que los préstamos alcancen los $ 4.5 mil millones a fines de 2020, un 1% menos que a fines de 2019. La siguiente tabla muestra mis estimaciones para préstamos y otras partidas del balance.Hanmi Financial Balane Sheet Forecast

Disminución de ganancias esperadas de 36% año tras año

El alto gasto en provisiones y la disminución en el rendimiento promedio probablemente presionarán las ganancias este año. Por otro lado, una caída en los costos de depósito y PPP probablemente respaldarán el resultado final. En general, espero que las ganancias disminuyan un 36% a $ 0,68 por acción. La siguiente tabla muestra mis estimaciones para los elementos del estado de resultados.Pronóstico de ingresos financieros de Hanmi

La probabilidad de una sorpresa negativa de ganancias es inusualmente alta este año porque se desconoce la gravedad y la duración de la pandemia de COVID-19. La alta exposición de HAFC a los sectores de la hostelería y el comercio minorista hace que las ganancias de la compañía sean altamente vulnerables a la pandemia. Por lo tanto, HAFC actualmente parece ser una inversión de alto riesgo.

Los riesgos niegan la valoración atractiva

Estoy usando la relación histórica de precio a libro tangible, P / TB, para valorar HAFC. La acción cotizó a un múltiplo P / TB de 1.16 en 2019. Multiplicar esta relación con el valor contable tangible pronosticado por acción de $ 18.0 da un precio objetivo de $ 20.9 para diciembre de 2020. Este precio objetivo implica un alza de 117.5% desde el cierre del 11 de junio de HAFC precio. La siguiente tabla muestra la sensibilidad del precio objetivo al múltiplo P / TB.Sensibilidad de valoración financiera de Hanmi

HAFC redujo su dividendo a la mitad en el segundo trimestre a $ 0,12 por acción. Si la compañía mantiene el nuevo nivel de dividendos durante el resto del año, proporcionará una rentabilidad por dividendo del 6,3%. Las estimaciones de ganancias y dividendos sugieren una relación de pago de dividendos del 89%, que es manejable. Por lo tanto, parece poco probable que la compañía recorte los dividendos nuevamente este año.

Como se discutió anteriormente, la exposición de HAFC a los segmentos de hospitalidad y venta minorista aumenta el riesgo de las acciones. Creo que los riesgos e incertidumbres eclipsarán la atractiva valoración y el rendimiento de dividendos en el corto plazo de tres a cuatro meses. Por lo tanto, estoy adoptando una calificación neutral en HAFC.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: este artículo no es un consejo financiero. Se espera que los inversores consideren sus objetivos de inversión y tolerancia al riesgo antes de invertir en las acciones mencionadas.

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