Visión general

LendingClub (NYSE: LC) es una plataforma punto a punto que conecta a los prestatarios con los inversores. Los prestatarios van al sitio web de LendingClub, completan su información y, en uno o dos días, reciben su préstamo. Los inversores pueden iniciar sesión en el sitio web de LendingClub y elegir los préstamos en los que desean financiar.

El modelo de préstamos entre pares funciona mejor cuando las condiciones económicas son buenas, el crédito fluye libremente y los inversores entre pares están dispuestos y pueden comprar préstamos. Con las condiciones de hoy, obviamente hay una mayor incertidumbre en el modelo de negocio. Las plataformas peer-to-peer, como LendingClub, no han pasado por un ciclo recesivo. LendingClub nació de la recesión anterior ya que las instituciones eran reacias a otorgar crédito a los prestatarios.

Con la disminución de las originaciones de préstamos, LendingClub tiene una batalla cuesta arriba para luchar. Además, los diferenciales de rendimiento para los inversores de igual a igual son más amplios que nunca, pero aún así puede no ser suficiente. Si LendingClub no puede vender sus préstamos, se verán obligados a mantenerlos en sus libros y potencialmente sufrir pérdidas considerables.

Las acciones de LendingClub son sin duda una de las jugadas más riesgosas; La deuda del consumidor sin garantía de alto rendimiento y una recesión generalmente no es la mejor receta. Sin embargo, creemos que estos riesgos han sido más que justificados en el valor de las acciones. Consideramos que LendingClub es una oportunidad de inversión potencial para inversores más especulativos.

Datos por YCharts

Los ingresos están sufriendo debido a los orígenes, pero esto no debería ser una sorpresa

LendingClub gana dinero a través de tarifas de originación que oscilan entre 2% y 6%. Además, cobran tarifas de servicio sobre el principal mensual y los intereses entregados a los inversores del 1% cada mes. Como resultado, los ingresos están altamente correlacionados con la cantidad de originaciones de préstamos que la compañía puede producir.

Desde que alcanzó un pico en el tercer trimestre de 2019, las originaciones se han ralentizado en los dos trimestres anteriores. Además, la compañía pronostica una reducción del 90% en el volumen de préstamos trimestre a trimestre en el segundo trimestre.

Como resultado de la disminución de las originaciones, los ingresos disminuyeron de $ 175 mm a $ 99 mm durante ese mismo período de tiempo. También contribuyó a la disminución una revaluación de $ 64mm de los préstamos mantenidos en su balance general.

GráficoDatos por YCharts

LendingClub está sacrificando el volumen de origen por la calidad, lo que no debería sorprender. De la última transcripción de la llamada de ganancias,

las nuevas originaciones son significativamente diferentes de Q1 con ingresos aún más altos, FICO más altos y relaciones de pago a ingresos más bajas; Los nuevos préstamos se centran en gran medida en nuestros 3 millones de miembros existentes que han demostrado un historial de pagos exitoso con LendingClub. Esto se debe a que los préstamos a miembros existentes han exhibido históricamente pérdidas significativamente menores que los préstamos para miembros nuevos con perfiles de crédito similares. También tienen un costo de adquisición mucho más bajo.

Como resultado, los inversores deberían ver esto como algo positivo y no negativo. Las instituciones financieras están haciendo lo mismo. A medida que mejoren las condiciones económicas, es probable que se recuperen las originaciones de préstamos. La principal preocupación para los posibles inversores en LendingClub es si tienen o no suficiente liquidez para sobrevivir.

La liquidez no es una causa principal de preocupación … por ahora

Al final del primer trimestre, LendingClub estimó que tenían ~ $ 550 millones de liquidez neta en su balance, que acumularon a principios de 2020. La compañía cree que tiene suficiente liquidez para durar hasta el final de 2021 en una variedad de escenarios de estrés.

Si la economía continúa mejorando a lo largo de 2020, parece que los inversores no tienen nada de qué preocuparse desde una perspectiva de empresa en funcionamiento. Si la economía tarda más en recuperarse, LendingClub puede verse obligado a vender préstamos adicionales con pérdidas considerables, lo que afecta negativamente las ganancias y erosiona el valor en libros.

No creemos que este último sea el caso. El informe de empleos inesperadamente fuerte de la semana pasada y la ampliación de la curva de rendimiento prometen una fuerte recuperación. Jamie Dimon también ha expresado su opinión, diciendo que parece que la economía se encamina hacia una recuperación bastante rápida.

La línea de fondo

El resultado final para los inversores es que es probable que los ingresos y las ganancias continúen sufriendo en el corto plazo, a medida que las originaciones continúen disminuyendo y las cancelaciones se acumulen. Sin embargo, la valoración actual de LendingClub más que refleja eso. Actualmente, la acción cotiza a 0.57x valor contable tangible. El mercado claramente está valorando grandes pérdidas en el futuro.

GráficoDatos por YCharts

Si cree que la economía continuará recuperándose, LendingClub parece ser una oportunidad atractiva. No hay duda de que existen mayores riesgos asociados con las acciones en comparación con otras compañías o finanzas en general. La exposición de LendingClub es a deuda de consumo no garantizada de alto rendimiento. Sin embargo, la acción puede valer una mirada más profunda para los inversores con una mayor tolerancia al riesgo.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas, pero puedo iniciar una posición larga en LC durante las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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