Las acciones de Roku (ROKU) han estado bajo una considerable presión de venta últimamente. Las acciones del líder de transmisión han caído en más de un 40% desde sus máximos del año pasado, acumulando una disminución del 22% hasta la fecha.

Datos por YCharts

La demanda publicitaria es bastante cíclica y vulnerable durante una recesión, y esto se refleja en los números de la compañía. Además, la reciente aparición de televisores inteligentes TCL con Android en los EE. UU. Está creando incertidumbre adicional sobre las existencias de Roku.

Pero el panorama general todavía parece bastante sólido a largo plazo. Los inversores en Roku deben estar dispuestos a tolerar la incertidumbre sustancial y la volatilidad de los precios en el futuro, pero el compromiso de riesgo y recompensa parece claramente atractivo a los precios actuales.

La imagen a largo plazo permanece sólida

Roku informó métricas de crecimiento saludables para el primer trimestre de 2020. Sin embargo, la disminución de la demanda publicitaria durante la recesión está teniendo un impacto negativo en los niveles de rentabilidad.

Fuente: Documentos de la SEC

El crecimiento y el compromiso de los usuarios siguen siendo más fuertes que nunca. Roku agregó 2.9 millones de usuarios activos durante el trimestre, terminando el período con 39.8 millones de cuentas activas. Los usuarios de Roku transmitieron 13,2 mil millones de horas en el período, un aumento del 49% año tras año, y las ventas de unidades de jugadores crecieron un 25%. El ingreso promedio por usuario, o ARPU, alcanzó $ 24.35 en una base de 12 meses, aumentando 28% año tras año.

La compañía está sintiendo el impacto de la recesión debido a una demanda publicitaria más débil, que está perjudicando los márgenes de ganancias. Sin embargo, los presupuestos de publicidad más ajustados también significan que los anunciantes se centran cada vez más en maximizar la efectividad y la mensurabilidad, lo que favorece la publicidad programática en general y Roku en particular sobre la industria tradicional de publicidad lineal de TV.

En palabras del fundador y CEO Anthony Wood:

La pandemia está acelerando el cambio a la transmisión por parte de los espectadores y la industria. Las personas pasan más tiempo en casa y, por lo tanto, la televisión está aumentando. Los espectadores seleccionan la transmisión debido a su excelente contenido y valor. El aumento del desempleo y una probable recesión están haciendo que el valor sea más importante que nunca. Estos factores han impulsado aumentos dramáticos en la tasa de crecimiento de nuestra nueva cuenta desde que se produjo la pandemia.

A corto plazo, la pandemia está frenando el crecimiento del negocio de publicidad en video de Roku. Si bien los anunciantes gastan menos, los presupuestos reducidos significan que los vendedores buscan formas de invertir de manera más efectiva y esto debería acelerar el cambio a la transmisión de bytes de anuncios. Nuestro gran negocio de distribución de contenido continúa funcionando bien y está viendo un aumento en las pruebas de SVOD y una mayor actividad de TVOD. Creemos que la pandemia está acelerando la transmisión de fuentes de tendencias seculares y que estos cambios serán permanentes.

Incluso mientras espera una disminución en los gastos totales de publicidad de EE. UU. En 2020, la gerencia considera que Roku aún podrá generar un crecimiento sustancial de los ingresos durante el año, aunque a un ritmo más lento y generando una ganancia bruta menor de lo esperado originalmente antes de la recesión.

El punto clave a considerar es que el impacto negativo de la recesión (disminución de la inversión publicitaria) es de naturaleza temporal. Por otro lado, Roku todavía se está beneficiando de los principales vientos de cola, como la creciente demanda de transmisión y la efectividad superior de la publicidad programática en comparación con los espacios de publicidad lineal.

Una razón adicional de preocupación entre los inversores en Roku es que TCL recientemente comenzó a vender televisores inteligentes con Android en Estados Unidos. Sin embargo, la gerencia aclaró en la Conferencia de Tecnología Global 2020 del Bank of America que la relación de Roku con TCL sigue siendo tan sólida como siempre y que la compañía sigue trabajando en múltiples productos nuevos con TCL.

Una nota reciente de Rosenblatt brinda más apoyo a la idea de que esto no es un gran problema, ya que Roku todavía tiene casi tres veces la cuota de mercado de Android, y Roku también está muy por delante de Android cuando se trata de valor y funcionalidad.

Riesgo y recompensa en el futuro

El área de alrededor de $ 100 por acción ha funcionado como soporte en múltiples ocasiones en los últimos dos años. Si la historia pasada es una guía válida para el futuro, no sería sorprendente ver a los compradores intervenir a medida que la acción se acerca a $ 100 nuevamente.

Fuente: TOS

En términos de valoración, la acción tiene un precio bastante razonable teniendo en cuenta las perspectivas de crecimiento a largo plazo de la compañía. La siguiente tabla muestra las previsiones de ingresos y la relación precio / ventas implícita en esas previsiones en los próximos años. Roku se cotiza a una relación precio-venta directa de 6.3, lo cual no es excesivo para una compañía que puede mantener tasas de crecimiento de ingresos muy superiores al 30% en el mediano plazo.

Fuente: Buscando Alfa

Los márgenes de beneficio se verán afectados por la débil demanda publicitaria durante la recesión, pero el modelo de negocio permite una rentabilidad atractiva en el nivel fundamental, y tiene sentido esperar que Roku entregue un margen de expansión en los próximos años si la administración se ejecuta bien.

La revolución de la transmisión en línea llegó para quedarse, y solo se hará más fuerte en el futuro. Las tendencias demográficas favorables son un gran viento de cola para la transmisión, y Roku lidera la industria por un amplio margen. Además, la compañía apenas está dando los primeros pasos en la expansión internacional, por lo que Roku todavía se beneficia de un enorme margen de crecimiento.

Fuente: Strategy Analytics

En términos simples, las acciones de Roku se han visto afectadas por la recesión y por la excesiva negatividad de los inversores con respecto a las noticias de TCL. Pero el mercado generalmente es demasiado miope, y puede ser fácil pasar por alto el bosque por los árboles cuando prestas demasiada atención a los desarrollos recientes.

Las recesiones irán y vendrán, y comprar un negocio fundamentalmente sólido durante un período de debilidad transitoria puede ser una buena estrategia para obtener rendimientos superiores. El riesgo competitivo es un factor importante a tener en cuenta, pero no es una razón para mantenerse alejado de Roku en esta etapa. La compañía sigue siendo el líder indiscutible del mercado, y el tamaño de la oportunidad debería ser lo suficientemente grande como para que Roku y otros jugadores se desempeñen bien a largo plazo.

La industria está evolucionando rápidamente, por lo que una posición en Roku conlleva riesgos significativos, de eso no hay duda. Sin embargo, la inversión inteligente no se trata de evitar todos los riesgos, sino más bien de asumir los riesgos que están bien compensados ​​al considerar tanto la probabilidad de éxito como el posible beneficio frente al riesgo a la baja. A estos precios, hay una buena probabilidad de que los inversores en Roku sean recompensados ​​con fuertes retornos en el futuro.

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Rendimiento al 6 de junio de 2020

Divulgar: Soy / somos largos ROKU. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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