El rumor de la inversión apareció al mismo tiempo en las noticias de que AstraZeneca (NYSE: AZN) se había acercado a Gilead Sciences (NASDAQ: GILD) sobre una fusión. A raíz de las grandes fusiones, como Celgene y Bristol-Myers Squibb (NYSE: BMY) y AbbVie (NYSE: ABBV) y Allergan, el potencial para otra megafusión farmacéutica es enorme.

La compañía combinada valdría casi un cuarto de billón. Si bien los rumores continúan cambiando, y algunos afirman que las discusiones sobre la fusión no están realmente activas, como veremos a lo largo de este artículo, esta fusión potencial es algo que hay que observar.

Gilead Sciences y AstraZeneca – Bloomberg

Activos de Gilead Sciences

Gilead Sciences tiene una cartera de activos increíblemente impresionante que justifica la valoración de la compañía y algo más en nuestra opinión. Puede leer nuestro último análisis detallado de Gilead Sciences aquí.

Portafolio de Gilead Sciences – Presentación para inversores de Gilead Sciences

Gilead Sciences ganó $ 5,47 mil millones en ingresos en el 1T 2020, por encima de $ 5,20 mil millones en el 1T 2019. Eso es un cambio del 5% a / a pesar de una disminución del 6% QoQ. Los ingresos de la compañía provienen de 4 líneas de productos clave, VIH, VHC, Yescarta y “otros productos”. El negocio de AVC de la compañía es un negocio en su mayoría en declive; sin embargo, le dará a la compañía un flujo de caja continuo.

Sin embargo, algunos de los otros negocios de la compañía son emocionantes. Por ejemplo, el negocio de VIH de la compañía es el más grande de la compañía y la compañía está trasladando cada vez más pacientes a regímenes basados ​​en TAF. Dado que se espera que las patentes de TAF duren hasta la década de 2030, y que represente aproximadamente el 80% del negocio de la compañía, ese es un flujo de caja constante y significativo.

Al mismo tiempo, Gilead Sciences tiene una serie de potenciales activos de crecimiento emocionantes. Se espera que los ingresos de Yescarta de la compañía crezcan. Se espera que Filgotinib, otro de los activos valiosos de la compañía, genere $ 5 mil millones en ingresos anuales. Se espera que el medicamento Magrolimab de la compañía genere casi $ 3 mil millones en ventas máximas.

Eso significa que no solo los medicamentos existentes de la compañía generarán fuertes ingresos, sino que los nuevos medicamentos de la compañía pueden expandir sus ingresos. Esto apoyará el flujo de caja continuo en la década de 2030. Eso es exactamente lo que desea cuando está considerando una adquisición que requerirá un flujo de efectivo significativo para pagar una década o más de deuda.

Activos de AstraZeneca

AstraZeneca es otra compañía que se fusiona bien con Gilead Sciences. Esto se debe a que el negocio no solo tiene un potencial de flujo de efectivo significativo sino que también tiene un potencial de crecimiento significativo.

Ventas de productos AstraZeneca – Presentación del inversor AstraZeneca

AstraZeneca se enfoca en fuertes ventas de productos y un fuerte flujo de caja. Se espera que el pronóstico de ingresos de la compañía para 2020 sea de $ 25 mil millones, de los cuales la compañía generará aproximadamente $ 7.5 mil millones en ganancias operativas. Dada la capitalización de mercado de $ 140 mil millones de la compañía, la compañía está cotizando a una relación P / E de menos de 19.

Sin embargo, a pesar de eso, la compañía está experimentando un rápido crecimiento de su cartera principal, específicamente oncología. Esta es un área donde Gilead Sciences está tratando de crecer, y las posibles sinergias son enormes. Sin embargo, vale la pena señalar que AstraZeneca está entrando en esto con una posición significativa de ingresos y flujo de caja.

Posibles términos de adquisición

Así que echemos un vistazo a cómo sería una adquisición. Gilead Sciences es una compañía que, como Celgene, ha tenido un momento difícil desde que el preciado activo de la compañía ha tenido un momento difícil. Entonces usaremos la adquisición de Celgene por Bristol-Myers Squibb como nuestro punto de referencia. La adquisición de Celgene por $ 74 mil millones tenía una prima de aproximadamente el 20% de la capitalización de mercado constante de $ 60 mil millones de Celgene.

Asumiremos que lo mismo es cierto para esta adquisición. Eso apuntaría a un precio de adquisición de $ 115 mil millones para Gilead Sciences. Ahora Bristol-Myers Squibb compró Celgene por un componente de efectivo de aproximadamente $ 35 mil millones y un componente de acciones de $ 40 mil millones. Gilead Sciences tiene una ligera posición neta de efectivo y AstraZeneca tiene aproximadamente $ 15 mil millones en deuda neta.

Una adquisición de Gilead Sciences de $ 115 mil millones tendría, en una proporción similar, $ 60 mil millones en acciones y $ 55 mil millones en efectivo neto. Eso apuntaría a $ 70 mil millones en deuda total de la adquisición y $ 60 mil millones en acciones. La compañía destacada tendría una capitalización de mercado de $ 200 mil millones. También vale la pena señalar que Bristol-Myers Squibb esperaba sinergias por $ 2.5 mil millones. Entonces asumiremos una proporción de $ 4 mil millones para este acuerdo.

En conjunto, la compañía combinada tendría un flujo de efectivo anual de $ 8.5 mil millones de Gilead Sciences, $ 7.5 mil millones en ganancias operativas de AstraZeneca y $ 4 mil millones en sinergias por $ 20 mil millones en flujo de efectivo anual. Tendría $ 70 mil millones en deuda. Gilead Sciences tiene una deuda de 2027 con menos del 1.5%, lo que destaca la fuerte demanda de su deuda.

Asumiremos que la compañía puede obtener aproximadamente un 3% de deuda en el peor de los casos, en el entorno de bajo interés. Eso significaría aproximadamente $ 2 mil millones en obligaciones de intereses, bien manejables por $ 20 mil millones en flujo de caja anual. Después de los intereses, la compañía podría pagar la deuda completa del acuerdo en 4 años, al tiempo que tiene fuertes capacidades de generación de flujo de efectivo.

Ese posible acuerdo podría significar fuertes recompensas para los accionistas. La compañía de $ 200 mil millones podría aumentar significativamente, dado el valor de la empresa, a medida que disminuye su deuda. Al mismo tiempo, con sinergias, estaría operando a una baja relación P / E de dos dígitos basada en el flujo de caja versus la capitalización de mercado. Esa es una gran valoración en el posicionamiento actual.

Nuestra vista

Nuestra opinión sobre esta adquisición es que, obviamente, aunque los detalles son escasos hay un potencial significativo.

Para la adquisición de Bristol-Myers Squibb y Celgene, se esperaba que el acuerdo agregara $ 15 mil millones en valor de las sinergias. Para el acuerdo actual, dado el mayor tamaño, las sinergias podrían ser de casi $ 25 mil millones. Para un valor empresarial de casi $ 250 mil millones, eso significa el potencial de un aumento de dos dígitos a partir de las sinergias entre las empresas.

Además, la adquisición permitiría a las empresas aprovechar las bajas tasas de interés. Gilead Sciences puede aumentar la deuda a 7 años a menos del 1.5% y la compañía combinada, si bien tiene una cantidad significativa de deuda, podrá obtener tasas de interés bastante buenas. El uso del flujo de efectivo para pagar esa deuda debería conducir a un fuerte aumento del valor de las acciones para los accionistas.

Para aquellos que recomiendan invertir, recomendamos abrir una posición en las acciones comunes de Gilead Sciences. Dado que Gilead Sciences tiene un fuerte flujo de caja, cayó frente a sus máximos y tiene Remdesivir, es probable que obtenga una prima significativa en el caso de una adquisición. Alternativamente, la importante generación de flujo de efectivo de la compañía recompensará bien a los accionistas incluso sin una adquisición.

Riesgos

El riesgo aquí es un aumento en el precio de las acciones de Gilead Sciences debido a una posible oferta de adquisición. Podría vender, pero la pregunta es cuándo vender en lugar de capturar el valor máximo. Hemos sido titulares a largo plazo de Gilead Sciences y seguimos recomendando hacerlo, pero el acuerdo no está cerca de una certeza, y aquellos que se aferren podrían ver una fuerte caída en el precio si el acuerdo se cancela.

Aún así, creemos que Gilead Sciences es una empresa de calidad a largo plazo que vale la pena conservar.

Conclusión

El rumor está resultando que AstraZeneca podría estar interesado en adquirir Gilead Sciences. Eso podría formar una potencial compañía farmacéutica de un cuarto de billón de dólares. Esa compañía masiva podría venir con el potencial de $ 25 mil millones en sinergias y en un entorno de bajo interés, podría significar importantes recompensas para los accionistas.

Estimamos que, según la adquisición potencial, según el desglose de acciones y efectivo que pronosticamos, el cargo por intereses netos será de $ 2 mil millones anualizados. Eso estaría más que justificado por $ 4 mil millones en sinergias anuales solo. Sin embargo, los accionistas podrían ganar significativamente más a medida que la deuda se convierte en efectivo, aumentando el valor.

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Divulgar: Soy / somos largos AZN, GILD. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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