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Se supone que debe estar tranquilo antes de una tormenta. Para Chesapeake Energy Corp. (CHK), sin embargo, nada ha estado tranquilo antes de la tormenta que se espera hoy, el 9 de junio. Las acciones de Chesapeake se dispararon un asombroso 180% el 8 de junio, renovando las esperanzas de una recuperación masiva de este maltratado y golpeado. stock de energía. Para muchos inversores prudentes, el reciente aumento en el precio de las acciones fue una señal reveladora del inminente colapso, ya que la compañía nunca pudo obtener su casa para enfrentar esta recesión inducida por virus. Es probable que la acción pierda al menos la mitad de su valor el 9 de junio, siguiendo las acciones previas a la comercialización. Desafortunadamente, este no será el final del dolor para los inversores. A la luz de lo que depara el futuro para la compañía, me estoy distanciando de Chesapeake Energy hasta que veo algunas mejoras importantes en su posición de liquidez.

Un informe de Bloomberg estrelló la fiesta

Todo parecía estar bien en una sesión de negociación llena de euforia el 8 de junio hasta que Bloomberg lanzó una bomba que afirmaba que Chesapeake podría declararse en bancarrota antes del 15 de junio, ya que la compañía está debatiendo si omitir el pago de intereses de los bonos 2021 que vencen la próxima semana o no. Los bonos en cuestión, por otro lado, se cotizan a centavos por dólar y mostraron señales de advertencia durante los últimos meses.

Fuente: Bloomberg

Por lo que veo, este artículo de Bloomberg no arroja luz sobre algo que los inversores aún no sabían. La gerencia de la compañía ya había aceptado sus problemas financieros en la presentación del primer trimestre del 10-Q. A continuación se muestra un extracto del 10-Q para recapitular su memoria.

Como resultado de los impactos en la posición financiera de la Compañía como resultado de la disminución de las condiciones de la industria y en consideración de la cantidad sustancial de deuda pendiente a largo plazo, la Compañía ha contratado asesores para ayudar con la evaluación de alternativas estratégicas, que pueden incluir, pero no se limitará a buscar una reestructuración, modificación o refinanciación de la deuda existente a través de una reestructuración o reorganización privada según el Capítulo 11 del Código de Bancarrota. Sin embargo, no puede garantizarse que la Compañía podrá reestructurar con éxito su endeudamiento, mejorar su posición financiera o completar cualquier transacción estratégica. Como resultado de estas incertidumbres y la probabilidad de una reestructuración o reorganización, la gerencia ha concluido que existe una duda sustancial sobre la capacidad de la Compañía para continuar como empresa en funcionamiento. Los estados financieros consolidados condensados ​​(i) se han preparado sobre una base de negocio en marcha, que contempla la realización de activos y la satisfacción de pasivos y otros compromisos en el curso normal de los negocios y (II) no incluye ningún ajuste para reflejar el posible futuro efectos de la incertidumbre sobre la recuperabilidad o clasificación de los importes de activos registrados o los importes o clasificaciones de pasivos.

La turbulencia en los precios del petróleo significó que a Chesapeake le resultaría difícil mantenerse solvente, y era solo cuestión de tiempo hasta que la empresa tuviera que reestructurar su deuda o buscar protección por bancarrota.

Para medir una medida de la verdadera salud financiera de la compañía, uno no necesita mirar más allá de sus obligaciones a corto plazo y el perfil de liquidez.

Es un eufemismo decir que Chesapeake está en mal estado.

Según los datos de las presentaciones de la compañía, Chesapeake tiene un pago de $ 192 millones con vencimiento en agosto y $ 136 millones el 1 de julio. El 15 de junio, la compañía tiene previsto pagar intereses a los tenedores de bonos por un total de alrededor de $ 3.5 millones. En contraste, Chesapeake tenía $ 82 millones en efectivo al 31 de marzo. Además, la compañía tenía $ 1.01 mil millones restantes en su línea de crédito revolvente de $ 3 mil millones también. Esto fija la liquidez total en $ 1.09 mil millones. Por lo tanto, la compañía puede cumplir fácilmente con el próximo pago a mediados de junio. Sin embargo, la compañía podría decidir hacer lo contrario ya que cumplir con este pago no pondría fin a las preocupaciones de liquidez de la compañía. Chesapeake tiene previsto pagar $ 420 millones hasta febrero de 2021 para cumplir con sus obligaciones financieras. Suponiendo que no haya cambios en el monto disponible en la línea de crédito renovable, un inversionista podría concluir que la compañía está en condiciones de pagar sus deudas. Sin embargo, esto está lejos de la verdad.

Incluso después de recortar su presupuesto CapEx en febrero, Chesapeake todavía planea incurrir en inversiones de capital de $ 1.3 mil millones a $ 1.6 mil millones este año. Sin embargo, la posición de liquidez de la empresa y el impacto esperado en el flujo de efectivo operativo en el segundo trimestre dificultan la cobertura de estos gastos sin aumentar el capital. Acceder al nuevo capital, por otro lado, será difícil y costoso para la empresa. Moody's rebajó la calificación de la compañía en abril y escribió:

La rebaja refleja la erosión de la liquidez de Chesapeake, la perspectiva de una disminución significativa de la producción debido a una inversión de capital sustancialmente reducida, un entorno de precios de los productos básicos deprimido, un acceso muy limitado al capital y la alta probabilidad de una reestructuración en el corto plazo.

Elevar una nueva deuda parece ser la única opción disponible para la empresa, pero hacerlo no será fácil. El curso de acción razonable, por lo tanto, sería solicitar protección por bancarrota. En el último año más o menos, la compañía evitó esta catástrofe, pero nunca pudo salir del bosque por completo. En los próximos meses, Chesapeake podría no evitar la bancarrota, lo que provocaría una erosión del dinero de los inversores.

¿Qué pasa con la recuperación masiva en los precios de la energía?

Los precios del petróleo han protagonizado una de las recuperaciones más dramáticas que hemos visto en la historia reciente. Estas son buenas noticias para la industria energética, incluida Chesapeake Energy. Sin embargo, para cosechar las recompensas de los precios más altos del petróleo, la compañía primero necesita permanecer solvente y esto se está convirtiendo cada vez más en una realidad distante. Incluso si la compañía de alguna manera logra asegurar un acuerdo con sus acreedores y vivir para ver otro día, el valor de sus valores de renta variable disminuirá sustancialmente antes de organizar cualquier tipo de recuperación. Mientras que las compañías de energía en mejor estado financiero se centrarán en mejorar su número en los próximos meses, Chesapeake participará en negociaciones con los acreedores y posiblemente en la elaboración de planes para reestructurar su deuda. Esto hará poco para mejorar el sentimiento de los inversores y si la compañía sobrevive a este susto, sus acciones seguirán bajo presión durante bastante tiempo, lo que generará retornos decepcionantes para los inversores que apuestan por esta caída del cuchillo a estos precios.

¿Las acciones de Chesapeake Energy irán a cero?

Contrariamente a la creencia de muchos inversores, las acciones no irían inmediatamente a cero al buscar protección por bancarrota. La acción cotizará hasta ese momento en que la compañía presente un plan de reorganización, que podría llevar algunos meses o incluso un año, según la experiencia anterior. No es raro que una empresa salga de la bancarrota con éxito, pero la mayoría de las veces, los acreedores junto con la empresa deciden cancelar las acciones existentes, lo que conduce a una pérdida permanente de capital invertido para los accionistas comunes que especulan sobre empresas problemáticas sin siquiera saber qué se están metiendo. Debido a la posibilidad de este evento catastrófico, los inversores idealmente deberían distanciarse de las acciones de Chesapeake por ahora.

Para llevar

El desempeño general del mercado en los últimos meses no debería sorprender a un inversionista que analiza cuidadosamente las estadísticas empíricas de desempeño. Durante cada una de las últimas tres recesiones, el índice S&P 500 ha tocado fondo unos meses antes de que las ganancias hayan tocado fondo, y esto es exactamente lo que sucedió esta vez también. Lo que me ha pillado desprevenido es el desempeño de algunas compañías farmacéuticas y empresas como Hertz Global (HTZ) que están en problemas hasta las rodillas. La reciente apreciación de las acciones de Chesapeake Energy, con mucho, encabeza esta lista. Espero que el Sr. Market sea mucho más racional en las próximas semanas y empuje el precio de las acciones a nuevos mínimos a medida que la compañía ingresa en una fase decisiva que determinaría el destino de los accionistas comunes. Todo es posible en esta etapa, pero es probable que Chesapeake sucumbiera a sus problemas de liquidez.

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Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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