Los que siguen mi cuenta personal en Twitter estarán familiarizados con mi S&P 500 #ChartStorm semanal en el que selecciono 10 gráficos en el S&P 500 para tuitear. Por lo general, elegiré un par de temas para explorar con los gráficos, pero a veces es solo una selección de gráficos que se agregarán a su perspectiva y ayudarán a informar su propio punto de vista, ya sea bajista, alcista u otra cosa.

El propósito de esta nota es agregar algo de contexto y color extra. Vale la pena señalar que el objetivo de #ChartStorm no es necesariamente llegar a una vista determinada, sino resaltar gráficos y temas a los que vale la pena prestarles atención. Pero inevitablemente, si observa los cuadros, tienden a ayudar a contar la historia, como verá a continuación.

¡Así que aquí hay otro artículo de S&P 500 #ChartStorm!

1) S&P 500. El índice subió más alto después de un período de consolidación, desde llamarlo a mediados de abril hasta finales de mayo. El salto de la semana pasada terminó con una nota fuerte el viernes con el informe de empleo de Estados Unidos como el catalizador. Las acciones terminaron justo por encima de los máximos del día, pero fue una gran semana para los alcistas, aún más lejos de las acciones de gran capitalización de EE. UU. Técnicamente hablando, el promedio móvil de 200 días es plano en su pendiente, aproximadamente un 6% por debajo del precio. El promedio móvil a más corto plazo de 50 días se ha vuelto decididamente positivo: el índice borró esa línea técnica a fines de abril y luego nunca miró hacia atrás. La única mini falsificación que puede encontrar es quizás el 14 de mayo cuando SPX alcanzó mínimos de 3 semanas, aparte de eso, ha sido máximos más altos y mínimos más altos. El S&P 500 ahora está un 46% por encima del mínimo intradiario del 23 de marzo, una recuperación total de 1,000 puntos.

¿Podría haber una nueva prueba … de los máximos? 3393.52 es el pico intradía del 19 de febrero. 3200 y 3400 son niveles de resistencia psicológica en el camino hacia arriba. En el lado negativo, el soporte debe encontrarse en el plano 200dma y luego en 2960, el pico de rango de abril a mayo.

Línea de fondo: Aquellos que se han perdido el rally han tenido dificultades para volver con el S&P 500 en grande desde el 14 de mayo: 15% en aproximadamente tres semanas. COVID-19, los disturbios sociales y las próximas elecciones presidenciales se han sumado al muro de preocupación de que las acciones han subido como un profesional.

2) Índice de revisiones de ganancias del S&P 500 (= (arriba-abajo) / (arriba + abajo)). Los analistas revisaron sus estimaciones de ganancias considerablemente más bajas a raíz de COVID-19, como era de esperar. Casi el 100% de las empresas vieron caídas en su EPS proyectado. Las revisiones negativas coincidieron con la caída de las existencias durante el primer trimestre, pero también se produjo mientras las existencias se recuperaron inicialmente tras el mínimo del 23 de marzo. Ese suele ser el caso entre los analistas de Wall Street debido al sesgo del conservadurismo: los analistas pueden tardar en actualizar sus opiniones a nueva información.

La buena noticia para los inversores de capital es que cuando la opinión consensuada se vuelve más pesimista, es más fácil para las compañías superar las expectativas. Es un obstáculo más bajo que superar. La relación P / E a plazo (que hemos criticado) puede ser un indicador roto y ha aumentado debido a una perspectiva reducida de S&P 500 EPS y precios más altos. Mirando hacia el futuro, si el informe de empleos del viernes fue algún tipo de barómetro, tal vez la recuperación sea un poco más rápida de lo que la gente espera, y el Índice de Revisión de Ganancias podría continuar bajando desde principios de este año. 2008-2009 experimentó una fuerte caída similar debido a la Gran Crisis Financiera, seguida de finales de 2009 y 2010 con revisiones positivas.

Línea de fondo: Una pieza clave de un buen muro de preocupación para escalar son las agrias expectativas. Es posible que tengamos exactamente eso entre los analistas de Wall Street y sus proyecciones de ganancias del S&P 500 considerando que la mayoría de las acciones han reducido su pronóstico de EPS en los últimos meses. Básicamente, no se puede argumentar que el impacto masivo del PIB tendrá un impacto negativo en EPS. Sin embargo, la temporada de ganancias es un juego: se trata de vencer a lo que la gente cree que producirás.

3) Oh si, la elección! Con todo lo que ha estado sucediendo entre COVID-19 y los disturbios sociales en los Estados Unidos, las próximas elecciones presidenciales han recibido una atención inusualmente baja en comparación con los ciclos anteriores. ¡@RyanDetrick nos trae las estadísticas, como siempre!

El año 4 del ciclo electoral siempre es extraño. Históricamente, depende de si el titular se está ejecutando o no para un segundo mandato o si tenemos un POTO de “pato cojo” a punto de salir de la oficina. Lo primero es cuando los retornos han sido bastante fuertes desde 1950. Para una buena narrativa, se puede decir que el titular quiere realmente impulsar la economía para ganar impulso para su campaña, mientras que un pato cojo no está tan entusiasmado por apuntalar la economía para ganancia política

Sin embargo, el año 4 del ciclo con un titular que se postula para la reelección cuenta con un avance histórico promedio de casi el 12% y nunca ha tenido un desempeño negativo. Entonces, este es un punto de datos cíclico positivo al que los alcistas pueden señalar con menos de 5 meses antes de que los votantes se dirijan a la caja de ballet.

Línea de fondo: La estacionalidad y los ciclos se consideran una herramienta secundaria para los técnicos, y el precio y algunas otras lecturas técnicas clave son más importantes. Aún así, la historia sugiere que el año 4 del ciclo electoral con un POTUS corriendo para un segundo mandato ha funcionado bien para los toros. Sin embargo, mirando hacia el futuro, los años 1 y 2 del ciclo no son tan buenos. Pero tomemos las cosas una a la vez.

4) La relación put-call se mueve de un extremo a otro. La relación put-call alcanzó niveles extremos alrededor del mínimo del mercado de valores del 23 de marzo. Y ahora está en otro extremo con el índice 46% por encima del nadir de 2192. @ThinkTankCharts ofrece este gráfico que explica la acción comercial del S&P 500 junto con la relación de venta de acciones.

Antecedentes rápidos: la proporción de opción de compra es simplemente la cantidad de opciones de compra compradas en un día dividida por la cantidad de opciones de compra compradas. Se puede usar como una medida de sentimiento. La relación se ha sumergido en territorio de “burbuja”, lo que significa que los comerciantes están comprando relativamente pocas opciones de venta, por lo que el riesgo de venta / corrección puede ser elevado a estos niveles de precios. La pregunta clave es, ¿por cuánto tiempo puede la relación put-call permanecer tan baja y cuánto tiempo puede seguir avanzando el S&P? Se podría decir que la relación put-call puede permanecer irracional por más tiempo del que puede ser racional.

Línea de fondo: Ha sido un movimiento rápido del pánico a la burbuja, al menos si miras la relación put-call como tu barómetro de sentimiento. La única otra vez en los últimos años cuando la cifra estaba en un nivel más bajo fue por un corto tiempo en los buenos días de principios de 2020 … ¡cuando la vida era simple! Los alcistas deben tener cuidado con el sentimiento del mercado cada vez más optimista.

5) Posicionamiento especulativo de futuros del S&P 500. Sin embargo, no todos están de acuerdo con la narrativa alcista. Al menos si observa otra estadística del mercado: largos netos de futuros del S&P 500 no comerciales (especulativos) (como un porcentaje del interés abierto). @macro_daily ofrece este gráfico de posicionamiento del operador de índice de especificaciones. Dando un paso atrás para revisar el gráfico, siempre es interesante comparar dónde estamos hoy frente a los máximos y mínimos históricos del mercado.

Observe cómo el indicador tocó fondo en el pasado: a mediados de 2008 (antes del fondo SPX de marzo de 2009), a fines de 2011 (cerca del mínimo del S&P del 4 de octubre de 2011), a fines de 2015 y principios de 2016 alrededor de otro fondo del mercado de valores, y finalmente a principios de 2019 (en breve después del mínimo de Navidad 2018). Y ahora aquí estamos en un punto interesante cuando las acciones se dispararon más alto, mientras que los operadores de especificaciones son muy cortos. No se alinea exactamente con el pasado (pero supongo que no mucho sobre 2020). Entonces, si bien la relación de venta de venta de acciones muestra señales de advertencia de un riesgo más alto de lo habitual de una venta masiva en el mercado, aquí hay un gráfico para contrarrestar ese punto.

Línea de fondo: Toda la evidencia debe sopesarse al determinar una estrategia de asignación. Hay puntos de vista contrarios sobre dónde van las acciones desde aquí: vuelva a probar los máximos o verifique los toros con una corrección de verano antes de las elecciones. Nunca es fácil y nunca hay certeza.

6) Recaudaciones de capital en aumento en mayo. @JulianKlymochko proporciona datos sobre acciones corporativas por mes con la línea S&P 500 superpuesta en negro. Mayo fue el primer mes en bastante tiempo cuando hubo un mayor volumen de ofertas de capital en comparación con las recompras. Recuerde que el S&P 500 avanzó muy bien el mes pasado. Así que esto va en contra de la narrativa de que el mercado no puede recuperarse sin recompras corporativas (¡pero tal vez el presidente Powell tenga algo que decir al respecto!). Las recompras generalmente tienen una mala reputación en la prensa y en Main Street. Con una elección en el horizonte, será interesante ver qué tan rápido las corporaciones volverán al juego habitual de estructura de capital de emitir deuda y recomprar acciones para ajustar su costo total de capital y aportar valor a los accionistas.

Línea de fondo: ¿Era la emisión de capital neto de May la nueva normalidad? Las recompras tuvieron un gran impacto político durante el episodio COVID-19 cuando las aerolíneas y las compañías de energía fueron llevadas al cobertizo en los periódicos con respecto a sus decisiones de asignación de capital. Solicitar asistencia del gobierno sin ahorrar para al menos un día lluvioso no juega bien con los consumidores.

7) Balance de la Fed frente al PE a futuro. @Schuldensuehner comparó el balance de la Fed con el índice S&P 500 forward PE. El movimiento reciente ha sido sorprendente, y el pasado parece mostrar cierta correlación. El S&P 500 cotiza a aproximadamente 25 veces las ganancias esperadas del próximo año, la más alta en casi 20 años. Mientras tanto, el balance de la Reserva Federal es de $ 7.2 billones, el más alto desde … bueno.

¿Podría el apoyo de la Fed a los mercados financieros hacer que el PE sea menos relevante que en el pasado? Podría ser el caso. En cualquier caso, las valoraciones de las acciones estadounidenses de gran capitalización podrían describirse como niveles de sangrado nasal. ¿Cuánto más hará la Fed y el Tesoro para apoyar la economía? ¿Cómo responderán las poblaciones a otras medidas de estímulo? ¿Habrá una fuerte segunda ola COVID-19 y cómo afectaría eso al PE? Este cuadro solo genera tantas preguntas interesantes que los participantes del mercado se ven obligados a reflexionar. O bien, podríamos ignorar dichas preguntas y disfrutar del viaje (puede que no sea la estrategia más sabia a pesar de que ha funcionado bien en las últimas 10 semanas).

Línea de fondo: “La Fed se quedó sin balas”, nunca fue el caso, como lo demostró 2020. A medida que el balance de la Fed se ha disparado a nuevos máximos, el método de valoración más popular para las acciones estadounidenses ha aumentado de manera demostrable. Entonces la liquidez está ahí. ¿Las empresas responderán con ganancias impresionantes como resultado? Esa puede ser una pregunta clave y un riesgo en los próximos 12 meses.

8) ¿Un mejor indicador de valoración? Tom McClellan @McClellanOsc nos hace reflexionar sobre un nuevo indicador de valoración: el dividendo S&P 500 por M2 (la oferta monetaria). A medida que la Reserva Federal entrega más liquidez, potencialmente hay más dinero persiguiendo la misma cantidad de activos. Entonces, ¿no tendría sentido comparar el precio con la liquidez?

Solo por sonrisas, si tuviéramos que hacer eso, tenemos esta tabla. Por supuesto, a medida que el balance de la Fed ha crecido, M2 ha aumentado. Por lo tanto, la relación entre el S&P 500 y el M2 se ha visto afectada a pesar de que el índice de renta variable ha subido recientemente. Si miramos históricamente, el rango es dramático: de aproximadamente 0.06x a 0.3x. Entonces, el nivel actual de 0.18x no parece tan elevado. Más bien, está casi en línea con las normas históricas. Estoy seguro de que muchos analistas de valor pueden encontrar esa lógica y análisis francamente ridículos, pero al mismo tiempo, la mayoría de los inversores reconocerían el extraordinario mercado y el entorno económico en el que estamos todos.

Línea de fondo: ¿No peleas con la Fed? Tal vez. Pero ciertamente no ignores a la Fed. Esta herramienta de valoración es al menos algo a tener en cuenta. Es fácil dudar de este indicador de Tom aquí, pero al mismo tiempo también es difícil defender al PE delantero.

9) Verificación de factores. Gracias a @NateGeraci por proporcionar esta vista de los rendimientos del factor YTD. La respuesta general a esto fue “gracias, FAANG”, ya que el crecimiento de gran capitalización ha liderado el camino hasta ahora en 2020. Los sospechosos habituales también se encuentran en la parte inferior del gráfico: las acciones de valor han tenido un rendimiento muy pobre. Si bien el valor ha regresado en las últimas semanas, la mayor caída del estilo durante febrero y marzo tomará mucho tiempo para recuperarse.

Las acciones de valor rara vez han sido “más baratas” que donde están hoy. Las partes más baratas del mercado son más baratas de lo normal en comparación con las partes caras. A veces, los mercados alcistas son impulsados ​​por unos pocos líderes clave seleccionados, mientras que otras veces la rotación del mercado es la narrativa. Por supuesto, los últimos años han estado conduciendo por lo grande cada vez más grande.

Línea de fondo: No lo llame un regreso para las acciones de valor. Ha sido un período bastante corto desde mediados de mayo, ya que las acciones tecnológicas de crecimiento de mega capitalización han disminuido el acelerador frente a otros grupos de acciones.

10) Pico ESG? @FactSet notó un cambio interesante en el tono entre las compañías de S&P 500 en el último lote de llamadas de ganancias: menos menciones de “ESG”. La gobernanza ambiental, social y corporativa estaba de moda para finalizar 2019 y comenzar 2020, pero luego golpeó COVID-19. Las consecuencias económicas de la pandemia provocaron problemas más inmediatos y apremiantes para las corporaciones a la intemperie, por lo que ESG quedó en segundo plano.

¿Fue a finales de 2019 / principios de 2020 el “pico de ESG”? Veremos cómo las empresas priorizan las iniciativas cuando la vida comienza a normalizarse. Mucho se ha notado y documentado con respecto a las empresas con puntajes ESG altos que también exhiben fuertes retornos de capital, por lo que es difícil ver que esta tendencia se disuelva, pero tal vez solo escuchemos menos al respecto en el próximo año o dos.

Línea de fondo: COVID-19 sacudió toda la economía, el mercado de valores y las prioridades de las corporaciones estadounidenses. Los disturbios sociales más inmediatos en los EE. UU. Probablemente desempeñarán un papel en la pieza social de ESG: no sé sobre usted, pero ya he recibido varios correos electrónicos de empresas que expresan su apoyo a la justicia social. ESG podría adquirir un significado ligeramente nuevo en el futuro.

Entonces, ¿dónde nos deja esto?

1) Existencias acumuladas, ganancias débiles.

El S&P 500 ha hecho lo que pocos creían posible hace dos meses: llegar al 5% por ciento de los máximos históricos. La pregunta puede no ser “¿habrá una nueva prueba de los mínimos?”, Sino más bien “¿habrá una nueva prueba de los máximos?” Suena como una noción arrogante, pero solo mira dónde está el índice hoy . Volamos a través de los 50dma y 200dma con máximos más altos y mínimos más altos. Los osos tuvieron la oportunidad de tomar acciones por debajo del rango del que hablamos en abril y mayo, pero no fue demasiado. Mientras tanto, las revisiones de ganancias han sido negativas, lo que ha llevado a un índice de PE a futuro considerablemente más alto. Mirando hacia el futuro, hay una elección presidencial en camino a principios de noviembre. Las acciones tienden a tener buenos resultados cuando el titular está listo para la reelección, pero 2020 ha estado lejos de ser predecible frente a las normas históricas.

2) El sentimiento es mixto.

Algunas medidas indican que el sentimiento del comerciante es bastante optimista, mientras que otras herramientas sugieren una perspectiva más sombría en el S&P 500. El efectivo al margen sigue siendo alto, pero está muy por debajo de los niveles de 2008-2009. Por lo tanto, es difícil evaluar dónde estamos en el ciclo de comportamiento del mercado. Los momentos de miedo y volatilidad de marzo obviamente han ido y venido: el VIX ahora está a mediados de los 20 si puedes creerlo. Mirando más a fondo cómo se mueven las acciones, FAANG superó durante gran parte de 2020 hasta el momento, pero el valor de pequeña capitalización y las acciones extranjeras comenzaron a participar más recientemente. También recuerde el breve tramo cuando las acciones básicas de consumo lo aplastaron, y ahora esos se han retirado. Entonces, la amplitud está en la pendiente, aparece a medida que se produce la rotación del sector. Todos estos elementos contribuyen a la opinión de los inversores sobre las acciones, y todos sabemos que el miedo y la avaricia pueden dominar la acción de los precios a corto plazo.

3) Respuesta corporativa

Mayo fue un mes inusual de emisión neta de acciones, mientras que las menciones de ESG se han agotado. La pandemia ha cambiado las prioridades y decisiones de las empresas estadounidenses. ¿Pero eso cambiará el maquillaje y las tendencias del mercado de valores? La nueva normalidad (en lo que respecta a un mundo posterior a COVID-19) presentará naturalmente sus cambios. ¿Las empresas serán más económicas? ¿Los consumidores harán lo mismo? Agregue una gran elección a la mezcla, y los próximos meses podrían ser un patrón de espera en los proyectos de asignación de capital; después de todo, todos estamos tratando de estar seguros en este mundo.

Resumen

Al unirlo todo, muchos inversores quedan sorprendidos por la rápida recuperación del mercado de valores ante la recesión más aguda de la historia. A pesar de los macro datos extremadamente volátiles (que por cierto es menos importante en un mercado como este: los aspectos técnicos, el sentimiento y la política monetaria son clave), la acción del precio ha expresado una opinión sólida. Ante todos los titulares terribles, las acciones han avanzado. Las acciones a menudo terminan escalando los muros de preocupación que construimos frente a ellos. A largo plazo, las valoraciones estiradas hacen que sea difícil entusiasmarse demasiado con las acciones estadounidenses. Pero a corto plazo, sin embargo, una vez que un mercado se pone en marcha de esta manera, puede ir más allá de lo esperado. Para citar a Keynes, la advertencia para los osos es que “el mercado puede permanecer irracional por más tiempo del que usted puede permanecer solvente”.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello. No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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