Introducción

Toronto-Dominion Bank (NYSE: TD) (en adelante, 'TD Bank') es un importante banco canadiense con operaciones en los Estados Unidos. Al leer los puntos de los resultados del segundo trimestre del banco, noté que la relación CET1 cayó en un porcentaje completo del 12% al 11% en comparación con el año anterior, por lo que tenía curiosidad por saber más sobre esta caída y qué tan segura es la actual 5 de TD. % + dividendo rendimiento es. Otros bancos como el Banco de Montreal (BMO) (lea aquí) y Laurentian Bank (OTCPK: LRCDF) (lea aquí) también vio caer sus relaciones CET1, pero no tanto como TD Bank.

Datos por YCharts

Las provisiones para préstamos incobrables están en línea con los ingresos bancarios.

En el segundo trimestre del año financiero actual, TD Bank no fue inmune al problema general de menores ingresos por intereses, ya que la mayoría de los bancos han estado reportando un impacto en los ingresos por intereses. TD vio caer sus ingresos por intereses en aproximadamente C $ 850M, pero, por otro lado, pudo reducir sus gastos por intereses en C $ 1.44B, lo que significa que los ingresos netos por intereses aumentaron en más del 10% a C $ 6.46B. Además, los ingresos por comisiones de TD fueron de aproximadamente C $ 4.1B, que es menor que en el mismo trimestre del año pasado, pero también significa que los mayores ingresos por intereses netos fueron de gran ayuda para compensar los menores ingresos por comisiones.

Fuente: informes trimestrales

El ingreso operativo antes de las pérdidas crediticias llegó a C $ 4.74B, lo que representa un aumento de alrededor del 10% en comparación con los C $ 4.31B en el primer trimestre del año pasado. Entonces, aunque la provisión para pérdidas crediticias se multiplicó por cinco a C $ 3.22B, Toronto-Dominion Bank siguió siendo muy rentable con un ingreso neto de C $ 1.45B después de tomar en cuenta los pagos a los accionistas preferentes. Sí, eso es menos de la mitad del ingreso neto del año pasado, pero esto es totalmente causado por las mayores provisiones para pérdidas crediticias. Excluyendo estas provisiones más altas, TD Bank habría mostrado un ingreso neto mucho más alto.

Si bien no podemos ignorar las provisiones para préstamos incobrables (que son un mal necesario siempre y cuando las consecuencias totales del brote de COVID-19 sigan siendo inciertas), el resultado subyacente de TD Bank se mantuvo muy sólido en el segundo trimestre. Sin embargo, si bien los mercados de acciones se han estabilizado, las consecuencias reales de Main Street aún tienen que venir, y mientras los bancos están trabajando proactivamente con los prestatarios para encontrar una solución para los problemas de pago temporal, espero que las provisiones para pérdidas crediticias se mantengan en un nivel elevado. nivel para el resto del año.

El libro de préstamos ampliado significa que la cantidad de RWA aumenta, mientras que el capital CET1 no sigue

Si bien fue genial ver a TD Bank aún pagando un dividendo (y en realidad ha aumentado el dividendo en 5 centavos), la menor relación CET1 fue lo que realmente me llamó la atención. Al final del segundo trimestre, la relación CET1 llegó al 11%. Aún más cómodo que el 9% requerido por el OSFI (8% + 1%) ya que TD Bank se considera un G-SIB (Global Systemically Important Bank) que requiere que el banco tenga un 1% adicional en capital CET. El 1% es el mismo requisito que el requisito interno de TD, por lo que la razón de capital requerida del 9% se mantuvo sin cambios.

Fuente: informe trimestral.

Curiosamente, como puede ver arriba, el capital ordinario de nivel 1 aumentó en los últimos seis meses de C $ 81.9B a C $ 87.5B e incluso después de tener en cuenta los ajustes, hubo una adición de C $ 2.65B al capital CET1 que vino en casi C $ 58B a partir de finales de abril.

Entonces, a medida que aumenta el capital CET1, la relación CET1 más baja solo puede haber sido causada por un aumento en la cantidad de activos ponderados por riesgo. Y de hecho, en comparación con hace seis meses, la cantidad de RWA totalizó C $ 456 mil millones, pero ahora ha aumentado a $ 524 mil millones.

Fuente: informe trimestral.

La pregunta que ahora debemos hacernos es qué causó el aumento en el RWA. ¿El libro de préstamos existente ha perdido repentinamente valor y los préstamos ahora son de repente más riesgosos? Al comparar el balance general a fines de abril, en comparación con el final del año fiscal 2019, notamos que el libro de préstamos total aumentó de C $ 685B a casi C $ 750B, por lo que el índice CET1 más bajo es causado por un libro de préstamos más grande.

Esto también tendrá una consecuencia positiva retrasada. Al prestar más dinero a sus clientes (principalmente negocios, ya que la cantidad de hipotecas residenciales aumentó en menos de C $ 8B), los ingresos por intereses también aumentarán, por lo que espero un aumento en los ingresos por intereses netos en el tercer trimestre. Esto también significa que los ingresos netos deberían aumentar nuevamente (aunque esto dependerá de las provisiones de pérdidas crediticias futuras de aquí en adelante), lo que a su vez permitirá a TD retener una mayor parte de sus ingresos netos después de pagar un dividendo, lo que impulsará el CET1 posición de capital y restablecer la relación 'antigua' CET1.

GráficoDatos por YCharts

Tesis de inversiones

Eso obviamente no sucederá de la noche a la mañana. Pero esperaría que los resultados del tercer trimestre muestren un mayor ingreso neto por intereses. Suponiendo que el margen de interés neto se mantendrá estable en 1.9% (1.91% en el segundo trimestre), la expansión de la cartera de préstamos de C $ 65B podría resultar fácilmente en un aumento de C $ 250-300M a los ingresos por intereses netos (tenga en cuenta que esto obviamente también dependerá de la cantidad de depósitos de clientes que TD tendrá que pagar intereses).

Manteniendo todos los demás factores estables, la cartera de préstamos ampliada agregará alrededor de C $ 200 millones en ingresos después de impuestos, lo que tiene un impacto inmediato en el capital CET1 con una tasa de 0,15% por año. Por lo tanto, si bien la relación CET1 más baja crea un mal titular, dará como resultado un aumento de las ganancias anuales después de impuestos de C $ 800M. Nota: una vez que la crisis de COVID-19 desaparezca, espero que las compañías paguen los préstamos y el efectivo retirado de las líneas de crédito, lo que hará que la cartera de préstamos se reduzca nuevamente. Pero todo se reduce a esto: no permita que la caída del 1.1% en la relación CET1 lo asuste.

Todavía no tengo una posición en TD Bank, ya que primero me gustaría ver cómo funciona el banco en el trimestre actual, ya que la división con sede en EE. UU. Puede tener dificultades con la alta tasa de desempleo.

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Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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