El par de divisas AUD / JPY, que expresa el valor del dólar australiano en términos del yen japonés, es un par de divisas de riesgo que tiende a aumentar a medida que mejora el sentimiento de riesgo global. Lo contrario es cierto; cuando cae el sentimiento de riesgo, y especialmente a medida que surge la volatilidad a la baja de la renta variable, AUD / JPY tiende a caer (a menudo más rápidamente otros pares de divisas principales).

Esta relación se ve favorecida tanto por la tradición (los operadores que usan el par para expresar su posición sobre el riesgo en los mercados) como por los fundamentos; el dólar australiano es una exportación de productos básicos debido a las exposiciones de exportación de productos básicos de Australia (y las exposiciones directas a la exportación a socios comerciales clave en el desarrollo de Asia, incluida China). El yen japonés se considera un refugio seguro debido a la relativa estabilidad política de Japón y al importante sector de inversión nacional (incluidos los comerciantes minoristas; una fuente importante de “dinero caliente” global).

Cuando los operadores quieren expresar una visión bajista sobre las acciones, a menudo mirarán los futuros de acciones en corto o tomarán posiciones de opciones (o ambas). Sin embargo, además de las formas más convencionales de expresar puntos de vista bajistas, una de las formas más inteligentes es acortar los pares de divisas pro-riesgo como AUD / JPY. Esto se debe a que las acciones pueden aumentar de manera obstinada, y las caídas sustanciales en los precios de las acciones generalmente solo ocurren durante períodos de sentimiento extremadamente bajista y / o durante crisis de liquidez. Los pares de riesgo en FX como AUD / JPY son generalmente más propensos a caer; Se puede esperar una mayor volatilidad en el corto plazo, al menos.

Más recientemente, hemos visto un aumento sustancial de la renta variable estadounidense (y, de hecho, la renta variable ha tenido un buen rendimiento a nivel mundial, recuperándose de sus mínimos de marzo de 2020). La tabla a continuación utiliza velas diarias para ilustrar la acción reciente de los precios en futuros de acciones de EE. UU. (Futuros E-Mini S&P 500).

(Gráfico creado por el autor utilizando TradingView. Lo mismo se aplica a todos los gráficos de velas posteriores presentados a continuación).

Como se señaló anteriormente, las acciones a menudo pueden aumentar obstinadamente frente a los fundamentales; de hecho, el reciente aumento de los mínimos de marzo fue generalmente inesperado (incluido yo mismo). Sin embargo, a medida que aumentaron las acciones, gradualmente cambié mi punto de vista a una tendencia alcista dado que la liquidez sigue siendo alta (como lo discutí en un artículo reciente que cubre el EUR / USD), mientras que incluso el espacio FX ha confirmado estos movimientos. Si estuviéramos viendo pares como el AUD / JPY cayendo contra los aumentos de las acciones, tendríamos una gran razón para ser escépticos. Sin embargo, parece que los máximos históricos están a la vista para los futuros del S&P 500 (de hecho, el 5 de junio de 2020, los futuros del Nasdaq ya podían encontrar máximos históricos).

Sin embargo, si bien el reciente aumento de la renta variable se ha visto respaldado por la mejora del sentimiento, la caída de las primas de riesgo de la renta variable y la ausencia de crisis de liquidez, las condiciones comerciales actuales parecen estar al borde de la euforia. Si bien podemos seguir teniendo un punto de vista alcista, en el corto plazo, debemos considerar la probabilidad de que las acciones se corrijan de alguna manera. De acuerdo con lo que he mencionado en este artículo, una cobertura aquí se expresaría mejor en el espacio FX.

Es probable que el AUD / JPY sea uno de los mejores instrumentos para expresar esto, ya que a pesar de la mejora del sentimiento de riesgo, en mi opinión, no tiene sentido que el dólar australiano esté rompiendo las alturas del “pre-COVID-19” rango de negociación que vimos desde el comienzo de 2020 (ver cuadro a continuación).

AUD / JPY Infringe 76.50Como se muestra en el cuadro anterior, AUD / JPY ha violado (y encontrado resistencia) en el nivel 76.50. Si bien el optimismo está aumentando, creo que es probable que veamos algún tipo de retroceso a corto plazo. La euforia puede continuar, pero el riesgo y la recompensa de ser “largo riesgo” en esta coyuntura parece estar disminuyendo. Una cobertura inteligente a través de FX (no a través de acciones) se está volviendo atractiva, especialmente porque a menudo es el mundo de FX el que lidera el mundo de renta variable. Si obtenemos una corrección, es probable que la corrección comience en FX, en pares como AUD / JPY.

También podemos ver evidencia de euforia al usar las Bandas de Bollinger. Por ejemplo, las Bandas de Bollinger de 50 días y 2 desviaciones estándar toman la acción del precio de los últimos 50 días, encuentran el promedio móvil y aplican dos desviaciones estándar (basadas en movimientos de precios diarios finales en términos porcentuales) al promedio móvil (en al alza y a la baja). Cuando los precios rompen constantemente las bandas superiores o inferiores, debemos mantener nuestros ojos bien abiertos para una reversión. El gráfico a continuación es un gráfico actualizado del anterior, que muestra que AUD / JPY evidentemente está operando de manera muy optimista.

Bandas de Bollinger AUD / JPYEstamos viendo una actividad similar en el VIX (Índice de volatilidad). Las Bandas de Bollinger, que utilizan una retrospectiva de 20 días (y de nuevo, dos desviaciones estándar), son especialmente efectivas para determinar los tiempos en los que existe una mayor probabilidad de aumento de VIX. A partir del 5 de junio de 2020, el VIX (que es una medida a corto plazo de la volatilidad implícita para el S&P 500) está invadiendo firmemente la banda inferior.

Bandas de Bollinger VIXSi bien VIX no se ha hundido por debajo de la banda inferior, el hecho de que VIX está cayendo mientras que el “ancho de banda” también se está apretando (es decir, la distancia entre las dos bandas se está reduciendo, lo que significa que la volatilidad de VIX en sí está cayendo) me sugiere que Los mercados comienzan a ser un poco optimistas.

Las caídas en las acciones y otros activos de riesgo son saludables, ya que en realidad tienden a contribuir a la longevidad de las tendencias alcistas. Cuando los mercados se mueven de manera unidireccional, muchos operadores y fondos pueden quedar atrapados en el lado equivocado del mercado (con apalancamiento) cuando finalmente aparece la volatilidad a la baja, lo que puede causar problemas para la liquidez del mercado (como vimos a principios de este año). Hablando de manera análoga, se convierte en el equivalente de una habitación llena de gente corriendo a la salida de emergencia a la vez.

Debido a que creo que los mercados se están volviendo demasiado complacientes, creo que hay una buena posibilidad de una corrección menor en el corto plazo. Las acciones bien pueden continuar subiendo obstinadamente; sin embargo, creo que AUD / JPY podría considerarse una oportunidad comercial a corto plazo interesante en los niveles actuales de alrededor de 76.00 a 76.50. Es probable que el par llegue a menos de 74 en el corto plazo, y posiblemente incluso a menos de 71, aunque eso no sería un caso base. Estos niveles están en línea con los niveles previos al choque, desde el primer trimestre de 2020.

Niveles clave AUD / JPYDiría que, como se ilustra en el cuadro a continuación, los movimientos generales observados en los mercados de bonos complementarían esta opinión. Los diferenciales de tasas de interés a corto plazo según los precios de los mercados de bonos tienden a liderar movimientos en el espacio FX; El aumento reciente en AUD / JPY realmente no ha sido confirmado por el diferencial de un año a corto plazo para este par (como se muestra a continuación, por la línea de color).

AUD / JPY vs. Diferencial de tasa de interés a un añoEl diferencial de un año está languideciendo y no parece favorecer ni al AUD ni al JPY de ninguna manera. Me parece que AUD / JPY simplemente se está adelantando a sí mismo y merece una caída menor, y tal vez algún período de consolidación, antes de posiblemente reanudar su tendencia actual al alza.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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