Resumen de tesis

Wells Fargo & Company (WFC) ha sido golpeado por la pandemia. Su último desempeño no ha sido excelente y ha pagado el precio de las restricciones y regulaciones regulatorias. Sin embargo, lo peor puede estar detrás de nosotros en términos de la pandemia y Wells Fargo también está buscando una perspectiva mejorada. Con la prohibición de activos al menos temporalmente levantada y una recuperación económica inminente, podríamos ver que la compañía ofrece algunos rendimientos estelares.

Fuente: Joylibby.com

Resumen de la compañía

Wells Fargo ha brindado servicios financieros por más de 100 años. El banco es mucho más pequeño en tamaño que algunos de los otros grandes nombres debido a limitaciones regulatorias, pero aún se ha hecho un nombre en la industria. Opera en tres segmentos principales; banca comunitaria, banca mayorista y patrimonio, y gestión de inversiones. A continuación, podemos ver un extracto del último informe trimestral de las empresas.

Fuente: 10-Q

La tabla anterior muestra un resumen de la información financiera de los últimos dos trimestres y el primer trimestre de los preciosos años. Podemos ver el efecto de la pandemia reflejado en muchos de estos números. Primero, el EPS llegó a $ 0.01, muy por debajo de los $ 1.20 de años anteriores. Esto se puede atribuir a un ingreso neto mucho menor y también a una menor rentabilidad. A pesar de un mejor índice de eficiencia, la compañía tuvo pérdidas crediticias de $ 1.7 mil millones, un aumento del 142% en comparación con el año pasado.

Wells Fargo ciertamente no es como cualquier otro banco. En los últimos 2 años, las acciones han devuelto -50%, pero para su crédito, la compañía ha mantenido un rendimiento promedio de alrededor del 3%. Ahora que la empresa cotiza a un precio con descuento y ofrece al inversor un rendimiento a plazo implícito del 7%, debemos preguntarnos si ahora podría ser el momento de invertir. Para responder a estas preguntas, primero debemos ver cómo le va a Wells Fargo en comparación con su competencia y luego evaluar las perspectivas generales del sector bancario.

Comparación entre pares

Para evaluar la hipótesis de inversión en Wells Fargo, he construido una tabla con lo que he considerado algunas de las métricas más importantes. Los datos se obtuvieron de las finanzas respectivas de cada banco y de la búsqueda alfa.

WFC

JPM

BOA

NIM

2,58%

2,17%

2,33%

suboficial

0,38

0.62

0,46

CET1

10,7

11,5

10,8

ER

74

60 60

59

Retorno sobre activos

0,75%

1,02%

0,97%

P / E no GAAP TTM

6,55

8,88

9,17

Dividend Yield FWD

7.71%

3.70%

2,99%

Fuente: trabajo del autor utilizando datos de Seeking Alpha

La tabla anterior compara Wells Fargo con JPMorgan Chase & Co (JPM) y Bank of America Corp (BAC).

En primer lugar, tenemos un margen de interés neto; WFC tiene el margen más alto de todos. Pero NIM debe verse junto con la calidad crediticia. que es donde entra en juego Net Charge Offs. Aquí nuevamente, WFC gana con un NCO de 0.35% en comparación con el 0-62% de JPM y el 0.46% de BOA. Sin embargo, lo que parece un rendimiento operativo superior se ve empañado por la mayor relación de eficiencia del 74%. Esto puede explicarse en parte por la caída de los ingresos en Wells Fargo, pero la compañía históricamente ha tenido un índice de eficiencia más alto que sus pares, incluso en los buenos tiempos. En general, si observamos el rendimiento de los activos, WFC se queda atrás con un 0,75% en comparación con JPM y BOA, que están cerca del 1%. Esto también puede explicarse porque Wells Fargo ha estado bajo escrutinio regulatorio desde 2016 y ha pagado más de $ 3 mil millones en multas.

Por supuesto, el atractivo de estos bancos es muy diferente. Una cosa que deja de lado a Wells Fargo es el mayor dividendo. Con un rendimiento de 7.71% FWD, el pago de la compañía es más del doble que JPM y BOA. A pesar de esto, Wells Fargo cotiza a un P / E más bajo, 6.55%. La explicación simple para esto es el crecimiento. En el último año, Wells Fargo ha perdido cerca del 10% de los ingresos. El CAGR a 5 años es -2% mientras que JPM creció 2% y el BOA se mantuvo casi plano. Esto se debe al límite de activos que Wells Fargo ha estado bajo. Sin embargo, al momento de escribir esto, la Reserva Federal ha levantado su límite de activos en WFC y podríamos ver que el crecimiento vuelve a la compañía.

Además de esto, la compañía está bajo una nueva administración y también está cambiando su funcionamiento interno. Ambas cosas podrían unirse como catalizadores de crecimiento. Pero no tiene mucho sentido mirar las posibilidades de crecimiento de Wells Fargo si el sector bancario en su conjunto no puede librarse de este reciente revés.

El sector

Ya cubrí algunos de mis puntos de vista sobre el sector financiero en mi último artículo del Banco de América, pero los resumiré y ampliaré aquí.

En primer lugar, es obvio que la recuperación de las finanzas depende de la recuperación económica. Con la apertura del país, ciertamente siento que lo peor ya pasó. En segundo lugar, la naturaleza de esta crisis no era financiera, y lejos de ser el problema, los bancos han sido parte de la solución. La mayoría de los grandes bancos, incluido Wells Fargo, tienen pagos diferidos y son fundamentales en el proceso de financiación de las empresas, ya sea a través de crédito público o privado. Además de eso, los bancos ahora están mucho mejor preparados para lidiar con las dificultades gracias a las regulaciones impuestas por Basilea III, que incluyen una capitalización mucho mayor.

La amenaza más importante que enfrentan los bancos es la de las tasas de interés negativas. Japón y Europa ya han entrado en este territorio, entonces ¿por qué no Estados Unidos? Si bien esta es una posibilidad, creo que la Fed hará todo lo posible para evitar esto. Una razón es que no hay evidencia real de que las tasas de interés negativas hayan ayudado a la economía en Europa o Japón. Pero lo más importante, no creo que el país pueda permitirse tasas de interés negativas, especialmente en la tesorería. Como mencioné recientemente en un artículo sobre las perspectivas del mercado, el dólar estadounidense tiene una posición privilegiada en las finanzas mundiales, ya que se lo considera un paraíso, muy parecido al oro. Sin embargo, el dólar tiene el beneficio adicional de que también paga un rendimiento, con lo que quiero decir que los bonos del Tesoro lo hacen. Si este retorno se evapora, bien podríamos ver un cambio en la dinámica monetaria actual en juego, lo que sería muy perjudicial para las perspectivas a largo plazo de los países.

La conclusión es que las finanzas han sido duramente golpeadas en esta recesión, y creo que ha sido algo injusto. Incluso mientras escribo esto, estamos viendo que las finanzas se están poniendo al día con el mercado en general y todavía creo que hay valor por encontrar.

Para llevar

El sector bancario se está poniendo al día con otras acciones, y Wells Fargo se está poniendo al día con sus pares. Con el levantamiento de la prohibición de activos y las perspectivas de una recuperación económica, la acción está bien posicionada para ofrecer algo bueno en forma de dividendos y apreciación del capital. Como empresa, ciertamente tiene un perfil de riesgo más alto que JPM y Bank of America. Al mismo tiempo, sin embargo, el banco es, en mi opinión, el mejor posicionado para ofrecer rendimientos estelares, por lo que consideraré agregar una posición pequeña.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna de las acciones mencionadas, pero puedo iniciar una posición larga en WFC durante las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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