Las ganancias de Valley National Bancorp (VLY) aumentaron más del doble por trimestre vinculado a $ 0.21 en el primer trimestre. Las ganancias para todo el año probablemente serán más altas que el año pasado debido a las sinergias de costos luego de la conversión del sistema de Oritani Financial. VLY ya ha logrado algunos ahorros de gastos en el primer trimestre después de la conversión del sistema, y ​​la gerencia espera lograr el resto en el segundo trimestre. Además, la participación de VLY en el Programa de Protección de Cheques de Pago aumentará las ganancias. Mientras tanto, el gasto de provisión probablemente volverá a un nivel normal en el resto de este año. En general, espero que las ganancias por acción crezcan un 11% año tras año a $ 0.97 en 2020. La exposición significativa de VLY a las industrias de alto riesgo ha aumentado las posibilidades de una sorpresa negativa de ganancias este año. El precio objetivo de diciembre de 2020 sugiere una alta ventaja del precio actual del mercado; Sin embargo, estoy adoptando una calificación neutral en la acción debido a los riesgos e incertidumbres.

Conversión del sistema del primer trimestre para generar sinergias de costos

Espero que los gastos sin intereses disminuyan en 2020 con respecto a 2019, en parte debido a las sinergias de costos. VLY adquirió Oritani Financial, el holding del Banco Oritani que tenía activos de alrededor de $ 4 mil millones, en diciembre de 2019, según un comunicado de prensa. Como se mencionó en la conferencia telefónica del primer trimestre, VLY completó la conversión del sistema de Oritani Financial en el primer trimestre. La conversión resultó en la reducción del gasto salarial de Oritani en alrededor del 54% en el primer trimestre, según la gerencia. Como se mencionó en la conferencia telefónica, los ahorros de costos logrados en el primer trimestre fueron del 70% del ahorro total de costos esperado de la administración, y los ahorros de costos restantes probablemente se realizarán en el segundo trimestre. Además, VLY cerró nueve sucursales en marzo para reducir la redundancia de la red. La reducción en la red de sucursales reducirá los costos de ocupación en el segundo trimestre.

Por otro lado, los gastos relacionados con COVID-19 aumentarán los gastos no relacionados con intereses. Como se mencionó en la conferencia telefónica, VLY está otorgando bonos especiales relacionados con COVID-19 a los empleados, que ascendieron a $ 1.8 millones en el primer trimestre. Además, VLY está gastando en computadoras portátiles y otro hardware para la transición al trabajo remoto, como se mencionó en la conferencia telefónica. Teniendo en cuenta estos factores, espero que los gastos no relacionados con intereses caigan un 4% secuencialmente en el segundo trimestre. Para todo el año, espero que los gastos disminuyan en un 4% año tras año.

Programa de revaloración de depósitos y protección de cheques de pago para respaldar los ingresos netos por intereses

Los recortes de tasas de fondos federales de 150 pb en marzo probablemente exprimirán el margen de interés neto, NIM, en el segundo trimestre. El NIM de VLY es bastante sensible a la velocidad, como se puede medir a partir de los resultados de una simulación realizada por la administración. Los resultados muestran que un recorte de tasas de 100 pb puede reducir los ingresos netos por intereses en un 5,3% durante doce meses, siempre que el balance general permanezca estático. La siguiente tabla de la presentación 10-Q del primer trimestre muestra los resultados de la simulación.

En realidad, el balance general no permanecerá estático; por lo tanto, el impacto de los recortes de tasas en NIM será menos severo de lo que implican los resultados. Como se mencionó en la presentación del inversionista del primer trimestre, alrededor de $ 8,4 mil millones en certificados de depósitos caros, depósitos a plazo negociados y préstamos madurarán en el resto del año, lo que representa alrededor del 29% del total de depósitos. Espero que los certificados de depósito, CD, que venzan, se transfieran a CD más baratos o se roten de cuentas de CD a cuentas sin intereses y de transacción de menor costo. Teniendo en cuenta estos factores, espero que el NIM disminuya 9 pb en el segundo trimestre. Principalmente debido al aumento del NIM en el primer trimestre, espero que el NIM de todo el año aumente en 6 pb durante 2019, lo que aumentará los ingresos netos por intereses.

Espero que el crecimiento de los préstamos también impulse los ingresos netos por intereses este año. El crecimiento del préstamo probablemente se acelerará en el segundo trimestre debido a la participación de VLY en el Programa de Protección de Cheques de Pago, PPP. Como se mencionó en la conferencia telefónica, VLY ha financiado préstamos por valor de $ 1.6 mil millones bajo PPP, que es una cantidad bastante grande en comparación con el tamaño de los activos de VLY. Espero que la mayoría de los préstamos PPP sean perdonados en el tercer trimestre, lo que reducirá los saldos de los préstamos. Además de PPP, hay pocas oportunidades para el crecimiento de los préstamos porque la desaceleración económica relacionada con COVID-19 limitará la originación de nuevos préstamos. En general, espero que los préstamos aumenten un 6% en el segundo trimestre y luego disminuyan un 4,8% en el tercer trimestre, en función del trimestre vinculado. Además, espero que VLY termine el año con préstamos de $ 30.8 mil millones, un 4% más que a fines de 2019. La siguiente tabla muestra mis estimaciones para préstamos y otras partidas del balance.

Pronóstico del balance general de Valley National Bancorp

Provisión de gastos que probablemente se normalizarán

El gasto de provisión de VLY aumentó a $ 35 millones en el primer trimestre de $ 5 millones en el cuarto trimestre de 2019. VLY utilizó una combinación de escenarios económicos con diversos grados de severidad para determinar las provisiones para pérdidas crediticias. Los supuestos bajo el escenario combinado incluyeron una contracción del PIB del 24% en el segundo trimestre y una tasa de desempleo de dos dígitos para los próximos trimestres. Creo que los supuestos son lo suficientemente severos dado el entorno económico actual; por lo tanto, creo que no será necesario otro gran ajuste a las reservas para pérdidas crediticias. Por lo tanto, espero que el gasto de provisión se normalice en el resto del año. Para todo el año, espero un gasto de provisión de $ 65 millones, o 21 pb del total de préstamos, frente a los 8 pb del total de préstamos en 2019.

VLY tiene una alta exposición a industrias que son sensibles al COVID-19, incluidos hoteles, restaurantes y comercio minorista. Como se mencionó en la presentación, la exposición primaria y secundaria a industrias de alto impacto constituía el 15.7% del total de préstamos al 31 de marzo de 2020. Si la economía empeora aún más, entonces la exposición puede conducir a un impacto magnificado en los gastos de provisión. Como resultado, la exposición plantea riesgos para las ganancias de VLY.

Las ganancias esperadas por acción aumentarán en un 11%

Las sinergias de costos y el crecimiento de los préstamos probablemente aumentarán las ganancias este año. Espero que las ganancias por acción aumenten en un 11% año tras año a $ 0.97 en 2020. La siguiente tabla muestra mis estimaciones para los elementos del estado de resultados.

Pronóstico de ingresos de Valley National Bancorp

Debido a la exposición a segmentos de préstamos de alto impacto, existe la posibilidad de una sorpresa negativa en las ganancias. Las protestas y los crecientes disturbios en todo el país también representan un riesgo porque si alcanzan un nivel en el que comienzan a afectar la economía, las ganancias pueden verse afectadas. Además, se desconoce la duración de los préstamos PPP, lo que aumenta la posibilidad de que las tarifas PPP reales reservadas este año no alcancen las estimaciones. VLY reservará las tarifas de PPP no amortizadas en el momento de la condonación del préstamo; por lo tanto, el monto de las tarifas reservadas este año dependerá de la cantidad de préstamos condonados durante 2020. Estas incertidumbres han aumentado el riesgo de VLY.

Los riesgos contrarrestan el alto precio al revés

Estoy usando el precio histórico al valor contable tangible por acción múltiple, P / TB, para valorar VLY. La compañía ha negociado en una relación promedio P / TB de 1.72 en el pasado, como se muestra en la tabla a continuación.

Valley National Bancorp Historical Price para reservar

Multiplicar la relación P / TB con el valor contable tangible pronosticado por acción de $ 7.2 da un precio objetivo de $ 12.3 para diciembre de 2020. Este precio objetivo implica una subida del 54% del precio de cierre del 2 de junio de VLY. La siguiente tabla muestra la sensibilidad del precio objetivo a diferentes niveles de la relación P / TB. El caso base está en la columna sombreada.

Valley National Bancorp Valuation Sensitivity

Además del alto precio al alza, VLY también ofrece un rendimiento de dividendos decente de 5.5%, siempre que la compañía mantenga su dividendo trimestral al nivel actual de $ 0.11 por acción en el resto de 2020. Como se mencionó anteriormente, las incertidumbres que rodean al COVID- 19 pandemia, y el aumento de los disturbios en el país han aumentado el riesgo de VLY. En mi opinión, los riesgos anulan la valoración atractiva y el rendimiento de dividendos; Por lo tanto, estoy adoptando una calificación neutral en VLY.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: este artículo no es un consejo financiero. Se espera que los inversores consideren sus objetivos de inversión y tolerancia al riesgo antes de invertir en las acciones mencionadas.

DEJA UNA RESPUESTA

Por favor ingrese su comentario!
Por favor ingrese su nombre aquí