En los últimos seis meses, con mucho, la mayoría de los fondos en la categoría de activos múltiples de activos múltiples de ASISA Sudáfrica han arrojado un rendimiento negativo. El peor desempeño ha bajado más del 20%.

Sin embargo, notablemente, el fondo de mayor rendimiento en la categoría, el fondo Gryphon Prudential, ha subido un 17,8% según las cifras de Morningstar. Este fondo también tiene el mejor rendimiento durante un año (24.1%), tres años (13.2% anualizado) y cinco años (11.1% anualizado).

Además, el fondo Gryphon Prudential no experimentó ninguna reducción entre principios de febrero y finales de marzo. Subió un 5,6% durante estos dos meses, cuando el rendimiento promedio de los fondos locales de alto patrimonio de múltiples activos fue de -14,1%.

Quizás lo más notable de todo es que el período de 12 meses hasta finales de abril representó el mayor rendimiento de un año desde el inicio. Ganó 18.5% durante este tiempo, mientras que el promedio de la categoría fue -4.4%.

Contra la corriente

El siguiente gráfico ilustra cuánto se ha desviado el rendimiento de tres años de Gryphon Prudential del promedio de la categoría. El período más llamativo es desde principios de marzo de este año.

Debería ser evidente que este rendimiento no es el resultado de la selección de valores. La única forma de obtener este tipo de rendimiento en los últimos dos meses es mediante la asignación dinámica de activos. Y, de hecho, Gryphon se basa completamente en la indexación para hacer esto.

“Creemos que en mercados desarrollados y mercados eficientes, y un mercado como Sudáfrica es bastante eficiente, la selección de valores subyacente no le agregará mucho valor”, dijo el administrador de co-cartera del fondo, Citywire + calificó a Reuben Beelders. “Pero puede agregar un valor sustancial mediante la asignación de activos”.

Tampoco fue a través de una gran proeza de tiempo que Gryphon logró evitar el colapso del mercado. Como muestra el gráfico a continuación, el fondo ha estado fuera de renta variable durante más de 18 meses.

Según Beelders, los gerentes de cartera observan una serie de indicadores, como el ciclo de ganancias, los precios de los productos básicos y la curva de rendimiento de los bonos para guiar la asignación de activos.

“En general, una vez que las ganancias reales comienzan a ser negativas, creemos que es hora de salir de la renta variable y mirar otras inversiones ajustadas al riesgo”, dijo Beelders. “Hicimos esa llamada a fines de agosto de 2018. En ese momento, el efectivo nos estaba dando el 7% y sentimos que para que las acciones nos dieran el 7% iba a ser bastante difícil”.

Por lo tanto, el fondo movió alrededor de las tres cuartas partes de su cartera a efectivo, que mantuvo hasta la reciente liquidación del mercado.

“Muchas personas considerarían que es agresivo, pero el efectivo le permite la opción de mirar las otras clases de activos que ofrecen valor y comprarlas en su lugar cuando llegue la oportunidad”, dijo Beelders.

Esto es exactamente lo que hicieron los gerentes de cartera en marzo al cambiar fuertemente a bonos locales.

“Hubo una explosión en los mercados de renta fija en marzo, pero la normalidad volvió al mercado con bastante rapidez”, dijo Beelders. “Los que fueron lo suficientemente valientes como para comprar han ganado algo de dinero”.

Haciendo las llamadas

Agregó que este es un buen ejemplo de las oportunidades que esta estrategia puede aprovechar.

“Como asignador de activos, puedo comprar una variedad de activos (efectivo, bonos, acciones, oro, moneda extranjera) y es muy probable que uno de ellos esté infravalorado en algún momento”, dijo Beelders. “Todos esos activos también están bien negociados”.

Es importante destacar que Gryphon no trata de cronometrar lo que Beelders llama cycles ciclos intermedios ’: los picos de mercado o las correcciones entre eventos importantes.

“Uno lucha por llamar a los ciclos intermedios”, dijo. Call Llamaríamos una reducción del 15% a un ciclo intermedio. Tendemos a pasar por esos. Pero cuando se trata de un ciclo primario como la gran crisis financiera en 2008, o el ciclo actual, creemos en esos puntos que desea salir de la renta variable y preservar la riqueza de sus clientes “.

El otro aspecto clave de esta estrategia es identificar cuándo volver a entrar.

“Lo crítico sobre la asignación de activos, y lo que la gente a veces olvida, es que son dos decisiones: una venta y una compra”, dijo Beelders. ‘Debe tomar las dos decisiones correctas para que el movimiento de asignación de activos realmente agregue valor. Esa es una de las razones por las que los ciclos intermedios son tan difíciles de llamar “.

Sin embargo, los ciclos primarios proporcionan una mayor claridad a través de las señales que observa Gryphon.

“Indudablemente habrá un momento en que las acciones volverán a ofrecer valor y volveremos”, dijo Beelders. “Pero no creemos que sea ahora”.

Los dos impostores

Cuando los gerentes de cartera de Gryphon creen que es el momento adecuado, tendrán la ventaja de obtener esa exposición a través de productos indexados en lugar de valores individuales. Eso permite comprar o vender clases de activos enteras fácilmente.

También es una estrategia que se puede ejecutar a bajo costo. El fondo Gryphon Prudential muestra un Cargo de Inversión Total (TIC) de solo 0.58%.

“Creemos que el costo es uno de los mayores impedimentos para futuros retornos de inversión”, dijo Beelders. ‘El efecto compuesto del costo en los retornos de inversión es dramático.

‘Creemos firmemente que los costos son enemigos de los retornos de inversión de la misma manera que creemos que las emociones son enemigas de los retornos de inversión.

Patrick Cairns es editor de Sudáfrica en Citywire, que proporciona información e información para inversores profesionales de todo el mundo.

Este artículo se publicó por primera vez en Citywire Sudáfrica aquí y se volvió a publicar con permiso.

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