La pregunta clave que queda en la mente de los inversionistas es cuánto tiempo tomará contener a Covid-19 y qué precio tiene en los activos.

Señalamos por adelantado que es inherentemente desafiante cuantificar el impacto económico y financiero en el mercado de los principales shocks inesperados, como el brote actual de Covid-19. Sin embargo, nuestra opinión es que las autoridades globales han hecho lo correcto al implementar medidas de política monetaria y fiscal sin precedentes que tienen como objetivo compensar algunos de los daños económicos causados ​​por los bloqueos económicos provocados por una pandemia y apuntalar la liquidez en los mercados de financiación.

Los mercados mundiales de renta variable han respondido enérgicamente a estas medidas de estímulo, así como a los primeros movimientos para reabrir gradualmente las economías, mientras que los indicadores económicos a medio plazo siguen bastante deprimidos.

Desafortunadamente, todos los esfuerzos de estímulo no harán mucho para impulsar una recuperación en la economía global mientras las personas no sean libres de moverse y comerciar. Los mercados financieros normalmente esperan un par de trimestres por delante de los datos económicos actuales y es probable que tengan un precio en una recuperación económica a partir de 2021.

Por lo tanto, es el momento adecuado para preguntarse si es probable que la economía sea el factor de decepción para la fuerte recuperación actual en los mercados financieros mundiales hasta ahora. Creemos que James Bullard, presidente del Banco de la Reserva Federal de San Luis, lo resumió muy bien en un discurso reciente: “El cierre no puede continuar para siempre porque si lo hace, en la segunda mitad, creo que corre el riesgo de entrar en una crisis financiera o incluso en un escenario de depresión … Y si entras en eso, creo que incluso los resultados de salud serían mucho peores ”.

Sí, actualmente la visibilidad es muy baja en la economía global y, a su vez, en los mercados financieros globales que se supone que seguirán la creación de riqueza a largo plazo, pero los inversores deben seguir invirtiendo

… y tiempos muy inciertos como este pueden presentar grandes oportunidades de inversión.

Creemos que abordar las inversiones en este entorno depende mucho de las circunstancias y el horizonte temporal. Los operadores a corto plazo y aquellos que invierten para objetivos a corto plazo deben tener mucho cuidado dado el potencial de la economía global de decepcionar en los próximos 12 meses, mientras que los inversores a largo plazo tienen la oportunidad de adquirir activos de alta calidad a valoraciones razonables en ciertos segmentos del mercado.

La situación en Sudáfrica

No hay duda de que el impacto combinado de un crecimiento global más débil, Covid-19, las finanzas gubernamentales más débiles de Sudáfrica y las limitaciones del suministro de electricidad de Eskom presentarán desafíos sin precedentes para la economía sudafricana durante al menos los próximos 12 a 18 meses. Sin embargo, nuestro análisis muestra que el mercado de acciones de JSE es un índice muy global con solo un 26% de la demanda de ingresos proveniente de Sudáfrica y esperamos que los vientos de cola de debilidad significativa del rand hasta ahora brinden apoyo a las ganancias del mercado sudafricano.

También mostramos a continuación que el mercado global de renta variable de Sudáfrica ahora se cotiza con un descuento significativo respecto de otros mercados emergentes, medido por el índice MSCI EM y por un índice global más amplio de mercados de renta variable global medido por el MSCI ACWI, a pesar de hecho de que la mayoría de las ganancias del mercado de valores de Sudáfrica se derivan de factores de demanda fuera de nuestras fronteras.

La diversificación siempre está de moda cuando se trata de invertir, pero esta situación de valoración relativa sugiere que los inversores deben tener cuidado antes de apresurarse a los mercados extraterritoriales en busca de mejores rendimientos.

Fuente: Mergence Investment Managers

Por lo tanto, si bien no es posible predecir con un alto grado de confianza si la economía global decepcionará y qué dirección tomarán los mercados financieros,

… creemos que la verdadera oportunidad para los inversores a largo plazo es buscar oportunidades de inversión en empresas de calidad locales e internacionales con balances sólidos.

La solidez del balance y la liquidez son variables particularmente importantes a tener en cuenta en las empresas que obtienen la mayoría de sus ganancias de la economía sudafricana, dado el fuerte impacto de la demanda / oferta de las restricciones comerciales de Covid-19, las rebajas de la calificación crediticia de los países y las restricciones actuales de crecimiento económico . Las empresas de alta calidad normalmente generan flujos de caja sólidos que les permiten mantener balances sólidos y liquidez a través de diferentes fases del ciclo económico.

Además, algunas industrias, como el sector de tecnología de Internet, la producción / venta minorista de alimentos y la comunicación, están viendo focos de mayores niveles de actividad, ya que el movimiento humano restringido sesga el gasto hacia estos servicios o bienes.

Es por estas razones, así como por la importante reducción relativa del mercado sudafricano en general, que creemos que es probable que se encuentre una mayor oportunidad en la selección de empresas de alta calidad que sean valoradas a bajo precio debido a preocupaciones a corto y mediano plazo valoradas a bajo costo debido a preocupaciones a corto y mediano plazo, así como a sectores que son ganadores de participación en el mercado estructural a largo plazo de las antiguas industrias tradicionales.

En general, está claro que los titulares de Covid-19 y la perturbación económica nos acompañarán por un tiempo y la pandemia seguramente tendrá un impacto significativo a corto y mediano plazo en la economía global. Las autoridades de todo el mundo han respondido con diversas medidas significativas, como la política fiscal y monetaria, para mitigar el impacto, pero es importante tener en cuenta que es probable que estas medidas solo estimulen la economía global cuando las personas se vuelvan libres para moverse y comerciar nuevamente.

Por lo tanto, seguimos creyendo que la selección de acciones de buena calidad y bien capitalizadas a precios razonables probablemente genere mejores resultados a largo plazo para los inversores. Es probable que nuestro proceso de inversión basado en la investigación de abajo hacia arriba y nuestro compromiso activo de ESG (medioambiental, social y de gobierno) con las empresas en las que invertimos contribuyan a la generación sostenible de riqueza a largo plazo.

Nota: Los puntos de vista anteriores se limitan a las acciones cotizadas en SA, pero la valoración a largo plazo también parece de apoyo para las compañías globales cotizadas en SA frente a las acciones internacionales.

Peter Takaendesa es jefe de renta variable de Mergence Investment Managers.

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