Prosperity Bancshares (PB) es uno de los pocos bancos que no vio un aumento en los gastos de provisión en medio de la pandemia de COVID-19. Las ganancias de la compañía aumentaron un 38% secuencialmente a $ 1.39 por acción en el primer trimestre. Para todo el año, espero que las ganancias sean más altas que el año pasado en parte debido al crecimiento del préstamo bajo el Programa de Protección de Cheques de Pago. Además, la compañía probablemente se beneficiará de los ahorros de costos después de la conversión de los sistemas de LegacyTexas en junio. Por otro lado, un ligero aumento en el gasto de provisiones limitará el crecimiento de las ganancias. En general, espero que las ganancias por acción crezcan un 12% año tras año a $ 5.06 en 2020. El precio objetivo de diciembre de 2020 sugiere un alza de 13.6% del precio actual del mercado. Creo que la ventaja no es lo suficientemente alta como para compensar los riesgos elevados a raíz de COVID-19; Por lo tanto, estoy adoptando una calificación neutral en PB.

Compresión NIM para contrarrestar el crecimiento del préstamo

La participación de PB en el Programa de Protección de Cheques de Pago, PPP, probablemente impulsará el crecimiento de los préstamos en el segundo trimestre. Como se mencionó en la presentación del inversionista del primer trimestre, PB financió préstamos por un valor de $ 630 millones bajo PPP en la primera fase. Además, la administración tiene la intención de financiar otros préstamos por valor de $ 1.1 mil millones en la segunda fase de PPP. Espero que la mayoría de los préstamos PPP sean perdonados en el tercer trimestre. Además de PPP, hay pocas oportunidades para el crecimiento de los préstamos porque espero que la economía de Texas tome tiempo para recuperarse después del cierre. En general, espero que los préstamos aumenten un 8% en el segundo trimestre y luego disminuyan un 7% en el tercer trimestre, en función del trimestre vinculado. Además, espero que PB termine el año con un saldo de préstamo de $ 19 mil millones, un aumento del 1.4% desde fines de 2019. La siguiente tabla muestra mis estimaciones para las partidas del balance.

La compresión en el margen de interés neto, NIM, en los próximos trimestres compensará el crecimiento de los préstamos. El rendimiento promedio de PB en activos de ganancia es bastante sensible a la tasa porque los préstamos a tasa variable representan el 32.5% del total de préstamos. Además, los préstamos a tasa variable representan el 32.1% del total de préstamos, como se mencionó en la presentación. La administración espera que el NIM total esté en el rango de 3.45% a 3.55%, como se mencionó en la conferencia telefónica del primer trimestre. Además, la gerencia espera que el NIM central (excluyendo la acumulación de contabilidad de compra) esté entre 3.30% y 3.36%. Teniendo en cuenta estos factores, espero que el NIM disminuya 30 pb en el segundo trimestre. La fusión de LegacyTexas aumentó el NIM en el cuarto trimestre de 2019, por lo que el NIM promedio será más alto en 2020 con respecto al año anterior. La siguiente tabla muestra mis estimaciones para el NIM total, el rendimiento y el costo.

Prosperidad Bancshares Margen de interés neto

Ahorro de costos para respaldar las ganancias

El gasto sin intereses de PB probablemente disminuirá en la segunda mitad del año después de la finalización de la conversión de los sistemas de LegacyTexas. La administración tiene la intención de convertir los sistemas del banco adquirido en junio, lo que probablemente generará cargos relacionados con la fusión de $ 3 millones a $ 5 millones en el segundo trimestre, como se mencionó en la conferencia telefónica. Después de la conversión, la administración espera reducir los costos en $ 8 millones a $ 9 millones cada trimestre. Siguiendo la orientación de la gerencia, espero que los gastos no relacionados con intereses aumenten un 4% en el segundo trimestre y luego bajen un 7% en el tercer trimestre, en función del trimestre vinculado.

La exposición a industrias de alto impacto crea riesgos

PB es uno de los pocos bancos que no vio un aumento en los gastos de provisión en el primer trimestre. Las cancelaciones y recuperaciones cancelaron el aumento en los gastos de provisión por las perspectivas ambientales en el primer trimestre. Como resultado, PB reportó un gasto de provisión neto cercano a cero.

Espero que el gasto en provisiones sea ligeramente mayor en los próximos tres trimestres porque PB tiene una exposición significativa a las industrias de alto impacto. Como se mencionó en la presentación del inversor, alrededor del 4% del total de préstamos se destinaron a la industria del petróleo y el gas al 31 de marzo de 2020. Además, los hoteles representaron alrededor del 2% del total de préstamos, los restaurantes representaron alrededor del 1% y los préstamos médicos realizados hasta alrededor del 3% del total de préstamos al final del primer trimestre. Además, el mercado de PB en Texas depende de la industria del petróleo y el gas; por lo tanto, la agitación en el mercado del petróleo crudo también puede afectar indirectamente a otras carteras. En el lado positivo, Texas alivió las restricciones de cierre a principios de mayo; sin embargo, el retorno a la normalidad es bastante lento según las fuentes de noticias. También existe el temor de que la reapertura demasiado pronto conduzca a otro cierre en el futuro. Teniendo en cuenta estos factores, espero que el gasto en provisiones aumente a $ 6 millones en 2020 de $ 4 millones en 2019.

Las ganancias por acción aumentarán en un 12%

Para todo el año, espero que el ahorro de costos y el crecimiento de los préstamos impulsen las ganancias. Al mismo tiempo, espero un aumento en el gasto de provisión y la contracción de NIM para limitar el crecimiento de las ganancias. En general, espero que las ganancias por acción aumenten en un 12% año tras año a $ 5.06 en 2020. La siguiente tabla muestra las estimaciones de mi estado de resultados.Prosperity Bancshares Income Forecast

La calidad crediticia de la cartera de préstamos de PB es sensible a los precios del petróleo, lo que hace que los costos crediticios sean difíciles de predecir en el mercado petrolero actualmente incierto. Como resultado, existe la posibilidad de que el gasto de provisión supere las expectativas en el próximo año. Además, las tarifas de APP son difíciles de pronosticar para 2020 porque se desconoce la duración de los préstamos de APP. Existe la posibilidad de que las tarifas PPP pierdan las estimaciones para 2020 si la duración se prolonga hasta el próximo año. Estas incertidumbres hacen de PB una inversión arriesgada.

Al revés no es lo suficientemente alto como para compensar el nivel de riesgo elevado

Estoy usando el histórico de precio a libro tangible múltiple, P / TB, para valorar PB. La acción se ha negociado en un promedio P / TB múltiplo de 2.53x en el pasado, como se muestra a continuación.Prosperity BancsharesPrecio histórico a libro tangible

Multiplicar la relación P / TB promedio con el valor contable tangible pronosticado por acción de $ 29.4 da un precio objetivo de $ 74.3 para diciembre de 2020. Este precio objetivo implica un alza de 13.6% del precio de cierre del 29 de mayo de PB. La siguiente tabla muestra la sensibilidad del precio objetivo al múltiplo P / TB.Prosperidad Bancshares Valoración Valoración

PB también ofrece un bajo rendimiento de dividendos del 2,8%, suponiendo que la compañía mantenga dividendos al nivel actual de $ 0,46 por acción en el resto de 2020. El precio al alza y el rendimiento de dividendos se combinan para dar un rendimiento total esperado del 16,5%. En mi opinión, el rendimiento total esperado no es lo suficientemente alto como para compensar el alto nivel de riesgo. Por lo tanto, creo que la acción actualmente no es atractiva y que el precio de la acción debería permanecer dentro del rango en el nivel actual. Como resultado, estoy adoptando una calificación neutral en PB.

Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: este artículo no es un consejo financiero. Se espera que los inversores consideren sus objetivos y limitaciones de inversión antes de invertir en las acciones mencionadas en el artículo.

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