Esta publicación no se trata de pronosticar el mercado de valores, algo que dudo que cualquiera pueda hacer con un alto nivel de consistencia. Más bien me gustaría considerar algunas posibles razones por las cuales las acciones han subido a niveles relativamente altos según los estándares históricos, a pesar de una economía que parece encaminada a un 20% de desempleo.

1. Quizás la economía se recupere rápidamente, a medida que Lars Christensen predice Ciertamente creo que esto es posible, pero tenga en cuenta que los diferenciales de TIPS siguen siendo bastante bajos:

En general, soy un poco escéptico ante la afirmación de que la tasa de desempleo caerá por debajo del 6% en noviembre. Espero estar equivocado

2. Otra posibilidad es que veamos un cambio en el ingreso nacional del trabajo al capital. El índice NASDAQ es especialmente fuerte, lo que refleja la rentabilidad de las compañías de Internet (intensivas en capital) que se benefician del distanciamiento social. ¿Pero cuánto tiempo dura la pandemia?

3. Otra posibilidad es que la tendencia a la baja de casi 40 años en las tasas de interés real todavía está en marcha, sin signos de reversión. Mire las tasas de interés reales a 30 años de la deuda del Tesoro:

Si los flujos de efectivo futuros se descuentan a una tasa de interés real mucho más baja, entonces se esperaría que las acciones estuvieran mejor de lo que se esperaría durante un período de alto desempleo. El contraargumento es que las tasas de interés reales a menudo caen durante las bajas.

Bloomberg tiene un nuevo artículo sobre el caso del toro para las acciones:

El caso del toro Stock realmente grande dice que el estímulo de la Fed no desaparece

Usted y yo sabemos que la política monetaria no es actualmente estimulante, de hecho es desinflacionaria. Pero recuerde que las personas promedio determinan la postura de la política monetaria al observar las tasas de interés. Si los mercados están señalando tasas cercanas a cero hasta donde alcanza la vista, la mayoría de las personas (incluidos los periodistas de Bloomberg) considerarían ese “dinero fácil”.

Por lo tanto, Bloomberg dice que el “caso alcista” para las acciones se debe al dinero fácil, lo que traduzco como el caso alcista se debe a una caída relativamente permanente en la tasa de interés real de equilibrio.

Pondría al menos un poco de peso en los tres factores anteriores. Pero en mi opinión, la caída de las tasas de interés reales es el factor más importante.

Si el S & P500 puede alcanzar 3000 en un momento de desempleo del 15% (más probablemente del 20%), entonces parece cada vez más probable que el modelo de Robert Shiller del mercado de valores simplemente esté equivocado. Está muerto como ese loro en el boceto de Monty Python.

¿Alguna vez fue verdad? Probablemente no, al menos no en el sentido de ser útil. Pero bueno, tiene un Premio Nobel y yo no, así que, ¿qué sé?

Publicación original

Nota del editor: Las viñetas de resumen para este artículo fueron elegidas por los editores de Seeking Alpha.

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