Estamos a más de tres cuartos de camino a través de la temporada de ganancias del primer trimestre para el Índice de Mineros de Oro (GDX), y aunque los mineros australianos han sido el único grupo que lideró la carga más alta, Dacian Gold (OTC: DCCNF) ha sido el caso atípico y uno de los mineros australianos con peor desempeño hasta la fecha. Mientras que Silver Lake Resources (OTCPK: SVLKF) y Evolution Mining (OTCPK: CAHPF) han obtenido increíbles retornos del 40% en el año hasta la fecha, Dacian Gold ha tenido un rendimiento inferior a los dos en un promedio de 9,000 puntos básicos, casi un 50% en lo que va del año. El catalizador de este pobre desempeño han sido los resultados operativos por debajo de la Operación de Oro Mount Morgans de la compañía y un aumento de capital significativo de A $ 98 millones que condujo a una dilución masiva en las acciones de la compañía cerca de los mínimos de 52 semanas. Basado en los márgenes rezagados de la industria y la continua debilidad operativa, veo a Dacian Gold como un Evitar a favor de varias mejores oportunidades en otras partes del sector.

(Fuente: Presentación de la empresa)

Dacian Gold informó sus resultados fiscales del tercer trimestre a principios de este mes, y la compañía tuvo otro trimestre decepcionante, con una producción trimestral de oro de 31,700 onzas a un costo total sostenido de A $ 1,810 / oz (US $ 1,213 / oz). Estos costos más altos fueron el resultado del trimestre más débil de la producción de oro para la compañía en varios trimestres, con una producción de oro de 9% año tras año, y los costos saltaron casi un 22% de A $ 1,488 / oz en el tercer trimestre fiscal de 2019. El culpable de Un desempeño débil ha sido la mina Westralia de la compañía, que ha sufrido leyes inferiores a las planificadas. Si bien la compañía está en camino de cumplir con su guía de producción revisada de 141,000 onzas para el año fiscal 2020, vale la pena señalar que esta guía se estableció inicialmente en 160,000 onzas a A $ 1,500 / oz en el primer trimestre fiscal, con la compañía perdiendo esta guía hasta la fecha por una milla del país. Echemos un vistazo más de cerca a las operaciones a continuación:

(Fuente: Presentación de la empresa)

Como podemos ver en la tabla anterior, Dacian procesó 708,000 toneladas en el trimestre, lo que aumentó ligeramente de las 688,000 toneladas de mineral extraídas en el tercer trimestre fiscal de 2019. Sin embargo, las recuperaciones de oro cayeron considerablemente año tras año, cayendo 320 puntos básicos desde 96% y los grados procesados ​​también disminuyeron significativamente, de 1.70 gramos por tonelada de oro a 1.50 gramos por tonelada de oro. Por lo tanto, si bien el mayor rendimiento debería haber llevado a un aumento en la producción de oro, desafortunadamente, este no fue el caso debido a la debilidad en las leyes y las recuperaciones.

(Fuente: Presentación de la empresa)

Durante el tercer trimestre fiscal, la compañía extrajo un total de 475,000 toneladas de su mina a cielo abierto Jupiter, a una ley promedio de 1.0 gramo por tonelada de oro, lo que resultó en 14,900 onzas de oro producidas. La minería en el trimestre se enfocó en Heffernans, y la extracción previa comenzó en la zona de DoubleJay, con la expectativa de que DoubleJay contribuirá a la producción de mineral a fines del cuarto trimestre fiscal y el año fiscal 2021. En general, fue un trimestre sólido para la minería a cielo abierto de la compañía, ya que el tonelaje general, las leyes y la producción de oro aumentaron año tras año en un 7%, 10% y 14%, respectivamente, año tras año. .

(Fuente: Comunicado de prensa de la compañía)

Desafortunadamente, y como se señaló anteriormente, Westralia ha sido una decepción significativa. La operación subterránea produjo solo 18,400 onzas de oro en el tercer trimestre fiscal, un 22% menos año con año en comparación con las 23,600 onzas producidas en el tercer trimestre fiscal de 2019. Mientras que las leyes en Westralia solo disminuyeron ligeramente en el período, de 3.0 gramos por tonelada de oro a 2.90 gramos por tonelada de oro, las toneladas de mineral disminuyeron materialmente, de 250,000 toneladas a 200,000 toneladas en el tercer trimestre fiscal. Estos grados minados permanecen muy por debajo del grado de reserva de 5.2 gramos por tonelada de oro, y desde entonces Dacian ha suspendido el desarrollo de capital en Westralia mientras la compañía trabaja en una estrategia de optimización en un intento por cambiar la mina. Actualmente, la orientación para el año fiscal 2021 se establece en 125,000 onzas a A $ 1,300 / oz, lo que refleja la contribución mucho menor de lo esperado de Westralia. Como podemos ver en el gráfico a continuación de la producción trimestral de oro, ciertamente va en la dirección equivocada y se desvía materialmente del plan, que era para aumentar la producción trimestral de oro en el año fiscal 2020.

(Fuente: Gráfico del autor, Informes de la compañía)

Afortunadamente, hay tres aspectos positivos aquí, y el primero es que la posición de deuda neta actual de la compañía de A $ 80 millones debería mejorar sustancialmente después de la recapitalización, y la compañía debería pasar a una posición de efectivo neto. Se espera que la posición actual de efectivo de A $ 15 millones se fortalezca a A $ 87 millones luego del cierre de la reciente recaudación de capital. Mientras tanto, se espera que la deuda de Dacian caiga de A $ 95 millones a A $ 70 millones luego de un pago parcial de la deuda y Un aumento de capital de $ 98 millones. La otra buena noticia es que tenemos un nuevo CEO, Leigh Junk, que recientemente ha venido para intentar cambiar las cosas después de lo que han sido 18 meses muy decepcionantes. Finalmente, la compañía parece estar segura de que puede reducir los costos de manera masiva en su plan de 3 años que se describe a continuación, ya que si bien se espera que la producción disminuya a cerca de 100,000 onzas por año, se pronostica que los costos caerán significativamente. Por lo tanto, si bien esto ha hecho mella en los planes iniciales para que Dacian se convierta en un productor de más de 160,000 onzas para el año fiscal 2022, la compañía debería al menos dejar de quemar efectivo y poder reducir su deuda con su plan más conservador Está sufriendo.

(Fuente: Presentación de la empresa)

Sin embargo, si bien estos tres aspectos positivos de la historia de Dacia podrían desarrollarse y la compañía podría ser una ganga aquí, nunca me ha interesado la pesca de fondo, especialmente cuando se trata de productores de alto margen con problemas operativos. Las cosas podrían cambiar desde aquí, y lo peor probablemente haya quedado atrás después de un terrible año y medio pasado para la compañía, pero varios mineros australianos están disparando en todos los cilindros que son oportunidades de inversión mucho más atractivas. Preferiría comprar una gran compañía a un precio razonable, que un rezagado a un precio atractivo, ya que el rezagado a menudo conlleva un riesgo significativamente alto y el sector minero ya es inherentemente lo suficientemente arriesgado sin invertir en los rezagados.

(Fuente: Presentación de la empresa)

Si bien las cosas ciertamente están mejorando desde marzo con una fuerte suscripción para el reciente aumento de capital de la compañía y un mayor precio del oro, es importante tener en cuenta que esta alta demanda llegó a mínimos de casi 52 semanas para la acción, una posible razón de la gran demanda . Por lo tanto, creo que podemos descontar parcialmente esta alta demanda de aumento de capital, e incluso los mineros con problemas pueden recaudar capital si está al precio correcto. Para los inversores interesados ​​en Dacian como una oportunidad de inversión, creo que sería más prudente esperar un par de trimestres de un cambio comprobado antes de tomar posiciones en la acción, incluso si uno tiene que pagar después del cambio. Por ahora, sigo favoreciendo a los líderes del mercado entre los mineros australianos como Silver Lake Resources y Evolution Mining que son de bajo riesgo y alta recompensa. Si bien Dacian es barato, es de alto riesgo y alta recompensa con márgenes rezagados en la industria y una gran carga de deuda para un minero de mercado de menos de $ 350 millones.

Divulgar: Soy / somos largos GLD. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: Taylor Dart no es un asesor de inversiones registrado ni un planificador financiero. Este escrito es solo para fines informativos. No constituye una oferta de venta, una solicitud de compra o una recomendación con respecto a cualquier transacción de valores. La información contenida en este escrito no debe interpretarse como asesoramiento financiero o de inversión sobre ningún tema. Taylor Dart renuncia expresamente a toda responsabilidad con respecto a las acciones tomadas en función de toda o parte de la información de este escrito.

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