Amazon.com: Tesis de inversión

Amazon.com (AMZN) atrae un múltiplo de altas ganancias. Esto abre oportunidades para que Amazon aproveche el alto precio de sus acciones para reducir los costos operativos y recaudar capital para financiar nuevas inversiones. Esta nueva inversión produce ganancias adicionales que a su vez atraen altos múltiplos, empujando el precio de las acciones aún más alto. Es un ciclo virtuoso que requiere una explicación más profunda como se proporciona en este artículo. Probablemente no pueda continuar para siempre, pero no intentaría arriesgarme a adivinar cuándo disminuirá la velocidad o llegará a su fin. Usted tampoco debería hacerlo: Amazon no es una posibilidad de cortocircuito. Me encuentro sentado en la cerca en Amazon, posiblemente viendo pasar la oportunidad. Actualmente soy neutral en Amazon, porque para obtener un rendimiento adecuado ajustado al riesgo en los niveles actuales de precios de las acciones se requieren algunas suposiciones heroicas durante un largo período de tiempo.

El enfoque de crecimiento de dividendos + enfoque del club

El logotipo del DGI + Club explicaba:

Rentabilidad total, dividendos, precio de la acción

La única forma en que un inversor puede lograr un retorno positivo de una inversión en acciones es mediante la recepción de dividendos y / o un aumento en el precio de la acción por encima del precio de compra, la única forma.

Activos Pasivos

Los motores y la lubricación, junto con el talento humano, impulsan el negocio. Los accionistas no tienen derechos legales ni propiedad de los activos. Los accionistas de una compañía de responsabilidad limitada no tienen obligaciones legales con respecto a los pasivos.

“Cubo de capital

Los accionistas tienen un derecho equitativo a su patrimonio en la empresa. El capital se incrementa con el capital recaudado de los accionistas y con las ganancias de la empresa. Si bien los accionistas tienen un derecho equitativo a su capital en la empresa, tienen poco o nada que decir sobre cómo se distribuye el capital. En algunas empresas, las acciones de gestión con respecto al patrimonio de los accionistas no siempre benefician a los accionistas y pueden ser muy perjudiciales para los accionistas. En el DGI + Club, además de revisar la rentabilidad, la solidez del balance, la liquidez y otras métricas, tomamos el paso adicional de verificar el “Cubo de la equidad” en busca de “fugas”, es decir, distribuciones efectivas del patrimonio que no benefician a los accionistas.

A continuación me dirijo a Amazon,

  1. Rentabilidad histórica y potencial de futuros accionistas;
  2. Comprobando el “Equity Bucket” de Amazon;

Amazon: Evaluar los rendimientos históricos y potenciales de futuros accionistas

En este artículo y en la mayoría de mis artículos, trato de mostrar cómo se puede facilitar la orientación de un rendimiento deseado de una inversión en acciones al estimar qué rendimientos futuros se basarán principalmente en las estimaciones de EPS de los analistas y otros datos disponibles públicamente. Después de todo, obtener un rendimiento es el objetivo principal de la mayoría de las inversiones.

Primero, proporciono detalles de las tasas de rendimiento reales para los accionistas de Amazon que invierten en la compañía durante los últimos cuatro o cinco años.

Tabla 1 – Amazon: Rentabilidad histórica de los accionistas

Para muchas acciones donde creo una tabla similar a la Tabla 1 anterior, encuentro una amplia gama de rendimientos que indican un grado de volatilidad y riesgo. La Tabla 1 anterior muestra que los resultados para Amazon fueron muy positivos para los nueve inversionistas diferentes, cada uno invirtió $ 3,000 en los últimos cinco años y se mantuvo hasta el presente. Estas tasas de rendimiento, una baja de 19.7% y las otras ocho que van del 33% al 45.5%, no son solo resultados hipotéticos. Son resultados muy reales para cualquiera que haya comprado acciones en varias fechas y hasta el 22 de mayo de 2020. En los ejemplos anteriores, el precio de venta de acciones asumido es el mismo para todos los inversores, lo que ilustra el impacto en los rendimientos del precio al que Un inversor compra acciones. La duración de la inversión también es un factor a tener en cuenta. El inversor H tiene una tasa de rendimiento del 38.1% en comparación con la tasa de rendimiento del inversor C del 33.0%, pero la inversión de $ 3,000 del inversor C ha aumentado a $ 10,816 en comparación con $ 4,867 para el inversor H. Si el precio de las acciones de Amazon.com crece a menos del 38% En el futuro, la tasa de rendimiento del inversor H se reducirá con el tiempo.

Proyección de futuros rendimientos para los accionistas

Si la tasa de rendimiento es la base sobre la cual juzgamos el desempeño de nuestras inversiones, entonces seguramente deberíamos tratar de estimar las tasas de rendimiento probables futuras cuando hacemos inversiones. Pero cómo hacemos eso? Utilizo modelos patentados para generar ingresos netos, flujos de balance / fondos y tasas de rendimiento proyectadas para tres o cinco años. Gran parte de esto está automatizado, pero aún implica una gran cantidad de investigación y análisis de negocios y datos para respaldar las proyecciones. Veamos primero el enfoque tradicional para evaluar el valor de una acción con fines de inversión.

Evaluación basada en calificaciones cuantitativas para decisiones de inversión en acciones

El precio de compra de acciones, los dividendos, el precio de venta de acciones y la duración de las acciones son solamente factores que afectan el rendimiento de una inversión en acciones. Eso hace que el precio potencial de venta de acciones sea el desconocido más importante e incontrolable cuando se toma una decisión de compra de acciones. Mi experiencia es en análisis fundamental, pero reconozco que cualquier metodología, Quant o Elliott Waves u otras técnicas que brinden asistencia para evaluar la posible dirección futura del precio de las acciones, puede ser beneficiosa para los inversores. Considero que las calificaciones de SA Quant son útiles tanto para la selección de acciones de interés como como una forma de debida diligencia.

Figura 1

Las calificaciones cuantitativas para Amazon muestran que la compañía es sólida en todas las métricas, excepto en “Value”. Pero para la “F” en el valor, esperaría que Amazon se clasificara como “Muy optimista” según los otros cuatro elementos de calificación. La calificación “F” para “Valor” rebaja automáticamente Amazon a “Neutral”.

  • Para “Valor”, Amazon tiene Fs para P / E GAAP y no GAAP (TTM) y (FWD), en comparación con las medianas del sector. PEG Non-GAAP (FWD) funciona un poco mejor con un C-. El EV a las ventas, el EBITDA y el EBIT tienen un desempeño pobre frente a las medianas del sector. El precio de venta, el libro y el flujo de caja tienen un rendimiento similar.
  • Si hago clic en “Crecimiento”, me llevarán a una lista de 17 medidas fundamentales, cada una clasificada individualmente. Para catorce de estas 17 medidas, Amazon gana “As” y “Bs” por crecimiento en comparación con las medianas del sector. Las C se obtienen por Crecimiento EBIT (YoY) y Crecimiento Diluido EPS (YoY), en comparación con las medianas del sector. El crecimiento del ROE (YoY) tiene una calificación de D +.
  • La “A +” para “Rentabilidad” refleja el desempeño del sector por encima del rendimiento del capital, las ganancias brutas y los márgenes de EBITDA y las métricas de flujo de efectivo. Las áreas de debilidad son EBIT y Margen de ingresos netos.
  • Para “Momentum”, Amazon gana el impulso del precio de las acciones durante 3 meses a 1 año, una vez más en comparación con el desempeño del sector.
  • Para “Revisiones”, Amazon gana un B + a pesar de 41 revisiones EPS a la baja y 1 revisión al alza en los últimos 90 días. El B + refleja el efecto en la mediana del sector debido a la pandemia de COVID-19. La mediana del sector ha tenido actualizaciones nulas en los últimos 90 días.

Evaluación basada en estimaciones de EPS de analistas

Figura 2 – Resumen de las estimaciones ajustadas de EPS no GAAP de los analistas

Algunas observaciones sobre el contenido de la Fig. 2 –

  • Las estimaciones trimestrales de EPS para consenso, altas y bajas, no se suman a las estimaciones anuales de EPS para consenso, altas y bajas. Este es generalmente el caso porque el analista con la estimación alta para el año no es necesariamente el analista con la estimación más alta cada trimestre, lo mismo ocurre con las cifras bajas y de consenso. Para superar esto, ajusto las cifras trimestrales de EPS en la proporción de totales anuales a totales trimestrales. La conclusión importante aquí: estas discrepancias trimestrales / anuales son mayores de lo que estoy acostumbrado a ver, lo que indica un grado de mayor incertidumbre en las estimaciones de EPS de los analistas para esta empresa. Por supuesto, el impacto incierto de COVID-19 podría aumentar la incertidumbre en las estimaciones de los analistas para la mayoría de las empresas en la actualidad.

Incorporo las estimaciones de EPS de los analistas anteriores de SA Premium en mis proyecciones de tasa de rendimiento utilizando mis paneles de control 1View∞Scenarios patentados más abajo. En cuanto a las calificaciones Quant, las estimaciones de EPS y de crecimiento de EPS no cuantifican la tasa de rendimiento que se puede esperar para la acción en cuestión.

Figura 3 – Relaciones P / E no GAAP, estimaciones históricas y futuras

La Figura 3 está diseñada principalmente para determinar un rango apropiado de relaciones P / E no GAAP para determinar los niveles futuros estimados de precios de acciones para Amazon. Esto es necesario para cuantificar las tasas de rendimiento futuras estimadas. La Figura 3 también nos informa sobre las tasas de crecimiento de EPS anteriores que no son PCGA en comparación con las estimaciones futuras de crecimiento de EPS basadas en las estimaciones de consenso de los analistas. Las estimaciones de consenso de EPS a futuro indican expectativas de una tasa de crecimiento negativa de 12.3% para 2020 sobre 2019. La estimación de consenso de analistas de EPS para 2021 se estima en 89.5% más en 2020 y 66.1% más en 2019. Debe entenderse, al cuantificar Con las tasas de rendimiento estimadas a continuación, confío en la solidez de las estimaciones de consenso de los analistas sobre EPS. El otro factor importante es determinar las proporciones P / E futuras apropiadas, lo que está lleno de dificultades. Las relaciones P / E se ven afectadas por problemas tanto a nivel macro como micro. No creo que tenga ningún argumento en contra de la noción de que los índices actuales de P / E están influenciados por las expectativas de las tasas de crecimiento futuras de EPS. Con la amplia gama de estimaciones de los analistas para el EPS futuro de Amazon, adopto un enfoque ligeramente diferente al habitual para estimar los futuros múltiplos P / E para Amazon. A continuación, cuantifico las posibles tasas de rendimiento en varios escenarios utilizando mis paneles de control 1View∞Scenarios patentados.

Evaluación basada en la cuantificación de las tasas potenciales de rendimiento

Mis análisis prospectivos aportan otra dimensión: la cuantificación de los rendimientos potenciales utilizando diversos elementos de información financiera ya disponibles.

Tabla 2.1 – 1Ver∞ Panel de escenario – Orientación de una tasa de rendimiento del 10%

La Tabla 2.1 muestra las proyecciones para comprar al precio actual de las acciones y apuntar a una tasa de rendimiento del 10% según las estimaciones de consenso de los analistas sobre EPS. Esto nos permite ver qué futuros precios de las acciones serían necesarios y también los múltiplos P / E a esos precios de las acciones. Luego se convierte en un ejercicio para juzgar si los múltiplos futuros en los niveles indicados son razonables. Si los múltiplos P / E entre 29 y 43 serán justificables para Amazon.com a fines de 2024, dependerá en gran medida de las perspectivas de crecimiento futuro de EPS en ese momento. Dadas las altas tasas de rendimiento según la Tabla 1, espero que la mayoría de los accionistas de Amazon.com prevean una tasa de rendimiento superior al 10% anual para su inversión en los próximos 5 años. La Tabla 2.2 a continuación muestra el efecto sobre los múltiplos de P / E proyectados de apuntar a una tasa de rendimiento del 15%.

Tabla 2.2 – Panel de control 1ViewashScenarios – Orientación A 15% Tasa de retorno

La Tabla 2.2 utiliza los mismos supuestos que en la Tabla 2.1 anterior, excepto por un aumento en la tasa de rendimiento objetivo del 10% al 15%, al aumentar los supuestos múltiples de P / E. Para lograr el aumento del rendimiento objetivo del 15%, el múltiplo P / E a fines de 2024 debe aumentar de 35.33 a 43.65 para el caso de consenso. Para el caso alto, el múltiplo final debe aumentar de 29.03 a 35.86, y para el caso bajo se requiere un aumento de 42.77 a 52.83. El hecho de que estos múltiplos P / E más altos sean justificables para Amazon.com a fines de 2024 dependerá en gran medida de las perspectivas de crecimiento futuro de EPS en ese momento. Para aquellos inversores de Amazon.com que buscan una tasa de rendimiento aún mayor, la Tabla 2.3 a continuación muestra los múltiplos P / E y los precios de las acciones requeridos para un rendimiento anual promedio del 25% hasta finales de 2024.

Tabla 2.3 – Panel de control 1View∞Scenarios – Orientación de una tasa de rendimiento del 25%

La Tabla 2.3 utiliza los mismos supuestos que en las Tablas 2.1 y 2.2 anteriores, excepto por un aumento en la tasa de rendimiento objetivo al 25%, al aumentar los supuestos múltiples de P / E. Para lograr el aumento del rendimiento objetivo del 10% y del 15% al ​​25%, el múltiplo P / E a fines de 2024 debe aumentar a 64.86 para el caso de consenso. Para el caso alto, el múltiplo final debe aumentar a 53.28, y para el caso bajo se requiere un múltiplo P / E de 78.48. El hecho de que estos múltiplos P / E más altos sean justificables para Amazon.com a fines de 2024 dependerá en gran medida de las perspectivas de crecimiento futuro de EPS en ese momento. Tenga en cuenta que la tasa de rendimiento del 25% está muy por debajo de la mayoría de las tasas de rendimiento históricas según la Tabla 1. También tenga en cuenta que para pasar de una tasa de rendimiento del 15% al ​​25% se requiere el precio de la acción asumido de $ 4,734 al final de 2024 por Tabla 2.2 para aumentar a un supuesto $ 7,034 a finales de 2024 según la Tabla 2.3. El precio de las acciones de Amazon se ha agravado a tasas altas. Pero el poder de la capitalización es una espada de dos filos. En algún momento, el poder de la capitalización limitará severamente el crecimiento del precio de las acciones de Amazon, momento en el cual los retornos de los accionistas serán igualmente limitados. Los accionistas deben esperar que el precio de la acción pueda superar la gravedad.

Verificación del “Equity Bucket” de Amazon

Tabla 3.1 Balance de Amazon – Formato de resumen

La Tabla 3.1 muestra un aumento en el patrimonio de $ 45.987 mil millones durante los 3.25 años, desde el 1 de enero de 2017 hasta el final del 31 de marzo de 2020. Los $ 45.987 mil millones se aplicaron para aumentar la inversión en activos netos utilizados en operaciones en $ 38.419 mil millones, y efectivo neto de deuda por $ 7,568 mil millones. El análisis de cómo se obtuvo ese aumento de $ 45.987 mil millones en capital se muestra en la Tabla 3.2 a continuación.

Tabla 3.2 Balance de Amazon – Sección de acciones

A menudo encuentro con las empresas, mientras que producen ganancias que aumentan el patrimonio de los accionistas, cantidades significativas de distribuciones fuera del patrimonio no benefician a los accionistas. De ahí el término “depósito de capital con fugas”. No veo eso con Amazon: las ganancias de la compañía se reinvierten en beneficio de sus accionistas.

Comentarios explicativos sobre la Tabla 3.2 para el período del 1 de enero de 2017 al 31 de marzo de 2020 –

  • El ingreso neto reportado durante el período de 3.25 años totaliza $ 27.229 mil millones, equivalente a un ingreso neto diluido por acción de $ 54.30.
  • La cifra de ingresos netos se obtiene luego de un cargo de $ 18.233 mil millones por 21.6 millones de unidades de acciones restringidas otorgadas a los empleados a un precio promedio estimado de $ 36.43 por acción.
  • Al emitir 21.6 millones de acciones restringidas a los empleados, Amazon, en efecto, realizó recaudaciones de capital con ingresos estimados de $ 18,233 mil millones. Esto da como resultado un aumento en el patrimonio neto de $ 18.233 mil millones como se muestra en la Tabla 3.2.
  • El aumento en el patrimonio neto durante el período de 3.25 años totaliza $ 45.987 mil millones, compuesto por ingresos netos $ 27.229 mil millones, el capital recaudado a través de emisiones de acciones $ 18.233 mil millones y $ 0.525 mil millones por ajustes a las partidas de ingresos que no se registran en el estado de resultados netos.
  • El aumento de $ 45.987 mil millones en el patrimonio neto equivale a un aumento de $ 91.84 por acción, cuando se calcula sobre una base de acciones ponderadas promedio diluidas período por período. El aumento en el patrimonio neto por acción (valor en libros por acción) es ligeramente menor a $ 90.45, debido principalmente a la dilución de acciones adicionales emitidas progresivamente durante el período de 3.25 años. Esta es una dilución relativamente menor para los beneficios obtenidos de la emisión de las acciones adicionales.

Consideración de las ventajas, desventajas y riesgos asociados con el esquema de compensación de acciones de Amazon:

  • Según la Tabla 3.2, el valor de mercado de las acciones emitidas a los empleados se estima en $ 31.847 mil millones, $ 13.614 mil millones mayor que la cantidad de $ 18.233 mil millones realmente cargada contra el ingreso neto. Si este beneficio total para los empleados de $ 31.847 mil millones se hubiera pagado en efectivo, el ingreso neto para el período de 3.25 años se reduciría en $ 13.614 mil millones, de $ 27.229 mil millones a $ 13.615 mil millones, sujeto a ajustes de deducción de impuestos. Ha habido una gran ventaja al poder usar acciones para la compensación de los empleados.
  • La compensación de los empleados a través de emisiones de acciones perderá gran parte de su atracción por los empleados si las altas tasas de aumento en el precio de las acciones de Amazon se ralentizan o detienen. Según la presentación de Amazon 10-K 10-K,

La volatilidad en el precio de nuestras acciones podría afectar negativamente nuestras oportunidades comerciales y financieras y obligarnos a aumentar nuestra compensación en efectivo a los empleados o otorgar premios de acciones más grandes de lo que hemos tenido históricamente, lo que podría dañar nuestros resultados operativos o reducir el porcentaje de propiedad de nuestros accionistas existentes, o ambos.

El centro de ganancias más valioso de Amazon es su capital social

  • Debido al alto múltiplo P / E, actualmente 116.43, Amazon puede utilizar ventajosamente su capital social como una forma de moneda.
  • Sobre la base de un valor de mercado estimado, la venta (emisión) de acciones durante el período de 3.25 años contribuyó a un aumento en el patrimonio de $ 31.847 millones, con un efecto dilutivo mínimo. En comparación, el ingreso neto ajustado por el valor de mercado de la compensación de acciones fue mucho menor a un estimado de $ 13,615 mil millones.
  • Es discutible que el capital social de Amazon haya sido su mayor contribuyente para aumentar el patrimonio neto por acción, contribuyendo más de 2 veces el ingreso neto total, incluida la contribución de AWS.

La Tabla 4 a continuación muestra cómo Amazon está en condiciones de vender / emitir acciones en múltiplos altos para recaudar fondos para la inversión en proyectos, o adquirir otras empresas con precios a múltiplos mucho más bajos. Esto permite altas tasas de crecimiento de EPS con una dilución mínima de los accionistas existentes. El resultado es un alto crecimiento del precio de las acciones o una reducción en los múltiplos de P / E, siendo este último deseable a largo plazo. La interrupción de COVID-19 puede brindar más oportunidades para las adquisiciones de Amazon. SA News informa, “Amazon al acecho en el caso de bancarrota de J.C. Penney”. Ese informe examina Amazon podría estar buscando crear nuevos centros de distribución, pero no me sorprendería ver un elemento de ventas en la tienda combinado con centros de distribución.

Tabla 4

Amazon: resumen y conclusiones

Amazon ha proporcionado sólidos retornos totales a los inversores en los últimos cuatro o cinco años. El fuerte crecimiento continuo del precio de las acciones depende del fuerte crecimiento del EPS. La ley de los grandes números eventualmente desacelerará las tasas de crecimiento de EPS de Amazon, pero eso puede no ser antes de que Amazon cultive EPS lo suficiente como para llevar los múltiplos a niveles sostenibles. Amazon actualmente no tiene deuda neta y posiblemente podría aprovechar las ganancias en un grado considerable si el crecimiento orgánico de las ganancias disminuye. Perno de adquisiciones son una gran posibilidad. Ciertamente hay muchas opciones disponibles. Por otro lado, estoy identificando acciones en la base de datos de DGI + Club de acciones que pagan dividendos que pagan dividendos saludables y son capaces de proporcionar rendimientos en la región del 15% o más, y no confío en múltiplos altos como Amazon.

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Divulgar: Yo / nosotros no tenemos posiciones en ninguna acción mencionada, y no tenemos planes de iniciar ninguna posición dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: Descargo de responsabilidad: Las opiniones en este documento son solo para fines informativos y educativos y no deben interpretarse como una recomendación para comprar o vender las acciones mencionadas o para solicitar transacciones o clientes. Es posible que el rendimiento anterior de las compañías discutidas no continúe y que las compañías no logren el crecimiento de las ganancias como se predijo. Se cree que la información en este documento es precisa, pero bajo ninguna circunstancia una persona debe actuar sobre la información contenida en ella. No recomiendo que nadie actúe sobre ninguna información de inversión sin consultar primero a un asesor de inversiones y / o un asesor fiscal sobre la idoneidad de tales inversiones para su situación específica. Ni la información ni las opiniones expresadas en este artículo constituyen una solicitud, una oferta o una recomendación para comprar, vender o disponer de cualquier inversión, o para proporcionar asesoramiento o servicio de inversión. Una opinión en este artículo puede cambiar en cualquier momento sin previo aviso.

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