Altria (NYSE: MO) es una importante compañía de tabaco enfocada en los Estados Unidos que ofrece una oportunidad potencial de compra para los inversores. Durante el primer trimestre de 2020, la compañía proporcionó un fuerte crecimiento en sus productos principales de tabaco fumable y oral, lo que resultó en aumentos significativos en las métricas financieras clave. Además, Altria actualmente cuenta con una atractiva valoración de la relación P / E, un rendimiento inicial de dividendos alto casi histórico de aproximadamente el 9% y tiene pagos de dividendos que están cubiertos de manera sólida por su flujo de caja libre. Aunque Altria aún enfrenta desafíos con algunas de sus adquisiciones para impulsar la expansión futura, el negocio principal de la compañía es proporcionar un fuerte crecimiento de los ingresos y mantener una sólida participación minorista en los Estados Unidos. Según este análisis, Altria está en condiciones de continuar ofreciendo un sólido desempeño financiero para respaldar su impresionante dividendo actual, que podría ofrecer un stock de dividendos muy sólido para los inversores.

(Fuente)

Finanzas

Al observar las finanzas del primer trimestre de Altria en los últimos diez años, podemos ver que ha aumentado constantemente sus métricas financieras clave. Durante la última década, la compañía ha aumentado de manera confiable sus ingresos, ganancias brutas, ingresos netos y EPS ajustado (base Q1, 3 meses finalizados), registrando un aumento del 13% en los ingresos y un crecimiento del 18% en EPS ajustado desde el Q1 2019. Además , el margen bruto y los márgenes de ingresos netos han aumentado aproximadamente un 25% y un 75% respectivamente desde 2010, en parte debido a los aumentos en los precios de los cigarrillos premium y las medidas de reducción de costos promulgadas en los últimos años. También vale la pena señalar que Altria ha aumentado significativamente su deuda a largo plazo desde 2017 debido a adquisiciones recientes (más sobre esto a continuación), aunque la deuda aún es un monto manejable para una empresa de este tamaño.

(Ingresos, ingresos, ganancias brutas y deuda a largo plazo en millones) 3 meses finalizados el 31 de marzo 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Ingresos $ 5,760.00 $ 5,643.00 $ 5,647.00 $ 5,528.00 $ 5,517.00 $ 5,804.00 $ 6,066.00 $ 6,083.00 $ 6,108.00 $ 5,628.00 $ 6,359.00
Beneficio bruto $ 2,084.00 $ 2,148.00 $ 2,202.00 $ 2,674.00 $ 2,256.00 $ 2,475.00 $ 2,656.00 $ 2,776.00 $ 2,936.00 $ 2,811.00 $ 2,873.00
Margen de beneficio bruto% 36,18% 38,06% 38,99% 48,37% 40,89% 42,64% 43,79% 45,64% 48,07% 49,95% 45,18%
Lngresos netos $ 813.00 $ 937.00 $ 937.00 $ 1,385.00 $ 1,175.00 $ 1,018.00 $ 1,217.00 $ 1,401.00 $ 1,894.00 $ 1,120.00 $ 1,550.00
Margen de ingresos netos% 14,11% 16,60% 16,59% 25,05% 21,30% 17,54% 20,06% 23,03% 31,01% 19,90% 24,37%
Deuda a largo plazo $ 11,185.00 $ 12,194.00 $ 13,089.00 $ 11,894.00 $ 13,992.00 $ 12,901.00 $ 12,846.00 $ 13,033.00 $ 13,030.00 $ 27,042.00 $ 26,971.00
EPS ajustado $ 0.39 $ 0,45 $ 0,48 $ 0,69 $ 0.59 $ 0.52 $ 0.62 $ 0,72 $ 1.00 $ 0.92 $ 1.09

(Fuente: creado por el autor utilizando datos de MO 2010 10-Q, 2012 10-Q, 2014 10-Q, 2016 10-Q, 2018 10-Q, 2020 10-Q y MO Q4 Resultados trimestrales)

Echando un vistazo más de cerca a la relación P / E, que es una métrica de uso común para determinar la valoración de existencias, podemos ver que Altria está en una valoración de descuento profunda. Se estima que tiene una relación P / E a plazo de aproximadamente 8.83x a partir del viernes 22 de mayo. Comparando esto con la relación histórica P / E ajustada de la compañía, vemos que la relación P / E de Altria ha sido más alta del 99.2% de los días del mercado de apertura en la última década y el 98.5% de los días del mercado de apertura en los últimos cinco años. El gráfico de la relación P / E ajustada a continuación se calculó dividiendo el precio de apertura para todos los días de mercado durante la última década por el EPS ajustado reportado para ese año en particular. En conjunto, Altria tuvo un primer trimestre sólido en 2020 que cumplió con las métricas financieras clave y se encuentra en una valuación P / E ajustada históricamente atractiva.

(Fuente: creado por el autor utilizando datos de MO Q4 Quarterly Results)

Descripción general del negocio principal

Para entender si el dividendo de Altria es sostenible, echemos un vistazo a los negocios centrales de la compañía. A partir del primer trimestre de 2020, sus tres segmentos comerciales principales incluyen:

1) Productos fumables: la venta de productos de tabaco combustibles, incluidos cigarrillos y cigarros.

2) Productos de tabaco por vía oral: la venta de productos de tabaco por vía oral (no combustibles), incluidos los productos de SNUS y las bolsas de nicotina por vía oral.

3) Vino – Venta de vino producido por Ste. Michelle

También vale la pena señalar que Altria tiene posiciones en varios otros negocios, incluidas las bebidas alcohólicas, el cannabis y los cigarrillos electrónicos (más información sobre esto a continuación). Al observar estas tres divisiones dentro de Altria, podemos ver cuán esencial es el segmento fumable para la empresa. En los últimos cinco años, el segmento de productos fumables ha representado alrededor del 85% de los ingresos totales de la empresa. El segmento de productos de tabaco oral también ha experimentado un pequeño crecimiento durante este tiempo, compensando la disminución del segmento del vino. En resumen, los ingresos de Altria dependen mucho de su segmento de productos fumables y, en menor medida, de su segmento de productos de tabaco oral.

(Fuente: creado por el autor utilizando datos de MO 2015 10-Q y 2020 10-Q)

Segmento de productos fumables

El segmento de productos fumables vende cigarrillos y cigarros, siendo los productos principales:

  1. Cigarrillos: representan más del 98% de las ventas totales de productos fumables del primer trimestre de 2020. Las ventas incluyen Marlboro, otros cigarrillos premium y de descuento.
  2. Cigarros: representan menos del 2% de las ventas totales de productos fumables del primer trimestre de 2020. Las ventas incluyen Black and Mild y otros cigarros.

Las ventas de cigarrillos constituyen la mayoría del negocio principal de Altria, con su producto Marlboro representando la mayor parte de las ventas totales de cigarrillos de la compañía (más sobre esto a continuación). Si observamos el otro resultado integral (OCI) del primer trimestre de 2020, podemos ver que el segmento de productos fumables de Altria arrojó resultados muy sólidos. En los últimos cinco años, el segmento de productos fumables OCI ha aumentado constantemente (base Q1, 3 meses finalizados), con este último trimestre con un crecimiento de más del 20% en comparación con el año pasado.

(Fuente: creado por el autor utilizando datos de MO 2015 10-Q, 2016 10-Q, 2018 10-Q y 2020 10-Q)

Uno de los desafíos que enfrenta la compañía es la disminución en los volúmenes de tabaquismo en los Estados Unidos. Como discutimos en mi artículo anterior, las ventas de cigarrillos generalmente han disminuido desde mediados de la década de 1960 en los Estados Unidos, con las ventas de productos fumables de Altria disminuyendo aproximadamente un 5% del primer trimestre de 2015 al primer trimestre de 2019. Lo interesante aquí es que las ventas totales de El segmento de productos fumables en realidad aumentó durante el primer trimestre de 2020, con este último trimestre registrando un aumento del 6% en los volúmenes de envío de productos fumables en comparación con el primer trimestre de 2019.

(Fuente: creado por el autor utilizando datos de MO 2015 10-Q, 2016 10-Q, 2018 10-Q y 2020 10-Q)

Parte de este aumento en las ventas se ha atribuido al comportamiento reciente del consumidor de “carga de despensa”. Durante esta crisis mundial de atención médica, ha habido un aumento en el almacenamiento de productos, incluidos papel higiénico, alimentos y otros bienes de consumo. En particular, los consumidores también se han estado abasteciendo de cigarrillos, lo que ha provocado parte del aumento observado en las ventas durante el último trimestre. Sin embargo, incluso teniendo en cuenta el efecto de la carga de la despensa, podemos ver que la tasa de disminución de cigarrillos disminuyó durante el primer trimestre de 2020. Además, esta disminución está en línea con la predicción de Altria para el volumen de cigarrillos durante la llamada de ganancias de la compañía para el cuarto trimestre de 2019, que consideró una serie de factores, incluido el aumento de la edad mínima legal para fumar. En conjunto, el segmento de productos fumables de Altria tuvo un fuerte desempeño durante el primer trimestre de 2020, ofreciendo un alto crecimiento de OCI y fuertes ventas de productos fumables en línea con las predicciones a largo plazo de la compañía.

(Fuente: creado por el autor utilizando datos de MO 2020 Q1 Presentation)

Otro desafío potencial para Altria es la pérdida de la participación minorista de sus productos de cigarrillos en los Estados Unidos, especialmente con su marca Marlboro más rentable e icónica. La demanda de cigarrillos es inelástica, lo que significa que los grandes aumentos de precios solo inducen pequeñas disminuciones en la demanda. Esto ha permitido a la compañía aumentar el precio de sus productos fumables, especialmente su icónica marca Marlboro, para generar ganancias y sus impresionantes márgenes. A continuación, podemos ver que la participación minorista total de Altria solo ha disminuido ligeramente en la última década debido a una disminución en las ventas de sus otras marcas premium. Sin embargo, la marca Marlboro clave de la compañía ha mantenido una fuerte participación minorista durante este período de tiempo, debido en parte a la recompensa y otros programas de lealtad. La capacidad de Altria para mantener su fuerte participación minorista, especialmente para su marca clave Marlboro, será esencial para que la compañía pueda respaldar su dividendo.

(Fuente: creado por el autor utilizando datos de MO 2010 10-Q y 2020 10-Q)

Segmento de productos de tabaco oral

El segmento de productos de tabaco oral es parte de la estrategia a largo plazo de Altria para proporcionar productos más sostenibles. Algunos de los productos de tabaco oral incluyen:

  1. Copenhague
  2. Skoal
  3. Otros productos

El segmento de productos de tabaco oral de Altria también proporcionó resultados estables en el primer trimestre de 2020 que estaban en línea con el rendimiento anterior del primer trimestre. Este segmento, en general, ha experimentado un crecimiento constante, con los últimos cinco años experimentando un aumento de aproximadamente el 12% en la OCI anualmente (base Q1, 3 meses finalizados). Este trimestre cayó en línea con los resultados anteriores, con OCI aumentando en aproximadamente un 13%.

(Fuente: creado por el autor utilizando datos de MO 2015 10-Q, 2016 10-Q, 2018 10-Q y 2020 10-Q)

En contraste con la disminución del segmento de productos fumables, las ventas de los productos de tabaco oral han estado relativamente estancadas. En los últimos cinco años, solo ha habido un aumento del 0.6% en las ventas totales para este segmento en promedio, con el primer trimestre de 2020 proporcionando un aumento del 2.7% en las ventas de productos de tabaco oral. Podemos ver que el segmento de productos de tabaco oral proporcionó un crecimiento estable durante el primer trimestre de 2020, con resultados ligeramente mejores que el crecimiento promedio de los últimos cinco años.

(Fuente: creado por el autor utilizando datos de MO 2015 10-Q, 2016 10-Q, 2018 10-Q y 2020 10-Q)

Uno de los desafíos que enfrenta el segmento de productos de tabaco oral de Altria es la disminución de su presencia en el mercado. Desde 2010, la participación minorista de la compañía en los productos de tabaco oral disminuyó en aproximadamente un 5%, y la mayor parte de esta pérdida provino de la disminución en las ventas de su producto Skoal. Sin embargo, Altria aún posee una participación minorista de más del 50% en sus productos de tabaco oral, que está en línea con sus productos fumables y sigue siendo una parte respetable del mercado del tabaco oral. La capacidad de Altria de mantener y expandir su presencia en el espacio de productos de tabaco oral será importante para el futuro desempeño financiero de la empresa.

(Fuente: creado por el autor utilizando datos de MO 2010 10-Q y 2020 10-Q)

Segmento de vino

El segmento de vinos tuvo el desempeño financiero más débil de todos los segmentos comerciales centrales de Altria. Durante los últimos cinco años (base Q1, 3 meses finalizados), la división de vinos OCI ha disminuido en más del 50%. El primer trimestre de 2020 marcó una disminución aún mayor, con OCI disminuyendo en más del 13%. Los desafíos con el segmento del vino parecen girar en torno a los gustos cambiantes de los consumidores y las compras de uva no cancelables a largo plazo. Dada la disminución del rendimiento y los desafíos que enfrenta el segmento de vinos, Altria y Ste. Michelle ha implementado un reinicio estratégico centrado en:

  1. Actualizar su enfoque para determinar la demanda futura
  2. Optimización de la cadena de suministro
  3. Reducir / eliminar marcas de bajo rendimiento
  4. Agilice las operaciones para aumentar los márgenes (actualmente, el segmento de vinos tiene un margen OCI ajustado de aproximadamente el 9%, que es significativamente menor que los otros negocios centrales de Altria)

(Fuente: creado por el autor utilizando datos de MO 2015 10-Q, 2016 10-Q, 2018 10-Q y 2020 10-Q)

Aunque la capacidad de este reinicio estratégico será fundamental para el futuro del segmento de vinos de Altria, el pequeño grado de ingresos operativos del segmento de vinos en comparación con el resto de la compañía probablemente tendrá un impacto financiero insignificante para Altria.

Análisis de dividendos

Altria no solo ha tenido un fuerte trimestre de ventas después del inicio de esta crisis mundial de atención médica, sino que el dividendo inicial también es bastante alto, incluso en comparación con los mínimos históricos del precio de las acciones de recesiones anteriores. A continuación se muestra un análisis del porcentaje de días de mercado (eje vertical) que tuvo un dividendo inicial particular (eje horizontal) determinado a partir del precio de mercado de apertura de Altria durante las recesiones de 2001, 2008/09 y 2020 hasta la fecha. Aquí, podemos ver que el dividendo inicial de la compañía en 2020 ha sido significativamente mayor que la recesión de 2001 y aún, en promedio, mayor que la recesión de 2008/09. Además, también podemos ver que el dividendo inicial actual es mucho más alto que en la mayoría de las recesiones de 2001 y 2008/09. A los efectos de este análisis, la recesión de 2001 incluye días de mercado entre el 1 de marzo, 2001 y 20 de noviembre, 2001, y la recesión 2008/09 incluye días de mercado entre el 1 de abril, 2008 y 30 de junio, 2009

(Fuente: creado por el autor a partir de los datos de precios de apertura de MO)

Una de las principales preocupaciones sobre Altria es la capacidad de la compañía para continuar apoyando su dividendo. Los bajos gastos de capital y la alta rentabilidad de Altria le permiten respaldar pagos de dividendos sostenibles más altos que muchas otras empresas. Si observamos los pagos de dividendos en comparación con el flujo de efectivo libre de la empresa durante la última década, podemos ver que el flujo de efectivo libre generalmente cubre los pagos de dividendos. Desde 2018, el flujo de caja libre ha cubierto sólidamente los pagos de dividendos, con el primer trimestre de 2020 con un índice de pago de dividendos en efectivo del 51% (en parte debido a la carga de despensa observada, ver arriba). Curiosamente, los aumentos de dividendos por acción han crecido más rápido que los pagos totales de dividendos de la compañía durante la última década, impulsados ​​por la disminución del 10% en las acciones en circulación por la recompra de acciones durante este período de tiempo. En resumen, Altria cuenta con un rendimiento de dividendo inicial muy alto, incluso en comparación con recesiones anteriores, y tiene el flujo de caja libre para respaldar el dividendo.

(Fuente: creado por el autor utilizando datos de MO 2010 10-Q, 2012 10-Q, 2014 10-Q, 2016 10-Q, 2018 10-Q y 2020 10-Q)

Otros riesgos potenciales

Como discutí en mi artículo anterior, Altria tiene una serie de estrategias para impulsar el crecimiento de la empresa. A fines del primer trimestre de 2020, muchos de estos posibles motores de crecimiento se han encontrado con desafíos durante el último año. Algunos de estos desafíos incluyen:

  1. Anheuser-Busch InBev SA / NV (BUD): la compañía se ha visto afectada por la crisis de salud global, lo que ha llevado a una reducción del 50% de su próximo dividendo y al retiro de la guía de ingresos.
  2. JUUL (JUUL): JUUL registró una pérdida de $ 1 mil millones en 2019. Altria también ha visto un aumento en los casos legales pendientes relacionados con su inversión en JUUL.
  3. Cronos (OTC: CRON): Cronos aún enfrenta varios desafíos financieros y contables, con Altria registrando una pérdida de $ 89 millones en el primer trimestre de 2020. Sin embargo, esto es menos que la pérdida registrada de Altria de $ 425 millones en el primer trimestre de 2019 (tenga en cuenta que estos resultados son contado con un cuarto de retraso).
  4. Producto IQOS que no se calienta: Altria ha retrasado las ventas de IQOS y cerró sus tiendas de Atlanta y Richmond debido a la crisis de salud mundial.

Como podemos ver, muchos de los posibles motores de crecimiento para Altria actualmente enfrentan una serie de problemas, al menos a corto plazo. Si bien su negocio principal puede aislar a la compañía de estos desafíos y cubrir el dividendo en el futuro previsible, el declive histórico de la industria del cigarrillo probablemente requerirá algunas de estas inversiones para ayudar a impulsar futuros aumentos de dividendos para los accionistas de Altria.

Pensamientos finales

Hay mucho para ser optimista sobre el rendimiento del primer trimestre de 2020 de Altria. Esta compañía proporcionó un fuerte crecimiento de métricas financieras clave este último trimestre, respaldado por un fuerte crecimiento de OCI para sus segmentos centrales de productos de tabaco fumable y oral. Además, Altria actualmente cuenta con una valuación extremadamente lucrativa, con una relación P / E ajustada actual (aproximadamente 8.83x) que es más baja por solo alrededor del 0.2% del total de días de mercado durante los últimos diez años. Además, incluso después de ajustar la carga de la despensa y el aumento de la edad mínima para fumar, la disminución del volumen de cigarrillos sigue en línea con las predicciones a largo plazo anteriores. Finalmente, el rendimiento del dividendo inicial sigue siendo muy alto (alrededor del 9%), y el flujo de caja libre de la compañía paga sólidamente su dividendo. En conjunto, Altria proporcionó un sólido rendimiento en el primer trimestre de 2020, tiene una valoración baja y está en una posición prometedora para respaldar su excelente rendimiento de dividendos.

Sin embargo, hay desafíos que enfrenta Altria en el futuro. Como se discutió en mi artículo anterior, la compañía ha realizado una serie de adquisiciones recientemente que han resultado en retornos financieros pobres en los últimos años. Además, muchas de estas inversiones estratégicas de las que depende Altria para su crecimiento futuro se enfrentan actualmente a desafíos, incluida la capacidad de operación limitada y varios litigios legales. Finalmente, Altria depende mucho de su división fumable, especialmente de su marca Marlboro, y los cambios en las preferencias de los consumidores fuera de su producto premium Marlboro serían perjudiciales para el negocio principal de la compañía.

A continuación, resumo qué aspectos de la empresa soy personalmente optimista y pesimista sobre el futuro. Aunque Altria puede enfrentar desafíos para impulsar el crecimiento futuro de sus inversiones estratégicas, al menos en el corto plazo, la valoración actual, el negocio central estable y el impresionante rendimiento de dividendos iniciales compensan con creces estas desventajas, en mi opinión. Teniendo en cuenta los pros y los contras, estoy personalmente emocionado de continuar agregando más acciones de Altria a mi cartera.

(Fuente: creado por el autor)

Divulgar: Soy / somos largos MO. Escribí este artículo yo mismo y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna compañía cuyas acciones se mencionan en este artículo.

Divulgación adicional: No soy un asesor financiero, comuníquese con un asesor financiero con licencia y haga su propia investigación antes de invertir.

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